主要观点
　　2022年上半年，随着经济下行压力的加大，稳增长政策持续发力，非金融部门及金融部门杠杆率均较2021年底上行。截至2022年6月末，非金融部门债务规模较上年底增加18.95万亿元，达到346.16万亿元，同比增长9.7%，增速较上年底小幅回升0.2个百分点，非金融部门总杠杆率上行至291.03%，较上年底上升4.93个百分点。分部门来看，票据融资规模扩张，非金融企业部门杠杆率小幅波动上行；近期“房贷断供”风波在多地发酵，进一步冲击市场信心，房地产市场负面预期不改叠加居民消费信心进一步下行，居民部门杠杆率有所回落；在财政前置发力、地方新增专项债提前发行影响下，政府部门杠杆率上行较为明显。
　　商业银行普通债和二级资本债发行规模扩张叠加非银存款增加，金融部门杠杆率小幅上行。上半年金融部门债务较2021年底增加3.73万亿元达到76.94万亿元，同比增速为11.6%。其中对其他存款性公司负债、存款性公司债券发行和对其他金融性公司负债较上年底分别增加7662.7亿元、1.83万亿元和1.29万亿，是推动非金融部门债务增加的主要原因。金融部门杠杆率较上年底小幅回升0.67个百分点至64.69%。
　　展望后续，伴随疫情逐渐稳定，经济在稳增长政策支撑下将探底回升，呈结构性修复态势，考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现具有一定延迟与滞后，全年经济修复或呈现非对称“W”型走势。货币政策坚持以我为主，稳字当头，全年杠杆率将稳中趋升，或达到291%左右。分部门来看，企业部门杠杆率或边际回升，但当前企业部门成本压力仍较大，投资意愿不足下，后续企业部门杠杆率上行仍受制约，整体或呈窄幅波动态势；房地产低迷态势短期难以大幅改善，居民部门杠杆率上行动力不足；6月份新增专项债基本发行完毕，下半年地方债发行规模较上半年或有明显收窄，地方政府显性债务增速或有所放缓，仅考虑显性债务的政府部门杠杆率增长或慢于上半年。
　　宏观债务风险仍存，需关注以下三方面风险：一是非金融企业部门的经营压力仍存，尾部债务风险暴露的可能性加大；二是“财政紧平衡”持续背景下，部分高风险地区的隐性债务风险仍需重点关注；三是居民部门杠杆率仍处于相对高位，“房贷断供”事件加剧地产持续低迷的心理预期，需关注居民收入放缓以及市场对房地产运行悲观情绪进一步蔓延下对居民部门债务带来的潜在风险。
　　

研究报告全文：王晨010-66428877-319chwang01ccxicomcn王秋凤010-66428877-452qfwang01ccxicomcnZhangwenyu宏观经济地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2022年6月宏观债务风险监测经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升2022年上半年宏观债务风险监测与展望2022年6月本期要点作者中诚信国际研究院主要观点张文宇010-664288877-3522022年上半年随着经济下行压力的加大稳增长政策持续发力非金融部wyzhangIvyccxicomcn门及金融部门杠杆率均较2021年底上行截至2022年6月末非金融部门债务规模较上年底增加1895万亿元达到34616万亿元同比增长97增速较上年王秋凤010-66428877-452底小幅回升02个百分点非金融部门总杠杆率上行至29103较上年底上升qfwang01ccxicomcn493个百分点分部门来看票据融资规模扩张非金融企业部门杠杆率小幅波鲁璐lluccxicomcn动上行近期房贷断供风波在多地发酵进一步冲击市场信心房地产市场010-66288847-318负面预期不改叠加居民消费信心进一步下行居民部门杠杆率有所回落在财政中诚信国际研究院副院长前置发力地方新增专项债提前发行影响下政府部门杠杆率上行较为明显袁海霞010-66428877-261商业银行普通债和二级资本债发行规模扩张叠加非银存款增加金融部门杠hxyuanccxicomcn杆率小幅上行上半年金融部门债务较2021年底增加373万亿元达到7694万亿元同比增速为116其中对其他存款性公司负债存款性公司债券发行和对其他金融性公司负债较上年底分别增加76627亿元183万亿元和129万亿是推动非金融部门债务增加的主要原因金融部门杠杆率较上年底小幅回升067个关注疫情冲击下的实体经济降杠杆2022年4月宏观债务风险监测百分点至6469宽信用仍待疏导实体经济融资不足宏观展望后续伴随疫情逐渐稳定经济在稳增长政策支撑下将探底回升呈结杠杆率环比回落2022年2月宏观债务构性修复态势考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现具有一风险监测定延迟与滞后全年经济修复或呈现非对称W型走势货币政策坚持以我为主2022年宏观杠杆率怎么看2022年1稳字当头全年杠杆率将稳中趋升或达到291左右分部门来看企业部门杠月杆率或边际回升但当前企业部门成本压力仍较大投资意愿不足下后续企业部门杠杆率上行仍受制约整体或呈窄幅波动态势房地产低迷态势短期难以大幅改善居民部门杠杆率上行动力不足6月份新增专项债基本发行完毕下半年如需订阅研究报告敬请联系地方债发行规模较上半年或有明显收窄地方政府显性债务增速或有所放缓仅中诚信国际品牌与投资人服务部考虑显性债务的政府部门杠杆率增长或慢于上半年赵耿010-66428731gzhaoccxicomcn宏观债务风险仍存需关注以下三方面风险一是非金融企业部门的经营压力仍存尾部债务风险暴露的可能性加大二是财政紧平衡持续背景下部wwwccxicomcn分高风险地区的隐性债务风险仍需重点关注三是居民部门杠杆率仍处于相对高位房贷断供事件加剧地产持续低迷的心理预期需关注居民收入放缓以及市场对房地产运行悲观情绪进一步蔓延下对居民部门债务带来的潜在风险wwwccxicomcn2022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升一经济下行稳增长政策发力非金融部门及金融部门杠杆率双双上行在疫情冲击以及俄乌冲突持续影响下上半年三重压力加剧34月份疫情在全国多地散发长三角珠三角等经济区域供需两端受到严重扰动受此影响国内经济修复节奏明显放缓拖累上半年经济增速仅为25经济下行压力有所加大稳增长重要性进一步提升在此背景下货币政策在维持稳健基调上整体偏宽实体融资需求在5-6月份边际改善但仍较为低迷宽信用效果仍待观察与此同时疫情冲击下经济修复放缓经济增速回落受上述因素综合影响上半年非金融部门及金融部门杠杆率较2021年底均有所上行一非金融部门总债务增速有所上行杠杆率稳中趋升非金融部门总债务增速小幅回升上半年非金融部门总债务较上年底增加1895万亿元达到34616万亿元同比增长97增速较上年底小幅回升02个百分点较1季度末回升018个百分点从月度走势来看一季度非金融部门总债务整体保持平稳4月份疫情冲击进一步加大下融资需求大幅回落当月新增社融091万亿同比少增9468亿元是自2020年2月以来的单月最低值其中企业债券净融资和非金融企业股票融资总体虽相对稳定但4月企业贷款新增5784亿同比少增1768亿叠加基数作用4月非金融部门总债务增长明显放缓56月份随着疫情影响弱化稳增长政策持续发力融资需求边际改善非金融部门总债务增速有所回升从债务结构来看企业部门债务增速小幅回升下企业部门债务占比较2021年底回升029个百分点至5877虽然今年以来多地对房地产的调控政策边际放松但市场预期持续低迷居民购房意愿不足上半年居民中长期贷款持续两位数负增长2月-11116和4月-10638更是降至3位数的负增速居民部门债务增速较2021年底放缓债务占比有所下行较2021年底回落066个百分点至2297财政前置发力下政府部门债务增加明显政府部门债务占比较2021年底小幅上升037个百分点至1826wwwccxicomcn12022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升图1非金融总债务增长小幅回升图2居民部门债务占比回落亿元4000000141210000300000010800082000000660001000000440002200000002018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06总债务同比环比企业部门居民部门政府部门数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库非金融部门杠杆率总体上行今年以来在疫情反复叠加俄乌冲突持续影响下经济下行压力加大经济出现自疫情以来的再次探底二季度GDP增速仅为04大幅低于一季度48上半年经济仅实现25的增速水平为力争经济运行在合理区间政策加大跨周期调控力度稳健的货币政策边际放松共进行1次降息操作1次全面降准操作1次下调1年期LPR操作2次下调5年期LPR操作财政前置发力新增地方专项债额度已于6月份基本发放完毕在经济修复节奏放缓以及政策加大稳增长力度共同影响下上半年宏观杠杆率稳中趋升截至6月底非金融部门总杠杆率为29103较上年底上升493个百分点较一季度末上升125个百分点从月度走势来看春节影响逐渐弱化下3月份非金融部门杠杆率较年初小幅上行4月份疫情冲击面扩大叠加实体经济融资低迷宏观杠杆率有所回落56月份随着疫情形势的逐渐稳定实体部门融资需求边际回升带动杠杆率上行分部门来看企业部门是推动本轮杠杆率上行的主力较上年底攀升373个百分点达到17103占总杠杆率攀升幅度的比例达到76政府部门杠杆率较去年底上升197个百分点至5314居民部门杠杆率小幅回落077个百分点至6686wwwccxicomcn22022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升图3总杠杆率稳中趋升3500030000250002000015000100005000000总杠杆率企业部门杠杆率居民部门杠杆率政府部门杠杆率数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库二金融部门杠杆率较上年底小幅回升整体保持平稳波动态势数据来源商业银行普通债和二级资本债Wind中诚信国际整理发行规模扩张叠加非银存款增加金融部门杠杆率小幅上行上半年宽货币力度有所加大但在实体经济融资需求不足影响下资金在金融体系滞留情况仍存上半年金融部门债务较2021年底增加373万亿元达到7694万亿元同比增速为116从其内部结构来看国外负债总额较上年底减少1608亿元而对其他存款性公司负债存款性公司债券发行和对其他金融性公司负债较上年底分别增加76627亿元183万亿元和129万亿是推动非金融部门债务增加的主要因素金融部门杠杆率较去年底小幅回升067个百分点至6469考虑到国内经济下行压力加大稳增长被放在更加突出的位置上在海外政策收紧的背景下我国货币政策在坚持以我为主的同时兼顾内外平衡并更加注重政策操作的有效性和精准性同时对影子银行的严监管不改未来金融部门杠杆率或继续保持总体平稳窄幅波动态势wwwccxicomcn32022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升图4金融部门债务规模与增速图5金融部门杠杆率上行亿元90000014680080000012660070000010600000864005000006620040000043000002600020000005800100000-256000-42020-102021-022018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062021-062021-102022-022022-062018-032018-062020-032020-062020-092018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062017-12金融部门杠杆率数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库金融部门总债务同比环比二非金融各部门债务风险解析企业部门是推动总杠杆率上升的主体上半年非金融部门总杠杆率较上年底有所上行其内部各部门杠杆率表现不同稳增长下企业票据融资有所增加带动非金融企业部门杠杆率波动上行但当前中长期贷款增速偏慢企业融资结构问题仍较为凸显虽然今年以来多地对房地产调控政策有所放松但房地产市场预期负面不改下居民消费信心依旧不足近期房贷断供风波在多地发酵进一步冲击市场信心居民部门杠杆率有所回落在财政前置地方新增专项债提前发行影响下政府部门杠杆率出现上升隐性债务清理工作持续推进隐性债务增速放缓但在显性债务规模增长提速带动下6月底包含隐性债务的杠杆率较上年末有所上升图6非金融各部门杠杆率增幅变动情况500197300373100178020-100-174-077-036-300-700-500-700-090-9002021年上半年2021年底2022年上半年企业部门杠杆率增幅居民部门杠杆率增幅政府部门杠杆率增幅wwwccxicomcn42022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库一非金融企业部门杠杆率有所上行融资结构性问题仍较为显著数据来源非金融企业部门债务同比增速小幅回升杠杆率稳中有升Wind中诚信国际整理截至6月底非金融企业债务较2021底增加1208万亿元同比增长808增速较2021年底回升11个百分点从结构来看政策稳增长下信贷加大对企业部门支持力度企业贷款占比进一步上升信用债非标融资占比回落上半年企业贷款增长1147万亿元至13415万亿元带动企业部门债务中企业贷款的比重较上年底上升183个百分点至6595存量信用债扣除政府支持机构债增长117万亿元至3196万亿元但上半年信用债发行净融资同比均有所收缩其中净融资规模约131万亿元同比收缩292在投资低迷企业直接融资需求不足以及信贷大幅增长的情况下存量信用债占比有所回落较上年底下降038个百分点至1571受信托业两压一降持续以及房地产融资疲弱影响非标融资较2021年底减少5572亿元至3107万亿元占比较上年底下降126个百分点至1527图7非金融企业债务增速回升图8非金融企业部门债务结构亿元250000012001001000200000080800150000060060100000040040200500000000200-20002019201920182019202020202021202120222022----------071209020510030801062018-062019-062018-032018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06企业部门同比环比存量信用债企业贷款非标企业外债数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库从杠杆率来看截至2022年6月底非金融企业部门杠杆率为17103较2021年底上升373个百分点占非金融部门杠杆率全部增幅70以上757是上半年带动非金融部门杠杆率上行的主要部门从月度走势来看1月份杠杆率攀升较大达到258个百分点进入2-3月份整体表现较为平稳波动不大4月份受疫情影响企业融资需求不足企业部门杠杆率再次回落随着疫情形势的逐渐稳定叠加宽信用效果逐渐显现5月6月份出现回升但升幅不足1个百分点总体来看今wwwccxicomcn52022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升年上半年疫情对企业部门融资需求造成显著冲击56月份随着疫情影响趋缓企业部门融资需求呈现边际修复但仍较为低迷图9非金融企业杠杆率上行1800017500170001650016000155002017-112018-042019-122021-082018-092019-022019-072020-052020-102021-032022-012022-06企业部门杠杆率数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库私营工业企业与国有工业企业资产负债率均有所上行上半年国有工业企业资产负债率整体呈波动上行趋势较数据来源Wind中诚信国际整理2021年底上升04个百分点私营工业企业杠杆率同样有所上升较2021年底提高17个百分点稳增长重要性进一步提升背景下国有企业加大力度加杠杆私营工业企业杠杆率上升或是由于信贷助企纾困力度加大同时利润空间受到挤压下企业经营压力加大从而导致杠杆率出现被动攀升图10私营工业企业和国有企业资产负债率6200600058005600540052005000480046002018-122019-022019-042021-042021-062021-082017-122018-022018-042018-062018-082018-102019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-102021-122022-022022-042022-062017-10国有控股企业私营企业数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源Wind中诚信国际整理wwwccxicomcn62022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升二购房需求不足居民部门杠杆率稳中趋缓房产交易持续低迷居民部门债务增速放缓尽管今年以来多地房地产调控政策出现边际放松但居民购房信心不足下房地产市场持续低迷上半年30大中城市商品房成交套数和成交面积同环比持续处于负增长区间受冲刺年中业绩叠加稳楼市政策效果逐步显现影响6月房地产交易数据有所改善30大中城市房地产成交套数和成交面价增速降幅收窄但仍偏低但在市场低迷预期下房地产市场改善缺乏基础7月上述两指标再次回落至-30以下的低位增速区间在此背景下以房贷为主的居民债务增速放缓截止2022年6月居民部门债务较上年底增加218万亿至7952万亿元同比增速较上年底放缓395个百分点至746从月度走势来看居民部门债务环比增速在二季度地产交易边际回暖下略有回升一季度环比增长097二季度环比增长108但同比增速自今年1月份以来持续放缓从杠杆率来看截至2022年6月底居民部门杠杆率较上年底回落077个百分点至6686从月度走势来看随着6月份地产交易边际回暖杠杆率出现小幅回升但上半年居民部门杠杆率整体呈现放缓走势值得注意的是虽然2021年以来我国居民债务走高的趋势有所放缓但受前些年居民部门杠杆率持续走高影响当前居民部门杠杆率仍处于相对高位图11居民部门债务同比增速有所回落图12居民部门杠杆率稳中趋缓亿元10000002500700080000020006500150060000010006000400000500550020000000050002017-012019-052020-092017-092018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-050-5002017-052022-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-062018-02居民部门杠杆率居民部门总债务同比环比数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库三财政前置背景下政府部门杠杆率上行隐性债务仍需高度重视地方债发行前置影响下政府部门债务同比增速上行杠杆率提升今年以来疫情反复叠加俄乌冲突经济面临的三重压力进一步加剧地方债尤其是专项债作为wwwccxicomcn72022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升积极财政的重要抓手新增额度保持高位且更加注重跨周期调节于去年年底提前下达146万亿新增额度3月底又下达了剩余用于项目建设的专项债额度共计345万亿并要求确保6月底前基本发行完毕一系列政策要求下地方债发行节奏前置且持续提速上半年共发行地方债525万亿元较去年同期增加5714为同期历史最大值其中二季度发行进一步提速共发行343万亿较一季度增加160万亿在地方政府债发行前置影响下上半年政府部门债务规模为6321万亿元较2021年底增加469万亿元同比增速为1851较去年底回升273个百分点从杠杆率来看政府部门杠杆率较去年底提高197个百分点为5314图13政府部门显性债务增长加快图14政府部门杠杆率上行亿元7000002500600000200060005000001500400000500010003000004000500200000300000010000020000-5002019-102021-012021-062018-072018-122019-052020-032020-082021-112022-042018-021000000政府部门显性债务同比环比2019-062019-092021-032021-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-092020-122021-092021-122022-032022-062017-06数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库隐债增速放缓但考虑隐性债务的政府部门广义杠杆率有所政府部门杠杆率上升严控隐债方向不改需平衡风险处置与防范风险的关系隐性债务严监管不改下上半年隐性债务增速有所放缓但在显性债务增速上行带动下包含隐性债务的整体债务规模增速有所上行同比增速较去年底回升116个百分点为1308但低于去年同期增速水平在包含隐性债务的整体债务规模增速上行的情况下包含隐性债务在内的政府部门杠杆率较上年底有所回升由于当前包含隐性债务的政府债务规模仍处于较高水平后续对地方政府隐性债务风险仍需高度重视在对隐性债务严监管不改情况下需处理好风险处置与防范风险的关系尤需避免出现处置风险的风险wwwccxicomcn82022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升图15考虑隐性债务政府部门债务规模与增速图16考虑隐性债务政府部门杠杆率亿元7000002500600000200060005000001500400000500010003000004000500200000300010000000020000-5002018-062019-102018-022018-102019-022019-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-061000000政府部门显性债务同比环比2019-062019-092021-032021-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-092020-122021-092021-122022-032022-062017-06数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库数据来源中诚信国际宏观债务风险数据库政府部门杠杆率三年内宏观杠杆率总体或稳中有升仍需关注三方面风险展望后续随疫情逐渐稳定经济在稳增长政策支撑下将探底回升呈结构性修复态势考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现具有一定延迟与滞后全年经济修复或呈现非对称W型走势货币政策坚持以我为主稳字当头财政政策以积极为基调但重点或转向支出端在此背景下全年杠杆率将稳中有升但在经济结构性修复过程中需警惕尾部企业地方政府隐性债务风险暴露同时也需关注居民收入放缓和近期房贷断供发酵蔓延下对居民部门债务带来的潜在风险一经济修复及稳增长政策发力年内宏观杠杆率或稳中趋升伴随疫情形势逐渐稳定下半年在稳增长政策的支撑下宏观经济或呈现结构性修复态势GDP增速水平或向常态化水平回归货币政策将坚持以我为主稳字当头在经济修复持续稳增长政策加码发力以及宽信用效果逐步显现影响下我们认为下半年宏观杠杆率或基本保持平稳运行全年呈稳中趋升态势全年杠杆率或位于291左右非金融各部门杠杆率或延续分化态势7月28日中央政治局工作会议指出货币政策要保持流动性合理充裕加大对企业的信贷支持随着宽货币向宽信用传导渠道的逐步疏通企业部门修复存在支撑但当前企业部门成本压力仍较大投资意愿低迷态势短期内也难以出现大幅扭转整体来看下半年企业部门杠杆率上行仍受到制wwwccxicomcn92022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升约或呈窄幅波动态势全年呈前高后稳态势企业部门全年杠杆率水平或在172左右虽然房地产调控政策已边际放松但融资销售两端疲弱下房地产行业短期内仍将处于筑底阶段房价下行预期仍存叠加居民消费信心不足居民部门贷款增速低迷态势或仍将延续居民部门杠杆率上行动力不足预计居民部门全年杠杆率水平或在67左右6月份新增专项债基本发行完毕下半年地方债发行规模较上半年或有明显收窄地方政府显性债务增长趋势将有所放缓但稳增长的政策目标下财政政策仍将保持积极主基调下半年可能通过增加或提前下达政府债券额度等方式维持较强政策力度政府部门债务仍将保持一定的增速水平仅考虑显性债务的政府部门杠杆率增长预计整体稳定全年或在53左右二经济结构性修复背景下宏观债务风险仍存需关注以下三方面风险一是非金融企业部门的经营压力仍存仍需关注尾部企业债务风险暴露从7月份的经济数据来看供需两端修复边际放缓部分主要宏观经济数据未能延续6月份的改善走势经济修复动能边际弱化疫情反复海外环境越发严峻复杂背景下三重压力进一步加剧近期原油等大宗商品价格虽出现回落迹象但仍位于相对高位叠加需求不足部分企业尤其是中下游企业经营压力仍存7月大中小型企业PMI均降至临界点以下其中小型企业PMI更是连续15个月处于收缩区间考虑到下半年信用债到期规模约7万亿左右到期压力仍较大弱资质企业仍面临一定再融资压力尾部企业债务风险暴露的可能性持续仍存在当前地产行业信用分化双碳目标下高碳行业信用分化以及城投企业信用分化的背景下尤需关注相关行业企业的风险释放二是财政紧平衡持续背景下部分高风险地区的隐性债务风险仍需重点关注显性债务方面当前我国政府部门债务规模虽有所上行但仍相对可控但考虑到在上半年专项债大规模发行的背景下后续各地资金安排使用压力较大需警惕闲置挪用投向不合理等问题造成债务-资产低效转化隐性债务方面近年来随着我国地方政府隐性债务的清理工作持续推进我国隐性债务规模已经有所收敛但值得警惕的是地方政府隐性债务基数较大部分区域债务风险较为突出叠加疫情冲击部分区域财政收支压力有所加大在当前经济下行压力加大稳增长重要性进一步提升以及财政紧平衡背景下部分高风险地区的隐性债务风险仍不容忽视wwwccxicomcn102022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升三是居民部门杠杆率仍处于相对高位警惕居民收入放缓以及地产持续底部运行预期对后续居民债务带来的潜在风险虽然今年以来我国居民部门杠杆率已经连续两个季度回落但与新兴市场经济体相比我国居民部门杠杆率已经处于相对较高水平根据BIS国际清算银行的统计截至2021年末发展中经济体居民部门杠杆率大多低于50其中印度371俄罗斯271更是低于40同时疫情反复下我国居民收入增速放缓的同时就业压力上升6月全国调查失业率虽然从上月的59回落至55但16至24岁年龄段失业率进一步攀升达到193年轻群体失业率超过2020年的疫情暴发时点此外近期强制断贷风波在多地发酵进一步强化地产持续低迷的心理预期需重点关注就业压力凸显收入增长放缓以及地产持续底部运行的悲观预期对后续居民债务带来的潜在风险wwwccxicomcn112022年上半年宏观债务风险监测与展望-2022年6月经济修复触底回升宏观杠杆率稳中有升中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn12