2023年2月21日至2月25日，我们在舟山当地进行走访，期间对政府部门、仓储企业以及部分贸易企业进行了调研、访谈，深入了解了舟山地区保税燃料油市场的全貌。本篇调研纪要既梳理了本次走访调研中我们对舟山保税燃料油市场的现状、供需格局以及市场走势的认识，同时从舟山视角出发，对国内保税燃料油市场做出一些梳理和展望。

研究报告全文：二期货研究二2023年3月2日三年度舟山燃料油市场走访调研纪要黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom梁可方联系人从业资格号F3083872liangkefang024064gtjascom国泰报告导读君2023年2月21日至2月25日我们在舟山当地进行走访期间对政府部门仓储企业以及部分贸安期易企业进行了调研访谈深入了解了舟山地区保税燃料油市场的全貌本篇调研纪要既梳理了本次走访货调研中我们对舟山保税燃料油市场的现状供需格局以及市场走势的认识同时从舟山视角出发对国内研保税燃料油市场做出一些梳理和展望究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1从舟山角度看我国保税船燃市场发展舟山保税燃料油市场于2017年开始逐步发展其发展基本伴随着整个舟山地区经济发展和政策革新的历程目前已经形成了一个高度专业化集中化的市场目前最新数据显示全球第一加注量的港口为新加坡年加注量为4800万吨左右而舟山地区以近600万吨左右的体量排在全球第五仅次于香港富查伊拉以及鹿特丹在舟山这个市场中主要的船燃供应商为14家拥有全国性或舟山保税船燃加注牌照的企业这些企业大多为三桶油背景少部分为民营或外资背景而直接的需求方是行驶至舟山地区需要加注船燃的外轮在舟山地区有大约86艘供油船为买卖双方进行配送保税区有大约400万立方米的保税罐容来存储油品保税船燃的油种主要以符合IMO标准的低硫重质燃料油为主即含硫量为05运动粘度为380CST的重质燃料油同时也会存储部分低硫船用柴油主要供大型船舶上的辅机使用一般一艘船舶加注重质船燃和船用柴油的用量比例为101而加注体量方面大型远洋船舶加注体量单次在5000吨左右中型船舶在10003000吨左右小型船舶在500吨左右那么一艘外轮如何在舟山市场完成一次享受保税政策的船燃加注首先保税船燃加注属于进出口贸易的一种因此需要买卖双方提前沟通货代向边检海事等部门完成报关手续通关之后卖方开始联系仓储方将自己存储的油品转运至供油船再将供油船行驶至舟山群岛附近的锚地等待外轮等到外轮进入锚地供油船与受油船逐渐靠近并由供油船架起输油管道将二者链接之后再开始输送燃料这个过程由保税区政府下属部门全程进行数字化监管和调度确保加注业务安全顺利地完成待加油结束后外轮正常离开锚地而供油船或返回港口或继续靠近下一艘外轮完成另一轮加注一般一次保税船燃加注业务从报关开始到加注结束全程可能持续一到两天即第一天报关第二天加油近些年为了加快市场周转同时也响应加注企业节约改单成本的需求舟山市进行了多项政策改进例如允许企业先出库完成加注事后再按实际加注量进行报关例如允许一艘加油驳船向多个国际船舶供应保税船燃再例如与周边的上海宁波海关进行保税油跨关区直供等在定价方面舟山价格逐渐成为当地保税船燃市场的价格标杆该价格过去主要以普氏新加坡价格为基准但目前正在逐步向上海期货交易所下属国际能源交易中心上市的低硫燃料油期货价格靠拢同时也受到买卖双方报出的升贴水影响值得一提的是尽管保税船燃业务仍然使用美金进行最终结算但舟山价格使用人民币而非美金进行价格标注打破了全球船燃市场全部使用美金标注船燃价格的行业惯例综上正如开篇所说舟山保税船燃市场经过当地政府部门船燃加注企业以及周边配套油服企业多年的耕耘成为了一个在定价基准运作流程等方面高度标准化专业化的市场市场的参与者正在不断增加市场内的贸易体量也在稳定地增长那么舟山保税船燃市场的发展模式能否被其他沿海港口借鉴从目前情况来看上海广州深圳青岛等地都已经出台了对应的保税船燃管理政策也发放了保税船燃加注牌照给当地企业因此目前我国已经逐步将保税船燃政策推行到各个主要港口只是从数据上来看其他地区的保税船燃贸易量仍然与舟山地区存在不小的差距但从长远来看越来越多的港口开放保税船燃能够引导更多地国际航行船舶靠港加油从而促进沿海诸港的保税船燃市场共同发展请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图1舟山保税船燃加注业务操作流程资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究图22022年国际港口船燃加注数量单位万吨图32022年国内保税区船燃加注数量单位万吨2022年全球主要港口船燃加注量2022年国内保税港船燃供应量6000700604478850006005004000400300030026565229321052000200972111447706049357100010000新加坡鹿特丹富查伊拉舟山大连港青岛港上海港深圳港天津港舟山港资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究资料来源根据公开资料整理国泰君安期货研究2从舟山角度看国内外燃料油市场供需格局除了上文提到的保税船燃市场之外舟山地区本身也是我国油品进出口贸易重要的周转站因此从舟山市场的运转来认识国内外燃料油市场格局是一个很好的角度一般情况下低硫重质船燃采用原油经过常减压装置之后剩余的渣油作为原料再将渣油经过加氢脱硫加工之后使其在含硫量方面符合IMO船燃标准此外可能还需要调入部分轻质燃料油例如船用柴油从加工工艺可以看出如果一家炼厂想要生产低硫船燃需要保证装置能够产出足够的渣油同时能够在常减压流程之后加装脱硫装置此外低硫船燃在众多燃料中属于经济附加值偏低的一类产品需请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究要炼厂对自身炼油利润有较好的调节能力保证低硫的产量不会因为利润问题发生被动减产因此纵观全国山东地炼因原料配额受限利润调节能力相对主营炼厂较差等因素无法大批量生产船燃而大量新投产的民营炼化则是以化工品或轻质油品为核心产品船燃并不是一个主营产品对比之下炼油产能庞大重质油品产量较高且炼油利润调节能力较好的中石油中石化炼厂成为了低硫船燃主要供应方这也是为何我们能在国内几乎每个保税船燃的市场中看到中石油中石化背景的船燃经营单位抛开低硫重质船燃来看燃料油市场的供应来源仍然是较为多元化的从区域来看华北东北以及山东地区是我国燃料油供应的重点区域主要原因在于从环渤海地区一直延伸到山东半岛南部的地区聚集着大量以加工中质重质原油为主的传统燃料型炼厂这些炼厂既有中石油中石化旗下的主营炼厂也有以山东地炼为代表的民营炼厂二者共同保证了我国燃料油市场或者说重组分油市场供应方的多样化以及供应的规格型号的多样化此外进口也是我国燃料油市场的重要供给来源尤其是在进口窗口打开炼厂开工率较好的时间段来自新加坡中东俄罗斯的进口量会上升得非常明显需求方面理论上燃料油主要有三大需求点分别是船用燃料发电和二次加工原料经过我们的走访当地普遍反映燃料油作为发电或供暖燃料的需求已经因国家环保政策要求的原因从2020年开始大幅萎缩因此船燃和炼油成为了燃料油最主要的需求点舟山地区除了是重要的船燃集散地之外也是燃料油作为二次加工原料的重要中转地船燃我们已经在上述篇章讨论过本处我们讨论舟山成为国内重要二次原料中转地的成因对国内地方炼厂来说渣油以及直馏燃料油都是较好的二次加工原料例如来自俄罗斯的M100号直馏燃料油长期受到山东地炼青睐之所以燃料油能够成为我国地方炼厂主要的二次原料一方面是因为我国实行原油进口配额制度地方炼厂无法获得足够的原油作为炼油原料只能被动地使用渣油或直馏油作为替代原料另一方面将成本较低的重油组分充分炼制为轻油一直是炼厂改善炼油利润调节炼油物料平衡的理想手段从地理位置上看舟山向北可以到达炼厂聚集的山东半岛而其周边本身又有浙石化宁波科元等华东沿海地区的地方炼厂同时甚至可以通过周边水域转入内河航运将燃料油输送到内陆的地方炼厂地理位置的优越性是舟山成为二次加工原料重要集散地的主要原因因此正是基于船燃二次加工这两个主要的市场需求点FULU的期货仓单交易场景也出现了一定的分化通过本次走访我们了解到目前国内燃料油期货仓单市场根据参与人群和货物流向的不同大致分为两类常见场景第一类贸易商将国产或进口的低硫船燃放入保税罐然后注册为期货仓单等到交割期到来进行卖出交割后续的贸易流可能是由另一个贸易商接收仓单后转给有加注牌照的企业也可能是有加注牌照的企业自己直接进行仓单交收最终再通过保税船燃市场加注给外轮第二类贸易商将进口的高硫燃料油转入保税罐然后再注册为仓单进行卖出交割当买家交收后再销售至炼厂而其余少部分高硫会流入船燃市场加注给带有脱硫塔的船舶作为燃料请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4东北华北和山东仍为我国燃料油主要供应区图5炼厂开工高位带动进口数量增长单位万域单位万吨吨燃料油国产商品量东北地区月燃料油标号5-7号进口数量合计贸易方式月燃料油国产商品量华北地区月801003000000燃料油国产商品量华东地区月原油常减压主营炼厂产能利用率中国月70燃料油国产商品量华南地区月燃料油国产商品量山东月90原油山东独立炼厂产能利用率月250000060燃料油国产商品量西北地区月8020000005040701500000306010000002050500000100400-102019-04-012023-01-012019-01-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012019-09-012022-11-012019-03-012019-05-012019-07-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012023-01-012019-01-01资料来源钢联数据国泰君安期货研究资料来源钢联数据国泰君安期货研究3从舟山角度看燃料油市场需求走势本次调研走访我们接触了舟山当地大量的仓储企业我们通过了解仓库库容利用率和周转情况捕捉到了一些关于当下国内燃料油市场需求走势的信息走访中这些大型库区都反映其库容利用率较高基本没有闲置的库容但企业普遍反映作为船燃储存的燃料油周转率普遍不如作为二次原料储存的燃料油周转率高说明当前燃料油的需求在不同的板块上有着较为明显的差距从数据来看一方面近期国际集装箱干散货运价仍然处在低谷船燃市场受此影响相对低迷另一方面国内无论是主营炼厂还是地方炼厂的开工率普遍较高此外从目前的炼油利润数据来看可以发现当原油价格经过了2022年下半年的连续回撤后国内炼厂的炼油利润普遍有所好转这也是支撑炼厂积极开工的主要原因之一因此当前我国燃料油市场内保税船燃的需求相对较差而由于炼厂开工同比较高燃料油作为二次原料的需求相对状况较好展望后市当前暂未到达航运旺季预计短期内船燃需求仍然难有起色二次原料方面后续炼厂开工还有一定提升空间二次原料需求可能对燃料油市场有一定提振但仍然有些因素需要考虑例如港口保税燃料油库存仍然相对偏高不论是船燃而是炼油需求都难以在短时间内消化而炼厂开工提升本身也会增加重组分油品的产出远期可能仍然对市场形成供应压力因此以船燃需求为主的低硫大概率将仍然保持偏弱的走势而高硫尽管存在一定上行可能当前宽松的供应环境大概率难以支撑价格大幅走强综上从需求的走势区别来看我们认为未来主要聚焦于炼厂二次原料供应的FU市场可能相对强于船燃为主的LU市场请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图6近期运价走势偏弱航运市场处于淡季图7国内炼厂当前炼油利润相对较好单位元吨东南亚集装箱运价指数综合指数周主营炼油企业原油利润中国周1000035002000BCI指数综合指数全球海运航线日成品油山东独立炼厂利润周300015008000BDTI指数综合指数全球日250010006000200050040001500100002000500-50000-1000资料来源钢联数据国泰君安期货研究资料来源钢联数据国泰君安期货研究图8港口燃料油库存整体偏高单位万吨图9国内燃料油供应量持续上升单位万吨燃料油保税库现货库存舟山港周燃料油供应量国内炼厂总计当月值1001202021202220239010080807060604050204002022-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-0107-1512-0201-1401-2702-0402-1702-2503-1804-0804-2905-2006-1007-0107-2308-0508-1308-2609-0309-1609-2410-0810-2110-2911-1111-1912-1012-2312-3101-06资料来源钢联数据国泰君安期货研究资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762机构金融部产业发展部上海市静安区新闸路669号博华大厦29楼上海市静安区新闸路669号博华大厦29楼电话021-33038803电话021-33038719上海期货大厦营业部上海国宾路营业部上海市自由贸易试验区松林路300号期货大厦2001B室上海市国宾路36号万达广场B座16071608室电话021-68401886传真021-68402738电话021-55892500传真021-65447766国际业务部上海中山北路营业部上海市静安区新闸路669号博华大厦29楼上海市中山北路3000号长城大厦507508单元电话021-33038895传真021-33038683电话021-32522836传真021-32522823上海延安东路营业部上海银城路营业部上海市黄浦区延安东路58号14楼14031404室上海浦东新区银城路88号27楼06单元请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究电话021-63331738传真021-63332282电话021-58590368北京分公司广东分公司北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔7层06单元广州市天河区珠江新城华夏路10号富力中心1102房电话010-58795771传真010-58795787电话020-38628010传真020-38628583辽宁分公司河北分公司大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心石家庄市裕华区裕华东路133号方北大厦B座8层A座-大连期货大厦2703803室804室电话0411-84807755传真0411-84807759电话0311-85360890传真0311-85360907河南分公司陕西分公司郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦1105房间西安市高新三路12号中国人保金融大厦1802室电话0371-65600697传真0371-65610168电话029-88220218传真029-63091956山东分公司湖北分公司济南市历下区草山岭南路975号11层1107-1108室武汉市江岸区建设大道718号浙商大厦40楼4005室电话0531-81210190传真0531-81210191电话027-82886695传真027-82888027厦门分公司深圳分公司厦门市思明区湖滨东路95号华润大厦B座1508-深圳市福田区益田路6009号新世界中心15楼150215031509单元1504室电话0592-5886155传真0592-5886122电话0755-23980587传真0755-23980597天津营业部北京三元桥营业部天津市和平区郑州道18号港澳大厦6层北京市曙光西里甲5号院22号楼15层15011502单元电话022-23304956传真022-23300863电话010-64669008传真010-64669884杭州营业部青岛营业部杭州市江干区五星路185号泛海国际中心6幢1单元501-B青岛市崂山区香港东路195号11号楼杰正财富5楼室501室电话0571-86809289传真0571-86922517电话0532-80993629传真0532-80993638宁波营业部南京营业部宁波市高新区扬帆路999弄4号6-1南京市建邺区庐山路168号1911室电话0574-87916522传真0574-87916513电话025-87780990传真025-87780991长春营业部长沙营业部吉林省长春市净月开发区生态大街2188号川渝泓泰国际环长沙市雨花区韶山中路489号万博汇名邸三期2401房球贸易中心1号楼23层23022303室电话0431-85918811传真043185916622电话0731-82258088传真0731-82256453国泰君安证券各营业部受理IB业务客户服务中心95521httpwwwgtjaqhcom国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1