本周行情回顾：本周上证指数报3328.39点，上涨1.87%，沪深300指数报收4130.55点，上涨1.71%。中信电力及公用事业指数报收2648.06点，上涨1.70%，跑输沪深300指数0.01pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。
　　本周行业观点：
　　2月24日，由中国电力企业联合会编制的《中国电气化年度发展报告2022》（简称《报告》）发布。
　　我国电气化进程稳步推进。2021年，全国电能占终端能源消费比重约26.9%，较上年提高1.4%，同比增幅为近5年来的最高水平，在全球主要国家中位居前列；人均生活用电量达到835千瓦时/人，比上年增长7.6%，约为经合组织国家平均水平的三分之一；非化石能源发电量占比达到34.3%，较上年提高0.6%，与美国处于同一水平区间。
　　工业、建筑、交通、农业农村四大用能部门整体电气化率趋增。2022年我国工业电气化率26.2%，其中汽车制造业电气化率72.7%，3年累计提高11.8%，增幅为主要制造业之首。建筑电气化率44.9%，较上年提高0.8%，同比增幅在主要部门中最大；建筑供暖供冷与生活消费领域替代电量快速增长，2021年完成替代电量241.1亿千瓦时，同比增长10%，空气源热泵、水源热泵、蓄热电锅炉等新型电采暖设备在现有集中供热管网难以覆盖的区域逐步推广应用。交通电气化率3.9%，较上年提高0.2%；2021年，全国纯电动重卡汽车销量9650辆，较上年增长近2倍，其中换电重卡占比超过30%。农业与乡村居民生活电气化率35.2%，较上年提高2.4%。
　　全国进入电气化中期转型阶段时间段：2023-2025年。《报告》预计，2023-2025年，我国工业部门电气化发展稳健增长，工业高效供热电气化、绿电制氢等先进工业电能替代技术带动工业部门电气化率达到28.2%~30.6%；由于热泵+蓄能、光伏建筑一体化、电厨炊、智能家电等建筑部门电能替代技术装备应用规模持续扩大，加上光储直柔等前沿技术创新应用潜力加速释放，将带动建筑部门电气化率达到51.4%~55.9%；交通部门电气化趋势持续向好，电动汽车成为推进交通部门电气化进程的主要驱动因素，带动交通部门电气化率达到4.8%~5.5%；农业农村电气化进程加快推进，农网巩固提升工程深入实施，分布式清洁能源微电网技术应用范围逐步扩大，带动农业与乡村居民生活电气化率达到42.2%~47.6%。
　　投资建议：随着电气化水平持续提升，能源安全和电力系统平衡与安全为重要议题。（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电迎来新一轮装机热潮，仍是保供主力。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。
　　我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注掌握电解水制氢关键技术与火电灵活性改造核心技术的华光环能，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的粤电力A、福能股份、宝新能源。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。