2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在北京开幕，国务院总理李克强向大会作政府工作报告，我们学习理解后梳理十大看点如下：
　　工作思路：落实中央经济工作会议部署，提出工作建议。
　　看点1：思路与前期顶层部署保持一致。《2023年政府工作报告》不同于往年提出“工作任务”，今年在换届之际是提出“建议”，整体思路与中央经济工作会，以及《当前经济工作的几个重大问题》文章保持一致，聚焦扩大内需、建设现代化产业体系、坚持“两个毫不动摇”等领域。
　　看点2：经济增长目标适宜，就业目标有所增加。经济增长目标5%相较去年低0.5%，通胀目标3%与去年相同，就业目标1200万比去年多100万；经济逐渐恢复正常背景下，经济增长目标设定适宜，与各地两会经济目标预期匹配。
　　看点3：财政加力提效，货币精准有力。财政加力提效，赤字率拟安排3%，专项债拟安排3.8万亿，减税降费有延续也有优化；货币精准有力，强调支持实体经济，前期易纲行长表示当前实际利率水平合适，更多强调支持重点领域。
　　看点4：稳增长工作重点——扩大需求，消费恢复、投资带动、外资外贸。稳增长工作重点是“着力扩大国内需求”。内需发力点在：1）推动消费恢复；2）政府投资有效带动社会投资。外需发力点在：1）吸引利用外资，2）稳定出口。
　　看点5：安全发展几条主线——科技攻坚、粮食安全、风险防范。统筹发展和安全方面，安全发展聚焦：1）核心技术攻关，实现科技安全；2）稳定粮食生产，确保粮食安全；3）防范化解地产、地方政府债务、金融等领域风险。
　　重点领域：延续前期顶层决策和部署思路，稳扎稳打。
　　看点6：房地产——化解风险，平稳发展。房地产是风险防范部署的重点领域，强调化解头部企业风险、改善资产负债表的同时，也强调防止无序扩张。
　　看点7：民营经济——保护权益，优化环境，提升信心。继续强调落实“两个毫不动摇”，强调保持民企产权、权益，改善营商环境，提振信心和预期。
　　看点8：平台经济——提升监管，支持发展。部署大力发展数字经济,提升常态化监管水平,支持平台经济发展。
　　看点9：民生领域——发力住房、教育、养老、医疗等领域。民生工作部署增量领域有：1）加强保障房体系建设；2）大力发展职业教育，推进教育创新；3）加强养老保障服务，支持生育；4）优质医疗资源下沉和均衡布局。
　　看点10：军事建设——边斗争、边备战、边建设。军事建设方面，提出“边斗争、边备战、边建设”，强调“全面加强练兵备战”、“大抓实战化军事训练”、“加强重大任务战建备统筹”。
　　展望：政策稳健连续，经济动能增强。《2023年政府工作报告》思路与前期顶层部署保持一致，重点领域政策考虑和建议保持稳健、连续，经济目标设定适宜。往后看，政策将继续对经济恢复保持连续、稳健的支持，而随着经济逐渐恢复正常，经济动能将进一步增强。
　　风险提示：外部环境不确定性加大风险。
　　

研究报告全文：宏观经TableAuthorTableTitle证券研究报告济分析师段超S0190516070004王笑笑S0190521100001政府工作报告的十个看点2023年政府工作报告解读中国2023年3月5日宏2023年3月5日十四届全国人大一次会议在北京开幕国务院总理李克强向大相关报告观会作政府工作报告我们学习理解后梳理十大看点如下经20230225工作思路落实中央经济工作会议部署提出工作建议货币政策更加重视落地见看点1思路与前期顶层部署保持一致2023年政府工作报告不同于往年济效年四季度央行2022提出工作任务今年在换届之际是提出建议整体思路与中央经济工作货币政策执行报告解读会以及当前经济工作的几个重大问题文章保持一致聚焦扩大内需建20230215设现代化产业体系坚持两个毫不动摇等领域两会前瞻从顶层部署到看点2经济增长目标适宜就业目标有所增加经济增长目标5相较去年地方两会观察低05通胀目标3与去年相同就业目标1200万比去年多100万经济逐20221217渐恢复正常背景下经济增长目标设定适宜与各地两会经济目标预期匹配以稳为主高质量发展看点3财政加力提效货币精准有力财政加力提效赤字率拟安排32022年中央经济工作会专项债拟安排万亿减税降费有延续也有优化货币精准有力强调支持议的五点理解38实体经济前期易纲行长表示当前实际利率水平合适更多强调支持重点领域20221114看点4稳增长工作重点扩大需求消费恢复投资带动外资外贸稳踔厉奋发勇毅前行兴增长工作重点是着力扩大国内需求内需发力点在推动消费恢复业证券2023年中国宏观12经济报告政府投资有效带动社会投资外需发力点在1吸引利用外资2稳定出口看点5安全发展几条主线科技攻坚粮食安全风险防范统筹发展和安全方面安全发展聚焦1核心技术攻关实现科技安全2稳定粮食生产确保粮食安全3防范化解地产地方政府债务金融等领域风险重点领域延续前期顶层决策和部署思路稳扎稳打看点6房地产化解风险平稳发展房地产是风险防范部署的重点领域强调化解头部企业风险改善资产负债表的同时也强调防止无序扩张看点7民营经济保护权益优化环境提升信心继续强调落实两个毫不动摇强调保持民企产权权益改善营商环境提振信心和预期看点8平台经济提升监管支持发展部署大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展看点9民生领域发力住房教育养老医疗等领域民生工作部署增量领域有1加强保障房体系建设2大力发展职业教育推进教育创新3加强养老保障服务支持生育4优质医疗资源下沉和均衡布局看点10军事建设边斗争边备战边建设军事建设方面提出边斗争边备战边建设强调全面加强练兵备战大抓实战化军事训练加强重大任务战建备统筹展望政策稳健连续经济动能增强2023年政府工作报告思路与前期顶层部署保持一致重点领域政策考虑和建议保持稳健连续经济目标设定适宜往后看政策将继续对经济恢复保持连续稳健的支持而随着经济逐渐恢复正常经济动能将进一步增强风险提示外部环境不确定性加大风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济研究图表1顶层决策对2023年经济工作重点领域部署的对比2023年政府工作报告当前经济工作的几个重大问题2022年中央经济工作会议一着力扩大国内需求一是把恢复一着力扩大国内需求明年经济工作千头万绪要从战略和扩大消费摆在优先位置二是通过政府二加快建设现代化产业体全局出发从改善社会心理预期投资和政策激励有效带动全社会投资三系提振发展信心入手纲举目张做好是要继续发挥出口对经济的支撑作用工作三切实落实两个毫不动二加快建设现代化产业体系一是摇一是着力扩大国内需求确保国民经济循环畅通二是加快实现产四更大力度吸引和利用外业体系升级发展二是加快建设现代化产业体系资重点三切实落实两个毫不动摇一三是切实落实两个毫不动工作五有效防范化解重大经济金是深化国资国企改革提高国企核心竞争摇部署融风险力二是优化民营企业发展环境促进民四是更大力度吸引和利用外资领域六稳定粮食生产和推进乡村营经济发展壮大五是有效防范化解重大经济金融振兴四更大力度吸引和利用外资一是扩大市场准入二是全面优化营商环境风险七推动发展方式绿色转型三是有针对性做好外资企业服务工作八保障基本民生和发展社会五有效防范化解重大经济金融风事业险一是防范房地产业引发系统性风险二是防范化解金融风险三是防范化解地方政府债务风险数据来源中国政府网共产党员网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济研究图表2近几年政府工作报告主要指标对比指标202320222021202020192018GDP同比5左右55左右6以上未提目标60-6565左右单位GDP能耗和主要单位GDP能耗污染物排放量继续下在十四五规划期内统-3继续下降-3-3同比降重点控制化石能筹考核并留有适当弹性源消费CPI3左右3左右3左右35左右3左右3左右同比M2同名义经济增速与名义GDP增速与名义GDP增速明显高于与名义GDP适度同比基本匹配基本匹配基本匹配去年增速相匹配社会融资规模同名义经济增速与名义GDP增速与名义GDP增速明显高于与名义GDP经适度同比基本匹配基本匹配基本匹配去年增速相匹配济城镇调查失业率55左右55以内55左右6左右55左右55以内城镇登记失业率---554545城镇新增就业人口1200左右1100以上1100以上900以上1100以上1100以上万人进出口总额促稳提质保稳提质量稳质升促稳提质稳中提质-同比粮食产量131313---万亿斤地方政府专项债380003650036500375002150013500亿元财政赤字率32832362826预算内投资引导和撬动社会投资64006100600057765376亿元成倍增加增加国家铁铁路投资路建设资本80007320亿元重点支持交通水利开工一批具备条件的重大工金1000亿元实施一批交通能源公路投资能源信息等基础程新型基础设施老旧公水利等重大工程项目-1800018000亿元设施和民生工程建设用设施改造等建设项目开工水利重大工程---项财对小规模纳税人阶段性免政征增值税对小微企业年应小规模纳税人增值税起5000新增纳税所得额100万元至300万征点从月销售额10万元20000减税降费完善税费优惠政策对元部分再减半征收企业所提高到15万元为企业和个人减税现行减税降费退税得税8000亿元缓税等措施该延续的小微企业和个体工商户延续该优化的优化全年退税减税约25万亿元年应纳税所得额不到100减少企业25000企业其中留抵退税约15万亿元万元的部分在现行优税收和社保新增减负退税资金全部直达企业惠政策基础上再减半缴费征收所得税落实落细就业优先政着力促进就强化就业优先政策大力拓策把促进青年特别是就业优先政就业优先政业创业加宽就业渠道注重通过稳就业优先政策要继续强就业高校毕业生就业工作策要全面强策要全面发强全方位公市场主体来稳就业增强创化聚力增效摆在更加突出的位置化力共就业服务业带动就业作用切实保障好基本民生数据来源中国政府网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济研究图表32023年政府工作报告和地方政府工作报告经济增长预期目标对比全国和地方GDP增速目标23较2220232022202120192018全国5左右55左右6以上6-6565左右各省加权5661686672全国-加权近3年均值约-06-06-08-03-07海南95左右9左右10以上7-75左右70西藏-8左右8左右9以上10左右10左右江西7左右7以上8左右8-8585左右新疆7左右6左右65左右55左右7左右湖北65左右7左右10以上75-875湖南65左右65以上7以上75-88左右安徽65左右7以上8075-8宁夏65左右707以上65-775河南60707以上7-7575左右四川6左右65左右7以上75左右75左右福建6左右6575左右8-8585左右河北6左右656565左右65左右重庆6以上55左右6以上6085左右云南6左右7左右8以上85左右85贵州6左右7左右8左右9左右10左右山西6左右65左右8063左右65内蒙古-6左右6左右6左右6左右65左右黑龙江6左右55左右6左右5以上6以上吉林-6左右6左右6-75-66左右甘肃6065以上656左右6左右上海55以上55左右6以上6-6565左右陕西55左右6左右65左右75-88左右广西55左右65以上75以上7左右7-75广东5以上55左右6以上6-657左右江苏5左右55以上6以上65以上7以上山东5以上55以上6以上6-657以上浙江5以上6左右65以上65左右7左右辽宁5以上55以上6以上与全国保持同步65左右青海5左右55左右6以上65-77左右北京45以上5以上6以上6-6565左右天津4左右5以上6545左右50数据来源中国政府网各省市政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济研究图表4扩大内需在消费领域的政策部署着力点扩内需-消费2022年中央经济要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收工作会议入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费2023年政府工作把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复报告各地两会部署商品消费服务消费消费场景消费资金北京住房改善新能源汽车商旅文体养老服务天津汽车城市商圈城市商圈河北新能源汽车住房家电家政养老教育体育城市商圈县乡消费红色乡村研学生态等山西智能家电城市商圈电子消费券和爱心消费券新业态旅游内蒙古特色文旅养老托育城市商圈县乡消费新能源汽车绿色智能家辽宁城市商圈合理增加消费信贷电智能穿戴吉林新能源汽车住房文旅消费城市商圈县乡消费精准投放消费券批发零售住宿餐饮文黑龙江新能源汽车家电住房县乡消费6亿消费券购房消费券旅客运上海文化体育交通信息城市商圈文旅住宿餐饮商业零售养老托育家政服务江苏新能源汽车县乡消费家电医疗健康健身休闲安徽新能源汽车文旅养老服务城市商圈合理增加消费信贷住房新能源汽车家电福建县乡消费家具家装农村旅游养老服务教江西家电建材家装城市商圈县乡消费育医疗文化体育优化拓展汽车家电文山东餐饮家政养老服务县乡消费旅等消费券使用养老育幼医疗健康河南新能源汽车家用电器家政服务住房新能源汽车绿色湖北城市商圈县乡消费家电住房新能源汽车智能湖南餐饮住宿家电家居住房新能源汽车绿色广东餐饮文旅养老育幼城市商圈智能家电广西汽车家电乡村旅游城市商圈县乡消费海南家电城市商圈新能源汽车智能家电健康文体养老托育重庆城市商圈智能家居住房家政文旅消费热点文旅养老服务教育医四川新能源汽车合理增加消费信贷疗文化体育新能源汽车住房家具文旅养老托幼教育医发放优质酱酒助力契税贵州城市商圈家装疗文化体育返消费券养老服务教育医疗文云南新能源汽车城市商圈县乡消费化体育西藏汽车家电文旅城市商圈陕西新能源汽车智能家电运动康养托育家政城市商圈县乡消费甘肃住房改善新能源汽车乡村旅游养老服务城市商圈县乡消费新能源汽车智能家电青海文旅城市商圈建材住房出行新能源汽车宁夏文旅家电家具二手车新能源汽车智文旅医疗健康家政服新疆城市商圈能家电务教育培训餐饮数据来源中国政府网共产党员网各省市政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济研究图表5扩大内需在投资领域的政策部署着力点扩内需-投资2022年中央经要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融济工作会议要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实2023年政府工施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发作报告民间投资活力省份制造业投资抓手基建投资抓手北京新能源汽车算力中心5G基站自动驾驶3个100市重点工程京东方北京6代线天津信创生物制造城际铁路轨道交通高铁特高压输电通道河北新型能源战略性新兴产业储运基地建设城际高速高铁煤炭煤电机组氢能地热能生物质能水利工程高速公路山西特钢材料光伏5G基站算力枢纽一级公路农村公路旅游公路支线连接线机场公共充电桩内蒙古数据中心装机5G基站铁路建设公路新机场航站区飞行区辽宁化工及原料电池充电设施机场引洋入连工程高铁干流防洪提升高速地铁吉林5G应用5G基站天然气管道高速公路项目水利工程黑龙江航空航天机场高铁高速铁路重大水利项目页岩油气上海高端制造业轨道交通线高速公路水厂深度处理改造江苏5G人工智能大数据交通能源水利等领域补短板投资先进制造业信息技术高端装备现代消费与健康浙江绿色石化与新材料新能源汽车及零部件智能光伏交通能源水利科技城市建设农业农村等领域智能电气第三代半导体基因工程前沿新材料安徽钢铁有色建材纺织河段治理高铁城际铁路高铁高速工业互联网动力电池人工智能海工装备海上风电深海养殖海洋生物医药电子信息先进装备制高铁高速机场综合货运枢纽沿海港口码头泊位核电机组福建造石油化工现代纺织服装新材料新能源生物特高压智能配电网抽水蓄能电站重大水利工程与新医药江西航空电子信息装备制造生物医药新能源材料高铁机场高速公路航道建设电厂水利枢纽山东光电材料超算5G基站高铁机场水利能源装备制造业工业母机智能机器人高端仪器仪表河南高铁水利可再生能源河海综合治理等新能源产业生物医药产业5G基站光电生物医药空间信息新能源锂电湖北高速机场铁路建设水利工程电厂抽水蓄能芯片化工新能源汽车玻璃冷轧硅钢电池电芯生命高铁高速公路机场改扩建工程航道公港建设重大能源工程湖南科学垸堤防加固工程水利枢纽工程立体交通铁路高速公路支线和联络线农村公路网络机场集集成电路工业母机汽车零部件传感器微电子广东装箱班轮航线沿海港口疏港铁路铁水联运和江海联运水资源配乙烯置工程核电项目风电工程补强产业链薄弱环节抓好增产增效补链强基高端高速公路跨海大桥铁路自动化集装箱泊位航道工程机场建广西化智能化绿色化改造等三类项目信息港5G基站设水网先导区建设水库水利枢纽干流治理工程综合能源安停车场加氢站等全保障区电源项目电网项目海上风电示范项目充电桩设施风电装备新能源汽车集成电路和通航飞机生物医海南药产业游艇产业高铁新机场航道整治高速公路城建投资铁路城市轨道重庆5G化合物半导体汽车聚酯材料柔性面板水利投资390亿元能源投资400亿元燃机热电天然气发电页岩气开发新型储能铁路高铁高速城际铁路构建综合立体交通网主骨架推进水四川5G工业和卫星互联网量子信息充换电设施风光重大能源项目建设比例化统筹配置新型储能高速高铁普速铁路货运铁路和水运基础设施铁路专用线大贵州新能源信息技术数字经济航空航天型水库水网连通水利工程天然气长输管道新能源电池中药材生物医药金属材料算力枢云南高速公路高铁铁路机场航道建设水网工程水电站纽5G基站清洁能源优势矿产高原轻工绿色建材通用航西藏高等级公路高速公路铁路电气化改造水电站空天然饮用水煤矿油气资源勘探开发和增储天然气页岩气开发新能源装陕西生命健康氢能集成电路新能源汽车光伏航空机煤电项目矿产找矿行动陕煤煤炭分质利用清洁燃料甘肃新材料新能源电池生物医药中医药集成电路煤矿原油天然气风电光伏特高压先进制造业盐湖资源综合利用青海铁路机场高速公路水利枢纽工程大型风电光伏基地新能源新材料有色冶金高速机场煤矿核准火电电力装机气田绿能开发风电水宁夏数据中心5G基站电光伏绿氢油气资源勘探开发和增储上产煤电项目铁路高速公路机场新疆云计算软件能源资源陆上大通道水利工程数据来源中国政府网共产党员网各省市政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济研究图表6国新办权威部门话开局新闻发布会关于2023年财政工作的介绍2023年3月1日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会财政部介绍财政贯彻落实党的二十大重大决策部署积极的财政政策加力提效1加力就是要适度加大财政政策扩张力度一是在财政支出强度上加力二是在专项债投资拉动上加力三是在推动财力下沉上加力财政2提效就是要提升政策效能一方面完善税费优惠政策增强精准性和针对性着力助企纾困另一方面优化财政支出结构更好发挥财政资金四两拨千斤的作用有效带动扩大全社会投资促进消费同时加强与货币产业科政策技社会政策的协调配合形成政策合力3五项重点一是完善税费支持政策着力纾解企业困难二是加强财政资源统筹保持必要支出强度三是大力优化支出结构不断提高支出效率四是均衡区域间财力水平促进基本公共服务均等化五是严肃财经纪律切实防范财政风险债务我国去年法定债务的负债率约为50左右在全世界在经济界都是比较低的中国地方政府的债务主要是分布不均匀一些地方债务风险较高还本付息压力较大我们已督促有关地方切实承担主体责任抓实化解政府债务风险牢牢守住不发风险生系统性风险的底线1收入今年经济有望总体回升体现在财政收入上主要是两个方面的因素一是经济回升会带动财政收入的增加二收入是去年我们集中实施了留抵退税去年的基数就相应偏低这两个因素共同影响为财政收入恢复性增长奠定了基础但也要看到我国经济恢复基础尚不牢固财政收入存在较大不确定性前瞻2支出从财政支出情况看科技攻关乡村振兴生态环保等重点支出刚性增加养老教育医疗卫生等基本民生短板需要继续加强保障支持区域协调发展增强基层三保能力转移支付也需要保持必要力度专项债额优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控合理安排专项债券规模确保政府投资力度不减更好发挥四两拨千斤的带动作用有关具体额度的安排在全国人民代表大会上会对外度披露2023年各项税费支持政策仍将对助企纾困稳住经济大盘发挥重要作用一是落实落细现有政策继续实施好已经明确减税的减税降费政策扎扎实实把该减的税费减到位同时坚决打击偷税漏税骗税坚决制止乱收费二是优化完善优惠政降费策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化让政策红利更好惠及市场主体三是进一步增强政策精准性突出对中小微企业个体工商户以及特困行业的支持为微观主体发展增动力添活力财政部门将全面落实扩大内需战略围绕更好发挥消费基础性作用积极完善政策措施主要从以下三个方面入手一是多扩内需渠道增加居民收入让老百姓有钱消费二是支持增加适销对路商品供给让老百姓乐于消费三是促进销售渠道和物流畅通让老百姓方便消费数据来源国务院新闻办网站兴业证券经济与金融研究院整理图表72023年政府债务规模估算历年政府债预算规模亿元国债2023为预估2020年未含1万亿元特别国债地方一般债2023为预估地方专项债4000035000300002500020000150001000050000201220132014201520162017201820192020202120222023说明2023年国债和一般债规模为估计值估算方法为假设GDP名义增速为7国债和地方一般债八二开数据来源Wind中国政府网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济研究图表8国新办权威部门话开局新闻发布会关于2023年货币金融工作的介绍2023年3月3日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会人民银行介绍坚定信心守正创新服务实体经济高质量发展发言人主题发言表态2023年中国人民银一是精准有力实施好稳健的货币政策二是提升金融服务实体经济的能力和质效三是强化金融稳易纲行总体工作思路定保障体系四是深化金融改革未来防范和化解金易纲总的看中国的金融业运行是稳健的整个金融风险是收敛的总体风险是可控的融风险的工作重点一方面货币信贷的总量要适度节奏要平稳要巩固实际贷款利率下降的成果另一方面还要货币政策如何支持易纲适度发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创新等领域保持有力的支持力经济高质量发展度一是坚持以我为主把国内的目标放在首位从目前来看国内的经济好转是肯定的但是也存在美联储加息周期对一些不确定性因素所以下一步我们将加强调研根据经济发展情况的变化和需要统筹增长和物刘国强中国降息空间的影价适时适度调整货币政策工具二是统筹短期和长期强化跨周期调控和逆周期调节坚持正常响的货币政策保持正利率和向上的收益率曲线不大水漫灌不大收大放三是统筹国际与国内既立足国内调控有度又密切关注国际动态加强预期管理兼顾好内部均衡和外部均衡目前货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的实际利率的水平也是比较合适的至于降准是否仍需考虑降准2018年以来我们14次降准这14次降准大概是把平均的法定存款准备金率从近15降到了不到易纲或降息来刺激经济8降了7个多百分点的法定准备金率过去五年通过14次降准不到8的法定存款准备金增长率不像过去那么高了但是用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式使整个流动性在合理充裕的水平上2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调从短期看通胀压力总体是可控的因为当前我国经济处在恢复发展的过程中有效需求不足仍然是主要矛盾产业链供应链运转顺畅供给比较充消费需求复苏对通刘国强足居民通胀预期比较平稳具备保持物价基本稳定的有利条件从更长的时间看外部环境还有胀的影响很多难以预料的事情需求还在逐步恢复虽然通胀的概率不大但是不等于没有我们要树立底线思维对通胀保持警惕住户存款增加主要是受居民消费和投资状况影响流动性偏好上升一方面疫情对居民消费有一定的影响消费减少相应的存款就增加了另一方面居民风险偏好降低投资增长放缓相应推动了存款另外今年春节在1月份企业在春节前发放工资和奖金一部分企业的存款就转移到了住户部门所以住户的存款有所增加一系列促消费政策出台落地政策效果也将逐步显现随着宏观经济好转居民的消费和投资信心都将增强居民储蓄也将逐步回归常态住户储蓄存款和M2刘国强M2增速较高主要是因为宏观调控逆周期调节力度加大金融体系加强对实体经济的资金支持高增问题2022年以来受国内外超预期因素影响我国经济下行压力较大为了稳住宏观经济大盘逆周期调控的政策加大了实施力度信贷保持较快增长派生的货币相应增加另外我国M2口径和主要国家也有一定的差异我国M2口径相对比较大对存款的期限和金额没有进行限制下一阶段人民银行将继续保持稳健的货币政策既着力扩大内需大力支持实体经济又不搞大水漫灌从需求端看因城施策实施好差别化的住房信贷政策除了个别的热点城市以外绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线从供给端看推动16条金融支持房地产市场平稳健康发展政策措施的落实加快风险的市金融支持房地产16场化出清潘功胜下一步我们将认真贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议部署坚持房子是用来住的不是用来炒的定位认真总结和吸取中国房地产市场发展过程中的经验和教训会同相关金融部门抓好已条措施的落实情况出台各项政策落实落地支持刚性和改善性住房需求支持新市民住房需求支持租购并举的住房市场发展完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度推动房地产业向新发展模式平稳过渡如何看待今年汇率关于汇率总体的经济形势是恢复向好但是我们也看到了进出口外需还是比较弱有不确定性过去这些年汇率市场化形成机制的弹性越来越强所以较好地起到了自动稳定器的作用我易纲形势和管理人民币们保持这样一个以市场供求为基础参考一篮子货币有管理的浮动汇率机制今年我们还会实施汇率这样一个机制总体看人民币汇率还会在合理均衡的水平上基本稳定将持续对结构性货币政策工具进行评估做好分类管理做到有进有退对一些需要长期支持的重结构性货币政策工点领域和薄弱环节结构性货币政策会给予较长期的持续的支持比如普惠金融领域对一些阶刘国强具的使用段性特征比较明显的工具要及时退出退出的时候也要注重缓退坡不要急转弯另外还有一些工具也可以考虑和其他政策工具进行衔接数据来源中国人民银行网站兴业证券经济与金融研究院整理风险提示外部环境不确定性加大风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或1934年美国证券交易所第居民包括但不限于美国及美国公民15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-