1、美国1月消费者物价指数CPI与核心CPI同比增速分别为6.4%和5.6%均高于预期但低于前值，1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同比增速分别为5.4%和4.7%均高于预期和前值，除能源外的核心服务通胀仍在升高，使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间，甚至CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5.25%-5.5%，即3月、5月和6月或分别加息25个基点，甚至交易员们已经在定价中计入了利率峰值接近6%的外部可能性（利空）。
　　2、圣路易斯联储主席布拉德认为应将终点利率尽快升至5.375%，3月可能继续呼吁加息50个基点。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示对3月是否加息50个基点持开放态度，重点是在点阵图中暗示什么，去年曾说联邦基金目标利率最高应升至5.4%。里士满联储主席巴尔金表示，美国联邦基金目标利率可能升至5.5%-5.75%，且预计2024年3月之前不会开始降息（利空）。
　　3、亚特兰大联储主席Raphael Bostic认为美联储在2023年夏季中后期将有条件暂停加息。以沃伦为代表的美国民主党内进步派参议员因担忧更高利率会引发高失业和经济衰退而敦促拜登，美联储副主席候选人需能对抗鲍威尔的“极端”加息（利多）。
　　4、因距离美联储5月议息会议尚可观察三个月的新增非农就业人数和消费者物价指数，使5月和6月美联储预期加息路径尚存较大不确定性，后续仍需关注中美欧主要经济数据的相对强弱（中性）。
　　投资建议：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1780-1800附近支撑位及1860-1870附近压力位，伦敦银20-20.5附近支撑位及21.5-22附近压力位，沪银4750-4850附近支撑位及5000-5150附近压力位，建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约。
　　风险提示：关注3月7日中国1-2月进出口情况、鲍威尔在参议院发言，8日美国2月ADP就业人数、鲍威尔在众议院发言，9日中国2月社融和M2增速、美国2月挑战者裁员人数及初请失业金人数，10日日本央行3月利率决议、美国2月新增非农就业人数。

研究报告全文：贵金属月报黄金与白银市场越发期望美联储审慎加息关注鲍威尔发言和2月新增非农2023年03月06日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703黄金和白银1美国1月消费者物价指数CPI与核心CPI同比增速分别为64和56均高于预期但低于前值1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同比增速分别为54和47均高于预期和前值除能源外的核心服务通胀仍在升高使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间甚至CME利率期货预期美联储加息终点利率升至525-55即3月5月和6月或分别加息25个基点甚至交易员们已经在定价中计入了利率峰值接近6的外部可能性利空2圣路易斯联储主席布拉德认为应将终点利率尽快升至53753月可能继续呼吁加息50个基点明尼阿波利斯联储主席卡什卡利NeelKashkari表示对3月是否加息50个基点持开放态度重点是在点阵图中暗示什么去年曾说联邦基金目标利率最高应升至54里士满联储主席巴尔金表示美国联邦基金目标利率可能升至55-575且预计2024年3月之前不会开始降息利空3亚特兰大联储主席RaphaelBostic认为美联储在2023年夏季中后期将有条件暂停加息以沃伦为代表的美国民主党内进步派参议员因担忧更高利率会引发高失业和经济衰退而敦促拜登美联储副主席候选人需能对抗鲍威尔的极端加息利多4因距离美联储5月议息会议尚可观察三个月的新增非农就业人数和消费者物价指数使5月和6月美联储预期加息路径尚存较大不确定性后续仍需关注中美欧主要经济数据的相对强弱中性投资建议预计贵金属价格或先强后弱关注伦敦金1780-1800附近支撑位及1860-1870附近压力位伦敦银20-205附近支撑位及215-22附近压力位沪银4750-4850附近支撑位及5000-5150附近压力位建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注3月7日中国1-2月进出口情况鲍威尔在参议院发言8日美国2月ADP就业人数鲍威尔在众议院发言9日中国2月社融和M2增速美国2月挑战者裁员人数及初请失业金人数10日日本央行3月利率决议美国2月新增非农就业人数美联储3月点阵图隐含2023年加息终点利率或上移612500070001000005600075000500045000025000400030000030002-25000-5000020001-7500010000-100000-125000000美国国债收益率以通胀为标的10年投资级公司债实际收益率与实际国内生产总值GDP同比增速差值美国准备金余额利率美国联邦基金利率日美国隔夜逆回购第一批利率国库券美国供应管理协会ISM制造业PMI美国1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同比增速分别为54和47均高于预期和前值除能源外的核心服务通胀仍在升高使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间甚至CME利率期货预期美联储加息终点利率升至525-55即3月5月和6月或分别加息25个基点投资级公司债实际收益率与实际国内生产总值GDP同比增速差值为478仍高于250临界值而抑制美国企业的投融资活动财政部释放现金对冲美联储缩表效果100000000000450000000001000000000009000000000040000000000900000000008000000000080000000000350000000007000000000070000000000300000000006000000000060000000000250000000005000000000050000000000400000000002000000000040000000000300000000001500000000030000000000200000000001000000000020000000000100000000005000000000100000000000000000000000002013-03-132014-03-132015-03-132016-03-132017-03-132018-03-132019-03-132020-03-132021-03-132022-03-13美国国债联邦机构债券抵押贷款支持债券美联储资产负债表总资产联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性截止2023年2月底美联储已经缩表21106亿美元超过其设定的每月最高950亿美元但因美国共和党与民主党仍在扯皮债务上限问题促使美国财政部将其在美联储一般账户现金释放导致美联储实际缩表效果远小于其公布值对于何时停止量化紧缩QT政策美联储理事克里斯托弗沃勒ChristopherWaller曾公开表示直至商业银行储备金和隔夜逆回购规模大概等于国内生产总值GDP10美联储将降低量化紧缩QT速度并寻求停止的甜点规模美国10年与中短期国债收益率全面深度倒挂300250200150100050000-0502019-02-142019-09-142019-11-142020-01-142020-09-142020-11-142021-01-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-03-142022-05-142022-07-142023-02-142018-12-142019-01-142019-03-142019-04-142019-05-142019-06-142019-07-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142020-06-142020-07-142020-08-142020-10-142020-12-142021-02-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-14-100-150-20010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值虽然美国1月超预期的消费端通胀和新增非农就业人数引发美联储鹰派加息预期使10年期国债收益率震荡上涨但是10年与中短期国债收益率差值仍处于深度倒挂状态说明投资者仍然担忧美国经济增长放缓甚至出现衰退而这将对贵金属价格产生一定支撑美国2月ISM制造业PMI低于预期但高于前值80000010500009500007000008500007500006000006500005000005500004500004000003500002500003000001500002000002022-11-012022-07-012022-03-012021-11-012021-07-012021-03-012020-11-012020-07-012020-03-012019-11-012019-07-012019-03-012018-11-012018-07-012018-03-012017-11-012017-07-012017-03-012016-11-012016-07-012016-03-012015-11-012015-07-012015-03-012014-11-012014-07-012014-03-012013-11-012013-07-012013-03-012012-11-012012-07-012012-03-012011-11-012011-07-012011-03-012010-11-012010-07-012010-03-012009-11-012009-07-012009-03-012008-11-012008-07-012008-03-012007-11-012007-07-012007-03-012006-11-012006-07-012006-03-012005-11-012005-07-012005-03-012004-11-012004-07-012004-03-012003-11-012003-07-012003-03-012002-11-012002-07-01美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出美国ISM制造业PMI就业美国ISM制造业PMI供应商交付2003-03-012003-08-012004-01-012004-06-012004-11-012005-04-012005-09-012006-02-012006-07-012006-12-012007-05-012007-10-012008-03-012008-08-012009-01-012009-06-012009-11-012010-04-012010-09-012011-02-012011-07-012011-12-012012-05-012012-10-012013-03-012013-08-012014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01美国ISM制造业PMI自有库存美国ISM制造业PMI客户库存美国ISM制造业PMI物价美国ISM制造业PMI订单库存美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI进口美国2月ISM制造业PMI为477低于预期但高于前值其中物价支付新增订单及订单库存分项均显著回升非制造业PMI为551高于预期但略低于前值其中新增订单就业和库存分项均显著回升供应商交付和物价支付分项均显现回落以上说明美国经济仍然保持一定景气度美国15与30年期抵押贷款利率震荡上涨1000001400009000012000080000100000700006000080000500006000040000300004000020000200001000000000000美国联邦基金目标利率美国15年期抵押贷款固定利率美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美国1月超预期的消费端通胀和新增非农就业人数引发美联储鹰派加息预期使美国15年和30年期抵押贷款利率有所回落后再次震荡上涨至589和665MBA抵押贷款申请活动指数有所回升后再次震荡下降至1885美国2月营建许可与新屋开工及成屋销售数量低于预期100000025000000900000800000200000007000001500000060000050000010000000400000300000500000020000010000000000000002001-11-012002-04-012004-05-012004-10-012006-11-012007-04-012008-12-012009-05-012009-10-012011-06-012011-11-012013-12-012014-05-012016-06-012016-11-012018-12-012019-05-012021-01-012021-06-012021-11-012002-09-012003-02-012003-07-012003-12-012005-03-012005-08-012006-01-012006-06-012007-09-012008-02-012008-07-012010-03-012010-08-012011-01-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012019-10-012020-03-012020-08-012022-04-012022-09-012003-01-012003-06-012003-11-012004-04-012004-09-012005-02-012005-07-012005-12-012006-05-012006-10-012007-03-012007-08-012008-01-012008-06-012008-11-012009-04-012009-09-012010-02-012010-07-012010-12-012011-05-012011-10-012012-03-012012-08-012013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-012023-01-01美国新建住房月度销售数量千套美国成屋月度销售数量万套美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数美国已获批新建私人住宅月度数量千套美国已开工新建私人住宅月度数量千套新建住房价格下跌和二手房贷款利率较低而惜售使美国1月新屋销售数量为67万套高于预期和前值引导全美住宅建筑商协会NAHB住房市场指数触底回升至42但是美国1月营建许可和新屋开工及成屋销售数量分别为1339万和1309万及400万均低于预期使美国标准普尔CS房价指数同比增速震荡下降并逐步传导至房租预计美国房租增速或于第二季度开始显著下降美国1月工业产出与零售销售环比增速高于前值1806000000005000400016050000000030001404000000002000300000000120100020000000010000010000000080-1000000-2000601990-091991-041991-111992-061993-011993-081994-031994-101995-051995-121996-071997-021997-091998-041998-111999-062000-012000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102003-03-012004-07-012005-11-012007-03-012008-07-012009-11-012011-03-012012-07-012013-07-012013-11-012014-11-012015-03-012016-03-012016-07-012017-07-012018-11-012020-03-012021-07-012022-11-012003-11-012004-03-012004-11-012005-03-012005-07-012006-03-012006-07-012006-11-012007-07-012007-11-012008-03-012008-11-012009-03-012009-07-012010-03-012010-07-012010-11-012011-07-012011-11-012012-03-012012-11-012013-03-012014-03-012014-07-012015-07-012015-11-012016-11-012017-03-012017-11-012018-03-012018-07-012019-03-012019-07-012019-11-012020-07-012020-11-012021-03-012021-11-012022-03-012022-07-012003-07-01美国消费信贷总额百万美元消费循环信贷消费非循环信贷美国零售和食品服务销售额总计季调美国成屋销售折年数季调美国工业总产值最终产品和非工业用品季调美国消费信贷总额同比增速消费循环信贷同比增速消费非循环信贷同比增速美国1月零售销售与工业产出环比增速分别为3和0均高于前值使耐用品与非耐用品等制造业产能利用率有所回升而这或于消费者循环信贷同比增速仍处高位消费者预期圣诞节后商品降价促销而延迟消费等息息相关美国1月耐用品新增订单与出货量同环比增速均下降6000000000140000000002000019000120000000005000000000180001000000000017000400000000016000800000000015000300000000060000000001400020000000001300040000000001200010000000002000000000110001000000000000001993-07-011994-07-011995-07-011998-01-011999-01-012001-07-012002-07-012005-01-012006-01-012008-07-012009-07-012012-01-012013-01-012015-07-012016-07-012019-01-012020-01-012022-07-011993-01-011994-01-011995-01-011996-01-011996-07-011997-01-011997-07-011998-07-011999-07-012000-01-012000-07-012001-01-012002-01-012003-01-012003-07-012004-01-012004-07-012005-07-012006-07-012007-01-012007-07-012008-01-012009-01-012010-01-012010-07-012011-01-012011-07-012012-07-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012016-01-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-07-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012003-01-012004-09-012006-05-012008-01-012009-09-012011-05-012011-09-012013-01-012013-05-012015-01-012016-09-012018-05-012020-01-012021-09-012003-09-012004-01-012004-05-012005-01-012005-05-012005-09-012006-01-012006-09-012007-01-012007-05-012007-09-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012012-01-012012-05-012012-09-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012003-05-01美国库存销售比季调美国制造商库存销售比季调美国耐用品出货量总存货量新增订单未完成订单右轴美国零售商库存销售比季调美国批发商库存销售比季调美国1月耐用品出货量总存货量未完成订单和新增订同环比增速均下降美国12月制造商批发商与零售商库存同比增速连续四个月下降库存销售比连续三个月上涨预示美国经济仍处于主动去库阶段而这将抑制商品价格进口需求和再投资意愿甚至可能挤压企业盈利和利润率美国1月新增非农就业人数远高于预期和前值50000000640000160000400000001400006300003000000012000020000000620000100000100000006100008000000000-10000000600002013-01-012013-10-012014-01-012014-10-012015-01-012015-10-012016-01-012016-10-012017-01-012017-10-012018-01-012018-10-012019-01-012019-10-012020-01-012020-10-012021-01-012021-10-012022-01-012023-01-012013-07-012014-04-012014-07-012015-04-012015-07-012016-04-012016-07-012017-04-012017-07-012018-04-012018-07-012019-04-012019-07-012020-04-012020-07-012021-04-012021-07-012022-04-012022-07-012022-10-012013-04-01600000-2000000040000-3000000059000020000-4000000058000000000-500000002023-01-012022-10-012022-07-012022-04-012022-01-012021-10-012021-07-012021-04-012021-01-012020-10-012020-07-012020-04-012020-01-012019-10-012019-07-012019-04-012019-01-012018-10-012018-07-012018-04-012018-01-012017-10-012017-07-012017-04-012017-01-012016-10-012016-07-012016-04-012016-01-012015-10-012015-07-012015-04-012015-01-012014-10-012014-07-012014-04-012014-01-012013-10-012013-07-012013-04-01美国新增非农就业人数私人部门新增非农就业人数2013-01-01私人部门商品生产新增非农就业人数私人部门服务生产新增非农就业人数美国劳动力参与率季调美国失业率季调美国职位空缺率非农总计季调美国1月新增非农就业人数为517万远高于预期和前值而这或源于企业雇主因劳动力供给紧张而不愿意辞退员工即表现为囤积员工等企业盈利降下来后将不得不裁员进而推升失业率1月失业率为34低于预期和前值劳动参与率为624高于预期和前值但是美国两家大型招聘网站ZipRecruiterInc和RecruitHoldingsCo表示招聘发布职位减少势头超过劳工部空缺职位数体现的形势ZipRecruiter表示12月发布职位数比新冠疫情前水平高26而且1月进一步下降RecruitHoldings旗下招聘网站Indeed公布的降幅没有ZipRecruiter的大但降幅也超过劳工部数据以上说明用人单位不愿意投入大量资金填补职位空缺美国1月平均时薪同比增速低于预期和前值250000000800000000010007000000000800200000000600000000060050000000001500000004004000000000100000000300000000020020000000005000000000010000000002007-112008-032008-072008-112009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-2000000000000-4002003-08-012004-11-012005-09-012006-12-012007-10-012009-01-012011-02-012013-03-012014-06-012015-04-012016-07-012017-05-012018-08-012020-09-012022-10-012002-05-012002-10-012003-03-012004-01-012004-06-012005-04-012006-02-012006-07-012007-05-012008-03-012008-08-012009-06-012009-11-012010-04-012010-09-012011-07-012011-12-012012-05-012012-10-012013-08-012014-01-012014-11-012015-09-012016-02-012016-12-012017-10-012018-03-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-01美国失业及完成临时工作总人数暂时性失业人数非暂时性失业总人数包括永久性失业和完成临时工作-600永久性失业人数完成临时工作人数退职者美国消费者物价指数CPI同比增速私营企业非农就业员工平均时薪同比增速再进入者新进入者美国挑战者企业裁员人数右轴私营企业非农就业员工平均时薪同比实际增速美国1月挑战者企业裁员数量骤增10万多其中暂时性失业人数大增永久性失业完成临时工作退职者再进入者和新进入者等人数均环比增加追踪科技业裁员的平台layoffsfyi统计数据显示2023年一季度科技行业的裁员人数势将创单季历史新高美国1月私人非农企业全部员工平均时薪增速为44低于预期和前值消费端通胀预期再升引发美联储鹰派加息预期14000050000012000040000010000030000080000200000600001000004000000000200002003-08-012005-12-012008-04-012008-08-012010-08-012010-12-012012-12-012013-04-012015-04-012015-08-012017-08-012017-12-012019-12-012020-04-012022-04-012022-08-012002-08-012002-12-012003-04-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-12-01-1000002002-04-0100000-200000-20000-3000002022-12-012022-09-012022-06-012022-03-012021-12-012021-09-012021-06-012021-03-012020-12-012020-09-012020-06-012020-03-012019-12-012019-09-012019-06-012019-03-012018-12-012018-09-012018-06-012018-03-012017-12-012017-09-012017-06-012017-03-012016-12-012016-09-012016-06-012016-03-012015-12-012015-09-012015-06-012015-03-012014-12-012014-09-012014-06-012014-03-012013-12-012013-09-012013-06-012013-03-012012-12-012012-09-012012-06-012012-03-01-400000美国生产者价格指数PPI同比核心PPI同比消费者价格指数CPI同比能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育与通信核心CPI同比个人消费支出价格指数PCE同比核心PCE同比其他商品与服务信息技术硬件和服务个人计算机及其周边设备美国1月消费者物价指数CPI与核心CPI同比增速分别为64和56均高于预期但低于前值1月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同比增速分别为54和47均高于预期和前值除能源外的核心服务通胀仍在升高使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间美国1月个人消费支出环比增速高于预期和前值1400000003000003000000001000000009000000012000000025000000020000080000000100000000200000000700000001000008000000060000000150000000000005000000060000000400000001000000002002-04-012002-08-012002-12-012003-04-012003-08-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012005-12-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-04-012008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-0140000000-1000002022-12-0130000000500000002000000020000000-200000100000000000000000-300000000002002-04-012002-09-012003-02-012003-07-012003-12-012004-05-012004-10-012005-03-012005-08-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012006-06-012006-11-012007-04-012007-09-012008-02-012008-07-012008-12-012009-05-012009-10-012010-03-012010-08-012011-01-012011-06-012011-11-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012013-12-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-012006-01-01耐用品同比非耐用品同比服务同比工资及薪金养老金及各类保险经营者收入个人转移支付收入租金收入利息与股息耐用品环比非耐用品环比服务环比个人可支配收入右轴美国个人总收入右轴个人储蓄存款总额右轴耐用品个人消费支出右轴非耐用品右轴服务右轴美国1月个人消费支出环比增速为18高于预期和前值其中耐用品和非耐用品消费支出同比增速下降但环比增速为升高服务消费支出同比与环比增速均升高而这或源于2022年10月美国社会保障局SAA宣布将2023年美国社安金受益人的福利增加至87而这可能使1月个人可支配收入DPI增加约05美国消费者一年及中长期通胀预期有所反弹4001000002000035080000150003006000025010000200400005000150200000001002000-072000-122001-052001-102002-032002-082003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-122006-052006-102007-032007-082008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08000002023-01050-5000000-200002011-07-052012-07-052013-07-052014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-055年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率-1000020年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学消费者信心指数美国世界大型企业联合会消费者信心指数美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国IBD消费者信心指数美国Sentix投资信心指数原油等能源价格坚挺工资增速仍处相对高位及强劲的服务消费意愿使美国消费者一年通货膨胀预期回升至41中长期通货膨胀预期回升至25-3附近但未阻碍密歇根大学消费者信心指数震荡上升放缓加息与对冲缩表致芝加哥金融条件指数转松4000060000250000200005000020000000000400002010-08-112011-08-112012-08-112013-08-112014-08-112015-08-112016-08-112017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-11150000-2000030000-4000020000100000-600001000050000-800000000000000-10000-1000005年期国债实际收益率7年期国债实际收益率10年期国债实际收益率20年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率-20000-50000消费者1年期实际利率预期消费者5年期实际利率预期美国芝加哥联储调整后的全国金融状况指数周美联储联邦基金利率日右轴美国消费者物价指数CPI同比增速右轴美国1月消费者物价指数CPI同比增速为64而美国联邦基金目标利率上限已经升至475二者差值代表的短端实际利率震荡上升且或于第一季度末转正届时整条实际利率曲线均为正值或令贵金属价格承压美联储放缓甚至停止加息预期财政部释放现金对冲缩减资产负债表效果使芝加哥联储全国金融状况周度指数回落至-04127但仍需警惕美联储鹰派加息预期债务上限问题解决后财政部开始回笼资金等引导美国金融条件指数收紧德法2月Markit制造业PMI均低于预期和前值70000018000170006500001600060000015000550000140005000001300045000012000110004000001000035000009000300000080002003-01-012003-05-012003-09-012004-01-012004-05-012004-09-012005-01-012005-05-012005-09-012006-01-012006-05-012006-09-012007-01-012007-05-012007-09-012008-01-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012009-09-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-012013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012013-05-232013-09-232014-01-232015-03-232015-07-232015-11-232016-03-232016-07-232016-11-232018-05-232018-09-232019-01-232021-03-232021-07-232021-11-232012-11-232013-01-232013-03-232013-07-232013-11-232014-03-232014-05-232014-07-232014-09-232014-11-232015-01-232015-05-232015-09-232016-01-232016-05-232016-09-232017-01-232017-03-232017-05-232017-07-232017-09-232017-11-232018-01-232018-03-232018-07-232018-11-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-232020-07-232020-09-232020-11-232021-01-232021-05-232021-09-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-232022-09-232022-11-232023-01-23欧元区制造业PMI英国制造业PMI德国制造业PMI法国制造业PMI欧元兑美元英镑兑美元欧元区2月Markit制造业PMI为485持平于预期和前值德国和法国2月Markit制造业PMI分别为463和474均低于预期和前值说明欧洲经济增长仍处于不景气区间预计与美国经济或美联储相比欧洲经济或率先出现衰退促使欧洲央行货币政策率先转弯消费端通胀高于预期促欧洲央行3月加息50个基点120000700010000060008000050006000040004000030002000020000000010002013-03-012013-05-012013-07-012013-09-012013-11-012014-01-012014-03-012014-05-012014-07-012014-09-012014-11-012015-01-012015-03-012015-05-012015-07-012015-09-012015-11-012016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01-2000000002011-09-022012-09-022013-09-022014-09-022015-09-022016-09-022017-09-022018-09-022019-09-022020-09-022021-09-022022-09-02欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区HICP调和CPI环比欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区核心HICP核心CPI环比意大利与德国10年期国债收益率差值西班牙与德国10年期国债收益率差值德国法国和西班牙2月调和消费者物价指数同比增速分别为9372和61均高于预期和前值使货币市场预期欧洲央行利率峰值超过4甚至预期欧洲央行或保持加息至明年2月但因欧洲经济相对孱弱此时的鹰派加息路径可能增大欧洲经济衰退概率进而促使欧洲央行货币紧缩政策急转弯SPDR黄金ETF持仓量震荡下降250000001400000045000000001440000000001200000012200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002013-03-122013-05-122013-07-122013-09-122013-11-122014-01-122014-03-122014-05-122014-07-122014-09-122014-11-122015-01-122015-03-122015-05-122015-07-122015-09-122015-11-122016-01-122016-03-122016-05-122016-07-122016-09-122016-11-122017-01-122017-03-122017-05-122017-07-122017-09-122017-11-122018-01-122018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-122019-03-122019-05-122019-07-122019-09-122019-11-122020-01-122020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122012-11-232013-01-232013-03-232013-05-232013-07-232013-09-232013-11-232014-01-232014-03-232014-05-232014-07-232014-09-232014-11-232015-01-232015-03-232015-05-232015-07-232015-09-232015-11-232016-01-232016-03-232016-05-232016-07-232016-09-232016-11-232017-01-232017-03-232017-05-232017-07-232017-09-232017-11-232018-01-232018-03-232018-05-232018-07-232018-09-232018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-232020-07-232020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-232021-11-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-232022-09-232022-11-232023-01-23COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量期货收盘价活跃合约COMEX黄金SPDR黄金ETF持有量吨iShares黄金ETF持有量吨COMEX黄金非商业套利持仓持仓数量COMEX黄金非商业多头与空头持仓量比例COMEX黄金期货非商业多头空头持仓量环比减少减少使多空持仓量比例有所下降全球最大的SPDR黄金ETF持仓量为91212吨呈现震荡下降趋势COMEX白银多空持仓量比值震荡下降2500000003500001400000000730000012000000006200000000250000100000000051500000002000008000000004150000600000000310000000010000040000000025000000050000200000000100000000000000002013-02-052014-02-052015-02-052016-02-052017-02-052018-02-052019-02-052020-02-052021-02-052022-02-052023-02-052012-12-072013-12-072014-12-072015-12-072016-12-072017-12-072018-12-072019-12-072020-12-072021-12-072022-12-07COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量SLV白银ETF持仓量吨PSLV白银ETF持仓量吨期货收盘价活跃合约COMEX银COMEX银非商业套利持仓持仓数量COMEX白银非商业多头与空头持仓量比值COMEX白银期货非商业多头空头持仓量环比减少增加使多空持仓量比例震荡下降全球最大的iShare白银ETF持仓量先减少后增加整体保持平稳