节日效应及经济修复、消费边际回暖下，食品及非食品价格双双上行带动1月CPI同比回升，核心CPI仍位于较低水平。2022年春节较早，且防疫政策放开后全民免疫快速过峰，疫情对经济的冲击弱化，服务业消费有所修复，推动食品价格、非食品价格均有所回升，叠加上年同期基数偏低，1月CPI同比上涨2.1%，较前值回升0.3个百分点；环比由上月持平转为上涨0.8%。具体来看，食品价格同比上涨6.2%，涨幅较上月回升1.4个百分点，环比上涨2.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；非食品价格同比1.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，环比则由上月下降0.2%转为上涨0.3%。剔除能源与食品的核心CPI为1%，较上月回升0.3个百分点，但仍位于相对低位，显示当前需求仍较为低迷。本月翘尾因素影响为1.3%，新涨价影响为0.8%。
　　食品价格涨幅扩大，非食品价格略有回升。1月食品价格延续2022年12月的升势，涨幅较上月回升1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。虽然猪肉价格有所回落，但春节效应下，菜、果价格均有所回升，带动食品价格上行。具体来看，本月鲜果和鲜菜价格分别上涨13.1%和6.7%，较上月回升14.7个百分点和2.1个百分点。畜肉类价格较上月回落5个百分点至6.6%，其中生猪供给持续增加下，猪肉价格上涨11.8%，涨幅较上月回落10.4个百分点，但受节日带动消费需求影响，本月回落幅度较上月收窄1.8个百分点。2022年11月以来，猪肉价格涨幅已经连续3个月有所回落,但仍处于2021年来相对高位。此外，本月水产品以及粮食价格均较上月有所回升。非食品价格小幅回升，整体仍保持平稳，影响CPI上涨0.98个百分点。其中疫情防控政策进一步优化调整，有利于服务业需求修复，本月服务价格上涨1%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。此外，受全球经济放缓预期强化、需求走弱影响，国际原油价格自2022年7月以来波动回落，截至2023年1月，OPEC一揽子原油价格均值已经由2022年7月的108.55美元/桶波动回落至81.62美元/桶，受国际油价波动影响，1月汽油、柴油价格分别上涨5.5%和5.9%，涨幅均有所回落。
　　从八大类来看，除居住项价格外其余七类同比均上涨。从八大类看，受春节前租房淡季因素影响本月居住价格延续负增长，下降0.1%，但降幅较上月小幅收窄0.1个百分点。其余类别价格同比则均上涨，且除交通通信涨幅延续回落外，其余类别涨幅较上月则回升或持平。汽油、柴油价格涨幅持续回落下，本月交通通信较上月回落0.8个百分点至2%，为2021年3月以来最低点。其余类别里，食品烟酒、其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨4.7%、3.1%和1.6%，教育文化娱乐、医疗保健、衣着价格分别上涨2.4%、0.8%和0.5%。
　　国际原油价格波动叠加上年同期基数偏高，1月PPI同比仍位于负增速区间。1月OPEC一揽子原油价格均值虽较上月小幅回升1.9美元/桶至81.62美元/桶，但仍为2022年以来的次低水平，同时受上年同期基数偏高等因素影响，本月PPI同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点，环比下降0.4%，降幅较上月小幅收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格同比下降1.4%，降幅与上月相同。生活资料价格同比为1.5%，涨幅较上月回落0.3个百分点。本月翘尾因素影响为-0.4%，新涨价因素影响为-0.4%。
　　生产资料价格与生活资料价格分化走势进一步收敛。生产资料来看，受国际原油价格波动影响，石油和天然气开采业上涨5.3%，涨幅较上月回落9.1个百分点。石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅回落3.9个百分点。上年同期基数偏低下，煤炭开采和洗选业价格由上月下降2.7%转为上涨0.4%，但在煤炭保供持续发力下，本月煤炭开采和洗选业价格环比由上月上涨0.8%转为下降0.5%。2023年稳增长政策继续发力以及此前出台的多项稳房地产政策持续落地推进，提振市场信心，钢材市场预期向好，本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅延续收窄；生活资料方面，12月生活资料价格同比增速延续上月回落走势，较上月回落0.3个百分点，但仍位于2020年以来的较高水平。此前高企的生产资料价格向生活资料传导有所弱化。
　　PPIRM同比增速有所回落但仍为正值，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。1月PPIRM同比上涨0.1%，较前值回落0.2个百分点，为2021年以来的次低水平；环比延续上月回落态势，较上月回落0.3个百分点至-0.7%。本月购进价格与出场价格剪刀差较上月小幅收窄0.1个百分点，但需求不足之下后续企业利润增长仍受到制约。
　　后续看，CPI预计保持温和波动态势，PPI或保持低位运行。CPI方面：随着猪肉供给的持续改善以及随着节日因素影响逐渐弱化以及天气逐渐转暖，蔬果价格后续持续大幅上涨受到制约，食品价格持续大幅上行空间受限，与此同时，全球经济走弱态势不改、需求边际放缓下，大宗商品价格仍将承压，疫情影响渐趋平稳、国内消费需求回温，预计非食品价格保持相对平稳态势。综合考虑翘尾因素，预计短期内CPI仍将保持温和波动态势，通胀压力可控。PPI方面：全球大宗商品价格仍将承压下，PPI大幅上行空间受限，叠加翘尾因素考量，预计短期PPI仍

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日010-66428877-281宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年2月10日2023年第6期价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低2023年1月价格数据点评作者中诚信国际研究院张文宇010-66428877-352wyzhangIvyccxicomcn节日效应及经济修复消费边际回暖下食品及非食品价格汪苑晖010-66428877-281双双上行带动1月CPI同比回升核心CPI仍位于较低水平yhwangccxicomcn王秋凤010-66428877-4522022年春节较早且防疫政策放开后全民免疫快速过峰疫情对qfwang01ccxicomcn经济的冲击弱化服务业消费有所修复推动食品价格非食品中诚信国际研究院副院长价格均有所回升叠加上年同期基数偏低1月CPI同比上涨袁海霞010-66428877-26121较前值回升03个百分点环比由上月持平转为上涨08hxyuanccxicomcn具体来看食品价格同比上涨62涨幅较上月回升14个百分点环比上涨28涨幅较上月扩大02个百分点非食品价格同比12涨幅较上月扩大01个百分点环比则由上月下降CPIPPI剪刀差延续收窄2023年通胀或温和回升2022年12月价格数据点评02转为上涨03剔除能源与食品的核心CPI为1较上月回及2023年通胀展望2023年1月12日升03个百分点但仍位于相对低位显示当前需求仍较为低迷食品价格下行带动CPI回落至2以内高基数下PPI延续负增长2022年12月9日本月翘尾因素影响为13新涨价影响为08需求走弱CPI回落高基数下PPI由正转食品价格涨幅扩大非食品价格略有回升1月食品价负2022年11月9日格延续2022年12月的升势涨幅较上月回升14个百生产消费价格走势分化需求整体疲弱核分点影响CPI上涨约113个百分点虽然猪肉价格有心CPI回落20222年10月14日所回落但春节效应下菜果价格均有所回升带动需求疲弱价格同比回落剪刀差转正关注企业盈利空间修复2022年8月价格数据食品价格上行具体来看本月鲜果和鲜菜价格分别上点评2022年9月14日涨131和67较上月回升147个百分点和21个百CPIPPI延续分化输入性通胀压力有所分点畜肉类价格较上月回落5个百分点至66其中减轻2022年7月价格数据点评2022年8月10日生猪供给持续增加下猪肉价格上涨118涨幅较上月回落104个百分点但受节日带动消费需求影响本月回落幅度较上月收窄18个百分点2022年11月以如需订阅研究报告敬请联系来猪肉价格涨幅已经连续3个月有所回落但仍处于中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-664287312021年来相对高位此外本月水产品以及粮食价格均gzhaoccxicomcnwwwccxicomcnwwwccxicomcn2023年1月价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低较上月有所回升非食品价格小幅回升整体仍保持平稳影响CPI上涨098个百分点其中疫情防控政策进一步优化调整有利于服务业需求修复本月服务价格上涨1涨幅较上月扩大04个百分点此外受全球经济放缓预期强化需求走弱影响国际原油价格自2022年7月以来波动回落截至2023年1月OPEC一揽子原油价格均值已经由2022年7月的10855美元桶波动回落至8162美元桶受国际油价波动影响1月汽油柴油价格分别上涨55和59涨幅均有所回落从八大类来看除居住项价格外其余七类同比均上涨从八大类看受春节前租房淡季因素影响本月居住价格延续负增长下降01但降幅较上月小幅收窄01个百分点其余类别价格同比则均上涨且除交通通信涨幅延续回落外其余类别涨幅较上月则回升或持平汽油柴油价格涨幅持续回落下本月交通通信较上月回落08个百分点至2为2021年3月以来最低点其余类别里食品烟酒其他用品及服务生活用品及服务价格分别上涨4731和16教育文化娱乐医疗保健衣着价格分别上涨2408和05国际原油价格波动叠加上年同期基数偏高1月PPI同比仍位于负增速区间1月OPEC一揽子原油价格均值虽较上月小幅回升19美元桶至8162美元桶但仍为2022年以来的次低水平同时受上年同期基数偏高等因素影响本月PPI同比下降08降幅较上月扩大01个百分点环比下降04降幅较上月小幅收窄01个百分点其中生产资料价格同比下降14降幅与上月相同生活资料价格同比为15涨幅较上月回落03个百分点本月翘尾因素影响为-04新涨价因素影响为-04生产资料价格与生活资料价格分化走势进一步收敛生产资料来看受国际原油价格波动影响石油和天然气开采业上涨53涨幅较上月回落91个百分点石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨62涨幅回落39个百分点上年同期基数偏低下煤炭开采和洗选业价格由上月下降27转为上涨04但在煤炭保供持续发力下本月煤炭开采和洗选业价格环比由上月上涨08转为下降052023年稳增长政策继续发力以及此前出台的多项稳房地产政策持续落地推进提振市场信心钢材市场预期向好本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅延续收窄生活资料方面12月生活资料价格同比增速延续上月回落走势较上月回落03个百分点wwwccxicomcn12023年1月价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低但仍位于2020年以来的较高水平此前高企的生产资料价格向生活资料传导有所弱化PPIRM同比增速有所回落但仍为正值工业产品购销价格剪刀差小幅收窄1月PPIRM同比上涨01较前值回落02个百分点为2021年以来的次低水平环比延续上月回落态势较上月回落03个百分点至-07本月购进价格与出场价格剪刀差较上月小幅收窄01个百分点但需求不足之下后续企业利润增长仍受到制约后续看CPI预计保持温和波动态势PPI或保持低位运行CPI方面随着猪肉供给的持续改善以及随着节日因素影响逐渐弱化以及天气逐渐转暖蔬果价格后续持续大幅上涨受到制约食品价格持续大幅上行空间受限与此同时全球经济走弱态势不改需求边际放缓下大宗商品价格仍将承压疫情影响渐趋平稳国内消费需求回温预计非食品价格保持相对平稳态势综合考虑翘尾因素预计短期内CPI仍将保持温和波动态势通胀压力可控PPI方面全球大宗商品价格仍将承压下PPI大幅上行空间受限叠加翘尾因素考量预计短期PPI仍将位于低位后续随着稳增长政策加码显效尤其是房地产投资在多项稳增长政策的支撑下年内有望逐渐企稳回升并提振相关需求或支撑相关工业品价格回升wwwccxicomcn22023年1月价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低图1CPI食品与非食品同比价格情况图2本月及上月CPI八大类构成3050020400103002000201820192019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202120222022202220222022202220232018100-10000---------------------------110103050709110103050709110103050709110103050709110109-100CPI当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比2023-012022-12数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图3畜肉价格增速回落图4消费品价格回升1000010005000800000600400-50002002019-042022-032018-012018-062018-112019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-082023-01CPI食品烟酒鲜菜当月同比000-200CPI食品烟酒畜肉类当月同比2018-122020-122019-042019-082019-122020-042020-082021-042021-082021-122022-042022-082022-12CPI食品烟酒蛋类当月同比2018-08CPI消费品当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比CPI服务当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图5PPI保持负增长图6石油煤炭金属相关行业价格200001500120010000900600300000000-300-100002018-122021-082022-082019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-122022-042022-12-6002019-04PPI煤炭开采和洗选业当月同比PPI石油和天然气开采业当月同比2016-082019-072022-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-11PPI全部工业品当月同比PPI黑色金属冶炼及压延加工业当月同比PPI全部工业品环比PPI有色金属冶炼及压延加工业当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn32023年1月价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低图7PPIRM同比回落图8PPI与PPIRM剪刀差收窄2000200015001000100000020192020202220172018201820182019202020202021202120225002017--------------0407080801061109021205100300003201720192020202120222022201720182018201820182018201820192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120222022202220222017-1000-500---------------------------------100404080206081202040608101202060810120206081012020406101204081012-1000PPI-PPIRMPPI全部工业品当月同比PPIRM当月同比PPIRM环比PPIRM当月同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图9CPIPPI翘尾图10CPIPPI剪刀差走阔200500100000月月月月月月月月月月月月0023456789-1001121011年年年年年年年年年年年-200年2023202320232023202320232023202320232018-112020-072022-032017-082018-012018-062019-042019-092020-022020-122021-052021-102022-082023-0120232023-3002023-500CPI-PPI-400CPI当月同比PPI全部工业品当月同比CPI翘尾PPI翘尾数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图11南华工业品指数仍位于相对高位图12海外主要经济体PMI均在临界点以下450000100004000003500003000002500002000001500000002019-012020-012021-012022-01美国Markit制造业PMI季调2019-082019-042019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-12欧元区Markit综合PMI英国制造业PMI南华工业品指数德国综合PMI数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn42023年1月价格数据点评节日因素推升价格水平需求仍弱核心通胀偏低中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn5