疫情影响明显弱化生产修复，叠加稳增长政策持续发力，制造业PMI明显上升。2月制造业PMI为52.6%，较前值显著回升2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线以上。疫情影响消退叠加多项稳增长政策持续发力，节后企业加快复工复产、复商复市，供需两端均延续上月改善势头，其中生产指数为56.7%，较上月大幅回升6.9个百分点，重回临界点之上；新订单指数较前值回升3.2个百分点至54.1%。综合PMI产出指数为56.4%，较上月回升3.5个百分点。
　　内需边际改善、外需仍有韧性，新订单指数以及新出口订单均回升。防疫政策放开、疫情影响弱化及多项扩内需、稳外贸政策支持下，内外需求均延续上月回暖态势，新订单指数延续上月升势，继续位于扩张区间，且为2021年8月以来的最高水平。与此同时，新出口订单指数较上月回升6.3个百分点至52.4%，时隔21个月后重回扩张区间。一方面2月海外主要经济体PMI边际回升下，外需有所回暖，另一方面新出口订单回升或也与疫情防控政策放开后国内企业“出海抢单”有关，短期内我国外需仍具韧性，但2023年全球经济放缓、需求走弱的态势并未发生逆转，叠加基数作用，后续我国出口仍将承压。
　　疫情冲击弱化以及市场需求回暖下，制造业生产加快修复。本月制造业生产指数结束了2022年10月以来的收缩态势重回扩张区间，较上月大幅回升6.9个百分点，高于上月升幅（1月生产指数较2022年12月回升5.2个百分点），制造业生产连续两个月大幅回升且修复加快。随着防疫政策的全面放开、全民免疫的快速过峰，以及节日因素影响消退，本月供应商配送时间指数重回扩张区间，较上月回升4.4百分点。库存方面，原材料库存、产成品库存均延续上月回升态势，较上月分别回升0.2个百分点和3.4个百分点至49.8%和51.2%，经济修复预期强化下，企业补库意愿加强。本月企业经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，显示制造业企业生产经营信心持续修复。
　　供需两端双双修复之下，原材料购进价格和出厂价格指数均有所回升。2月主要原材料购进价格指数为54.2%，较上月回升2.2个百分点，出厂价格指数为51.2%，较上月回升2.5个百分点，重回扩张区间。出厂价格指数连续6个月低于原材料购进价格指数，但差距有所收敛，企业盈利压力或边际减轻。后续来看，随着出厂价格指数的回升，预计2月PPI环比或小幅上行，但上年同期基数偏高下，PPI同比或继续位于负增速区间。
　　大、中、小型企业景气水平均回升，小型企业PMI一年半以来首次回升至扩张区间。从不同企业规模看，本月大型企业、中型企业和小型企业景气度均延续上月升势，其中大型企业PMI较上月大幅回升1.4个百分点至53.7%，继续位于荣枯线之上，中型企业PMI较上月回升3.4个百分点至52%，小型企业较上月回升4个百分点至51.2%，小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间，这既与此前惠及中小企业的减税降费、信贷支持等助企纾困政策显效有关，也在一定程度上显示了当前经济修复的微观基础有所夯实。
　　经济社会运行继续向常态化水平回归，非制造业PMI升至两年来高点。2月非制造业商务活动指数较上月上升1.9个百分点至56.3%，连续两个月位于扩张区间，为2020年12月以来高点。其中服务业商务活动指数升至较高景气区间，较上月上升1.6个百分点至55.6%，为2022年6月以来最高值，建筑业商务活动指数回升3.8个百分点，处于60.2%的高景气区间。
　　节假日过后服务业加快复商复市，服务业景气度持续改善。随着全民免疫冲击的影响弱化叠加节日过后服务业加快复工复产，服务业景气水平延续上月回升势头。从行业来看，疫情防控政策放开、节假日结束返城复工需求加大，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。后续看，服务业新订单指数以及业务活动预期指数分别为54.7%和64.85%，均高于上月，服务业企业对行业修复发展信心增强。
　　年初重大项目集中开复工，建筑业商务活动指数升至高位区间。随着节后工人返岗以及各地工程项目集中开工，建筑业商务活动指数延续上月升势，升至高景气区间。2月建筑业企业用工量明显增加，建筑业从业人员指数升至58.6%，高于上月5.5个百分点。财政部提前下达的2023年新增专项债额度为2.19万亿元，比上一年（1.46万亿元）增长50%。后续随着多地专项债的提前发行及使用，并支持重大项目建设，建筑业景气保持高景气水平仍有支撑。2月建筑业业务活动预期指数为65.8%，连续3个月位于高景气区间。
　　短期内制造业及非制造业或保持较高景气水平，经济向好态势得到进一步明确。随着3月份“两会”的召开明确经济增长目标及配套落实政策，提振市场信心的同时，在一系列稳经济增长政策及其接续政策支撑下，短期内制造业及非制造业保持较高景气区间仍有支撑。但同时也要看到，全年外需走弱的整体态势未改，且房地产市场当前依旧处于低迷态势，此外本月调查中反映的订单不足的制造业和服务业企业占比较上月虽有回落，但仍超过半数，当前

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日010-66需求边际改善PMI小幅回升经济持续弱修复428877-281宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年3月1日2023年第8期PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认2月PMI数据点评作者中诚信国际研究院张文宇010-66428877-352疫情影响明显弱化生产修复叠加稳增长政策持续发力制造业wyzhangIvyccxicomcn汪苑晖010-66428877-281PMI明显上升2月制造业PMI为526较前值显著回升25个百分yhwangccxicomcn点连续两个月位于荣枯线以上疫情影响消退叠加多项稳增长政策王秋凤010-66428877-452qfwang01ccxicomcn持续发力节后企业加快复工复产复商复市供需两端均延续上月改善势头其中生产指数为567较上月大幅回升69个百分点中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261重回临界点之上新订单指数较前值回升32个百分点至541综hxyuanccxicomcn合PMI产出指数为564较上月回升35个百分点内需边际改善外需仍有韧性新订单指数以及新出口订单均回升防疫政策放开疫情影响弱化及多项扩内需稳外贸政策支疫情冲击弱化预期显著回升一季度经济持下内外需求均延续上月回暖态势新订单指数延续上月升势有望边际好转2022年1月31日继续位于扩张区间且为2021年8月以来的最高水平与此同时全民免疫高峰冲击PMI进一步走低2023年3月有望触底回升2022年12月31日新出口订单指数较上月回升63个百分点至524时隔21个月后PMI延续回落疫情扰动持续2022年11月重回扩张区间一方面2月海外主要经济体PMI边际回升下外需30日有所回暖另一方面新出口订单回升或也与疫情防控政策放开后疫情反复产需两端放缓PMI再次回落至景国内企业出海抢单有关短期内我国外需仍具韧性但2023气线之下2022年10月31日年全球经济放缓需求走弱的态势并未发生逆转叠加基数作用产需改善PMI重回景气线之上内外需走势分化总体仍偏弱2022年9月30日后续我国出口仍将承压需求边际改善PMI小幅回升经济持续弱修疫情冲击弱化以及市场需求回暖下制造业生产加快修复本月复2022年8月31日制造业生产指数结束了2022年10月以来的收缩态势重回扩张区制造业产需回落PMI降至收缩区间2022间较上月大幅回升69个百分点高于上月升幅1月生产指数年8月1日较2022年12月回升52个百分点制造业生产连续两个月大幅回升且修复加快随着防疫政策的全面放开全民免疫的快速过峰以及节日因素影响消退本月供应商配送时间指数重回扩张如需订阅研究报告敬请联系区间较上月回升44百分点库存方面原材料库存产成品中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731wwwccxicomcngzhaoccxicomcnwwwccxicomcn2月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认库存均延续上月回升态势较上月分别回升02个百分点和34个百分点至498和512经济修复预期强化下企业补库意愿加强本月企业经营活动预期指数为575高于上月19个百分点升至近12个月来高点显示制造业企业生产经营信心持续修复供需两端双双修复之下原材料购进价格和出厂价格指数均有所回升2月主要原材料购进价格指数为542较上月回升22个百分点出厂价格指数为512较上月回升25个百分点重回扩张区间出厂价格指数连续6个月低于原材料购进价格指数但差距有所收敛企业盈利压力或边际减轻后续来看随着出厂价格指数的回升预计2月PPI环比或小幅上行但上年同期基数偏高下PPI同比或继续位于负增速区间大中小型企业景气水平均回升小型企业PMI一年半以来首次回升至扩张区间从不同企业规模看本月大型企业中型企业和小型企业景气度均延续上月升势其中大型企业PMI较上月大幅回升14个百分点至537继续位于荣枯线之上中型企业PMI较上月回升34个百分点至52小型企业较上月回升4个百分点至512小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间这既与此前惠及中小企业的减税降费信贷支持等助企纾困政策显效有关也在一定程度上显示了当前经济修复的微观基础有所夯实经济社会运行继续向常态化水平回归非制造业PMI升至两年来高点2月非制造业商务活动指数较上月上升19个百分点至563连续两个月位于扩张区间为2020年12月以来高点其中服务业商务活动指数升至较高景气区间较上月上升16个百分点至556为2022年6月以来最高值建筑业商务活动指数回升38个百分点处于602的高景气区间节假日过后服务业加快复商复市服务业景气度持续改善随着全民免疫冲击的影响弱化叠加节日过后服务业加快复工复产服务业景气水平延续上月回升势头从行业来看疫情防控政策放开节假日结束返城复工需求加大道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于600以上高位景气区间后续看服务业新订单指数以及业务活动预期指数分别为547和6485均高于上月服务业企业对行业修复发展信心增强年初重大项目集中开复工建筑业商务活动指数升至高位区间随着节后工人返岗以及各地工程项目集中开工建筑业商务活动指数延续上月升势升至高景气区间2月建筑业企业用工量明显增加建筑业从业人员指数升至586高于上月55个百分点财政部提wwwccxicomcn12月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认前下达的2023年新增专项债额度为219万亿元比上一年146万亿元增长50后续随着多地专项债的提前发行及使用并支持重大项目建设建筑业景气保持高景气水平仍有支撑2月建筑业业务活动预期指数为658连续3个月位于高景气区间短期内制造业及非制造业或保持较高景气水平经济向好态势得到进一步明确随着3月份两会的召开明确经济增长目标及配套落实政策提振市场信心的同时在一系列稳经济增长政策及其接续政策支撑下短期内制造业及非制造业保持较高景气区间仍有支撑但同时也要看到全年外需走弱的整体态势未改且房地产市场当前依旧处于低迷态势此外本月调查中反映的订单不足的制造业和服务业企业占比较上月虽有回落但仍超过半数当前我国市场需求仍较为疲弱政策仍需持续稳增长进一步夯实经济修复基础wwwccxicomcn22月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认附表表12月制造业PMI指数情况季调后指标名称单位2023年2月2023年1月涨幅制造业采购经理指数52650125进口51346746采购量53550431需求新订单54150932在手订单49344548新出口订单52446163生产56749869从业人员50247725供给原材料库存49849602产成品库存50647234原材料购进价格54452222供求关系出厂价格51248725供货商配送时间5247644未来预期生产经营活动预期57555619表22月非制造业商务活动PMI指数情况季调后指标名称单位2023年2月2023年1月涨幅商务活动56354419新订单55852533需求在手订单5034337从业人员50246735供给存货48247705投入品价格511515-04供求关系销售价格50848325供应商配送时间55249755未来预期业务活动预期6496490wwwccxicomcn32月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认附图图1制造业PMI生产指数回升图2非制造业商务活动指数回升2023年1月2023年2月2023年1月2022年2月商务活动新订单606040供货商配送时40供应商配送新出口订单20新订单间20时间00原材料库存生产存货从业人员从业人员数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图3制造业需求边际回暖图4原材料库存增加105500-5-52018-112019-052020-112022-112018-052018-082019-022019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082023-022018-112019-112020-112023-022018-082019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11-102018-05-15-10PMI新订单-PMI生产-20PMI新订单-PMI产成品库存-15原材料库存-产成品库存数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn42月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn52月PMI数据点评PMI明显上升经济回暖进一步确认wwwccxicomcn6