钢材跨期
　　策略建议：观望
　　地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；但“房住不炒”政策延续，近端资金紧张问题难解，上半年落地潜力降低。从驱动上看，10合约的需求落地确定性强于05合约，但目前05-10价差较低，反套盈亏比不佳。建议05-10价差保持观望，在旺季来临前可逢高介入反套。
　　风险因素：钢厂减产加快，现实需求超预期上升（上行风险），钢厂开启复产，终端需求恢复较慢（下行风险）。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号钢材供给回升利润低位震荡黑色套利策略周报20230305期制作人俞尘泯重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解从业资格号F03093484我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资资格号Z00171791钢材套利策略推时间策略策略逻辑荐策略建议观望地产政策继续推进远月钢材需求预期延续向上但房住不炒政策延续近端资金紧张问题难解上半年落地潜钢材力降低从驱动上看10合约的需求落地确定性强于05合约但目前05-10价差较低反套盈亏比不佳建议05-10价跨期差保持观望在旺季来临前可逢高介入反套风险因素钢厂减产加快现实需求超预期上升上行风险钢厂开启复产终端需求恢复较慢下行风险策略建议做扩卷螺价差续持从供给端来看在2023年年初卷板仍有较多产线计划投产需求方面假期后多地基建项目加紧开工地产融资持钢材卷螺续刺激建材需求有向好预期卷板需求短期因海外需求波动出现回升同时在基建需求的带动下上半年仍有较强策略价差支撑建议做扩卷螺价差续持风险因素卷板厂大规模减产地产销售延续弱势上行风险制造业及出口需求延续弱势卷板轧线快速投产下行风险策略建议观望炼钢地产融资端政策持续出台但房企资金情况改善有限旺季需求或不及预期钢厂处于复产周期钢厂原料库存较低利润原料价格较为坚挺但短期需求预期好转钢厂复产偏慢短期观望风险因素建材需求重新回升钢厂被动检修增加上行风险钢材产量快速恢复终端需求下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1跨期套利5-10价差跟踪策略建议观望地产政策继续推进远月钢材需求预期延续向上但房住不炒政策延续近端资金紧张问题难解上半年落地潜力降低从驱动上看10合约的需求落地确定性强于05合约但目前05-10价差较低反套盈亏比不佳建议05-10价差保持观望可在旺季来临前逢高介入反套风险因素钢厂减产加快现实需求超预期上升上行风险钢厂开启复产终端需求恢复较慢下行风险螺纹05-10价差热卷05-10价差元吨螺纹钢05-10合约元吨热卷05-10合约5001905-19102005-20102105-21102205-22102305-23103501905-19102005-20102105-21102205-22102305-2310300400250300200200150100100050-100011月12月1月2月3月4月11月12月1月2月3月4月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2跨品种套利卷螺差跟踪策略建议做扩卷螺价差续持从供给端来看在2023年年初卷板仍有较多产线计划投产需求方面假期后多地基建项目加紧开工地产融资持续刺激建材需求有向好预期卷板需求短期因海外需求波动出现回升同时在基建需求的带动下上半年仍有较强支撑建议做扩卷螺价差续持风险因素卷板厂大规模减产地产销售延续弱势上行风险制造业及出口需求延续弱势卷板轧线快速投产下行风险现货卷螺差05合约卷螺差元吨上海卷螺差元吨卷螺差05合约80020192020202120222023500201920202021202220236004004003002002000100-2000-400-100-600-200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所3跨品种套利钢材利润跟踪元吨钢材综合毛利含税策略建议观望螺纹毛利含税热卷毛利含税800地产融资端政策持续出台但房企资金情况改善有限旺600季需求或不及预期钢厂处于复产周期钢厂原料库存较400低原料价格较为坚挺但短期需求预期好转钢厂复产200偏慢短期观望0风险因素建材需求重新回升钢厂被动检修增加上行-200风险钢材产量快速恢复终端需求下降下行风险-400202201202203202205202207202209202211202301钢材10合约盘面利润元吨05合约盘面利润元吨800螺纹05利润热卷05利润800螺纹10利润热卷10利润70070060060050050040040030030020020010010000202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所42铁矿策略推荐时间策略策略逻辑基本面逻辑区间操作本期海外到港量继续回落钢厂疏港量增加港口有所去库目前钢厂利润偏低原料维持按刚需补库1供给方面全球发运总量继续回升澳巴港口检修及降雨天气影单边随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿响减少预计后续发运逐步持稳非主流发运继续增加印度发运策略价宏观层面稳增长政策持续2月PMI数据亮眼但市场对于旺季需求仍然存疑叠加发改委再次监管铁矿价格冲量国产矿产量低位回升预计短期矿价震荡偏弱2需求方面铁水产量继续回升钢厂盈利率增加随着钢材现实需求的好转高炉继续复产钢厂原料库存低位但利润较低维铁矿5-9价差反套国内地产政策继续放松2月PMI数据亮眼持按需补库策略终端需求季节性改善钢厂原料库存低位补库进程较缓3整体来看本期海外到港量继续回落钢厂疏港量增加港口有内矿供应低位海外供给进入季节性淡季铁矿自身基本所去库目前钢厂利润偏低原料维持按刚需补库随着高炉继续面偏紧由于5-9价差已大幅走扩随着现实需求改善远跨期复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿价宏观层面稳增长政月预期向好09合约有上行空间叠加近期发改委再次关套利注铁矿价格后续可关注5-9价差的反套机会策持续2月PMI数据亮眼但市场对于旺季需求仍然存疑叠加发改委再次监管铁矿价格预计短期矿价震荡偏弱风险因素终端需求加速落地钢厂加速补库上行风险终端需求改善不及预期可交割品大幅增加下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所5跨期套利5-9价差反套5-9价差反套国内地产政策继续放松2月PMI数据亮眼终端需求季节性改善钢厂原料库存低位补库进程较缓内矿供应低位海外供给进入季节性淡季铁矿自身基本面偏紧由于5-9价差已大幅走扩随着现实需求改善远月预期向好09合约有上行空间叠加近期发改委再次关注铁矿价格后续可关注5-9价差的反套机会风险因素终端需求加速落地钢厂加速补库上行风险终端需求改善不及预期可交割品大幅增加下行风险铁矿近远月价差5-9价差铁矿05合约基差连铁5-9价差609元吨元吨05合约最低交割品基差3881801905-19092005-20092105-21092205-22092305-23094001905200521052205230516035014030025012020010015080100605040020-500-1009月10月11月12月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所63双焦策略时间策略推荐策略逻辑基本面逻辑05合约区间操作伴随盘面反弹下游采购情绪有所改善港口贸单边需求端钢厂盈利情况有所好转焦炭日耗持稳原料补库易价格持续走强焦煤短期供应扰动逐渐弱化焦炭自身供需矛盾不大策略按需采购为主力度有所加强港口贸易拉运积极交投氛围良持续关注钢材需求好供应端焦企开工情况稳定受原料成本抬升利润有所收焦炭缩部分焦化厂受环保限产影响厂内库存偏低存在惜售现象策略总体来看两会期间焦炭产量难增原料成本存在支撑现货供跨期5-9期差观望05-09价差延续震荡走势周五日盘收于143元吨需基本平衡行情跟随钢材为主后市关注钢厂利润情况及原料套利14成本预计短期震荡运行05合约区间操作内蒙煤矿事故影响逐渐平息两会期间焦煤短期需求端焦钢企业采购情绪较好多有加量采购贸易商进单边供应预期依然偏紧但行情开始逐渐回归现实供需情况后续操作建议场拿货积极交投氛围良好供应端主产地安全检查形势趋严策略观望为主内蒙等地区停产现象较多但山西受事故影响较小蒙煤通关延焦煤续高位口岸贸易市场对高价资源已有观望情绪澳煤进口价差策略尚未打开总体来看煤矿事故对市场情绪影响逐渐稳定两会前后焦煤供应难有增量行情将回归现实层面供需格局预计短跨期期震荡运行后市关注焦钢利润情况产地安全检查及进口相关5-9期差观望05-09价差震荡走扩周五日盘收于146元吨-8套利动向内蒙古阿拉善左旗突发大型煤矿事故煤炭短期供应预期收焦炭焦化05焦化比值区间操作05合约焦炭焦煤比值震荡收窄周五日盘紧大幅推涨焦煤盘面价格当前焦化产能充裕焦化利润难以利润比值收于144估值中性大幅上升预计双焦比值震荡为主资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所7双焦品种间套利跟踪区间操作05合约焦炭焦煤比值震荡运行周五日盘收于146估值中性煤矿事故导致焦煤短期供应预期收紧长期看焦化产能充裕焦煤供应平稳焦化利润难以大幅上升预计双焦比值震荡为主风险因素终端需求不及预期焦煤供应短缺下行风险国内煤矿增产超预期焦炭环保限产进口政策放松上行风险05焦炭盘面利润05焦炭焦煤盘面比值元吨05焦化利润比值05焦化比值900190520052105220523052019052005210522052305700185003001610014-100-30012-500-700105月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所84玻璃纯碱策略时间策略推荐策略逻辑基本面逻辑05合约区间操作当前玻璃价格仍然受到高库存弱需求高供应的基当前玻璃价格仍然受到高库存弱需求高供应的基本面压本面压制玻璃将在成本线附近震荡运行1500之下可轻仓试多安全边单边制并且短期来看基本面已经处于修复过程中但修复力度仍然际较高低位反弹后若基本面无变化则可逢高空配策略较弱近期需求排除环保管控因素仍旧偏弱预计一季度难有玻璃太大起色短期来看由于供应端较为刚性大规模冷修概率较策略低价格受需求影响较大需求修复力度偏弱则玻璃将在成本线附近震荡运行长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决地产跨期下行需要玻璃收缩产能才能匹配5-9期差逢高反套5-9价差震荡下行周五日盘收于-59元吨9套利05合约区间操作当前基本面仍然较强厂家挺价共振但上边际受到单边远兴投产预期压制平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧关注轻碱需求指标纯碱当前低库存供应恢复至高位水平需求尽管面临下行策略若轻碱仍旧稳定回调后逢低做多格局仍存风险但玻璃厂存在一定的补库刚需因此短期的基本面仍然较纯碱为健康可能和强预期形成一定共振短期来看今年浮法和光策略伏大概率冲抵需求稳中向好产能大量投放是主要压制预期9-1价差逢低正套9-1价差震荡运行周五日盘收于421元吨但05远兴未投产前纯碱基本面偏紧逻辑不会改变警惕临近投跨期21纯碱库存持续低位基本面09其实并不是特别宽松且远兴投产产碱厂心态悲观降价甩货套利有一定不确定性但01前投产确定性较强若后续纯碱基本面走强9-1价差有进一步扩大的可能玻璃09玻璃纯碱比值逢低做多09合约玻璃纯碱比值震荡运行周五日盘玻璃今年玻璃冷修预期较强供应收缩或带来一定价格支撑纯纯碱收于062当前基本面来看估值较高近期玻纯基本面分化严重远月玻利润碱今年预期供需宽松产业链利润势必重新分配比值璃预期或有好转而纯碱预期向下远月比值可逢低做多资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所9玻璃纯碱玻璃5-9逢高反套纯碱5-9逢低正套玻璃5-9价差季节性FG5-9期差逢高反套5-9价差震荡下行周五日盘收于-591905-19092005-20092105-21092502205-22092305-2309元吨9玻璃前期受预期推动价格反弹下半年需求或将强200于下半年5-9价差或继续下行150100SA5-9价差逢低正套5-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