【观点及建议】
　　驱动上来看，我们认为贵金属板块将继续维持震荡偏弱态势。随着超预期的CPI、PCE数据公布，通胀韧性交易或初显矛头，市场对加息终点的预期后移动至6月，高度为5.5%。但这并不一定是尽头，倘若未来二手车、大宗商品等分项反弹，且服务业薪资等分项仍未显著缓解，市场共识或将进一步向“Longer for higher”方向运行，则对贵金属来说，底部区间或将盘桓更久，拐头向上的趋势性做多机会将继续后置，短期来说，偏强的利率和美元表现，亦会使得贵金属承压。

研究报告全文：期货研究商品2023年03月02日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金保持震荡态势2白银震荡回调2铜中国制造业复苏明显支撑价格4铝震荡拉锯价格振幅收敛6国锌区间震荡8泰铅多空交织震荡整理10君镍供应相对宽松镍价承压运行12安不锈钢需求疲软运行钢价触及成本底部12期锡夜盘再度跌落14货工业硅基本面弱势盘面震荡为主16研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2023年3月2日品研究黄金保持震荡态势白银震荡回调产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044140403441306-005黄金TD4145304741358-014Comex黄金2302184070081--伦敦金现货183775072--沪银23064935123491100012期货及现货电白银TD49021244874-023子盘Comex白银230321080026--伦敦银现货21000057--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230288817-396470774-3066Comex黄金23021795014279325452977沪银2302676221183376621001-18928Comex白银230356890-27871069040昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91269-3SLV白银ETF持仓前天1485797-29昨日库存较前日变动沪金千克27900库存Comex黄金金衡盎司前日21651866-1833沪银千克2014014-1617Comex白银金衡盎司前日287247068-1747326昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差049-003052沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差46185214097白银TD对AG2302价差332112沪银2212合约对2306合约价差-4875-4870-5买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差181-427608昨日价格较前日变动美元指数10439-057美元兑人民币CNY即期689-078汇率美元兑离岸人民币CNH即期694-014欧元兑美元106007美元兑日元13610466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善但仍处收缩区间物价指数大反弹凸显通胀压力2美联储官员呼吁5以上利率保持到明年今年票委不排除3月加息50基点请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持震荡偏弱态势随着超预期的CPIPCE数据公布通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置短期来说偏强的利率和美元表现亦会使得贵金属承压请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2023年03月02日品研究铜中国制造业复苏明显支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约7008014970010-010究伦铜3M电子盘9128165--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约8760824401547874126伦铜3M电子盘199812457245000-6262昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜1430142205--伦铜63200-9004098311昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-10-19900保税区仓单升水27270保税区提单升水2327-4上海1光亮铜价格64100630001100现货对期货近月价差-50-500现货近月合约对连一合约价差-140-100-40买近月抛连一合约的跨期套利成本218--上海铜现货对LMEcash价差-1019-825-194沪铜连三合约对LME3M价差-718-459-259上海铜现货对上海1再生铜价差17351812-76再生铜进口盈亏-1432-1247-186资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产2022年厄瓜多尔矿产品出口大幅增长请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究印度2022年对铜需求同比增275绿色转型面临铜短缺难题自由港印尼称旗下Grasberg铜矿运作在洪灾后恢复正常第一量子与巴拿马即将就Cobre铜矿达成协议趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜连续回升沪铜指数上涨中国2月官方制造业PMI创2012年4月来新高提升市场风险情绪秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复但自由港印尼称Grasberg铜矿运作在洪灾后恢复正常使得铜精矿供应扰动下降国内冶炼厂生产逐步修复但4月部分大型冶炼企业检修国内再生铜供应增加再生铜进口亏损扩大精废价差下降但处于盈亏平衡点上方国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例上升COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水持稳沪铜近远月贴水略有扩大伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看中国制造业复苏明显利好风险资产价格从基本面的角度看海外库存减少注销仓单比例上升有利于支撑铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2023年03月02日品研究铝震荡拉锯价格振幅收敛王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安TT-1T-5T-22T-66期沪铝2304收盘价18675215-90-325-270货沪铝2304夜盘收盘价18670-5---LME铝3M收盘价2444675-15-12264研沪铝2304成交量1627761187141649-50908-11255沪铝2304持仓量205405-995314353304841851究期货市场LME铝3M成交量165982611-5321-29067471所LME注销仓单占比2013-055-216-2340-2444LME铝cash-3价差-470-03-57-160-236近月合约对连一合约价差-25-15-1010-65买近月抛连一跨期套利成本6209218149-4131026现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB305001560预焙阳极市场价6689-22-22-682-1082佛山铝棒加工费70060130340600山东1A60铝杆加工费55005050100铝锭精废价差-361-71-248-298电解铝电解铝企业盈亏1226-1375019731022589铝现货进口盈亏-703-130-93062883580铝3M进口盈亏-833-130-132050205110铝板卷出口盈亏2678400283-60792国内铝锭社会库存万吨12511315472722现货市场上期所铝锭仓单万吨202-01-0159152LME铝锭库存万吨553-07-3313739国内氧化铝平均价2928-2-32186氧化铝连云港到岸价美元吨390001140氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏-88-0-54163澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4900303030含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议近期铝价走势一波三折逻辑切换快速整体仍处震荡拉锯且振幅不断收敛短期的定价逻辑供给的减量对价格形成托底的同时需求现实如何证实宏观层面的偏强预期现实的情况是消费侧的反馈并不算乐观决定了短期的铝价方向仍是震荡后期突破震荡格局的驱动在于宏观需求预期市场仍认为未来边际存改善趋势何时证实或者证伪不论证实还是证伪都可以令铝价突破持续将近半年之久的区间向上或者向下选择方向而当下看宏观预期的印证还需要时间而微观上华东和华南现货贴水仍较大请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2023年03月02日品研究锌区间震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2353016223600030究伦锌3M电子盘3134328--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约101936-5391489604-6802伦锌3M电子盘95442861192187-1807昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌559191572--伦锌33225-1251543-032昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水30275250保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水1055现货广东0锌现货升贴水-20-255天津0锌现货升贴水-70-755近月合约对连一合约价差525-20买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江锌现货对LMEcash价差-2244-1976-269昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格513051300重要价Zamak5锌合金价格2410023990110格数据Zamak3锌合金价格2370023590110国产氧化锌均价2220022000200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲行业根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准根据生态环境部请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准江西省生态环境厅趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日PMI数据超预期锌价小幅拉升市场情绪偏积极不过由于目前消费端暂未体现出显著增量订单情况对比季节性同期处于偏中性位置因此部分下游在锌价高企后放缓补库节奏形成锌价上方的压力而锌价下跌后下游补库韧性仍存叠加供应端受限电等扰动造成小幅减量低库存格局也将构成托底的支撑短期内多空交织预计锌价以区间震荡为主跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2023年03月02日品研究铅多空交织震荡整理季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15340-00715340000究伦铅3M电子盘2142166--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘42891395102874-459昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅429990--伦铅2510002052000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-1575-675保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-50-6010现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江铅现货对LMEcash价差-2731-2731-0再生铅-原生铅价差-75-10025再生铅盈利272298-26产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲行业根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准江西省生态环境厅趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下铅酸蓄电池企业开工率处于历史同期偏高位使得补库空间仍存下游逢低补库的意愿将构成铅价的托底支撑而铅价走高将伴随着再生铅炼厂利润增厚再生铅贴水幅度走深叠加需求端大幅增量的动能暂不足将限制价格上方空间短期内多空条线交织预计价格以区间震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2023年03月02日品研究镍供应相对宽松镍价承压运行不锈钢需求疲软运行钢价触及成本底部国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价195620-2310-14590-11570-23620-1510所期不锈钢主力收盘价16290-190-495-210-930-390货沪镍主力成交量1306012407747675392663058731567不锈钢主力成交量13105173733594957876553385166511进口镍198400-5500-16150-12950-24950450俄镍升贴水530023008000-7003000镍豆升贴水45003000170050002700近月合约对连一合约价差2750160-470-2060-1140-410电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本219-2-10-12-211产8-12高镍生铁出厂价江苏13300-25-33-35-35业链镍板-高镍铁价差654-55-137-97-21540相红土镍矿15菲律宾CIF720001-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17000-50-150-200-200100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17300-100-200-200-250-100304No1卷无锡16650-100-50-100-250350不锈钢3042B-SS10109029510680290NISS801000-034-037-048013电解镍不锈钢765-017-053-041-084006高碳铬铁FeCr55内蒙92000003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金以NASAAC的形式进行新的仓单注册根据信息披露伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易美国芝加哥商业交易所CME表示正计划推出新的镍合约使用英国全球商品控股公司GCH即将推出的新平台的镍价结算趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价承压运行收跌128至195620元吨在镍价回落过程中镍板呈现供需双增格局基本面偏弱运行现货升水持续下跌根据市场消息反馈俄罗斯诺里尔斯克或在以人民币计价的方式向中国出售镍定价方式为SHFE和LME混合定价模式若俄镍流入国内或将进一步增加国内供应宽松的预期则镍价有望延续承压运行从下游不锈钢来看昨日钢价收跌136至16290元吨需求恢复预期证伪现货成交疲软导致库存高位运行钢价承压回落由于当前不锈钢期货价格已接近一体化生产成本线预计下方空间或将有所收窄建议短期关注成本端镍铁价格的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2023年3月2日品研究锡夜盘再度跌落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约209820028206030-016所伦锡3M电子盘25355116--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约14657129235624456680伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡8279193--伦锡2940-10657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格206500209750-3250长江有色1锡平均价205950209950-4000LME锡现货三个月升贴水-222-184-38现货近月合约对连一合约价差14070140700及价现货对期货主力价差-32802390-5670差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格191500194750-3250要价60锡精矿广西价格195750198750-3000格数据63A焊锡条142250144250-200060A焊锡条136250138500-2250资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善但仍处收缩区间物价指数大反弹凸显通胀压力2美联储官员呼吁5以上利率保持到明年今年票委不排除3月加息50基点趋势强度锡趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究上周库存显著去化意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置未来难以进一步因累库而利空锡价需求来看随着节后复工复产的进行21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库支撑锡价回升但是从反弹高度来看终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究商2023年03月02日品研究工业硅基本面弱势盘面震荡为主邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨1754020-35-535货Si2308成交量手29733-38425-11900-3016研期货市场Si2308持仓量手456811429-1725-49155究近月合约对连一价差元吨11015205110买近月抛连一跨期成本元吨860899068所基差现货升贴水对标华东Si4210-770-115130485华东地区通氧Si5530元吨17350-100-150-100华东地区Si4210元吨1880000-200价格华东地区不通氧Si5530元吨1710000-100工业硅97硅12Fe15Ca031450000-200硅厂利润新疆Si5530元吨1749-50100169利润硅厂利润云南Si4210元吨15550120-3275社会库存万吨123--03-02库存企业库存万吨百川口径113-020-08新疆元吨525-00硅矿石云南元吨490-00新疆元吨2350--100-100洗精煤工业硅宁夏元吨2150-00原料成本茂名焦元吨2390-0160石油焦扬子焦元吨2160-010石墨电极元吨27000--1500-2250电极炭电极元吨16250-0-250多晶硅致密料元千克2250-545三氯氢硅元吨166500550550硅粉99硅元吨19000-100-100-200硅片M10-182mm元片62000000129多晶硅价格电池片M10-182mm元瓦108000-003010光伏组件单面-182mm元瓦172000-006-006光伏玻璃32mm元立方米260000000光伏级EVA价格元吨1756403443164利润多晶硅企业利润元千克1749-50-50297价格DMC元吨174000-400500有机硅利润DMC企业利润元吨-36-61-365532价格ADC12元吨196500-250-50铝合金利润再生铝企业利润元吨1555-92-111253注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据资料来源SMM百川盈孚国泰君安期货研究趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究工业硅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日期货价格走势较为震荡收于17540元吨涨幅026主要系2月PMI超市场预期盘面市场情绪较为偏乐观当下供给端南北方分化北方地区新增产能持续释放南方地区则开工偏低云南怒江限电影响炉数约为3-5台短期内影响不大就下游而言有机硅反馈后续新增订单量偏少或表明金三银四消费旺季预期有所减弱多晶硅仍有自身库存消化的压力以刚需备货为主且偏高的硅料库存致使硅料价格开始回调铝合金刚需补库并无法提供更多消费整体来看短期内下游需求后续增量有限在高库存压力之下叠加DMC多晶硅近期报价回落短期价格难以有明显起色操作策略上建议以逢高空为主请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或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