事件：芒果超媒发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入137.04亿元，同比下降10.76%，归母净利润18.21亿元，同比下降13.86%，扣非归母净利润15.84亿元，同比下降23.07%，符合此前业绩预告。
　　点评：优质内容+积极运营助力会员收入增长，会员数再创新高。2022年会员收入达到39.44亿元，同比增长6.95%，2022年末有效会员规模达到5916万，同比增长17%再创新高。目前芒果TV拥有24个综艺制作团队、25个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，2022年上线77档综艺、163部影视剧，生产能力领先。2023年来芒果TV优质内容不断，《去有风的地方》上线55天播放量达34.2亿，随着后续《大侦探8》《我的人间烟火》等综艺剧集上映，有望持续拉动会员数量和收入增长。
　　广告业务降幅缩窄，看好广告主投放意愿逐步修复。2022年广告收入达到39.94亿元，同比下降26.77%，其中22H2预计收入达到18.31亿元，同比下降20.8%，较上半年降幅缩窄10.4pcts，得益于优质内容对于招商的带动作用以及创新的营销策略，22H2新拓展非贴片广告品牌32个，实现非贴片硬广增收。随着宏观环境逐步修复，判断公司的广告业务有望在复苏中展现出增长弹性。
　　运营商业务稳健增长，维持上半年增速。2022年运营商收入达到25.09亿元，同比增长18.36%，其中22H2预计收入达到13.03亿元，同比增长17.5%。芒果TV持续深化与中国移动在大屏业务、5G创新业务等方面的合作，实现双方资源和优势互补以及多个业务领域的协同。运营商业务已覆盖31个省级行政区域，覆盖用户数超3.4亿。
　　小芒电商GMV增速显著，积极培育新增长极。小芒电商持续深化芒果生态圈的协同发展，加快构建“内容+视频+电商”的商业闭环，全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万，较2021年峰值127万增长62%，平台用户规模和运营效率均得到有效提升。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为18.21/21.69/24.50亿元（前值20.45/23.71/25.87亿元），对应PE分别33x/28x/25x，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告需求修复不及预期，项目进展不及预期，政策监管加强

研究报告全文：TableInfo1TableDate芒果超媒300413传媒发布时间2023-02-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩符合预期广告降幅缩窄持续关注需求修复上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20230227事件TableSummary芒果超媒发布2022年业绩快报2022年实现营业收入13704亿6个月目标价元元同比下降1076归母净利润1821亿元同比下降1386扣非收盘价元322812个月股价区间元20843829归母净利润1584亿元同比下降2307符合此前业绩预告总市值百万元6038687点评优质内容积极运营助力会员收入增长会员数再创新高2022年总股本百万股1871股百万股会员收入达到3944亿元同比增长6952022年末有效会员规模达A1871B股H股百万股00到5916万同比增长17再创新高目前芒果TV拥有24个综艺制作日均成交量百万股6团队25个影视制作团队34个新芒计划战略工作室2022年上线77档综艺163部影视剧生产能力领先2023年来芒果TV优质内容不TablePicQuote历史收益率曲线断去有风的地方上线55天播放量达342亿随着后续大侦探8芒果超媒沪深300我的人间烟火等综艺剧集上映有望持续拉动会员数量和收入增长广告业务降幅缩窄看好广告主投放意愿逐步修复2022年广告收入达2010到3994亿元同比下降2677其中22H2预计收入达到1831亿元0同比下降208较上半年降幅缩窄104pcts得益于优质内容对于招商-10的带动作用以及创新的营销策略22H2新拓展非贴片广告品牌32个-20实现非贴片硬广增收随着宏观环境逐步修复判断公司的广告业务有-30-40望在复苏中展现出增长弹性-50202222022520228202211运营商业务稳健增长维持上半年增速2022年运营商收入达到2509亿元同比增长1836其中22H2预计收入达到1303亿元同比增长175芒果TV持续深化与中国移动在大屏业务5G创新业务等方TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益131-5面的合作实现双方资源和优势互补以及多个业务领域的协同运营商相对收益4236业务已覆盖31个省级行政区域覆盖用户数超34亿小芒电商GMV增速显著积极培育新增长极小芒电商持续深化芒果相关报告TableReport生态圈的协同发展加快构建内容视频电商的商业闭环全年GMV芒果超媒300413疫情影响广告承压看同比实现7倍增长DAU峰值达206万较2021年峰值127万增长好公司长期内容竞争力62平台用户规模和运营效率均得到有效提升--20221027投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为182121692450亿元2023年春节档点评优质内容带动需求复前值204523712587亿元对应PE分别33x28x25x维持买入苏电影市场取得开门红评级--20230129风险提示广告需求修复不及预期项目进展不及预期政策监管加强直播电商潮玩把握宏观环境修复下的弹TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E性标的营业收入1400615356137041451215312--20230111-1204964-1076590551TableAuthor归属母公司净利润19822114182121692450-7142666-138619111293证券分析师钱熠然每股收益元111117097116131执业证书编号S0550522080001市盈率65324891331627842465021-20363237qianyrnesccn市净率1219631320287257研究助理张昊晨净资产收益率2046162596610321044执业证书编号S0550122060036股息收益率040040000000000021-20263237zhanghcnesccn总股本百万股17801871187118711871请务必阅读正文后的声明及说明芒果超媒公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金697497731177913215净利润2114175621692450交易性金融资产3410341034103410资产减值准备112927262应收款项3787469933395117折旧及摊销4906657874存货1690163916021965公允价值变动损失0000其他流动资产3039272928573012财务费用8000流动资产合计18901222512298626719投资损失-37-14-29-31可供出售金融资产运营资本变动-6541-8621079-984长期投资净额24252627其他0-412020固定资产184180173165经营活动净现金流量56299633891591无形资产6444644464446444投资活动净现金流量-3193-86-181-155商誉0000融资活动净现金流量42271889-12020非流动资产合计7210728673997490企业自由现金流2679112629821393资产总计26111295373038534210短期借款401670670670应付款项5882594157216958财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债432434343每股收益元117097116131流动负债合计888510496917510549每股净资产元907100711231254长期借款0000每股经营性现金流量元030053181085其他长期负债229229229229成长性指标长期负债合计229229229229营业收入增长率96-1085955负债合计911410725940410778净利润增长率67-139191129归属于母公司股东权益合计16966188472101523466盈利能力指标少数股东权益31-35-34-34毛利率355366371372负债和股东权益总计26111295373038534210净利润率138133149160运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数7139900080708535营业收入15356137041451215312存货周转天数6087700065446772营业成本9905868891359614偿债能力指标营业税金及附加27232526资产负债率349363309315资产减值损失-68-50-30-20流动比率213212251253销售费用2469242023952450速动比率162172204208管理费用696644624628费用率指标财务费用-101-104-110-116销售费用率161177165160公允价值变动净收益0000管理费用率45474341投资净收益37142931财务费用率-07-08-08-08营业利润2136172121982480分红指标营业外收支净额-2141-20-20股息收益率04000000利润总额2114176321782460估值指标所得税07910PE倍4891331627842465净利润2114175621692450PB倍631320287257归属于母公司净利润2114182121692450PS倍697441416394少数股东损益0000净资产收益率16397103104资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24芒果超媒公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师张昊晨上海财经大学金融硕士上海财经大学数学与应用数学本科现任东北证券传媒行业研究助理2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34芒果超媒公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44