【观点及建议】
　　标的震荡，可维持备兑策略。

研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年3月2日生品研股票股指期权标的震荡可维持备兑策略究张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom观点及建议国标的震荡可维持备兑策略泰君正文安期表1期权市场数据统计货研究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于276911点涨跌为-454点成交量为3375亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为220万手总持仓量为461万手其中期权主力合约成交量为199万手持仓量为805万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3000看跌期权最大持仓价位为2650这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为5629持仓量PCR为5401期权全部合约成交量PCR为5808持仓量PCR为9082波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1648相比于前一交易日变动了009同期限历史波动率为1863相比于前一交易日变动了-052从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为381相比于前一交易日变动了031从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图29002428502228002027502700182650162600142550250012245010202212192023122023116202313020232132023227000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR31500029001430500028501228002950001285000275008275000270026502650000626002550000425502475002500022425002450023750023250020231320231820232260004000200002000400020232720231132023118202312320231282023212202321720232222023227202212192022122420221229成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图200036341500323010002826500242200020202212192023119202321918-500162325240024752600275029003050-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4019035185301801752520230417020202303165151601015551500145IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于697231点涨跌为-3046点成交量为16651亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为448万手总持仓量为683万手其中期权主力合约成交量为413万手持仓量为426万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为6900这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为7781持仓量PCR为10377期权全部合约成交量PCR为7698持仓量PCR为8896波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1572相比于前一交易日变动了041同期限历史波动率为1452相比于前一交易日变动了008从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-480相比于前一交易日变动了159从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图750035730030710069002567002065006300156100105900557005500020227212022821202292120221021202211212022122120231212023221000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR7500168200730014770071001274006900171006700650008680063000665006100046200590057000259005500056005200400020000200040006000call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图5510005045500400003530-50025-10002015-150010-20005200580063006800730078002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构451854035180301752520230417020202303165151601051550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于411774点涨跌为-920点成交量为14822亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为563万手总持仓量为1545万手其中期权主力合约成交量为515万手持仓量为985万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200看跌期权最大持仓价位为4000这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为6375持仓量PCR为7938期权全部合约成交量PCR为6617持仓量PCR为8906波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1570相比于前一交易日变动了010同期限历史波动率为1788相比于前一交易日变动了-014从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将上涨偏度分析偏度值为265相比于前一交易日变动了084从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量16110006263500043030457020000057583550062929282211359000527436000626875656540125374788365008253749868170031074332370012360271798510288138437501221641452278431724623333800161994494233515823214928338502618818051892138219518822336390041742599324314352351735186439507216619172926212012671546140400013416102540473527542467156910240502341548322339425011751015576944100412155153914079432363051572448415067615953252269994045977159427442009881575197346143753274816151584250137616063391805635120871678944300180616341231391219175217315443502258159792424050105017993244002734155014566资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230315700101788-0142650844200400020230416120211396-077-19201645004000资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图500030004800460025004400420020004000380015003600340010003200300050020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR500014480048001346004600124450440011420043001400041500938004000360008385034000737003200063550300005340031002022612022712022812022912023112023218000300020007000202331202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线5510005045500400003530-50025-10002015-150010-200031003500375040004250450048002022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35175301702520202304202303165151601015550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2776点涨跌为-0001点成交量为491亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为12972万手总持仓量为21097万手其中期权主力合约成交量为11090万手持仓量为16884万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为28看跌期权最大持仓价位为275这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8744持仓量PCR为9220期权全部合约成交量PCR为9033持仓量PCR为9940波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1663相比于前一交易日变动了019同期限历史波动率为1726相比于前一交易日变动了-012从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-052相比于前一交易日变动了-259从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量220435213110233325500015195651613775319359015900219825640002195342011112714529211817780185926000419441539564851373118818080174261300045188757491386913139976917490142650007718182182879583708821471938013262662000851755532115896294423826817410098827001531728849441076778583697017680091227110017517001350216382839511233001688006322750029516701321731286531495324708165700559276100341670315071410615496316853816600036428005331665106455870681594623072170800335281005831632132001643912966496090172600205285008661697562144386416743985916970017528590092716712526593095262480521780001082901296189611106186621842438271791000962909013451736200282154026105641848000562950171172295957091782729491893000542958017917821463591677291253019890003430219418872694326资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230316630191726-012-052-259282752023041691-0091505-003-1030133275资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图3230003282500262000241500222100020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR163311429092912285127612708270626132504255232465022421022682122022612022712022812022912023112023212023312022101202211120000010000001000002000002022121成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图243000232000221000212000019-100018-20001716-30002452514262662275281292958312022612022912022121202331主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4018535301802520230417520202303151701016550160IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于4115点涨跌为-0005点成交量为439亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为8333万手总持仓量为14561万手其中期权主力合约成交量为6395万手持仓量为10977万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为41这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8397持仓量PCR为9642期权全部合约成交量PCR为8014持仓量PCR为10736波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1570相比于前一交易日变动了000同期限历史波动率为1629相比于前一交易日变动了-019从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-074相比于前一交易日变动了-032从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量68085225304261370000920481357173153475640000381137410001419907681366674908711493032493800024187644775377138893091550028593840003718223187133142295552831783023239000741768183877019910348945170201969393800103169113388214232866739496163801442400194162351291748301105013089161901162403700284160610659155877052611261715900075441004981558102389856592202931324154800559413500682159021004158389667581971161000332420107715784985150652180981083616000023542340132915932696640066455305161664001284301871601883612558199592838170300096433202172170292322850458795517630004944027981702723316413391137618160003944303114197469156343827580720120002945038217486115615534451198500019452903873000124967133767652108000124604774223215628资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230315700001629-019-074-032424120230416220271368-001-397061434资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图53000482500464420004241500381000363450032300020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR54529481544464413423442114143938380936383407364332344630531511500001000005000005000010000020226120227120227312022830202292920231272023226202210292022112820221228call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线200034150010002950000024-500-100019-1500-200014-25003151344636433839384142342022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4017335171301692516720230416520202303163151611015951570155IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于640点涨跌为-001点成交量为216亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为3265万手总持仓量为6431万手其中期权主力合约成交量为2247万手持仓量为4417万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为675看跌期权最大持仓价位为625这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为9843持仓量PCR为10603期权全部合约成交量PCR为9042持仓量PCR为11110波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1517相比于前一交易日变动了-006同期限历史波动率为1134相比于前一交易日变动了-009从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-502相比于前一交易日变动了-125从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量8860646715066490000237151087264831000138975000033582066136587000113152500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