核心观点
　　2月SW半导体指数下跌3.47%，估值处于近三年10.04%分位。2023年2月费城半导体指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数2.36pct。2月SW半导体指数下跌3.47%，跑输电子行业3.10pct，跑输沪深300指数1.36pct。半导体子行业方面，除集成电路封测上涨7.37%外，其余均不同程度下跌，其中模拟芯片设计、分立器件、数字芯片设计分别下跌6.91%、5.37%、5.33%。截至2023年2月28日，SW半导体PE(TTM)为37倍，处于近三年10.04%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测24倍最低，半导体设备57倍最高。
　　1月全球半导体销售额同比减少18.5%，台股IC企业收入承压。2023年1月全球半导体销售额为413.3亿美元，同比减少18.5%，环比减少5.2%，同比增速较上月下降3.9pct，自2022年1月以来已连续13个月下降。2月DRAM和NAND的现货价格持续走低，TrendForce预计全球4Q22 DRAM营业收入环比下降超30%。基于台股1月营收数据，IC制造收入保持同比正增长，但增速持续收窄；IC设计和IC封测收入持续同比负增长，IC设计减幅扩大。
　　投资策略：推荐周期相位领先的封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业。根据2011年后的历史数据，全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度，同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮周期已进入筑底期，在需求复苏预期下，芯片设计公司有望率先将waferbank里的晶圆提出封装，封测行业周期恢复相位领先，推荐长电科技、通富微电等。另一方面，半导体是人工智能等新兴技术的关键，国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程，我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业，继续推荐圣邦股份、杰华特、晶晨股份、国芯科技、峰岹科技、芯朋微、东微半导等。
　　月专题：美光科技——创新内存和存储解决方案行业领导者。美光科技是总部位于美国爱达荷州博伊西的内存和存储产品研发制造商，FY22收入307.58亿美元创历史新高，净利润86.87亿美元。公司主要产品包括DRAM、NAND、NOR、固态硬盘、显卡及高带宽内存(HBM)、工业管理型NAND和多芯片封装等。据TrendForce数据，2021年公司在全球DRAM市场市占率约为23%，排名第三；在全球NAND市场市占率约11%，排名第五。截至2023年2月28日，公司市值为630.92亿美元。公司FY1Q23收入40.85亿美元(YoY -46.86%，QoQ -38.51%)，预计FY2Q23收入36-40亿美元(YoY -53.76%至-48.63%，QoQ-11.87%至-2.08%)，且收入状况将在2H23有所改善。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月06日半导体3月投资策略及美光科技复盘超配继续推荐封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业核心观点行业研究行业投资策略2月SW半导体指数下跌347估值处于近三年1004分位2023年2月电子半导体费城半导体指数上涨125跑赢纳斯达克指数236pct2月SW半导体指超配维持评级数下跌347跑输电子行业310pct跑输沪深300指数136pct半导体证券分析师胡剑证券分析师胡慧子行业方面除集成电路封测上涨737外其余均不同程度下跌其中模021-60893306021-60871321拟芯片设计分立器件数字芯片设计分别下跌691537533截hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnS0980521080001S0980521080002至2023年2月28日SW半导体PETTM为37倍处于近三年1004分位证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎具备一定安全边际其中集成电路封测24倍最低半导体设备57倍最高021-603754020755-819811811月全球半导体销售额同比减少185台股IC企业收入承压2023年1zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcnS0980522100001S0980522090001月全球半导体销售额为4133亿美元同比减少185环比减少52同证券分析师叶子联系人詹浏洋比增速较上月下降39pct自2022年1月以来已连续13个月下降2月DRAM0755-81982153010-88005307和NAND的现货价格持续走低TrendForce预计全球4Q22DRAM营业收入环yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcnS0980522100003比下降超30基于台股1月营收数据IC制造收入保持同比正增长但增速持续收窄IC设计和IC封测收入持续同比负增长IC设计减幅扩大市场走势投资策略推荐周期相位领先的封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业根据2011年后的历史数据全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断我们认为本轮周期已进入筑底期在需求复苏预期下芯片设计公司有望率先将waferbank里的晶圆提出封装封测行业周期恢复相位领先推荐长电科技通富微电等另一方面半导体是人工智能等新兴技术的关键国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业继续推荐圣邦股份杰华特晶晨股份国芯科技峰岹科技芯朋微东微半导等资料来源Wind国信证券经济研究所整理月专题美光科技创新内存和存储解决方案行业领导者美光科技是总相关研究报告部位于美国爱达荷州博伊西的内存和存储产品研发制造商FY22收入30758半导体2月投资策略及海力士复盘-本轮周期已进入筑底阶段推荐设计及封测龙头2023-02-09亿美元创历史新高净利润8687亿美元公司主要产品包括DRAMNAND半导体1月投资策略及科磊KLA复盘-半导体行业进入筑底期关注有望率先复苏的设计环节2023-01-15NOR固态硬盘显卡及高带宽内存HBM工业管理型NAND和多芯片封装功率半导体行业深度-新能源引发行业变革Fabless与IDM等据TrendForce数据2021年公司在全球DRAM市场市占率约为23排齐头并进2022-12-15半导体行业深度-多维度复盘半导体产业发展碎片化场景下名第三在全球NAND市场市占率约11排名第五截至2023年2月28日辅芯片受益2022-12-01公司市值为63092亿美元公司FY1Q23收入4085亿美元YoY-4686半导体行业三季报业绩综述三季度归母净利润同比减少半导体设备实现增长2022-11-07QoQ-3851预计FY2Q23收入36-40亿美元YoY-5376至-4863QoQ-1187至-208且收入状况将在2H23有所改善风险提示国产替代进程不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E300661SZ圣邦股份买入157095613444184638688099SH晶晨股份买入79613292443323324688141SH杰华特买入50902270631038149688508SH芯朋微买入7235821452005036688279SH峰岹科技买入9978922403064233688261SH东微半导买入242531635977974130688262SH国芯科技买入54131301201854529资料来源Wind国信证券经济研究所预测截止日期23年2月28日港股EPS为美元收盘价和市值为港币请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录市场回顾5重要行业数据71月全球半导体销售额同比减少185存储现货价格持续下跌7台股半导体企业月收入1月收入整体承压8受平均销售单价下降影响4Q22DRAM营业收入环比下降超309预计23年服务器DRAM位元出货量占比达376超过移动设备9预计2023年全球服务器出货量年增长率降至13110投资策略推荐周期相位领先的封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业10重点月度数据跟踪13月专题美光科技创新内存和存储解决方案行业领导者18通过收购拓展产品领域及产能存储密度与传输性能不断发展18公司收入和利润呈现周期性波动特点市值随行业周期波动上涨19四大部门协同发展FY22DRAMNAND收入同比增长11711521存储降价致FY1Q23亏损预计2H23收入状况将有所改善24风险提示27免责声明28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1费城半导体指数2月走势5图2SW电子2月涨跌幅排名第235图3SW半导体2月下跌3475图4SW半导体各子行业2月涨跌幅5图5SW半导体近三年估值情况PETTM6图6SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7图7SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7图82023年1月半导体销售额同比增速7图92023年1月半导体销售额环比增速7图10全球半导体月销售额8图11中国半导体月销售额8图12存储合约价格8图13存储现货价格8图142019-2024年服务器DRAM与移动设备DRAM位元出货量占比10图15全球半导体月销售额13图16中国半导体月销售额13图17北美半导体设备月销售额13图18日本半导体设备月销售额13图19存储合约价格13图20存储现货价格13图21台股IC设计月收入14图22台股IC制造月收入14图23台股IC封测月收入14图24台股DRAM芯片月收入14图25台积电月收入14图26联电月收入14图27联发科月收入15图28联咏月收入15图29矽力杰月收入15图30日月光投控封测月收入15图31环球晶圆月收入15图32合晶月收入15图332021年全球DRAM主要企业市占率18图342021年全球NAND主要企业市占率18图35公司发展历史19图36公司FY00-FY22营业收入及净利润20图37公司FY00-FY22毛利率净利率及研发费用率20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38公司FY1Q13-FY1Q23单季度营业收入净利润固定资产现金支出毛利率及净利率20图39公司市值变化情况21图40公司FY12-FY22各事业部收入占比22图41公司FY12-FY22各事业部营运利润率22图42公司FY18-FY22分产品收入占比23图43公司FY18-FY22DRAM产品收入23图44公司FY18-FY22NAND产品收入23图45公司FY17-FY22分应用领域收入占比24图46公司FY17-FY22分客户总部所在地区收入占比24图47公司技术发展策略25图48公司FY2Q23业绩指引25图49公司对未来市场展望26表1半导体板块2月涨跌幅榜6表2重要台股月收入数据一览表9表34Q22全球DRAM厂商自有品牌内存营收排名9表42023年服务器出货量增速降至13110表5重点公司一览表11表6正在IPO的半导体企业16表72022年全球半导体收入前十公司18表8公司部门及对应业务领域21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告市场回顾2023年2月费城半导体指数上涨125跑赢纳斯达克指数236pct年初以来上涨1683跑赢纳斯达克指数739pct电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第23下跌037跑赢沪深300指数174pctSW半导体指数下跌347跑输电子行业310pct跑输沪深300指数136pct年初以来上涨389跑输电子行业523pct跑输沪深300指数122pct从半导体子行业来看除集成电路封测上涨737外其余子行业均不同程度下跌其中模拟芯片设计分立器件数字芯片设计分别下跌691537533图1费城半导体指数2月走势图2SW电子2月涨跌幅排名第23资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3SW半导体2月下跌347图4SW半导体各子行业2月涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理个股方面2月费城半导体指数30只成分股中上涨14只下跌16只涨跌幅前五的公司分别为英伟达1883MPS1353莱迪思半导体1210GLOBALFOUNDRIES1022IPG光电994涨跌幅后五的公司分别为AZENTA-2148英特尔-1071高通-727QORVO-715阿斯麦-635SW半导体127只个股中上涨62只下跌65只涨跌幅前五的公司分别为裕太微请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告-U13815龙迅股份3683寒武纪-U3522龙芯中科2211通富微电2200涨跌幅后五的公司分别为宏微科技-1284卓胜微-1238思瑞浦-1213紫光国微-1184圣邦股份-1175表1半导体板块2月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五费城半导体涨跌幅后五证券代码证券简称月涨跌幅证券代码证券简称月涨跌幅NVDAO英伟达1883AZTAOAZENTA-2148MPWROMPS1353INTCO英特尔-1071LSCCO莱迪思半导体1210QCOMO高通-727GLOBALFOUNDRIGFSO1022QRVOOQORVO-715ESIPGPOIPG光电994ASMLO阿斯麦-635SW半导体涨跌幅前五SW半导体涨跌幅后五证券代码证券简称月涨跌幅申万三级2021证券代码证券简称月涨跌幅申万三级2021688515SH裕太微-U13815模拟芯片设计688711SH宏微科技-1284分立器件688486SH龙迅股份3683数字芯片设计300782SZ卓胜微-1238模拟芯片设计688256SH寒武纪-U3522数字芯片设计688536SH思瑞浦-1213模拟芯片设计688047SH龙芯中科2211数字芯片设计002049SZ紫光国微-1184数字芯片设计002156SZ通富微电2200集成电路封测300661SZ圣邦股份-1175模拟芯片设计资料来源Wind国信证券经济研究所整理SW半导体估值水平处于近三年1004的分位具备一定安全边际截至2023年2月28日SW半导体指数PETTM为37x处于近三年1004的分位具备一定安全边际SW半导体子行业中集成电路封测PETTM最低为24x半导体设备估值最高为57x所处近五年和近一年的估值水位数字芯片设计4492243模拟芯片设计28947901集成电路封测22599630分立器件10711728半导体设备148741半导体材料2721358图5SW半导体近三年估值情况PETTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理注机会值中位数以及危险值分别对应205080三个分位点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图6SW半导体及各子行业所处近五年估值水位图7SW半导体及各子行业所处近一年估值水位资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理重要行业数据1月全球半导体销售额同比减少185存储现货价格持续下跌根据SIA的数据2023年1月全球半导体销售额为4133亿美元同比减少185环比减少52同比增速较上月下降39pct自2022年1月以来已连续13个月下降分地区来看欧洲地区日本和美洲地区半导体销售额同比增速分别为0907-124高于全球平均增速中国和其他地区同比增速分别为-316-195低于全球平均增速欧洲地区日本和其他地区环比增速分别为06-21-27高于全球平均增速中国和美洲地区环比增速分别为-80-79低于全球平均增速根据日本半导体制造装置协会的数据2023年1月日本半导体设备销售额为2998亿日元同比减少21环比减少22自2021年1月以来首次出现月度销售额同比下降图82023年1月半导体销售额同比增速图92023年1月半导体销售额环比增速资料来源SIA国信证券经济研究所整理资料来源SIA国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图10全球半导体月销售额图11中国半导体月销售额资料来源SIA国信证券经济研究所整理资料来源SIA国信证券经济研究所整理DRAM合约现货价格及NAND现货价格均下跌根据DRAMexchange的数据DRAMDDR48Gb1Gx82133Mbps1月合约价格从12月的221美元下跌到181美元NANDNAND64Gb8Gx8MLC1月合约价格与12月持平为298美元DRAM2月底现货价格由1月底的186美元跌至181美元NAND2月底现货价格由1月底的387美元跌至385美元图12存储合约价格图13存储现货价格资料来源DRAMexchange国信证券经济研究所整理资料来源DRAMexchange国信证券经济研究所整理台股半导体企业月收入1月收入整体承压根据台股上市公司发布的月度营收数据芯片制造环节1月合计收入同比增长689-623pct环比增长182其中台积电收入2001亿新台币YoY1619MoM389同比增速收窄774pct芯片设计环节合计收入同比减少4409-2169pct环比减少2819其中联发科收入224亿新台币YoY-4855MoM-4214同比降幅扩大3228pct芯片封测环节合计收入同比减少1914-630pct环比减少1399其中日月光封测收入244亿新台币YoY-1141MoM-1437同比降幅扩大319pct另外硅晶圆企业环球晶圆1月收入59亿新台币YoY1368MoM-196同比增速收窄047pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表2重要台股月收入数据一览表2022年12月收入2023年1月收入同比增速变化证券简称YoYYoYMoM亿新台币亿新台币pct台股IC制造229113122333689182-6232330TW台积电1926239320011619389-7742303TW联电209329196-431-648-7606770TW力积电41-403339-4288-409-255台股IC设计764-2240549-4409-2819-21692454TW联发科387-1627224-4855-4214-32283034TW联咏78-346372-4136-702-6732379TW瑞昱64-305155-4618-1390-15676415TW硅力-KY15-347910-4619-3099-1140台股IC封测478-1284411-1914-1399-6303711TW日月光投控封测285-822244-1141-1437-3196239TW力成58-210350-3097-1349-9942449TW京元电子29-103526-1700-1257-665台股硅晶圆6488TWO环球晶圆601415591368-196-0476182TWO合晶10-1419-1125-736-984资料来源Wind国信证券经济研究所整理受平均销售单价下降影响4Q22DRAM营业收入环比下降超30根据TrendForce数据由于自3Q22起客户需求下降DRAM供应商库存快速堆积为抢占出货市占率DRAM产品平均销售单价下降使得4Q22DRAM营业收入为1228亿美元环比下降325跌幅超过3Q22的289逼近2008年底金融危机时的单季36跌幅其中服务器DRAM跌幅最大4Q22DDR4价格环比下降23-28DDR5价格环比下降30-35表34Q22全球DRAM厂商自有品牌内存营收排名收入百万美元市占率排名公司4Q223Q22QoQ4Q223Q221三星55407400-2514514072海力士33985242-3522772883美光科技28294809-4122302644南亚科技254362-30021205华邦电子104150-30308086力积电2338-3950202其他133186-2851110合计1228118187-325100100资料来源TrendForce国信证券经济研究所整理预计23年服务器DRAM位元出货量占比达376超过移动设备根据TrendForce数据由于自2022年起DRAM厂商持续将原配置给移动设备DRAM的产能转移至服务器DRAM预计2023年服务器DRAM位元出货量占比将达到376超过移动设备DRAM占比的368此外由于疫情使得云服务需求大幅上升企业级SSD总需求位元规模随着服务器出货量及平均容量提升而大幅增长故企业级SSD占NANDFlash比例不断增加未来几年随着AI服务兴起企业级SSD有望受益于高速存取及运算需求TrendForce预计其到2025年将成为NANDFlash最大的产品应用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图142019-2024年服务器DRAM与移动设备DRAM位元出货量占比资料来源TrendForce国信证券经济研究所整理预计2023年全球服务器出货量年增长率降至131根据TrendForce数据由于经济持续疲软及高通胀影响北美四大云服务供应商CSP下修今年服务器采购量同时由于终端需求不及预期零部件库存调节与客户端控制财务支出等影响包括DellHPE慧与在内的企业级OEM已开始调降ODM的主板生产预计2023年全球服务器出货量将下调至1443万台同比增长率降至131其中预计Dell服务器出货量同比减少81HPE同比减少62Inspur浪潮同比减少32表42023年服务器出货量增速降至1312023服务器出货量增速Dell-810HPE-620Inspur-320全球合计131资料来源TrendForce国信证券经济研究所整理投资策略推荐周期相位领先的封测龙头及产品客户拓展顺利的设计企业从中长期来看中国作为全球最大的半导体市场在电子趋势带来的硅含量提升和国产替代率提升的共振下国内半导体企业可达的市场规模天花板较高仍存在足够的成长空间是未来几年电子行业成长性最突出的板块同时抓住前期半导体国产替代机遇的企业已具备一定规模在资金人员产品客户等各方面已建立一定壁垒之后有望通过持续扩大能力圈获得持续发展呈现强者恒强的趋势汽车电动化和智能化为半导体带来大量新增需求成为半导体行业未来的核心增量应用场景其对应增量空间沿能量流和数据流两条主线展开关注汽车半导体积极布局的公司闻泰科技纳芯微斯达半导时代电气扬杰科技东微半导请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告宏微科技北京君正韦尔股份士兰微圣邦股份思瑞浦晶晨股份兆易创新峰岹科技等碎片化场景下模拟功率等辅芯片更为受益我国企业有望由点及面逐步突破电子终端应用经历了几轮大的创新从PC到智能手机到AI期间带动CPU手机SoC存储GPU等芯片的发展领先厂商依靠生态先进制程专利垄断规模等优势取得相对垄断地位现在进入物联网时代碎片化场景带动模拟功率等辅芯片需求由于下游分散量大价低产品和客户的广度是辅芯片厂商竞争优势的来源同时辅芯片以成熟制程为主国内企业有机会由点及面逐步突破率先国产化经过这几年的半导体国产替代积累各细分领域龙头已初具规模我们看好这些企业不断拓展能力圈增加可达市场空间带来的新一轮投资机会建议关注以下三类企业在客户覆盖度和产品料号量方面领先的模拟芯片分立器件厂商圣邦股份纳芯微闻泰科技士兰微思瑞浦芯朋微艾为电子扬杰科技宏微科技等在细分产品或下游领域已具备明显竞争优势的企业澜起科技晶晨股份国芯科技峰岹科技斯达半导东微半导时代电气纳思达卓胜微兆易创新北京君正韦尔股份等成熟制程生产企业及受益晶圆厂扩产的上游半导体设备和材料企业中芯国际华虹半导体长电科技通富微电芯碁微装鼎龙股份中微公司富创精密万业企业广立微安集科技沪硅产业立昂微中晶科技等全球半导体月销售额同比增速已连续13个月下降根据2011年后的历史数据全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断我们认为本轮周期已进入筑底期在需求复苏预期下芯片设计公司有望率先将waferbank里的晶圆提出封装封测行业周期恢复相位领先推荐长电科技通富微电等另一方面半导体是人工智能等新兴技术的关键国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业继续推荐圣邦股份杰华特晶晨股份国芯科技峰岹科技芯朋微东微半导等表5重点公司一览表股票代码公司简称投资评级总市值亿元收盘价元PETTMEPS23EEPS24EPE23EPE24E300661SZ圣邦股份买入56115709563444184638688141SH杰华特买入22750901410631038149600745SH闻泰科技买入6705387273174201713688099SH晶晨股份买入3297961452443323324688508SH芯朋微买入827235911452005036688279SH峰岹科技买入929978652403064233688052SH纳芯微增持307303341313946077750688262SH国芯科技买入13054131571201854529688536SH思瑞浦买入306254831154807625333300782SZ卓胜微买入62611730582913884030688798SH艾为电子买入17810701-3473064383524300223SZ北京君正买入3657570363464532217603501SH韦尔股份买入10178595334586051914688601SH力芯微买入657222475746651311603986SH兆易创新买入70010489255827151815688008SH澜起科技买入6565777511712423424002180SZ纳思达买入7645398372032772719请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告603290SH斯达半导买入504295017071910114129688261SH东微半导买入16324253575977974130688711SH宏微科技买入11482371471091637651600460SH士兰微买入4773371311131433024688187SH时代电气买入6235175291882112825300373SZ扬杰科技买入2815475252493012218002156SZ通富微电买入3382235461051292117688630SH芯碁微装买入1018389741712434935688012SH中微公司增持64910530552533124234688409SH富创精密增持23211103971942735741600641SH万业企业买入16717971360590703026301095SZ广立微买入186931926008111111584300054SZ鼎龙股份买入2092206580590823727688019SH安集科技增持14619500495397013628688126SH沪硅产业-U增持5492009169010013201155605358SH立昂微增持3024460361802062522003026SZ中晶科技增持47464911115521530220981HK中芯国际买入18841604900901322151347HK华虹半导体买入393300511036041119资料来源Wind国信证券经济研究所预测数据截止日期2023年2月28日港股EPS为美元市值收盘价为港币请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告重点月度数据跟踪图15全球半导体月销售额图16中国半导体月销售额资料来源SIA国信证券经济研究所整理资料来源SIA国信证券经济研究所整理图17北美半导体设备月销售额图18日本半导体设备月销售额资料来源SEMI国信证券经济研究所整理资料来源日本半导体制造装置协会国信证券经济研究所整理图19存储合约价格图20存储现货价格资料来源DRAMexchange国信证券经济研究所整理资料来源DRAMexchange国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图21台股IC设计月收入图22台股IC制造月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图23台股IC封测月收入图24台股DRAM芯片月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图25台积电月收入图26联电月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图27联发科月收入图28联咏月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图29矽力杰月收入图30日月光投控封测月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图31环球晶圆月收入图32合晶月收入资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告表6正在IPO的半导体企业代码证券简称主要业务拟上市板拟募集资金亿元企业注册地审核状态A19232SZ协昌科技运动控制产品功率芯片创业板421张家港市报送证监会A21032SH中图科技IPO终止蓝宝石上氮化镓半导体衬底科创板000东莞市终止撤回A21057SH晶合集成晶圆代工科创板9500合肥市证监会注册A21080SZ麦斯克IPO终止半导体硅片创业板000洛阳市终止撤回A21157SH芯龙技术IPO终止电源管理芯片设计科创板263上海市终止注册A21190SH龙腾股份IPO终止功率MOSFET为主的功率器件设计科创板1180西安市终止撤回电子雷管核心控制组件及其起爆控制系统A21268SH盛景微主板804无锡市已预披露更新的研发生产和销售A21270SH好达电子IPO终止声表面波射频芯片IDM科创板960无锡市终止注册功率半导体智能控制IC智能传感器及光A21288SZBYD半导IPO终止创业板2686深圳市终止注册电半导体IDMA21341SZ烨映微IPO终止MEMS传感器设计创业板903上海市终止撤回A21402SH思尔芯IPO终止EDA科创板1000上海市终止撤回射频智能终端多媒体智能终端等系统级芯A21412SZ杰理科技IPO终止创业板2500珠海市终止撤回片设计功率半导体芯片FRDFRED芯片TVS芯片A21426SH安芯电子科创板395池州市已审核通过和高性能STD芯片IDMA21502SZ蓝箭电子半导体器件制造及半导体封装测试创业板602佛山市已审核通过A21647SH辉芒微IPO终止MCUEEPROM电源管理芯片设计科创板000深圳市终止撤回A21669SZ歌尔微MEMS器件及微系统模组创业板3191青岛市已审核通过A21678SH盛科通信以太网交换芯片设计科创板1000苏州市报送证监会A22020SH中巨芯电子湿化学品电子特种气体和前驱体材料科创板1500衢州市报送证监会半导体材料磷化铟衬底砷化镓衬底锗A22021SH北京通美科创板1167北京市报送证监会衬底PBN材料A22033SZ芯微电子功率半导体IDM创业板550黄山市已问询模拟芯片可编程逻辑器件CPLDFPGAA22038SH成都华微科创板1500成都市已审核通过存储芯片MCU等芯片设计A22051SZ映日科技IPO终止溅射靶材创业板505芜湖市终止撤回锂电池快充放管理芯片多口输出动态功率A22055SH智融科技IPO终止科创板451珠海市终止撤回调节芯片和快充协议芯片设计半导体设备半导体级单晶硅炉碳化硅单A22064SH晶升装备晶炉和蓝宝石单晶炉等定制化的晶体生长科创板476南京市报送证监会设备A22065SZ芯天下NORFlash和SLCNANDFlash设计创业板498深圳市已审核通过A22079SH慧智微射频前端芯片设计科创板1504广州市报送证监会A22091SZ华宇电子集成电路封装测试主板627池州市已受理A22097SH颀中科技集成电路封装测试科创板2000合肥市证监会注册A22104SZ蕊源科技电源管理芯片设计创业板1500成都市已问询A22111SH微源股份模拟芯片设计科创板1536深圳市暂缓表决A22118SZ矽电股份半导体设备探针测试设备创业板556深圳市已问询A22119SZ视芯科技IPO终止LED显示驱动芯片设计创业板798杭州市终止撤回A22121SH美芯晟无线充电芯片和LED照明驱动芯片设计科创板1000北京市报送证监会A22143SH钰泰股份IPO终止电源管理芯片设计科创板750南通市终止撤回物联网SOC芯片设计主要包括物联网摄像A22146SH安凯微科创板1006广州市已审核通过机芯片和物联网应用处理器芯片A22152SH锴威特功率半导体设计科创板530张家港市报送证监会A22153SH华海诚科半导体封装材料科创板330连云港市证监会注册A22157SZ卓海科技IPO终止半导体前道量检测设备创业板547无锡市终止审核不通过A22184SH南芯科技电源管理芯片设计科创板1658上海市证监会注册半导体材料以高性能蚀刻液光刻胶相关A22191SZ润玛股份创业板655江阴市已问询材料为核心的湿电子化学品A22197SZ新恒汇智能卡芯片关键封装材料柔性引线框架创业板519淄博市已问询A22230SZ星宸科技视频监控芯片设计创业板3046厦门市已审核通过A22266SH芯动联科MEMS惯性传感器设计科创板1000蚌埠市已审核通过A22314SH新相微显示芯片设计科创板1519上海市报送证监会A22316SH赛芯电子电源管理芯片设计科创板623苏州市已回复A22337SZ杭州国芯IPO终止数字电视机顶盒芯片和物联网芯片设计创业板459杭州市终止撤回A22345SH中感微IPO终止牙音频传感网SoC芯片锂电池电源管理芯科创板600无锡市已回复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告片视频传感网芯片等芯片设计A22352SH博雅科技IPO终止NORFlash存储芯片设计科创板750珠海市已回复A22414SH锐成芯微IPO终止物联网芯片IP解决方案科创板1304成都市已回复A22417SH集创北方显示芯片设计科创板6010北京市已问询A22419SH高华科技传感器及传感器网络系统科创板634南京市证监会注册MEMS和功率器件等领域的晶圆代工及模组A22434SH中芯集成科创板12500绍兴市报送证监会封测A22438SH泰凌微无线物联网系统级芯片设计科创板1324上海市暂缓表决A22452SZ拓尔微高性能模拟及数模混合芯片设计创业板2247西安市已问询A22461SZ吉莱微IPO终止功率半导体芯片及器件IDM创业板801启东市终止撤回基于全链路智能对话系统定制开发平台和A22546SH思必驰科创板1033苏州市已回复人工智能语音芯片A22556SH中欣晶圆半导体硅片科创板5470杭州市已回复A22570SH硅动力电源管理芯片设计科创板692无锡市中止审查A22578SZ长晶科技分立器件IDM电源管理芯片设计创业板1626南京市中止审查A22580SZ大族封测半导体封测设备创业板261深圳市中止审查A22612SH飞骧科技射频芯片设计科创板1522深圳市中止审查半导体制造及封装材料电镀液及配套试A22613SH艾森股份科创板711昆山市中止审查剂光刻胶及配套试剂A22632SH华虹宏力晶圆代工科创板18000上海市已回复A22644SH奥拉股份模拟芯片及数模混合芯片设计科创板3007慈溪市已问询A22645SH得一微存储控制芯片设计科创板1224深圳市已问询A22646SH京仪装备半导体设备科创板906北京市已问询A22652SH灿芯股份芯片定制服务科创板600上海市已问询A22654SH康希通信射频前端芯片设计科创板782上海市已问询A22670SH赛卓电子磁传感器芯片设计科创板1100上海市已问询数据存储主控芯片AIoT信号处理及传输芯A22671SH联芸科技科创板2050杭州市已问询片设计A22688SH欧莱新材溅射靶材科创板577韶关市已问询存储控制器芯片设计存储模组存储系统A22691SH华澜微科创板657杭州市已问询研发资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告月专题美光科技创新内存和存储解决方案行业领导者美光科技MicronTechnology成立于1978年总部位于美国爱达荷州博伊西是创新内存和存储解决方案行业领导者公司致力于设计开发和制造行业领先的内存和存储产品产品组合包括DRAMNANDNOR固态硬盘显卡及高带宽内存HBM工业管理型NAND和多芯片封装等截至FY1Q23各财年截止日为当年最接近8月31日的星期四FY22截止日为2022年9月1日公司在全球17个国家和地区布局11个生产基地及19个客户实验室员工人数约49万人根据Gartner初步统计在2022年全球半导体收入前十公司中美光科技以2757亿美元排名第五市场份额约46截至2023年2月28日公司市值为63092亿美元表72022年全球半导体收入前十公司排名公司2022年收入十亿美元市场份额同比增速地区1三星6559109-104韩国2英特尔583797-195美国3海力士362360-26韩国4高通347558283美国5美光275746-37美国6博通238140267美国7AMD232939429美国8德州仪器18813189美国9联发科18233035中国台湾省10苹果175529204美国资料来源Gartner国信证券经济研究所整理公司在半导体存储芯片领域占据重要地位据TrendForce数据2021年公司在全球DRAM市场市占率约为23排名第三2021年公司在全球NAND市场市占率约11排名第五图332021年全球DRAM主要企业市占率图342021年全球NAND主要企业市占率资料来源TrendForce国信证券经济研究所整理资料来源TrendForce国信证券经济研究所整理通过收购拓展产品领域及产能存储密度与传输性能不断发展公司成立于1978年最初是一家仅有四名员工的半导体设计公司1981年公司推出其首款64KDRAM产品1987年公司推出1MbDRAM是存储密度方面的一座里程碑成为了20世纪80-90年代PC主内存和显卡中不可或缺的组成部分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告公司通过收购DRAMNANDNOR等公司进入相关领域或扩充产能1998年收购TI的DRAM业务收购Rendition以制造3D加速芯片2001年收购东芝分公司Dominion以扩充DRAM产能2002年收购MusicSemiconductors的三重内容可寻址内存资产2009年收购FLCOS微型企业Displaytech2010年收购Numoneyx纳入NOR产品线成为继三星后第二家跨足DRAMNANDNOR等三大产品线的公司随后分别于2012和2013年收购VirtensysElpidaRexchip等公司2016年在持有Inotera33股权基础上收购剩余67股权2021年将3DXPoint生产的Lehi工厂出售给TICIS方面2001年收购Photobit进入CIS领域2006年收购Avago的CIS业务2009年将CIS业务出售公司存储产品在存储密度及传输性能上均有飞速发展存储密度方面1992年推出16MbDRAM2002年推出业界首款基于110nm工艺的1GbDDR从密度和接口性能两个方面确立了美光的行业领导者地位2015年与英特尔联合推出史上密度最高的3DNAND2017年将NVDIMM的容量翻倍到32GB2018年推出行业首款四级单元NAND固态硬盘存储位密度增加33传输性能方面1999年推出业界首款DDRDRAM2000年推出的四倍数据速率QDR架构使通讯应用的SRAM带宽增加了一倍2015年与英特尔联合推出3DXPoint技术与NAND相比速度高出1000倍2016年推出世界上速度最快的图形DRAMGDDR5X可实现高达14Gbs的数据传输速率图35公司发展历史资料来源公司官网国信证券经济研究所整理公司收入和利润呈现周期性波动特点市值随行业周期波动上涨公司收入及净利润在周期性波动中整体呈现上升趋势近年规模增长明显FY01-FY09公司收入规模在30-60亿美元量级区间波动净利润在-19至4亿美元量级区间波动且多数财年呈亏损状态FY10因存储销售增长及收购Numoneyx并表公司收入首次突破80亿美元至8482亿美元同比增长766净利润由-1882亿美元扭亏为盈至1850亿美元FY14因存储销售增长及收购ElpidaRexchip并表公司收入首次突破100亿美元至16358亿美元同比增长803净利润首次突破30亿美元至3045亿美元同比增长1559公司收入规模自FY14后快速增长特别是由于存储市场的强劲需求推动存储价格及销量增长公司分别于FY17和FY18突破200亿和300亿美元净利润分别达请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告到5089亿和14135亿美元FY19-FY20收入和净利润下降主要由于供需失衡客户库存调整及CPU短缺等原因DRAM产品的平均销售价格下降导致其销售额下降同时由于供需失衡等原因NAND产品平均销售价格下降抵消了销量的增长从而造成销售额下降FY22公司收入达30758亿美元创历史新高同比增长110主要由于DRAM和NAND产品销售额的增长净利润为8687亿美元同比增长482公司毛利率和净利率呈现相对一致的较大周期性波动研发费率呈反向变动关系FY22公司毛利率为452同比增加76pct净利率282同比增加71pct公司研发费率与毛利率和净利率的变化趋势大多时间呈反向变动关系自FY10后波动范围在70-130之间均值约为98FY22为101图36公司FY00-FY22营业收入及净利润图37公司FY00-FY22毛利率净利率及研发费用率资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理分季度看公司单季度营业收入净利润毛利率净利率呈现周期性特点固定资产现金支出节奏在部分时间段趋势与之相反整体来看FY1Q13-FY1Q23公司单季度营业收入净利润毛利率净利率可划分为三个阶段FY1Q13-FY3Q16FY4Q16-FY2Q20FY3Q20-FY1Q23在每个阶段中上述指标大致呈现先增后减的周期性变化趋势然而在FY4Q15-FY2Q17FY2Q19-FY2Q21FY4Q22-FY1Q23等时间段内营业收入净利润毛利率净利率处于较低水平时公司固定资产现金支出反而逆势处于相对较高的水平图38公司FY1Q13-FY1Q23单季度营业收入净利润固定资产现金支出毛利率及净利率资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理公司市值随存储行业周期波动向上2022年出现明显回调整体来看公司市值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20