高频数据验证的转变
　　建材企业高频发货数据，其中尤其是消费建材企业发货数据，明显表现较强，B端企业的高频数据已经开始明显的转正。市场交易的预期开始扭转：从弱现实期待强政策开始变成强现实开始期待政策稳。
　　在消费建材板块整体的发货数据上而言，我们发现有几个与预想有所不同的特点：
　　1.总量相对还是相对表现较强，高基数下水泥等大宗的量下滑幅度有限，影响一季度预期的核心还是在价格与基数期差别还是过于显著。
　　2.消费建材明显强于总量主导的大宗品：消费建材公司无论是防水，涂料，瓷砖，塑料管等其数据都明显强于水泥和玻璃代表的大宗品，这里我们认为行业在过去一年的明显出清以及修复端结构性特征较强的特点是关键。
　　3.B端的发货竟然强于C端：B端头部公司的发货竟然强于C端，我们认为这里主要有两个因素，第一在于2023年的1-2月需求其实包含了一些2022年12月疫情暂时影响需求的回补；从第二个方向来看，产业链过去一年的出清非常显著，受损最明显的是腰部的企业，实力不足但又做了房企，在这一轮已经彻底的出清。
　　一季报预期阶段，对于建材板块布局是非常关键的时期，因为2022年从Q2开始基数明显开始下滑，倘若上市公司Q1即可明显表现，那么对后续逐个季度的业绩表现将更为乐观，行情演绎的速度可能更快；倘若Q1上市公司业绩相对表现不明显，那么从Q2开始也可以逐步改善，对应的布局安全性也比较高。
　　

研究报告全文：周观点上行不变数据验证的转变国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230305本文汇报1高频数据验证的转变2消费建材龙头是建材板块最强所在3建筑浮法玻璃产销回暖社库逐步消化等待订单改善4光伏玻璃3月排产逐步爬升辅材增量仍是主要逻辑5玻纤左侧价格风险继续释放可逢低配置增量能力龙头6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥博弈的价值机会手慢无请参考建材龙头股2023年一季报报预测实时更新国君建材鲍雁辛团队202303021高频数据验证的转变建材企业高频发货数据其中尤其是消费建材企业发货数据明显表现较强B端企业的高频数据已经开始明显的转正市场交易的预期开始扭转从弱现实期待强政策开始变成强现实开始期待政策稳在消费建材板块整体的发货数据上而言我们发现有几个与预想有所不同的特点1总量相对还是相对表现较强高基数下水泥等大宗的量下滑幅度有限影响一季度预期的核心还是在价格与基数期差别还是过于显著2消费建材明显强于总量主导的大宗品消费建材公司无论是防水涂料瓷砖塑料管等其数据都明显强于水泥和玻璃代表的大宗品这里我们认为行业在过去一年的明显出清以及修复端结构性特征较强的特点是关键3B端的发货竟然强于C端B端头部公司的发货竟然强于C端我们认为这里主要有两个因素第一在于2023年的1-2月需求其实包含了一些2022年12月疫情暂时影响需求的回补从第二个方向来看产业链过去一年的出清非常显著受损最明显的是腰部的企业实力不足但又做了房企在这一轮已经彻底的出清一季报预期阶段对于建材板块布局是非常关键的时期因为2022年从Q2开始基数明显开始下滑倘若上市公司Q1即可明显表现那么对后续逐个季度的业绩表现将更为乐观行情演绎的速度可能更快倘若Q1上市公司业绩相对表现不明显那么从Q2开始也可以逐步改善对应的布局安全性也比较高目前站在现在的时间点布局消费建材上市公司一季报超预期是一个很好的时机1从信息链条来看绝大部分上市公司在3月中旬之前无法对Q1有明确的判断当下都是纯瞎拍也就是现在即使产业也没有明确的信号而2022年一年的冲击使得目前上市公司对外交流养成了非常谨慎和模糊的习惯这个时候先手布局才有主动性一季报的不确定性创造了弹性的可能而诸季改善的确定性趋势是这种布局的安全性基础2从超预期的定义来看目前市场对于超预期的定义标准并不高再经历了2022年Q3-Q4连续的普遍性的miss之后以及春节后复工可能不及预期的虚惊滞后我们观察认为B端企业Q1正增长就算超预期而C端企业Q1如果增长超过10就属于大超预期从C端销售热度相对较高B端行业格局出清明显的角度来看超出这种预期的可能性其实不小3市场近期的调整以及一些不怎么权威的媒体发言和模糊的官方导向表态让市场似乎忘记了3月两会后政策本身的变化也是非常值得期待的政策的超预期不是不无可能同时强出行数据和强PMI数据作为足够前瞻的指标正在增加内生强复苏的概率从选股的思路角度来看1B端C端都可以买但C下注的是短期确定性就开始体现前期跌幅小赔率相对低一些总结起来属于久期相对较短更注重Q1本身业绩超预期的品种B端属于前期跌幅多赔率大但是弹性释放对信用端注入产业链极度敏感其更重要的在于政策的超预期属于高弹性长久期品种因此看好景气先兑现应多配C端看好政策3月以及以后超预期相对应该多配B端2从具体选股区分来看今年看好大票的名义增速快于小票大公司过去元气受损小主要体现在B端子行业同时看好大票的提估值空间远大于小票因此优先配大票因为现在的时间点属于布局Q1业绩和政策的可能性甚至是领先产业的信息去布局因此跨子行业跨标的在整个建材和轻工领域做打包组合可能比做集中持仓更为稳健水泥和玻璃两个大宗品今年在总需求弱恢复的状态下若有大机会最好的机会是看到行业的再出清建材龙头股2022年报预测实时更新20230302国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取重申我们的判断震荡上行机会在龙头大B端消费建材龙头是下阶段逻辑最强所在雨虹科顺北新蒙娜丽莎亚士苏博特江山欧派等C端的超额同二手房相关度更高伟星兔宝宝箭牌大宗品选择思路是看好竣工端高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年玻璃可能反复出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年翘首2023消费建材可能依然是板块最强所在2022年能在一思进的企业或将成为2023起的未来三年最强的所在22Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特江山欧派兔宝宝伟星蒙娜丽莎亚士创能联塑北新等东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在25亿以内经营性净现金流将于净利润匹配2023年利润端弹性将显著利润有望回到2021年体量而收入大概率创新高是2023年行业反弹首选苏博特原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2022年净利润556亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2022年净利润32亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2022年利润1314亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃产销回暖社库逐步消化等待订单改善节前超前补库叠加收款困难导致节后去库不理想近两周开始产销开始环比回暖今年和往年区别是往年节前补库不多大部分是节后补库22年11-12月的时候地产预期有改善导致加工厂和贸易商节前补库比较积极节前库存从高点下降15左右因此节后累库情况表现的更为明显同时节后玻璃加工厂开工较晚另一个也因为加工厂从上游收款情况不太好所以行业库存去化节后相对慢一些节后前三周库存仍是缓慢上涨的但是累库幅度变小本周重点联系浮法玻璃生产企业库存7102万重箱环比55万重箱微观情况看头部企业上周和这周出货已经可达产销平衡主要以华东华南出货改善为主加上年前补货社会库存经过节后一两周得到部分消纳目前社库回到相对低的位置上保持对厂库的一定消纳能力进入三月随着下游复工启动预计厂家会进入一个小幅去库的阶段但去库持续性仍需观察终端订单持续修复情况推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团旗滨集团发布2022年报预告预计22年实现归母净利润125-145亿元同比下降6578-7005倒算Q4实现归母净利0-2亿元Q4预计盈利中枢在1亿元与我们此前年报预测完全相符符合预期预计Q4公司实现浮法玻璃销量约2900万重箱环比Q3小幅增长盈利方面旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q4浮法平均箱净利3元预计光伏板块Q4已经基本实现盈亏平衡综合良率达到86来到行业二梯队的良率水准之上预计23年迎来产能放量在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE16x12X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃3月排产逐步爬升辅材增量仍是主要逻辑价格方面3月订单价格出炉报价较前期稍有松动主要由于2月以来供给侧在产产能偏高且玻璃厂家有不同程度库存供应相对充足且周内新单议价期间组件厂订单跟进量有限本周20mm镀膜32mm镀膜价格分别为185元平方米255元平方米环比上周分别下滑1元平方米截止至本周四库存天数约2896天环比小幅增加1923月以来市场缓慢启动玻璃需求稳中向好根据卓创资讯截至本周光伏组件招标规模已超过55GW明显高于去年同期加之硅料价格延续下滑趋势本周硅料价格小幅松动单晶致密料主流成交价220元KG随着新产能陆续投放供应持续增加硅料厂家库存缓增成交存议价空间场内看跌氛围较浓对于终端需求存利好支撑综合来看随着电站项目推进组件厂家开工回升情况下玻璃需求稳中缓慢向好年报陆续发布将进一步验证龙头企业成本曲线之陡峭成本端来看鉴于纯碱天然气等价格仍处高位厂家利润空间微薄部分处于亏损阶段信义光能本周率先发布年报业绩盈利方面全年公司光伏玻璃毛利率238其中下半年毛利率为246环比上半年有所提升目前价位和成本上大多数二线企业均处于盈亏平衡线上相比A股光伏玻璃二三线上市企业三季报毛利率高出10-15pct行业成本曲线仍陡峭硅料降价仍是大趋势在此基础上推荐能放量的辅材企业信义光能以及受益于组价价格下跌的广光伏运营商信义能源重点推荐信义能源光伏运营随着22Q4以来硅料瓶颈逐步缓解预计23年组件价格下降将成为大趋势光伏运营有望量价齐升量方面截至2022H1公司持有太阳能电站装机量在2534MW22年计划新增产能1000MW但由于组件价格高企压制IRR预计实际实现全年装机将在计划装机的80-9023年伴随组件降价装机量有望保30左右高增且公司部分电站并购自信义光能增量确定性更高盈利方面22年组件价格税率财务费率提升均对公司盈利产生负向作用而以上因素在23年均有望边际好转尤其在加息预期缓解利率环境优化后公司财务费用有望大幅下降根据一致预期公司2023年归母净利至14亿港元对应PE11X公司分红率100对应23年股息率78估值位于历史中枢下缘维持增持评级重点推荐信义光能光伏玻璃全年销大于产23年有效产能扩张加速全年公司实现光伏玻璃收入177亿元同比356量增显著覆盖价减光伏玻璃全年有效日熔量5373万吨同比265同时公司光伏玻璃全年销量同比44维持强劲的产销出货能力23年公司仍有7条1000td产线待点火考虑到22年投产产线大部分在下半年因此23年实际有效产能同比提升将达到50盈利方面全年公司光伏玻璃毛利率238其中下半年毛利率为246环比上半年有所提升成本差距仍较为明显23年看硅料实质性降价带来的装机量增趋势不变看好信义光能作为龙头企业持续增量的执行力预计2023-24年市场一致预期或在5065亿港元对应PE1713倍继续重点推荐5玻纤左侧价格风险继续释放可逢低配置增量能力龙头2月库存继续累积价格继续回调验证我们此前强调的玻纤价格非竞争底下仍需等待左侧价格风险释放本周玻纤粗纱和电子纱价格均在节后弱需求复苏下出现回调2400tex缠绕直接纱主流价格在3800-4200元吨左右电子纱G75主流成交在7600-8500元吨左右电子布价格主流报36-39元米不等同时看到最新2月底玻纤库存达到8195万吨库存仍在进一步累积我们认为价格进一步回调是健康信号意味着左侧价格风险进一步释放微观来看玻纤头部企业2月下旬开始产销已经环比修复主要得益于国内基建风电需求的逐步启动以及并不如市场预期差的出口需求预计3月开始玻纤将逐步进入降库通道可以逢低布局有增量能力的龙头图23年行业新增供给节奏电子布或是23年重要弹性来源根据草根调研目前23年行业无新增供给预计年底到23年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较22年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石22Q4以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下巨石埃及12万吨产线如期点火九江20万吨产线预计将在23Q1点火加上近期公告的淮安40万吨基地投建预计24年上半年陆续投产巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技22Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰公告连云港3万吨新线我们认为从项目本身而言我们认为不是过去产能的简单复制首先在技术上存在迭代国家科技创新一等奖被定义为20版本西宁被定义为30版本而连云港新基地被定义为40版本这个技术的进步将体现在几个方面1能源来源全绿色化核电核能蒸汽绿电配套这样的供能体系将减少煤炭石油波动对生产的影响成本稳定高效可控全绿色碳迹的产品也有助于对海外市场高ESG需求客户的开拓2成本效率的进一步提升我们预估这里主要包括更快的纺丝速度设计更完备的余热循环利用机制以及从披露投资可以看出自供设备带来明显的固定资产成本优势规模优势全世界最大单体基地3更灵活定制化的产品生产理念会根据下游客户的应用领域需求的不同打破现有标号体系的制约追求产品和应用的进一步匹配4更高标号产品体系的成熟例如稳定工业化生产T1000级产品而从集团领导的讲话分享来看也能看出几个亮点1要求尽快开工按照历史神鹰基地情况来看也是开工施工进度早于市场预期且有可能领先幅度不小2对公司长期规划希望是百亿营收千亿市值3对航空航天等复合材料领域的拓展有进一步的期待2023年中复神鹰的看点在于放量降本而春节后我们预计西宁二期开车上海复材中心对接商飞落成连云港新基地以及能源配套的落成等重要时间点都有望相继落地预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨归母净利同增11583对应估值69x38x继续重点推荐吉林碳谷公司发布2022年报预告全年预计实现归母净利润61-65亿元倒算Q4实现归母净利润126-166亿元同比-735到2206经营利润符合预期销量端Q4受到疫情以及下游需求疲弱影响预计Q4销量环比Q3仍有下滑我们预测整体Q4销量在1万吨左右价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计Q4单吨盈利在11-12万吨左右暂维持23年盈利8亿元对应2022年PE21倍继续推荐光威复材22Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈的价值机会手慢无本周水泥出货量继续攀升整体出货量核心地区已经全面超越2022年同期但对比2021年仍有差距从需求拆分看基建市政是需求恢复最重要的推手但地产开工仍然低迷这也是整体需求量低于2021年的主要原因从价格方面看全国水泥全面提涨1轮熟料价格已经提涨4轮但华东华南最核心经济区域发货量提升至8-9成需求并未显现出超预期恢复的态势同时当前广东浙江江苏等地仍有40的生产线处于错峰停产的状态后续也需要观测错峰停产的执行力度与错峰结束后供需的匹配情况水泥价格上涨空间可能就在1轮左右整体旺季预计水泥价格提涨在30-40元吨盈利能力小幅恢复在低位适合博弈我们的观点依然是手慢无的行情我们21-22年一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无比如21年7月份能耗双控下的行情已经得到充分印证22年2季度价格战烽烟再起2023年我们判断是寻底之年但底不一定会很快可能会若干年为何属于纯博弈只需看如下各省错峰停产天数这一张图即可水泥生产线随时可开关需求不佳时候往往主动停产错峰停产的产能在需求好的时候可以开启也就是意味着潜在的真实产能利用率如下图大部分省份2023年停产天数在100天以上供求结构好的浙江省23年Q1也有40天23年新开工大概率较难大幅提升因此产能利用率很难提升至出现价格弹性或者说在极低的真实产能利用率下利润弹性对应微弱的需求波动可以忽略不计另外我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先弱市抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格22Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2聪明的投资者在2020年4季度就能看出上轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位水泥行业可能需要大范围整合出清到新的格局稳定才能有新的上行周期曾经2012-2015四年的底部运行才有了2016-2020的上行周期行业近况可以参考我们刚刚电话会纪要水泥行业专家电话会议纪要国君建材鲍雁辛黄涛20230216水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动227-33北上资金中金晶科技单周增持最多增持比例047金晶科技单周净买入最多净买入额约为069亿元北上资金中北新建材单周减持最多减持比例019北新建材单周净卖出最多净卖出额约101亿元南下资金中西部水泥单周增持最多增持比例024中国建材单周净买入最多净买入额约034亿港币南下资金中信义玻璃单周减持最多减持比例0151信义玻璃单周净卖出最多净卖出额约096亿港币QFIIRQFII陆股通合计金晶科技单周增持最多增持比例047金晶科技单周净买入最多净买入额约069亿元QFIIRQFII陆股通合计北新建材单周减持最多减持比例019北新建材单周净卖出最多净卖出额约101亿元北上资金最新持股比例前三东方雨虹1251北新建材1139伟星新材944南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1964西部水泥1417中国建材1115QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2925北新建材1139伟星新材944建材子行业20230305子行业观点水泥周盘点东部率先恢复斜率提升本周全国水泥市场价格环比小幅上涨003价格上涨区域有安徽北部广东和重庆局部地区幅度10-30元吨价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌幅度15-20元吨2月底3月初国内水泥市场需求继续恢复环比上周提升10个百分点其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好企业出货量普遍达到8-9成个别地区接近正常水平华中和西南地区水泥需求恢复表现欠佳企业出货4-7成不等华北西北和东北地区仍有待进一步恢复价格方面受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修以及下游需求提升库存不断下降水泥价格延续上行态势京津唐地区水泥价格稳定天气晴好北京地区水泥市场继续恢复企业出货已在6成左右两会期间市内水泥运输以及部分工程施工管制外围地区工程复工影响有限预计会议结束后各工程项目施工速度将会加快苏锡常地区水泥价格即将开启第二轮价格上调下游需求恢复8成左右企业仍有40左右熟料生产线在执行错峰生产库存无压力加上沿江熟料价格再次上调为水泥继续改善盈利后期价格将趋强运行浙江杭州绍兴和甬温台地区天气持续晴好下游需求环比继续提升企业日出货恢复到8成左右企业熟料生产线陆续恢复生产目前库存高低不一沿江熟料价格继续上涨后期水泥价格也将会跟进上行沿江芜湖铜陵地区水泥价格稳定水泥需求环比提升10左右企业出货恢复至8-9成水平大部分熟料生产线已恢复正常生产仅剩个别生产线仍在停窑检修库存保持低位运行华东长三角沿江地区水泥熟料价格第四轮上调幅度20元吨累计涨幅70元吨现沿江熟料挂牌价350-360元吨价格上调主要是天气晴好下游需求不断恢复企业发货提升至7-9成水平且部分熟料生产线仍在执行错峰生产若后期市场需求不再进一步明显提升为防止北方外来熟料进入量增加长三角沿江地区熟料价格多将保持平稳为主山东淄博地区水泥价格下调20元吨市场资金紧张下游需求恢复缓慢企业发货仅在6成左右水泥库存偏高为刺激下游拿货价格出现回落广东珠三角地区水泥价格第三轮上调幅度20元吨熟料价格上调10-20元吨长洲船闸待舶聚集结合枯水期长洲船闸实际通航能力广西水泥进入量大幅减少气持续晴好水泥需求不断恢复企业发货已达9成同时部分企业仍在执行错峰生产库存中等或偏低水平支撑价格继续上涨湖南长株潭地区水泥价格暂稳下游市场资金紧张水泥需求恢复放缓企业发货恢复到6-7成停滞主导企业正在积极稳价三月中旬将面临全面复产压力后期价格存在不稳定性湖北武汉地区水泥价格底部徘徊天气晴好水泥需求快速恢复且本地水泥价格已降至成本线以下外来水泥进入量大幅减少本地企业出货普遍达到7-8成部分低价企业出货甚至能达9成左右库存降至低位郑州焦作以及新乡等地区需求主要依靠市政工程和重点基建项目拉动房地产项目恢复较为缓慢企业出货在5-6成库存50-60水平据了解个别企业为提升销量价格暗降10元吨主导企业报价仍然坚挺甘肃兰州以及周边地区随着天气好转市场需求逐步恢复有重点工程支撑的企业出货在4-5成供应普通民用市场的企业出货仅在2-3成陕西关中地区水泥价格上调后保持平稳企业出货环比上周变化不大仍维持在5-6成水平玻璃周盘点稳中偏弱库存依然高企本周国内浮法玻璃均价为174279元环比下跌695元本周浮法玻璃市场整体交投仍偏一般南北行情存差异周内华北区域价格弱势走低西南价格小幅上涨其他区域价格基本稳定浮法厂稳价出货等待需求修复为主目前下游加工厂原片存货不多南方部分区域存货较低预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化市场交或逐步有所好转产线方面月内仍有2条产线预期冷修2-3条产线预期点火总体产能有增玻璃加预期供应压力释放可能推后至4月份产能方面天津信义600TD二线复产本周在产日熔量共计160130吨环比增加600吨重点监测省份生产企业库存总量为7102万重量箱较上周四库存增加55万重量箱增幅078增幅较上周扩大044个百分点库存天数约3653天较上周减少023天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点延续偏弱走势本周无碱池窑粗纱市场整体呈偏弱走势部分厂价格进一步下调伴随主要大厂价玻璃纤维格松动3月初重庆山东部分厂报价亦有下调报价降幅100元吨左右需求端看多数深加工厂开工仍不及预期且前期少量备货下短期提货意向偏淡电子纱市场行情仍延续偏弱走势多数池窑厂产销偏淡下近日部分厂报价有所下调个别厂降幅较大需求端来看下游PCB市场整体开工持续偏低且成品库存较高下短期中下游备货意向偏淡目前2400tex缠绕直接纱主流价格在3800-4200元吨左右7628电子布价格主流报36-39元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902010Q12012Q42015Q32019Q42022Q32009Q22009Q32009Q42010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42023Q12009Q1图水泥各区域出货量对比2333与22年农历同期9000各地区平均水泥出货量80007000600050004000300020001000-京津冀东北华东不含鲁华中华南西南西北2022311202333数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比8075706560555017273747576777879710711712720222023数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图1水泥PO425市场价格变化单位元吨7506906506205905805856006005505505705505655705705605205305455305305305055004904905105004905005005004704804804604704704504504554454304304304104204104004254254153503703102501502022Q1最低价2022Q1最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力90008000华中玻璃-纯碱-重油差70006000500040003000200010000002021-09-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈1机构对地产的普遍预期分歧仍然很大乐观占少数大部分偏向中性或悲观本周建材板块的小幅回调实际也表达了市场目前对于两会政策的不确定性2对二手房数据回暖的理解悲观认为二手房回暖背后本质是交房周期拉长后消费者新房销售的信心不足而乐观认为二手房回暖体现了需求端修复将外延至新房销售建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨44600000-219-551-346-1632东北PO425均价元吨43000000-153-153-979-2344华东PO425均价元吨44214-048334-535403-1669中南PO425均价元吨44833075406-3061025-1266西南PO425均价元吨39250000397-1105096-845西北PO425均价元吨43500000077-038-440-1621玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨176199049032611-038-2717广州地区浮白均价元吨157960-087-371039-140-2422上海地区浮白均价元吨185700055-018364-168-2913西安地区浮白均价元吨168580000-170676-120-3209武汉地区浮白均价元吨1997500370621065610-2298成都地区浮白均价元吨1840202665601537167-2662沈阳地区浮白均价元吨161187000104-041-643-2766碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克12500-385-385-1379-1667-2958T30012K上海元千克12500-385-385-741-2647-3056T70012K江苏元千克21000-667-667-870-2222-1923T30025K吉林元千克12000-400-400-1111-1111-2131T30050K甘肃元千克10500-455-455-948-1860-2708煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨110300-637814-1830-884-134Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨4346000510491022325-1218线材65高线上海元吨495000081227927577-1681纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨275000000185577577-143重质纯碱华东元吨3050000005171043702167燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8600333475075-780-1963市场价平均价燃料油油510000000515507319-211浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨3936004352231059-0611304PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨627600-115058706-189-2634PVC乙烯法全国元吨654100-079051730-014-2776PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨860000118000361-115000化周出厂价低密度聚乙烯元吨1140000000-339-1024-1163-2192LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨171000-172-1659-1535-2934-2934级山东