国防预算增速7.2%，GDP占比微降0.01pct。根据全国人大会议的政府预算草案报告，中国2023年军费预算为1.55万亿元，同比2022年预算执行数增长7.2%，增幅同比提升0.1pct，超市场预期。军费预算的GDP占比约为1.28%，同比微降0.01pct。
　　2023年多国军费增长超预期，军事战略呈现扩张态势。其中，美国23年国防预算8580亿美元，同比大增13.9%，创历史新高；德国22年批准1000亿欧元国防专项发展资金，并从2024年起将国防开支的GDP占比提高到2%；日本23年国防预算约510亿美元，同比大增约26%。
　　我国军费依然存在较大提升空间。纵向看，2016年以来，我国军费预算占上年GDP比重呈逐年下降的态势；横向看，全球主要经济体2023年国防预算均创新高，或即将迎来高速增长，美国军费的GDP占比约为3.72%，同比提升0.44pct。伴随着大国的兴衰交替，中国迎来“百年未有之大变局”，为确保2027年实现建军百年奋斗目标，我国军费支出的GDP占比或将缓慢抬升，军费的稳步增长可期。
　　政府工作报告强调重大任务战建备统筹和实战化军事训练。军工体系建设：首次提出“加强重大任务战建备统筹”，提升军队主管部门和工业部门的统筹协调能力。从“构建武器装备现代化管理体系”变更为“一体化国家战略体系和能力”，强调更高层次的体系建设。对台政策：总体延续2022年基调。与2022年相比，报告删去对外部势力的相关描述，对抗意味弱化。练军备战：相较于2022年“全面深化练兵备战”的表述，2023年升级为“大抓实战化军事训练”，并再次强调“统筹抓好各方向各领域军事斗争”。
　　投资建议：军工白马超跌明显，建议逢低加仓。短期看，首先，两会前受制于军品增值税、型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，白马股连续调整，超跌明显。随着国防军费靴子落地，军工白马有望迎估值修复；其次，军工订单大概率在两会后可见，23Q2估值和业绩双提升可期；再次，随着复工复产有序推进，22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认，叠加行业招投标逐步重启，板块业绩增速有望快速回升；最后，军工板块估值分位数36%，提升空间依然较大。
　　2023年“轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备标的航天彩虹、航天电子、晶品特装；远火标的北方导航、理工导航；军工信息安全标的邦彦技术；军工检测标的思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份；3）导弹/北斗三产业链，包括菲利华、航天晨光、新雷能、超卓航科和海格通信；4）国产替代受益标的，包括紫光国微、振华科技和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、天奥电子、航天发展和中航电子等。
　　风险提示：“十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。
　　

研究报告全文：行业点评报告国防军工TableIndustryNameTableReportDate2023年3月6日TableTitle行业深度报告模板国防预算增速72建议加仓军工白马军工行业军工行业点评推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary国防预算增速72GDP占比微降001pct根据全国人大会议的分析师TableAuthors政府预算草案报告中国2023年军费预算为155万亿元同比2022李良年预算执行数增长72增幅同比提升01pct超市场预期军费010-80927657预算的GDP占比约为128同比微降001pctliliangyjchinastockcomcn分析师登记编码S01305150900012023年多国军费增长超预期军事战略呈现扩张态势其中分析师美国23年国防预算8580亿美元同比大增139创历史新高胡浩淼德国22年批准1000亿欧元国防专项发展资金并从2024年起010-80927657将国防开支的GDP占比提高到2日本23年国防预算约510huhaomiaoyjchinastockcomcn亿美元同比大增约26分析师登记编码S0130521100001我国军费依然存在较大提升空间纵向看2016年以来我国军费预算占上年GDP比重呈逐年下降的态势横向看全球主行业数据202336要经济体2023年国防预算均创新高或即将迎来高速增长美国军费的GDP占比约为372同比提升044pct伴随着大国的兴衰交替中国迎来百年未有之大变局为确保2027年实现建军百年奋斗目标我国军费支出的GDP占比或将缓慢抬升军费的稳步增长可期政府工作报告强调重大任务战建备统筹和实战化军事训练军工体系建设首次提出加强重大任务战建备统筹提升军队主管部门和工业部门的统筹协调能力从构建武器装备现代化管理体系变更为资料来源Wind中国银河证券研究院整理一体化国家战略体系和能力强调更高层次的体系建设对台政策总体延续2022年基调与2022年相比报告删去对外部势力的相关相关研究描述对抗意味弱化练军备战相较于2022年全面深化练兵备战TableResearch的表述2023年升级为大抓实战化军事训练并再次强调统筹抓好各方向各领域军事斗争投资建议军工白马超跌明显建议逢低加仓短期看首先两会前受制于军品增值税型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压白马股连续调整超跌明显随着国防军费靴子落地军工白马有望迎估值修复其次军工订单大概率在两会后可见23Q2估值和业绩双提升可期再次随着复工复产有序推进22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标逐步重启板块业绩增速有望快速回升最后军工板块估值分位数36提升空间依然较大2023年轻赛道重个股建议五维度配置1新域新质无人装备标的航天彩虹航天电子晶品特装远火标的北方导航理工导航军工信息安全标的邦彦技术军工检测标的思科瑞2航空航发产业链包括航发动力中航西飞西部超导中航光电全信股份宝钛股份3导弹北斗三产业链包括菲利华航天晨光新雷能超卓航科和海格通信4国产替代受益标的包括紫光国微振华科技和振华风光5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测天奥电子航天发展和中航电子等风险提示十四五装备采购计划和军工改革不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业点评报告国防军工一我国国防预算增速72超市场预期一我国国防预算增速72GDP占比微降001pct根据全国人大会议的政府预算草案报告中国2023年军费预算为155万亿元同比2022年预算执行数增长72增幅同比提升01pct超市场预期军费预算的GDP占比约为128同比微降001pct图1近年我国国防预算以及增速图2国防预算GDP占比走势国防预算GDP名义t-118000国防预算中央本级同比增速161615315015115537160001415127147611379514614000121112129121215121141421421200010011276140140107104441014138976513710000136136911581830781475717280007406681327574131670312960126965613128600053214807440001320002120012200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源人大会议中国银河证券研究院整理资料来源财政部中国银河证券研究院中国军费增长符合疫情后的国情和国际局势需要近年来GDP增速逐年下行叠加疫情冲击致使我国国防预算增速2020年和2021年连续两年都低于7随着复工复产有序推进中国经济复苏在即2022年增速恢复至71考虑到我国国防和军队现代化建设重要性和急迫性2023年国防预算增速再次上调至72略超市场预期从国际局势来看地缘政治形势趋于复杂世界格局加速演变中国国家安全和领土完整受到切实威胁为维护国家安全通过加大军费开支来增强军事威慑将成为必要选择之一全球军备扩张进行时多国国防预算与政策激进转向2023年多国军费增长超预期军事战略呈现扩张态势其中根据美国2023财年国防授权法案23年美国国防预算将达8580亿美元同比大增139创历史新高德国2022年批准1000亿欧元国防专项发展资金是2023年国防预算501亿欧元的两倍并从2024年起将国防开支的GDP占比提高到2日本2023财年国防预算68万亿日元约510亿美元同比大幅增长约26此外多国国防政策激进转向并明确将中国作为战略竞争对手和严重威胁美国2022年国防战略报告中将中国称为最重要的战略竞争对手和国防部将面临的最大挑战并将采取紧急行动来维持和加强威慑我国作为全球主要经济体之一强国必强兵拥有与经济实力相匹配的军事力量尤为重要请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业点评报告国防军工表1全球主要经济体2023年国防预算额和GDP占比国别2023年军费预算亿美元同比增速GDP占比备注2024预算包括补充因军援乌克兰而锐减的美国武器弹药库或将美国8580139372超过9000亿美元日本废除防务预算不得超过国内生产总值1的规定为未来的日本51375119军事能力建设进一步松绑2022年批准1000亿欧元国防专项发展资金并从2024年起将国德国536-107125防开支的GDP占比提高到2俄罗斯1224392712俄乌战争对军费的消耗巨大沙特阿拉伯69050795资料来源中国银河证券研究院整理图3全球主要经济体2023年国防预算情况51312242236俄罗斯美国536韩国印度466英国3072023澳大利亚603法国71696德国8580425中国日本资料来源中国银河证券研究院整理我国军费依然存在较大提升空间纵向看中国的军费预算增速只是名义增速2016年以来我国军费预算占上年GDP比重呈逐年下降的态势横向看全球主要经济体2023年国防预算均创新高或即将迎来高速增长其中美国2023年国防预算高于排名其后的九个国家的总和军费的GDP占比近4伴随着大国的兴衰交替中国迎来百年未有之大变局为应对各种不确定性加快装备更新换代和加强练军备战提升战略威慑力成为新时期的必然选择此外十四五规划和二三五年远景目标建议提出确保2027年实现建军百年奋斗目标以信息化条件下联合作战为代表的新军事变革和军队现代化建设将提速因此我国军费支出的GDP占比或将缓慢抬升军费的稳步增长可期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3行业点评报告国防军工图4军队建设的中长期目标资料来源中国银河证券研究院整理二政府工作报告强调实战化军事训练和重大任务战建备统筹国务院总理李克强5日在政府工作报告中指出过去五年我国深入推进练兵备战现代化水平和实战能力显著提升有力维护了国家主权安全发展利益同时报告中提到下一步我国国防建设重点工作布局1实战化军事训练相较于2022年全面深化练兵备战的表述2023年升级为大抓实战化军事训练并再次强调统筹抓好各方向各领域军事斗争2国企改革深化2023年报告在军工国企改革方面着墨不多主要强调在巩固拓展国防和军队改革成果我们认为这表明我国军工国企改革已初见成效下一步工作重点将在现有改革大框架下做微调和补足3对台政策总体延续2022年基调在涉及国家主权核心利益上中国的态度也非常明确继续坚持一个中国原则和九二共识同时首次明确表示坚定反独促统与2022年相比报告删去对外部势力的相关描述对抗意味弱化此外2023年增加推动两岸关系和平发展促进两岸经济文化交流合作完善增进台湾同胞福祉的制度和政策的表述表明在涉台问题上在按照既有总体解决方略稳步推进同时2023年工作重点将放在两岸关系的修复上我们预计未来两岸交流活动将重启两岸关系有望缓和4军工体系建设从构建武器装备现代化管理体系变更为一体化国家战略体系和能力强调更高层次的体系建设信息化战争条件下的体系对抗不仅是军事体系之间的直接对抗和较量更集中地表现为以国家整体实力为基础的体系对抗因此一体化需要实现军民深度融合消除各个战略单打独斗的局面实现经济建设和国防建设的统筹谋划整体推进和一体运用这就要求我国构建小核心大协作专业化开放型的武器装备科研生产体系同时加快军品标准化通用化进程推进军民两用技术成果加速转化利用此外报告首次提出加强重大任务战建备统筹即以战为准绳建为基础备为支撑功能融合同向发力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4行业点评报告国防军工表2政府工作报告关于国防军工表述变化关键体系建设国企改革练兵备战对台政策变化巩固拓展国防和军队改革大抓实战化军事训练加大坚定反独促统促进两岸经济表述加强国防科技工业能力建设成果加强重大任务战建备统筹文化交流合作巩固提高一体化国家战略体系和能坚持一个中国原则和九二共识力加强国防科技工业能力建设深化国资国企改革提高全面加强练兵备战创新军坚定反独促统推动两岸关系加强重大任务战建备统筹加快实施国企核心竞争力全面加事战略指导大抓实战化军和平发展推进祖国和平统一进程2023国防发展重大工程强军事治理巩固拓展国事训练统筹抓好各方向各要促进两岸经济文化交流合作完善深入开展双拥活动合力谱写军政防和军队改革成果领域军事斗争增进台湾同胞福祉的制度和政策军民团结新篇章加强国防科技创新加大研发费用加坚持一个中国原则和九二共识深化国防和军队改革实计扣除政策实施力度对企业投入基全面深化练兵备战坚定灵推进两岸关系和平发展和祖国统施科技体制改革三年攻坚2022础研究实行税收优惠加快现代军事活开展军事斗争捍卫国家一坚决反对台独分裂行径方案改进重大科技项目物流体系军队现代资产管理体系建主权安全发展利益坚决反对外部势力干涉立项和管理方式设构建武器装备现代化管理体系全面加强练兵备战统筹应坚持一个中国原则和九二共识加快机械化信息化智能化融合发深入实施国企改革三年行对各方向各领域安全风险推进两岸关系和平发展和祖国统2021展基础研究是科技创新的源头要动做强做优做大国有资提高捍卫国家主权安全一高度警惕和坚决遏制台独健全稳定支持机制大幅增加投入本和国有企业发展利益的战略能力分裂活动资料来源政府工作报告中国银河证券研究院整理二投资建议军工白马超跌明显建议逢低加仓短期看首先两会前受制于军品增值税型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压白马股连续调整超跌明显随着国防军费靴子落地军工白马有望迎估值修复其次军工订单大概率在两会后可见23Q2估值和业绩双提升可期再次随着复工复产有序推进22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标逐步重启板块业绩增速有望快速回升最后军工板块估值分位数36提升空间依然较大中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期整体向好尤其是无人机远程火箭弹战略弹军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升随着行业产能和下游需求持续释放叠加疫情影响逐步消除23年业绩增长有望上台阶此外我国正探索中国特色估值体系单就估值本身看军工央企板块并不低但是从价值发现维度军工央企仍有较大提升空间首先国资委将中央企业经营指标体系从两利四率优化为一利五率要求央企提质增效加强研发军工央企经营质量将稳步提升其次军工央企资产证券化率整体偏低通过优质资产注入分拆加快产业链整合及上市等形式实现价值重估基于此大院所小平台类军工央企上市公司将受益长期看地缘政治格局已然发生巨变北约和周边强国大幅扩充军备为应对各种不确定性完成2027年百年奋斗目标国防投入有望持续快速增长装备采购的高增速将成为新请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5行业点评报告国防军工常态百年变局势必将加速我军的现代化进程军工行业景气度有望延续2023年轻赛道重个股建议五维度配置1新域新质包括无人装备核心供应商航天彩虹002389SZ航天电子600879SH晶品特装688084SH远火供应商北方导航600435SH理工导航688282SH雷达通信电子对抗核心供应商盟升电子688311SH国博电子688375SH军工信息安全供应商邦彦技术688132SH军工检测提供商思科瑞688053SH2航空航发产业链包括航发动力600893SH中航西飞000768SZ西部超导688122SH中航光电002179SZ宝钛股份600456SH全信股份300447SZ和国睿科技600562SH3导弹卫星北斗三产业链包括菲利华300395SH航天晨光600501SH新雷能300593SZ超卓航科688237SH海格通信002465SZ4国产化提升受益标的包括紫光国微002049SZ振华科技000733SZ和振华风光688439SH5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测300114SZ七一二603712SH航天发展000547SZ天奥电子002935SZ航天晨光600501SH和中航电子600372SH等三风险提示十四五装备采购不及预期和军工改革不及预期的风险四附录表3历年两会前后军工指数表现涨跌幅前一个月前三周前二周前一周两会期间后一周后两周后三周后一个月202334-313中证军工指数093264505233000000000000000沪深300指数-027059238171000000000000000超额收益120205267062000000000000000202234-311中证军工指数345329312-070-623-171-152-279-713沪深300指数-027-190-167049-539-094-306-071-176超额收益371519479-119-085-077155-208-537202134-311中证军工指数183-009-009081-1382124064285340沪深300指数-353-907-845-345-594-271-211029-216超额收益536898836426-7883952752565552020521-528中证军工指数469374043-049-380146117-097213沪深300指数249364-003-083-200326361210656超额收益220010046035-181-180-244-307-443请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6行业点评报告国防军工201933-315中证军工指数1744146812366152553024481097529沪深300指数154713411231652-013237340847616超额收益197128005-038268065108250-087201833-320中证军工指数24912689487032373927557191038沪深300指数-596458125-134152-403-528-369-777超额收益845810823838085795128310891815201733-315中证军工指数036-172048027-010-113-064059296沪深300指数210114-017-110083-039004116066超额收益-173-286065137-093-074-068-058230201633-316中证军工指数-006-158-615-781-5681251119214731468沪深300指数304355-008-187127473409542590超额收益-310-513-607-593-695779783931879平均值中证军工指数389420308095-309241295407396沪深300指数163199069002-123028009163095超额收益226221239093-186213286244302资料来源中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7行业点评报告国防军工分析师简介及承诺TableResume本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关李良制造组组长军工行业首席分析师证券从业9年清华大学工商管理硕士曾供职于中航证券2015年加入银河证券曾获2021EMISCEIC卓越影响力分析师2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名2019年金融界慧眼国防军工行业第一名2015年新财富军工团队第四名等荣誉胡浩淼军工行业分析师证券从业3年曾供职于长城证券和东兴证券2021年加入银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电t深圳市福田区金田路ablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8