逻辑：供给端，镍矿价格仍然坚挺，到港量减少，仍处去库阶段；镍铁库存压力较大，进口陆续到货，预计镍生铁价格偏弱运行；国内精炼镍产量维持高位，进口偶有盈利，进口窗口时常开启。需求端，新能源汽车处于销售淡季，三元企业订单情况不佳；不锈钢需求仍未见明显好转；合金企业下游订单不及预期。库存端，上周纯镍社会库存下降，保税区库存下降。综上，虽基本面仍然偏弱，但大部分已反映在当前估值中，预计短期镍价区间震荡；随着产能落地，预计中长期重心下移。
　　运行区间：185000-205000
　　策略:观望，如遇大幅反弹轻仓布空
　　风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期

研究报告全文：镍与不锈钢周报弱基本面已反映在镍价中不锈钢震荡寻底2023年3月6日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电话010-82293229电解镍逻辑供给端镍矿价格仍然坚挺到港量减少仍处去库阶段镍铁库存压力较大进口陆续到货预计镍生铁价格偏弱运行国内精炼镍产量维持高位进口偶有盈利进口窗口时常开启需求端新能源汽车处于销售淡季三元企业订单情况不佳不锈钢需求仍未见明显好转合金企业下游订单不及预期库存端上周纯镍社会库存下降保税区库存下降综上虽基本面仍然偏弱但大部分已反映在当前估值中预计短期镍价区间震荡随着产能落地预计中长期重心下移运行区间185000-205000策略观望如遇大幅反弹轻仓布空风险提示显性库存较低美联储加息预期变化需求改善超预期产能投放速度超预期不锈钢逻辑基本面来看不锈钢需求不宜乐观成本端镍生铁价格下降高碳铬铁价格小幅上涨但大幅下滑趋势不明显短期成本支撑仍在库存方面总库存小幅下降300系库存有见顶趋势综上需求不佳库存压力大仍是主要问题但当前为预期冰点估值较低预计短期不锈钢震荡寻底运行区间16000-17000策略前期低价多单持有如不见需求好转或去库加速则冲高平仓风险提示原材料价格下滑下游需求超预期11镍行情回顾上周沪镍震荡下行沪镍周度跌548伦镍周度涨007沪镍成交量至6382万手2448万持仓量至81万手139万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量25000035000300000300002000002500002500020000015000020000150000100000150001000010000050000500050000000SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货成交量活跃合约镍手期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿价格持平预计接下来镍矿价格保持坚挺菲律宾至中国海运价格持平菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨12020100181680146012401082060420菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾处于雨季1月镍矿出口环比再下降12月国内镍矿进口量环比下降同比增44032022年全年同比下降755预计1-2月进口量环比继续大幅下降菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700900800100600700500600504005003004000300200200-5010010000-1002019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-062022-092022-122020-032021-032022-032021-022021-032021-042021-052021-082021-092021-102022-012022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-102022-122023-012020-122021-012021-062021-072021-112021-122022-052022-062022-11低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量减少环比减少751万吨上周镍矿港口库存去库减少172万湿吨镍矿处于去库阶段镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15296314743381152912261024152911211916301428112523201718152927131425112522191831142811211725月月月月月月月月月月月月月月134789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月456713月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112234455667891011223467889115791010111112121011111212202020212022202320192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计3月镍矿供应量达241万金属吨需求量达3万金属吨菲律宾仍处于雨季供给保持低位下游需求一般预计3月镍矿供需偏紧镍矿供需虽偏紧但已提前备库将持续去库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁价格下降225元镍点不锈钢需求不及预期钢厂向镍铁厂寻求利润电解镍价格下降镍生铁较电解镍负溢价收窄镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点1380160020013701400013602019-06-192020-06-192021-06-192022-06-19-200135012001340-40013301000-6001320800-8001310-100013006002022-12-142023-01-142023-02-14-1200-1400镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价15-17低镍生铁元吨8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月中国镍铁进口总量6199万吨同比上升8450预计1-2月进口量持稳镍生铁价格元镍点镍铁进口量吨14007000002013806000001813601650000013401440000012132010130030000081280200000641000002002020-062020-082020-102020-122021-022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-062021-082021-108-12高镍生铁10-14印尼高镍生铁2021-0414印尼高镍生铁镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁RKEF生产成本维持高位利润率下降预计2月开工率小幅回升镍生铁BF生产成本持稳利润率继续上升预计2月开工率大幅增加EF长期亏损基本处于完全停工状态镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040802060400202019-06-112020-06-112021-06-112022-06-110-20-402018-06-012018-09-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-09-012021-12-012022-06-012022-09-012022-12-012018-12-012020-03-012021-06-012022-03-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEFEF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁2月春节假期过后预计国内镍生铁开工率回暖产量回升但国内产能较2022年末有所下降2月印尼镍生铁产能继续爬坡开工率小幅下滑产量同样小幅下滑国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁受不锈钢需求下滑影响镍生铁库存有所积累当前镍生铁库存压力较大镍生铁库存金属吨300002500020000150001000050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11111111111115301527281531153015303115301517301530311530153015301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月112223344555667778889910111210101111121220192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量小幅下滑进口量比较稳定预计3月高镍生铁产量为3万镍吨进口量为75万镍吨需求量963万镍吨供需平衡偏宽松高镍生铁供需平衡情况万镍吨121086420-2产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍预计3月电解镍产量继续维持高水平受高额利润吸引部分企业计划增产转产精炼镍产能投放后此前的产能瓶颈制约将被打破中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍但随着电解镍与硫酸镍价差缩窄硫酸镍转产电积镍利润走低俄镍较硫酸镍溢价元吨350000800003000006000025000040000200000200001500000100000-2000050000-400000-60000俄镍较硫酸镍溢价进口镍板价格电池级硫酸镍折合纯镍均价数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍电解镍进口偶有盈利进口窗口时常开启电解镍进口盈亏元吨10000500002022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-10-5000-10000-15000-20000-25000-30000-35000-40000数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍12月电解镍月度进口量为14441吨预计1-2月电解镍进口量持稳中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢不锈钢需求仍未见明显好转现实需求仍不宜乐观部分不锈钢厂传出停产检修消息国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨35060001203005000100250400080200300060150200040100501000200002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-012020-072020-092022-012022-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-042026-09200系300系400系不锈钢粗钢产能开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢12月不锈钢出口量与11月基本持平与去年同期水平相当进口量有所下滑受季节性影响预计1-2月进出口量环比下降同比基本持平中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所