风险提示
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研究报告全文：证券研究报告分析师张忆东SACS0190510110012SFCBIS749李彦霖SACS0190510110015美股走到哪儿了迟玉怡SACS0190522040001美国近期经济金融数据一览请注意李彦霖迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动发布时间20230302第一部分美国经济和企业盈利211通胀同比缓慢回落服务通胀仍在高位图表1美国CPI及分项季调同比图表2美国PCE200CPIDurablesNondurablesServices150AllItemsLessFoodEnergy同比环比Jan-23Dec-22Nov-22Oct-22Jan-23Dec-22Nov-22Oct-22PCE538529565612062020017041耐用品105198319421025-022-056-039100非耐用品696695818917076-067-005084服务569536529549064056037043HouseholdConsumptionExpenditures550525514530062053032044HUHousing79977473270606907906906550HUHouseholdUtilities1272134412201272175143-030-041Healthcare212248264279026012007030Transportation1645133512171667105246-180098Recreation57457453941306705311505800FoodServicesAccommodations732664704751072048033125FinancialInsurance057038008026063032076-033Other463412462423060006044033核心PCE471460478509057037022030GoodsExclFoodEnergy279335410476049-003-027-010-50ServicesExclEnergy542506503522060052040046-100数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理312就业依然强劲服务业是主要支撑图表3美国新增非农就业人数图表4服务业和商品生产新增非农就业人数1000新增非农就业人数千人5000020000私人服务生产千人私人商品生产千人右9004000015000800300001000070020000500010000600000000500100004005000200003001000030000200150004000010050000200000注为阅读方便左轴纵坐标大于50000右轴纵坐标大于20000及小于20000的暂不显示注为阅读方便纵坐标大于1000及小于0的暂不显示数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理412就业年轻劳动力参与率回升工资增速有所下行图表5工资同比增速图表6美国劳动参与率LabourForceParticipationRate100AvgHourlyEarningsPrivateyoy640Age16to24右57063556090AvgHourlyEarningsGoodsProducingyoy630550AvgHourlyEarningsPrivateService62554080Providingyoy62053061552070610510605500606004905040Age25to54Age55Over右84041030835830405825400208208153958101080539080038579500790380数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理513经济未来一年内衰退概率60图表7美国经济一年内衰退概率图表8ISM美国制造业及非制造业PMI美国经济一年内衰退概率彭博经济学家调查700制造业PMI非制造业PMI80650706060050550403050020450104000数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理614美股盈利2023年同比增速预期继续下调图表9标普500指数2023年盈利增速预期图表10标普500分行业盈利增速变化4000EPS较9月30日变动EPS较2022年底变动2023年EPS同比增速120标普500指数2023年一致预期eps同比增速300010020008010006000040-100020-2000-300000截至2023年2月24日数据数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理715消费服务消费增速较高拉动消费支出图表11PCE消费不变价同比增长图表12消费者信心PCEGoodsGdsDurableGoodsGdsNondurableGoodsServices消费者信心指数UniversityofMichigan消费者信心指数TheConferenceBoard16002001400150120010010005080060000400-50200-10000为阅读方便纵坐标大于200及小于-100的暂不显示数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理815消费超额储蓄支撑消费韧性图表13美国居民可支配收入支出及储蓄率图表14超额储蓄根据2015-2019年线性趋势计算250000040002500超额储蓄十亿美元350020000003000200025001500000200015001500100000010001000500500000000500000-500美国个人储蓄存款总额季调折年数十亿美元0美国个人可支配收入季调折年数十亿美元储蓄率-右数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理916工业补库存对耐用品订单拉动告一段落图表15美国商务部核心资本品耐用品订单同比增速图表16美国制造业批发商零售商库存百万美元6000GDP2012psaarGPDIFINonResidentialyoy1000000000MfgIndsaNewOrdersDurableGoodsIndustriesyoy9000000005000MfgIndsaNewOrdersCGowNondefenseExcludingAircraftyoy8000000004000700000000300060000000050000000020004000000001000300000000000200000000100000000-10000000-2000-3000ManufacturingIndustriessaInventoriesUnitedStatesWholesalersInventoriessaTotalUnitedStatesRetailInventoriessaTotalUnitedStates数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理1017投资地产投资趋势性下行图表17美国新建住房及成屋销售图表18美国新屋开工总数美国新建住房销售折年数季调千套美国已开工的新建私人住宅折年数季调千套美国成屋销售折年数季调万套3000001600140025000012002000001000150000800600100000400500002000000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Ceic兴业证券经济与金融研究院整理11第二部分货币政策和金融市场流动性1221政策利率预期向联储靠拢长短期利差严重倒挂图表19联邦基金目标利率预期中值图表2010年期2年期国债收益率及利差联邦基金利率期货隐含利率年月美国国债收益率2年期202312美国国债收益率10年期55联邦基金利率期货隐含利率2023年3月18011联邦基金利率期货隐含利率2023年6月美国国债收益率10年期-2年期右轴160509140457120401005803356013040-1252000-320数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理13222022Q4以来金融市场流动性改善图表21FRA-OIS利差图表22美国企业债利差OAS2002040美国高收益债利差OAS180美国投资级债利差OAS--右轴3516015301401202510010208060154051020050000USDFRA-OISSPRD3M1MM1数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理1423信贷标准持续收紧图表23美联储的高级信贷官员调查CI贷款标准收紧比例100808060604040202000-20-20-40-40收紧中大型企业CI贷款标准的国内银行净百分比收紧小型企业CI贷款标准的国内银行净百分比--右轴数据来源FederalReserve兴业证券经济与金融研究院整理1523信贷标准持续收紧图表24美联储的高级信贷官员调查住房贷款收紧比例图表25美联储的高级信贷官员调查消费者贷款标准收紧比例100收紧建设和土地开发用商业房地产贷款标准70的国内银行净百分比606080收紧非农非住宅结构担保商业房地产贷款标50准的国内银行净百分比404060收紧多户住宅结构担保商业房地产贷款标准的国内银行净百分比30204020100020-20-100-20-40-30-20-40收紧信用卡贷款标准的国内银行净百分比收紧汽车消费贷款标准的国内银行净百分比--右轴收紧消费贷款除汽车信用卡外的国内银行净百分比--右轴数据来源FederalReserve兴业证券经济与金融研究院整理数据来源FederalReserve兴业证券经济与金融研究院整理1624美联储渐进缩表图表26美联储资产负债表规模10000资产负债表规模周度变化十亿美元--右轴美联储资产负债表规模十亿美元60000900050000800040000700030000600050002000040001000030000002000-1000010000-20000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理1725美股资金流动图表27美股看涨期权成交量千张图表28通过ETF流入美股的资金净流量百万美元45000美国看涨期权交易量60日移动平均50000通过ETF流入美股的资金净流量8周移动平均40000400003500030000300002500020000200001000015000010000-100005000-20000018数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理第三部分美股估值与风险溢价1931美股估值处于中位数上方图表29标普500指数预测市盈率图表30纳斯达克指数预测市盈率标普500预测市盈率1990年以来中位数45纳斯达克指数预测市盈率1990年以来14分位数1990年以来34分位数2001年以来中位数中位数30年以来分位数40200114282001年以来34分位数2635242230201825161420121015为阅读方便纵坐标大于45的数据暂不显示数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理20