本周申万建筑装饰板块大涨6.10%，建筑央企实现较高涨幅，其中中国交建上涨18.07%、中成股份上涨15.89%、中钢国际上涨13.74%、中国电建上涨12.28%、中国化学上涨11.98%，涨幅居前。1）我们认为，本周涨幅居前的建筑企业大部分海外业务占比较高，行情更多的是在反应疫情后“一带一路”业务规模高增长的预期，此外周五中钢国际、中成股份均触及过涨停，我们认为也印证了市场正在反应该预期。2）截止2023年3月5日收盘，从PE和PB水平来看，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国中冶等央企的PE和PB均明显低于中国交建、中成股份、中钢国际、中国电建、中国化学等标的；从业绩表现来看，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国中冶等近3年归母净利润复合增速也均大于10%，业绩表现不亚于本周大幅上涨的央企。3）本周五国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，强调未来国央企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平。我们认为，未来ROE水平的提升将是央国企的重点考核指标之一。目前八大央企中，ROE水平相对较低的包括中国电建、中国交建、中国能建、中国中冶等。
　　投资建议：1）在细分赛道中拥有明显竞争优势、疫后复苏业绩弹性高的标的：重点推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：国务院国资委启动国企价值创造行动，建筑央国企盈利水平有望持续提升，中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估；建筑行业市场份额持续向融资成本低、综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中，龙头企业基本面稳定向好；当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平。沿“一带一路”主题方向：推荐【中国交建】、【中钢国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】；同时建议重点关注基本面稳健向好、估值低的地方国企【安徽建工】、【浦东建设】、【浙江交科】、【上海建工】、【隧道股份】。3）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的：推荐EPCO一站式服务，运维业务、设备业务加速发展，业绩增长确定性高的【苏文电能】。部分建筑公司大力推进战略转型升级，积极布局新能源基建。建议重点关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会，推荐【森特股份】、【永福股份】、【海波重科】、【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
　　本周（2月25日-3月3日）新增专项债662.09亿元，无新增一般债，新增再融资债券469.06亿元。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰国资委启动国企价值创造行动title重点推荐鸿路钢构和中字头央企的投资机会兴证建筑每周观investSuggestion推荐维持点investS2023225-202333uggesticreateTime12023年3月5日onChange行重点公司投资要点业EPS元summary本周申万建筑装饰板块大涨610建筑央企实现较高涨幅其中中国交重点公司评级周22E23E建上涨1807中成股份上涨1589中钢国际上涨1374中国电中国中铁增持报128143建上涨1228中国化学上涨1198涨幅居前1我们认为本周中国铁建208231增持涨幅居前的建筑企业大部分海外业务占比较高行情更多的是在反应疫情中国交建128143增持后一带一路业务规模高增长的预期此外周五中钢国际中成股份均触中国建筑138152增持及过涨停我们认为也印证了市场正在反应该预期2截止2023年3月5日收盘从PE和PB水平来看中国建筑中国铁建中国中铁中国鸿路钢构182245增持中冶等央企的PE和PB均明显低于中国交建中成股份中钢国际中永福股份068144增持国电建中国化学等标的从业绩表现来看中国建筑中国铁建中国森特股份056091增持中铁中国中冶等近3年归母净利润复合增速也均大于10业绩表现不来源兴业证券经济与金融研究院亚于本周大幅上涨的央企3本周五国资委启动国有企业对标世界一流相关报告relatedReport企业价值创造行动强调未来国央企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标有针对性地19省市重大项目年度计划投资同比14基建高景气度有望抓好提质增效稳增长切实提高资产回报水平我们认为未来ROE水延续平的提升将是央国企的重点考核指标之一目前八大央企中ROE水平相兴证建筑每周观点对较低的包括中国电建中国交建中国能建中国中冶等2023218-2023224投资建议1在细分赛道中拥有明显竞争优势疫后复苏业绩弹性高项目开复工率同比超去年一的标的重点推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势季度基建实物工作量有望加速通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构2兴证建筑每周观点2023211-2023217建筑央国企估值修复的投资机会国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市一季度新增专项债发行计划超万亿施工企业开复工率仍偏场对央国企估值进行重估建筑行业市场份额持续向融资成本低综合低实力强的大型建筑央企以及地方国企集中龙头企业基本面稳定向好兴证建筑每周观点当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平沿一带一路主题方向推202324-2023210荐中国交建中钢国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶同时建议重点关注基本面稳健向好估值低的地方国企安徽建工浦东建设浙江交科上海建工隧道股份3布局新能源赛分析师emailAuthor道业绩增长确定性高的标的推荐EPCO一站式服务运维业务设孟杰备业务加速发展业绩增长确定性高的苏文电能部分建筑公司大mengjiexyzqcomcn力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议重点关注BIPV和储S0190513080002能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份海波重科宏润建设精工钢构东南网架童彤本周2月25日-3月3日新增专项债66209亿元无新增一般债新tongtongxyzqcomcn增再融资债券46906亿元S0190522020001风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明assAuthor行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11本周观点国资委启动国企价值创造行动重点推荐鸿路钢构和中字头央企的投资机会-4-12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上-11-13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源-15-14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容-19-15本周基建数据跟踪-25-2本周行情回顾-28-3本周行业要闻回顾-30-4本周重点公司动态跟踪-31-5行业估值现状-32-6风险提示-35-图目录图1主要建筑央企2021年ROE水平对比情况-9-图2分布式光伏累计装机量占比持续提升-11-图3分布式光伏新增装机量成为主要增长点-11-图42021年中国陆上新增装机全球占比42-12-图52021年中国海上新增装机全球占比80-12-图62021年国内储能累计装机结构-13-图7国内电化学储能保持快速增长-13-图82016-2021年中国电化学储能新增装机规模-13-图92016-2021年中国电化学储能累计装机规模-13-图102015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况-14-图112021年中国电力储能市场累计装机规模占比-14-图12指引规定的公募基金ABS产品结构示意图-19-图13交通市政类项目金额在PPP项目中占比高201931-202333-25-图14央企国企资本在PPP项目中占比高201931-202333-25-图1520181-20232城投债净融资额亿元-26-图16202211-202333各省新增专项债金额亿元-27-图172020-2023年全国单月新增专项债情况-27-图182015年以来建筑工程板块行情走势单位截至202333-28-图19建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年3月3日-28-图20建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年3月3日-28-图21铁路工程历年估值变化PE-32-图22路桥工程历年估值变化PE-32-图23房建工程历年估值变化PE-32-图24水利工程历年估值变化PE-32-图25国际工程历年估值变化PE-33-图26钢结构历年估值变化PE-33-图27专业工程历年估值变化PE-33-图28装修工程行业历年估值变化PE-33-图29园林工程历年估值变化PE-33-图30设计检测历年估值变化PE-33-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表2本周省市储能BIPV部分政策梳理-6-表3本周火电部分EPC项目情况统计-6-表4本周火电部分政策梳理-7-表52022年-2023年全国施工企业开工复工情况-7-表62022年-2023年一季度部分省市计划新增专项债情况亿元截至2023年3月3日-7-表7主要建筑央企估值对比情况-8-表8主要建筑央企业绩增速对比情况-8-表9中国内地REITs税收汇总-21-表10中国内地REITs税收与境外国家及地区对比-23-表11201811-202333新增专项债亿元用途汇总-27-表12本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-29-表13本周行业要闻回顾-30-表14本周重点公司动态跟踪-31-表15建筑工程各子行业PE截至2023年3月3日-32-表16建筑工程各子行业PE相对溢价率截至2023年3月3日-34-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11本周观点国资委启动国企价值创造行动重点推荐鸿路钢构和中字头央企的投资机会本周重要事件1基建相关重要事件2月27日国资委召开国企改革三年行动经验成果交流会议国务院国有企业改革领导小组办公室副主任国务院国资委党委委员副主任翁杰明表示三年行动推动改革意识在广大干部职工中生根发芽形成了改革强大的势为新一轮深化国企改革提供了可贵的内生动力要抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动领导小组办公室正在紧锣密鼓研究谋划国企改革深化提升行动2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会部署2023年有关重点工作会议指出近年来中央企业紧抓资本市场改革契机在推动优质资产上市方面工作成效显著下一步要针对工作中的突出问题和薄弱环节科学谋划周密组织统筹推进中央企业高质量上市通过充分对接资本市场助力稳定资本市场为中央企业高质量发展提供坚实支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量要以落实机制抓好进度干出成效为重点落实下阶段工作让市场和投资者看到实实在在的成效3月1日国务院新闻办公室举行权威部门话开局系列主题新闻发布会财政部部长刘昆在新闻发布会上表示加力就是要适度加大财政政策扩张力度加力点主要是三个一是在财政支出强度上加力在2022年全国一般公共预算支出2606万亿元的基础上今年我们将统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜兜牢兜实基层三保底线3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议要求国资央企要强化改革攻坚着力构建有利于企业价值创造的良好生态要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程进一步完善中国特色现代企业治理加强董事会建设在准确判断市场准确预见产业长远发展的基础上科学决策理性决策把价值创造融入到企业管理运营诸环节以对标促达标以达标促创标增强集团化管控集约化运作能力加强成本管控管理创新能力进一步强化精益运营和精益管理把价值创造导向体现到有请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报效激励约束各方面加快建立科学评价体系更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励营造人人想价值人人创价值的良好氛围国务院国资委将加强调研督导出台相关支持政策确保开局之年推动价值创造行动开好局起好步2房地产相关重要事件3月1日克而瑞公布的中国百强房企的销售数据2月实现销售操盘金额46156亿元单月业绩环比增长291同比增长149这是自2021年6月以来首次实现正增长侧面印证楼市企稳回升3月3日国务院新闻办公室举行权威部门话开局系列主题新闻发布会人民银行副行长潘功胜表示2021年下半年以来以恒大为代表的部分房企由于长期高杠杆高负债高周转经营患上了严重的高血压针对房地产市场出现的调整金融监管部门出台了金融16条从供给和需求两端发力促进房地产市场平稳运行出台了改善优质房企资产负债表计划等随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整前期出台政策的作用空间大幅改善近期房地产市场交易活跃性有所上升房企尤其是优质房企融资环境明显改善下一步将坚持房住不炒定位认真总结和吸取中国房地产市场发展经验和教训支持刚性和改善性住房需求支持新市民住房需求支持租购并举制度推动房地产业向新发展模式平稳过渡3新能源基建重要事件3月1日中国有色金属工业协会硅业分会下称硅业分会发布的数据显示本周国内单晶复投料价格区间在222至246万元吨成交均价为2395万元吨周环比降幅为120单晶致密料价格区间在220至244万元吨成交均价为2374万元吨周环比降幅为112表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位华能国际电力股份有限公司辛店电厂发布华能新能源项目集中配建辛店电厂北京海博思创科技股份有3月3日100MW200MWh36储能电站限公司100MW200MWh项目EPC工程总承包时间招标项目名称主要内容装机容量国家电投发布煤山用户侧共享储能项目I期工程EPC总承包招标公告项目地点为浙江省湖州市长兴县煤国家电投煤山用户侧共享山镇建设规模504MW4866MWh铅碳电池储能电3月2日储能项目I期工程EPC招504MW4866MWh站项目竣工日期2023年6月15日要求投标人具标有近5年2个10MWh及以上电化学能类储能电站建设业绩资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报表2本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容优化城市建设用能结构引导建筑电气化发展推动智能微电网河南省住房河南省城乡建设领光储直柔蓄冷蓄热负荷灵活调节虚拟电厂等技术应用探2月28日和城乡建设域碳达峰行动方案索建筑用电设备智能群控技术实现电力少增容不增容探索低厅碳社区建设鼓励选用新能源汽车推进社区充换电设施建设大力推进太阳能技术应用推进整县屋顶光伏一体化试点建设到河南省住建河南省碳达峰实施2025年公共机构新建建筑可安装光伏屋顶面积力争实现光伏覆盖率2月28日厅方案达到50新建厂房屋顶光伏面积覆盖率力争达到50引导既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广完善广西能源绿色加快推进风电光伏发电基地建设推动分散式新能源就地开发利低碳转型体制机制和用促进新能源多领域跨界融合发展积极安全有序发展核电完3月1日广西发改委政策措施的实施意见善核电与地方融合发展互利共赢机制积极引入西北清洁能源基征求意见稿地藏东南清洁能源电力等区外清洁低碳能源坚持集中式和分布式开发利用协同并举推进光伏综合利苏州市碳达峰实施用支持常熟吴江吴中相城开展全国整县市区屋顶分3月1日苏州发改委方案征求意见布式光伏开发试点示范推动大型公共建筑商业楼宇工厂厂房稿等试点应用建筑光伏一体化技术建设一批分布式光伏发电应用示范项目到2025年全市光伏发电装机达到460万千瓦开展电力低碳关键技术研究与应用保障本地可再生能源发电就苏州市碳达峰实施苏州市发改近消纳积极发展新能源储能源网荷储一体化和多能互补3月1日方案征求意见委探索储能融合发展新场景到2025年全市新型储能装机规模达到稿40万千瓦积极推进新型储能发展落实促进储能健康有序发展政策引导社会资本加大储能设施项目投入建设电化学压缩空气飞轮二氧化碳储能光热发电等新型储能到2025年全区储能设施容量宁夏回族自治区能不低于新能源装机规模的10连续储能时长2小时以上到20303月2日宁夏发改委源领域碳达峰实施方年新型储能建设取得显著成果到2025年风电太阳能发电总案装机容量分别达到1750万千瓦和3250万千瓦以上到2030年风电太阳能发电总装机容量分别达到2450万千瓦和5000万千瓦以上新能源发电由补充型电源转向主力型电源2023年广东金融支综合运用绿色信贷绿色债券绿色基金绿色保险等方式支持广东省人民3月2日持经济高质量发展行海上风电光伏发电核电和气电等新能源清洁低碳能源产业发政府办公厅动方案展安徽省有效投资专安徽省人民推进风电光伏发电装机倍增工程有序推动抽水蓄能电站建设新3月2日项行动方案政府增可再生能源发电装机400万千瓦以上2023资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表3本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位沈阳华润热电有限公司异2月25日地扩建2350兆瓦热电联3350MW-中国能建产项目主体安装A标段湖南衡阳县生活垃圾焚烧山东省工业设备安装集团2月28日发电项目设计采购施工115MW36与中国恩菲工程技术集团EPC工程总承包茂名博贺电厂34号23月2日台1000兆瓦机组工程建21000MW-中国能建筑安装工程二标段时间招标项目名称主要内容装机容量山东公司聊城发电公司山东公司聊城发电公司2600MW厂内供热改造EPC3月1日2600MW厂内供热改造项目公开招标针对厂内三年的供热改造主要分为1200MWEPC项目新建一座供热首站以及现有供热首站扩建两大部分资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表4本周火电部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容在电力安全保供的前提下推动煤电向基础保障性和系统调节性电宁夏回族自治区能宁夏回族自源并重转型充分认识煤电的减排主体作用根据能源发展和安全3月2日源领域碳达峰实施方治区保供需要合理建设先进煤电机组全部按照超低排放标准建设煤案耗标准达到国际先进水平资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表52022年-2023年全国施工企业开工复工情况类型开复工率劳务到位率时间2022年2023年2022年2023年第一轮27112615正月初十第二轮51386043正月十七第三轮正月二十70777168四第四批80868184二月初二资料来源百年建筑网兴业证券经济与金融研究院整理表62022年-2023年一季度部分省市计划新增专项债情况亿元截至2023年3月3日2022年新增专项债2023年新增专项债券省市1月2月3月1月2月3月湖南126255262100200200浙江300300350560879400厦门138--178--宁波-14156-265-福建150200205200555-贵州-26045-150115江苏-200200-1085-海南-589327505050甘肃-315---416山东60060341447163004474山西5360128350--云南555-49--472重庆---350-95陕西708017680200200吉林84----60河北100-340-500160四川-377537351300688广东1070-5021216--上海--195--324北京-170---216合计975712234资料来源中国债券信息网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报我们的观点本周申万建筑装饰板块大涨610建筑央企实现较高涨幅其中中国交建上涨1807中成股份上涨1589中钢国际上涨1374中国电建上涨1228中国化学上涨1198涨幅居前1我们认为本周涨幅居前的建筑企业大部分海外业务占比较高行情更多的是在反应疫情后一带一路业务规模高增长的预期此外周五中钢国际中成股份均触及过涨停我们认为也印证了市场正在反应该预期2截止2023年3月5日收盘从PE和PB水平来看中国建筑中国铁建中国中铁中国中冶等央企的PE和PB均明显低于中国交建中成股份中钢国际中国电建中国化学等标的从业绩表现来看中国建筑中国铁建中国中铁中国中冶等近3年归母净利润复合增速也均大于10业绩表现不亚于本周大幅上涨的央企表7主要建筑央企估值对比情况PETTMPBLYR证券代码证券简称倍元股000151SZ中成股份2372615000928SZ中钢国际167169601868SH中国能建142117601669SH中国电建123117601117SH中国化学114122601800SH中国交建92074601618SH中国中冶85086601390SH中国中铁55067601186SH中国铁建47055601668SH中国建筑45071资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注市场数据截止日期为2023年3月3日表8主要建筑央企业绩增速对比情况2019年归母2020年归母2021年归母3年归母净利证券代码证券简称净利润增速净利润增速净利润增速润符合增速601117SH中国化学58202734601390SH中国中铁3861017000928SZ中钢国际2413815601868SH中国能建9-93911601186SH中国铁建13111011601668SH中国建筑1071410601618SH中国中冶419710601669SH中国电建-61084601800SH中国交建2-1911-3资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报3本周五国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动强调未来国央企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标有针对性地抓好提质增效稳增长切实提高资产回报水平我们认为未来ROE水平的提升将是央国企的重点考核指标之一目前八大央企中ROE水平相对较低的包括中国电建中国交建中国能建中国中冶等图1主要建筑央企2021年ROE水平对比情况1816016141211010810494108280871716420中国建筑中钢国际中国化学中国中铁中国铁建中国中冶中国能建中国交建中国电建2021年ROE平均资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理4综上所述本轮国央企的行情我们认为着重应该从三个方向来布局沿一带一路主题方向推荐中国交建中钢国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶同时建议重点关注基本面稳重向好估值低的地方国企安徽建工浦东建设浙江交科上海建工隧道股份投资策略1在细分赛道中拥有明显竞争优势疫后复苏业绩弹性高的标的重点推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构2建筑央国企估值修复的投资机会国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估建筑行业市场份额持续向融资成本低综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中龙头企业基本面稳定向好当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平沿一带一路主题方向推荐中国交建中钢国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶同时建议重点关注基本面稳重向好估值低的地方国企安徽建工浦东建设浙江交科上海建工隧道股份请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报3布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的推荐EPCO一站式服务运维业务设备业务加速发展业绩增长确定性高的苏文电能部分建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议重点关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份海波重科宏润建设精工钢构东南网架本周我们发布鸿路钢构深度报告从量变到质变钢构制造龙头步入新时代突破月产瓶颈信息化智能化驱动新增长钢价波动新冠感染高温等外部原因是压制公司月产量的主要因素2022Q4公司钢结构平均月产量已达345万吨环比2022Q3增长18我们认为月产量已呈突破瓶颈之势未来有望持续提升背后原因来看一方面系钢结构波动新冠感染等外部压制因素逐渐消除另一方面公司近年来持续修炼内功信息化智能化持续升级有望驱动新增长预计未来随着智能焊接机器人自动喷涂等更多的智能设备投入公司的生产效率和单平米产能上限仍将持续提升同时用工人数有望明显下降进一步提升公司管理半径的上限需求压制因素边际改善竞争优势持续强化钢材价格基建地产投资等需求压制因素边际改善公司大订单占比呈提升趋势公司竞争优势持续强化产量规模与竞争对手拉开差距2021年鸿路钢构产量达339万吨而钢结构板块其他主要上市公司精工钢构东南网架杭萧钢构富煌钢构分别为101万吨61万吨87万吨31万吨我们判断公司业绩未来依然会保持较快增长12022年公司钢结构产量为仅350万吨产量成长空间仍然较大2随着新增产能放缓产能利用率有望加速提升信息化和智能化持续升级带动吨净利上涨3对上下游议价权持续强化现金流和成本控制有保障盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为125亿元169亿元212亿元对应3月3日收盘价PE分别为201倍149倍119倍维持增持评级风险提示钢材价格波动风险融资成本上升风险达产不及预期钢结构渗透率提升不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上在3060双碳背景下国家政策对未来双碳目标实现路径做了顶层设计规划各部委以及地方政府持续落地双碳政策性文件通过前文梳理的政策文件可以看出未来实现双碳目标的主要路径之一是大力发展新能源从而实现能源结构转型而发展新能源的主要落脚点之一在于加速提升光伏风水电储能等能源装机量新能源基建在此过程中将显著受益我们认为传统基建投资中长期将进入中低速增长的新常态而新能源装机量快速提升的背景下以光伏风电储能为主的新能源基建将是最具确定性的方向之一短中长期皆具备成长性1BIPV蓄势待发建筑与光伏企业强强联合拓市场分布式光伏成为新增装机主要增长点光伏电站一般分为集中式电站和分布式电站2021年新增光伏装机5488GW同比增长约14为历年以来投产最多其中集中式光伏电站256GW分布式光伏电站2928GW2021年新增分布式光伏同比增长约89从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看分布式装机发展迅速2021年新增光伏装机中分布式装机历年来第一次超越集中式装机占比从2013年619增长至2021年的5335分布式光伏成为新增光伏装机的主要增长点图2分布式光伏累计装机量占比持续提升图3分布式光伏新增装机量成为主要增长点资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向增长潜力大分布式电站可以大致分为三类光伏组件与建筑结合BAPV光伏组件与建筑集成BIPV非建筑场景BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构只起发电功能的建筑部件在既有建筑上应用较多BIPV主要指在建筑上安装的光伏构件不仅是发电的部件而且作为建筑的外围护结构与建筑同步设计同步施工同步验收如光电瓦屋顶光电幕墙和光电采光顶等BIPV作为未来光伏建筑发展的重要方向能够很好地解决BAPV系统存在的一些痛点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报建筑光伏企业强强联合布局BIPV优势互补抢占市场先机光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发建材施工层面缺乏经验项目资源有限建筑企业项目资源施工经验丰富但BIPV产品开发技术壁垒高难以快速进入赛道我们认为森特股份宏润建设东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资与光伏企业深度绑定合作才能发挥出聚变效应带动合作双方效率提升业绩增长在BIPV行业快速放量背景下实现产品快速放量抢占市场先机2风电供需两侧齐发力行业高景气度延续2021年新增装机全球占比51中国位居世界风电市场首位继平价上网风电抢装潮后2021年新增风电装机增速有所回落但累计装机达到3285GW同比增长167新增装机476GW占全球当年新增装机的51其中陆上风电新增装机307GW占全球陆上风电新增42海上风电新增装机169GW占全球新增海上风电装机的80图42021年中国陆上新增装机全球占比42图52021年中国海上新增装机全球占比80资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理陆上风电供给侧大型化助推成本优势需求侧点面结合驱动新增长大型化进程快速推进国内陆上风电成本优势突出风电机组大型化可摊薄单位零部件的用量缓解机组点位不足增强风能捕获能力进而压低建设及运维成本增加发电效益实现度电成本下降点面结合清洁能源基地风光大基地分散式风电驱动陆上风电新增长2021年以来国家顶层设计层面多次强调集中式和分布式并举建设清洁低碳安全高效的能源体系未来风电建设将以九大清洁能源基地五大海上风电基地风光大基地等集中式开发为筑基以风电下乡等分散式开发为补充实现高质量高增速发展海上风电装机提速驶入快车道各省规划一展大蓝图2011年-2021年全球海上风电累计新增5390GW年均复合增长率达365全球海上风电累计装机占比不断提升自2011年的17上升至2021年的68在国家政策补贴退坡激励下2021年我国海上风电迎来快速增长新增装机1669GW同比增长33953累计装机达2776GW跃居全球第一但与发改委能源研究所发布海上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报风能资源可开放量为5亿千瓦相比目前开发进度仅达6未来可待开发空间可期3新型储能突飞猛进抽水蓄能空间仍广阔抽水储能装机规模最大电化学储能装机规模快速增长根据CNESA不完全统计截至2021年底中国已投运储能项目累计装机规模461GW占全球市场总规模的22同比增长30其中抽水蓄能的累计装机规模最大为398GW同比增长25所占比重与去年同期相比下降了3个百分点新型储能累计机规模达57297MW占比125同比增长75新型储能中电化学储能占比最高为965是新型储能装机规模的主要增长点图62021年国内储能累计装机结构图7国内电化学储能保持快速增长资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理中国电化学储能新增装机在全球占比224具有举足轻重的地位根据CNESA统计2021年全球电化学储能新增装机规模101GW其中中国新增电化学储能23GW同比增长449在全球占比达到了224占国内新增储能装机中比重为215截至2021年底我国累计投运的电化学储能装机规模为55GW同比增长691在国内储能累计装机中电化学储能占比为121相比2020年提升了29个百分点图82016-2021年中国电化学储能新增装机规模图92016-2021年中国电化学储能累计装机规模资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报抽水蓄能作为目前技术最成熟应用最广泛寿命周期最长容量最大的大规模物理储能方式是当下最为主流的储能方式根据中关村储能产业技术联盟的统计截至2021年底全球已投运抽水蓄能累计装机规模约为1805GW占全球储能项目累计装机的862其中中国抽水蓄能累计装机规模为398GW同比增长25占到国内储能项目累计装机的863顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦图102015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况图112021年中国电力储能市场累计装机规模占比资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源近期我们发布建筑行业2023年投资策略报告建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源主要观点如下12023年行情展望EPS驱动与PE驱动的投资机会共存展望2023年我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE驱动的行情从业绩端看一方面积极开展新能源基建业务的建筑企业在双碳大背景下如BIPV储能基建等市场加速扩容短中长期皆具成长性从事相关业务的建筑企业有望显著受益业绩弹性空间大另一方面建筑行业低增长成为常态未来拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长提升市场份额走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快从估值端来看一方面在经历了持续的行业整体估值下行后建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域另一方面建筑企业转型升级积极开拓建筑新业务新业务的开展有望提升公司的估值中枢所以我们认为2023年EPS与PE共同驱动建筑板块行情的机会仍在2主线一EPS驱动股价新能源基建标的建筑行业龙头标的新能源基建需求旺盛重点关注BIPV和储能基建50GW强制性规范BIPV市场未来两年有望迎来爆发2022年3月住建部发布十四五建筑节能与绿色建筑发展规划提出到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上积极推广城乡建设及市政公用设施分布式应用鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工2022年7月住建部发改委联合印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广政策持续跟进有望推动储能行业扩容2021年7月国家发改委国家能源局联合印发关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达30GW以上到2030年新型储能全面市场化发展新型储能装机规模基本满足新型电力系统相应需求2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦国家陆续出台储能政策从储能的配置比例补贴技术等各方面均做出了相应的要求从抽水储能新型储能规划目标来看储能行业将快速扩容景气升温传统基建关注业绩增长确定性高的建筑央企和地方国企请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报传统基建龙头央企地方国企在22年稳增长背景下表现较为强势2018年去杠杆民企收入增速快速收缩央企和地方国企收入增速显著上涨22年基建稳增长背景下以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的传统基建龙头央企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了35217714粤水电四川路桥为代表的地方国企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了717300可以看出尽管22年稳增长背景下上市建筑公司整体业绩弱于预期但龙头央企部分地方国企表现仍然较为强劲22Q3收入增速慢于基建投资增速22Q4有望加速形成实物工作量22年订单较好的建筑央企和地方国企23年业绩增长确定性高上市建筑企业Q3收入增速95低于同期基建投资增速146表明实物工作量慢于基建投资增速Q4实物工作量有望加速落地22年订单保持较快增速的建筑企业随着订单持续向实物工作量转化业绩增长确定性高公司在23年有望取得较快的业绩增速以中国中铁中国铁建中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地方国企在2022年订单实现了较快增长随着稳增长政策的持续催化订单加速向实物工作量转化公司在23年业绩增长的确定性高钢结构赛道鸿路钢构竞争优势明显市场份额加速提升员工持股落地智能化改造持续推进2023年业绩有望超预期2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割自动喷涂油漆等应用通过数字化手段提升管理效率减少人为因素干扰2022年1月公司发布员工持股计划公司核心管理人员技术骨干基地总经理工厂厂长销售人员等90余人参与此次持股通过入伙合肥鸿飞股权投资合伙企业和合肥鸿发股权投资合伙企业的方式合计持股规模预计达236亿元人均持股金额预计超过200万元此次员工持股计划彰显核心员工对公司长期发展的信心预计随着员工持股计划实施公司核心人员梯队将更加稳固有利于企业长期发展考虑到2022年公司生产持续受到疫情高温限电等因素影响2023年在智能化改造加持下单吨钢结构制造的人工成本有望下降生产效率提升从而实现产量业绩超预期增长3主线二PE驱动股价业务转型带动估值提升建筑央企推动战略转型估值有望重塑建筑央企积极拓展新业务公司估值中枢有望上移近年来部分建筑央企通过定增资产置换等方式获取资金支持业务结构优化加速布局新赛道业务对于这类建筑央企我们认为驱动力主要来自于公司寻求新业务新资源以实现业务增长和转型升级代表公司包括中国化学大额定增落地推进向实业战略转型中国电建通过资产置换剥离房地产业务定增支持公司新能源业务战略转型中国能建绿电运营装机规模加速增长拟定增支持公司新能源运营业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报绑定新能源企业切入新赛道部分民企估值有望提升跨越建筑行业红海建筑企业积极布局新赛道随着我国建筑业总体需求增速放缓市场竞争将进一步加剧供给侧将加速出清落后产能设计施工等传统建筑业务红海领域需求萎缩竞争升级加剧的情况更为明显建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势难以打破区域壁垒实现跨区发展市场份额将逐渐下滑未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的蓝海领域实现转型升级就业务领域而言目前建筑企业转型包括建筑光伏锂电储能氢能智能家居等方向双碳目标主线下建筑光伏成为建筑企业主要转战阵地42023年行业总体基本面展望及评级2023建筑行业基本面展望需求增速下行供给竞争加剧新赛道开拓者和传统赛道强者有望加速发展2018年之后市场驱动因素从需求弹性转向供给弹性在过去建筑行业的研究框架中我们一般只注重于需求端的分析例如2013年前的装饰装修2014年的一带一路2016年的PPP2017年的装配式建筑等而未重点关注过供给端的分析事实上在之前建筑企业的三大产能要素资金人员管理中资金和人员在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素而管理要素对于目前大部分建筑企业的收入规模而言也不构成约束因此在过去我们一般认为建筑企业的产能弹性是无限的只需要关注需求的弹性就可以了2018年的去杠杆加速了产能拐点的来临从2018年之后在需求弹性逐渐衰减的背景下建筑行业的需求弹性相对不再重要供给端的弹性显得更加重要未来在资金和产能端能够拥有扩张弹性的企业将快速获取市场份额加速市场的集中需求处于增速下行的新常态2022年在稳增长政策的持续刺激下基建投资迎来了阶段性加速但展望2023年以及中长期基建投资高峰期已过下游投资增速将持续下行基建投资或长期低速增长建筑下游投资增速持续下行2010-2021年固定资产投资增速从245降至49其中基建投资增速从185降至0212022年1-9月基建投资在稳增长政策的持续刺激下迎来了阶段性加速增速达到了1120展望2023年预计地方政府负债率高位基建资金面趋紧的背景下我们认为2023年基建投资增速难以维持快速增长参照美国日本等发达国家大概率向GDP回归预计增速在3左右供给处于竞争加剧的新格局需求新常态下民企面对国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头挤占2021年及2022上半年上市建筑央企和国企订单增速明显高于民企从市占率来看八大建筑央企2018年2019年2020年2021年新签订单占建筑业新签订单比重分别为260284309341呈快速提升趋势综上我们认为一方面未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额带动盈利的持续提升和现金流的持续改善同时在细分领域具有明显竞争优势的民营企业将凭借其长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报期对传统业务的聚焦稳固护城河市场份额有望持续提升另一方面部分上市建筑企业积极需求新变化通过引入战投积极转型等方式开拓新能源化工实业等新业务通过新赛道的开拓获取持续成长的动力维持建筑工程行业推荐评级从基本面角度来看2022年以来建筑行业景气度仍处于底部我们预计2023年建筑行业总体仍将向头部集中上市建筑企业为建筑行业的优质资产其整体收入与业绩有望在供给格局变化下继续加速从供给格局角度来看传统基建龙头企业和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速从估值角度来看建筑工程板块的估值水平相对于历史而言处于历史低位随着新能源化工实业等新业务的开拓转型升级的企业估值有望提升因此维持建筑工程行业推荐评级风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容近期我们发布基建REITs系列报告之七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容继续看好公募REITs市场前景建议机构根据自身风格偏好予以积极配置同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作用1蓄力已久万众期待REITs启动试点迈出关键一步2020年4月30日国家发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知以下简称40号文公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿正式启动基础设施领域公募REITs试点工作8月第一周发改委和证监会相继发布了关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点项目申报工作的通知以下简称通知和公开募集基础设施证券投资基金指引试行以下简称指引两份文件均具有较强可操作性支撑试点申报和基金发行工作40号文通知及指引共同构成了国内REITs试点的顶层设计核心配套文件的一体两翼政策体系将有力推动国内REITs发展图12指引规定的公募基金ABS产品结构示意图资料来源公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿兴业证券经济与金融研究院整理2REITs国内税务全流程拆解分析指引正式规定了我国内地采用公募基金ABS的模式存在证券投资基金专项计划项目公司等多个层级主体其底层资产属于基础设施不动产交易与经营行为对应的税种较多税率较高不同的持有架构资产情况和时点会有不同的税务处理较为复杂下面主要从资产重组环节REITs设立收购环节REITs持有运营环节REITs退出环节进行分析请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报资产重组环节税负原始权益人对入池资产进行重组得到单一控制资产的项目公司此环节主要涉及土地增值税印花税增值税企业所得税契税其中增值税土地增值税契税满足一定条件可以减免重组中不动产的土地增值税问题依据财税201857号文单位个人在改制重组时以房地产作价入股进行投资对其将房地产转移变更到被投资的企业暂不征土地增值税但房地产开发企业不能适用改制重组暂不征收土地增值税优惠政策且交易的任何一方都不能为房地产开发企业不动产重组中的契税问题根据财税201817号文规定符合条件的企业合并分立整体改制资产划转都可以享受暂不征收契税的税收优惠处理同时母公司向全资子公司以土地房屋权属增资视同划转可享受免征契税的优惠政策不动产重组中的增值税问题在基础设施REITs重组时一般是不动产以及与其相关的债权债务和劳动力一并转让的根据国家税务总局公告2011年第13号文件可以不征增值税REITs设立环节的税负REITs收购原始权益人持有的项目公司股权此环节买卖双方主要涉及到所得税和印花税等但该交易方式下土地增值税的处理在实践中并不明确可能被认定为资产交易从而需要卖方缴纳土地增值税REITs持有经营环节的税负REITs通过项目公司持有和运营不动产在国内公募基金ABS的结构下通常存在投资者封闭式证券投资基金专项计划即交易所挂牌ABS和项目公司四个层级还有可能在项目公司与专项计划之间存在私募基金的结构a在项目公司层面存在的税收有增值税及其附加印花税房产税土地使用税所得税等税负b在专项计划层面涉及的税种主要是增值税及其附加由于专项计划是资管产品一种在增值税层面上可以适用关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知财税2016140号以及关于资管产品增值税有关问题的通知财税201756号的规定对于保本的租金收益按照3的征收率进行简易征收对于非保本收益不进行征收同时不需要考虑所得税c在公募基金层面涉及的税种主要是增值税与所得税根据前述规定公募基金本身不需要考虑增值税的征收问题并且依据关于企业所得税若干优惠政策的通知财税20081号暂免征收企业所得税d在REITs投资者层面就其从封闭式公募基金获得的分红主要涉及增值税和所得税由于分红不属于保本收益因此不适用增值税另外根据财税20081号文对投资者从证券投资基金分配中取得的收入暂不征收企业所得税需相关部门进一步明确公募REITs是否适用于财税20081号文个人投资者未明确是否缴纳个人所得税REITs退出环节的税负国际主流REITs以公开发行永续交易的权益型证券为主与股票相似投资人除了发行期认购之外可以通过二级市场进行买入和卖出交易投资者的退出主要通过二级市场交易完成REITs的退出还表现在资产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-