核心观点
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：港股基金、指数增强型基金、转债基金、FOF及量化基金、主动权益基金、混合债券基金、纯债基金和股票中性基金。通过仓位测算结果可知，本周灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金预测股票仓位为75.23%、52.20%、84.15%、90.84%。本周企业债、城投债收益率普遍下行，利率债、美债和二级资本债收益率普遍上行。
　　货币市场：本周（2023年2月27日-2023年3月3日，下同）央行投放量10150亿元，回笼量14900亿元，实现净回笼4750亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-58.04BP、-64.94BP、-37.4BP、-41.58BP和-29.37BP至1.358%、2.0274%、2.2081%、2.2597%和2.4865%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍下行。企业债，本周企业债收益率普遍下行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率上行5BP至3.97%。可转债，本周中证转债指数提升0.56%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-0.59%、1.03%、2.10%和1.64%（绝对水平）至37.85%、40.65%、27.20%、37.82%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为65.23%、69.92%、63.15%、72.14%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为1.71%、0.78%、1.72%、-0.27%和0.83%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为2.1%、0.38%、0.75%、0.71%和5.41%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是通信、建筑装饰、石油石化、传媒和计算机，涨幅分别为10%、7.19%、4.88%、4.58%和4.07%；4个行业下跌，分别是美容护理、环保、石油石化和煤炭，涨幅分别为-1.96%、-1.62%、-0.98%和-0.67%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为2.58%、1.9%、1.75%、1.73%和2.24%、0.87%和2.42%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　风险提示：疫情优化后第一次冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推

研究报告全文：证券研究报告宏观动态港股基金涨幅头筹基金股票仓位提升宏观经济2023227-33宏观资产配置基金投资周报核心观点周度基金平均收益率从高至低分别为港股基金指数增强型基黄文涛金转债基金FOF及量化基金主动权益基金混合债券基金huangwentaocsccomcn纯债基金和股票中性基金通过仓位测算结果可知本周灵活配010-85130608置型基金平衡混合型基金偏股混合型基金普通股票型基金SAC编号S1440510120015预测股票仓位为7523522084159084本周企业SFC编号BEO134债城投债收益率普遍下行利率债美债和二级资本债收益率顾韡普遍上行guweicsccomcn货币市场本周2023年2月27日-2023年3月3日下同央021-68821600行投放量10150亿元回笼量14900亿元实现净回笼4750亿SAC编号S1440518100001元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-5804BP-6494BP-374BP-4158BP和-2937BP至13582027422081发布日期2023年03月05日22597和24865市场表现债券市场利率债本周利率债收益率普遍上行城投债本周沪深300指数中证转债指数右城投债收益率普遍下行企业债本周企业债收益率普遍下行6000450二级资本债本周二级资本债收益率普遍上行美债收益率普5500430遍上行10年期美债利率上行5BP至397可转债本周中证5000410转债指数提升056估值方面可转债加权转股溢价率算术4500390平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变40003703500350动-059103210和164绝对水平至37854065300033027203782所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为6523699263157214权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证相关研究报告50创业板科创50指数涨跌幅分别为17107817223226中信建投宏观研究各类基金普涨-027和083风格方面本周中信金融周期消费成长基金股票仓位下降-2023220-224宏稳定指数涨跌幅分别为21038075071和541观资产配置基金投资周报行业方面本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是通信建23219中信建投宏观研究仅纯债基金收涨基金股票仓位普降-2023213-217筑装饰石油石化传媒和计算机涨幅分别为10719宏观资产配置基金投资周报488458和4074个行业下跌分别是美容护理环保23212中信建投宏观研究本周纯债基金石油石化和煤炭涨幅分别为-196-162-098和-067收涨基金股票仓位普升-202326-210宏观资产配置基金投海外股票指数方面纳斯达克标普500道琼斯工业日经225资周报法国CAC40英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为2325中信建投宏观研究多数基金录得正收益股票仓位普遍提升25819175173和224087和242美国市-2023130-23宏观资产配置基金投场本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费医疗公共事业资周报通信工业信息技术金融材料房地产能源和可选消费风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期模型失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾111货币市场与资金价格112债券市场213股票市场514海外市场8二周度基金表现与分析1021各类别基金相对表现1022基金业绩回顾12221风格因子表现12222基金业绩回顾1223基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21风险分析23图目录图1银行间质押回购利率走势1图2Shibor走势1图3存款类机构质押回购利率走势1图4国债到期收益率走势2图5国开债到期收益率走势2图6美债国债收益率走势2图7AAA城投债到期收益率走势3图8AA城投债到期收益率走势3图9AAA企业债到期收益率走势3图10AA企业债到期收益率走势3图11AAA-二级资本债到期收益率走势4图12AA-二级资本债到期收益率走势4图13转股溢价率4图14转债指数VS正股指数4图15主要指数区间涨跌幅5图16风格指数区间涨跌幅5图17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均5图18申万一级行业周涨跌幅算术平均6图19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业6图20主要指数PETTM走势7图21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势7请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图22沪深300指数期货基差7图23中证500指数期货基差7图24美国股票市场指数走势8图25英法德日股票市场指数走势8图26主要海外股票指数区间涨跌幅8图27美国股票行业区间涨跌幅8图28日本股票行业区间涨跌幅9图29欧洲股票行业区间涨跌幅9图30英国股票行业区间涨跌幅9图31各类别基金近6个月收益率排名11图32各类别近1个月收益率排名11图33各类别基金本周收益率排名11图34风格因子净值表现12图35灵活配置型基金股票仓位测算21图36平衡混合型基金股票仓位测算21图37偏股混合型基金股票仓位测算22图38普通股票型基金股票仓位测算22表目录表1主动权益基金近1个月收益率排名13表2混合债券基金近1月收益率排名14表3转债基金近1月收益率排名14表4中证500指数增强基金近1月收益率排名15表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名16表6港股基金近1月收益率排名16表7纯债基金近1月收益率排名17表8FOF及量化基金近1月收益率排名18表9wind基金分类规则20表10主动权益基金细分类别股票仓位区间21请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2023年2月27日-2023年3月3日下同央行投放量10150亿元回笼量14900亿元实现净回笼4750亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-5804BP-6494BP-374BP-4158BP和-2937BP至1358202742208122597和24865银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-5715BP-3701BP-5845BP-4748BP和23393BP至1260219245195520543和23393Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动-526BP-246BP-60BP和08BP至129119311927和2295图1银行间质押回购利率走势图2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-09-012021-11-012022-01-012022-09-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012023-01-012023-03-012021-07-01数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数上行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动065BP-058BP-011BP-011BP和-091BP至2323256722738728719和290261年3年5年7年和10年国开债分别变动-074BP-002BP164BP097BP和075BP至24804281222942630692和30916图4国债到期收益率走势图5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002020-03-012021-03-012022-03-012023-03-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01数据来源中信建投证券数据来源中信建投证券美债本周美债收益率普遍上行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动0BP11BP9BP7BP和5BP至50346426415和397图6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年600005000040000300002000010000000002018-01-012018-03-012018-09-012018-11-012019-01-012019-05-012019-07-012019-09-012020-03-012020-09-012020-11-012021-01-012021-07-012021-09-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012023-01-012023-03-012018-07-012019-03-012019-11-012020-01-012020-05-012020-07-012021-03-012021-05-012021-11-012022-01-012022-09-012018-05-01数据来源wind中信建投证券城投债本周城投债收益率多数下行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动354BP504BP-05BP-128BP和-095BP至2870631965332553515和3709中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动253BP-396BP-15BP-228BP和-495BP至30865377094130544834和4679请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告图7AAA城投债到期收益率走势图8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年45000550004000050000450003500040000300003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为-06524501324-103267455111059和321英国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为医疗公用事业必须消费金融可选消费工业信息技术能源通信和材料收益率分别为-207-177-092028020980724127和656图26主要海外股票指数区间涨跌幅图27美国股票行业区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅标普500行业指数区间涨跌幅3542321100-1数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观动态报告图28日本股票行业区间涨跌幅图29欧洲股票行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅554433221100-1-1-2-2数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图30英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅76543210-1-2-3数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2023年3月3日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为港股基金指数增强型基金纯债基金混合债券基金FOF及量化基金主动权益基金股票中性基金和转债基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金FOF及量化基金指数增强型基金主动权益基金转债基金和港股基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为港股基金指数增强型基金转债基金FOF及量化基金主动权益基金混合债券基金纯债基金和股票中性基金请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图31各类别基金近6个月收益率排名图32各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率3422100-2-1-4-2-6-3-8-4-10数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图33各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率3252151050-05数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为-001164和191中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为776-558和3532021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图34风格因子净值表现SMBUMDHML2151050202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202111120221112021121202210120221212021101数据来源wind中信建投证券222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的表1主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager519212OF万家宏观择时多策略6048黄海519191OF万家新利5572黄海004685OF金元顺安元启5059缪玮彬519185OF万家精选A4704黄海001437OF易方达瑞享I4002武阳011269OF中银证券优势制造A3281张丽新请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告005505OF前海开源中药研究精选A3268范洁011891OF易方达先锋成长A3263武阳010761OF华商甄选回报3251周海栋000727OF融通健康产业A3003万民远资料来源wind中信建投证券混合债券基金近1月收益率前10名标的表2混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager002049OF融通新机遇2335余志勇刘明008488OF华商恒益稳健1936周海栋003092OF华商丰利增强定开A1923厉骞001470OF融通通鑫1817余志勇许富强000573OF天弘通利1755金梦王华任明003300OF华夏圆和A1329王晓李011803OF景顺长城宁景6个月持有A949董晗012019OF国投瑞银安泽A912颜文浩王鹏008905OF嘉合锦鹏添利A886于启明季慧娟009499OF景顺长城安鑫回报A886韩文强赵天彤资料来源wind中信建投证券转债基金近1月收益率前10名标的表3转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager161624OF融通可转债A450许富强请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告040022OF华安可转债A362周益鸣005717OF兴业机遇A038丁进006102OF浙商丰利增强001贾腾陈亚芳009465OF东方可转债A-239杨贵宾徐奥千530020OF建信转债增强A-390牛兴华吕怡000536OF前海开源可转债-464易千林汉耀240018OF华宝可转债A-526李栋梁100051OF富国可转债A-571张明凯519977OF长信可转债A-576李家春吴晖肖文劲资料来源wind中信建投证券中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的表4中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager009726OF招商中证500等权重指数增强A867王平王岩007994OF华夏中证500指数增强A844张弘弢孙蒙006729OF万家中证500指数增强A831乔亮013233OF华夏中证500指数智选A814孙蒙014155OF国泰君安中证500A671胡崇海014133OF工银瑞信中证500六个月持有指600刘伟琳邓皓友数增强A013639OF光大保德信中证500指数增强A081赵大年012080OF易方达中证500量化增强A026官泽帆黄健生006048OF长城中证500指数增强A-003雷俊请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告002311OF创金合信中证500指数增强A-068董梁李添峰马超资料来源wind中信建投证券沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager002670OF万家沪深300指数增强A-086乔亮005870OF鹏华沪深300指数增强-279苏俊杰005530OF汇添富沪深300指数增强A-425吴振翔许一尊004788OF富荣沪深300增强A-513郎骋成008238OF中泰沪深300指数增强A-514邹巍李玉刚010736OF易方达沪深300精选增强A-541张胜记012206OF中泰沪深300指数量化优选A-565邹巍李玉刚003015OF中金沪深300指数增强A-568耿帅军王阳峰004513OF海富通沪深300指数增强A-576朱斌全320014OF诺安沪深300指数增强A-592梅律吾宋德舜资料来源中信建投证券港股基金近1月收益率前10名标的表6港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager000979OF景顺长城沪港深精选1716鲍无可002662OF前海开源沪港深大消费A1697田维王霞003304OF前海开源沪港深核心资源A1486吴国清001915OF宝盈医疗健康沪港深811姚艺请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告012346OF易方达港股通成长A526陈皓100016OF富国天源沪港深A182曾新杰001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