研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年3月1日生品研股票股指期权隐波下降可持有备兑策略究张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom观点及建议国隐波下降可持有备兑策略泰君正文安期表1期权市场数据统计货研究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于277365点涨跌为3649点成交量为3589亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为438万手总持仓量为463万手其中期权主力合约成交量为410万手持仓量为801万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3000看跌期权最大持仓价位为2650这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为7184持仓量PCR为5185期权全部合约成交量PCR为7196持仓量PCR为9624波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1639相比于前一交易日变动了-063同期限历史波动率为1832相比于前一交易日变动了073从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为350相比于前一交易日变动了120从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图29002428502228002027502700182650162600142550250012245010202212192023122023116202313020232132023227000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR31500029001430500028501228002950001285000275008275000270026502650000626002550000425502475002500022425002450023750023250020231320231820232260004000200002000400020232720231132023118202312320231282023212202321720232222023227202212192022122420221229成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图2000343215003028100026245002200020202212192023119202321918-500162325240024752600275029003050-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4019519035185301802517520230420202303170151651601015551500145IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于700277点涨跌为4720点成交量为15591亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为551万手总持仓量为666万手其中期权主力合约成交量为474万手持仓量为415万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为6900这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8483持仓量PCR为10600期权全部合约成交量PCR为8665持仓量PCR为9005波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1531相比于前一交易日变动了-020同期限历史波动率为1380相比于前一交易日变动了-061从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-639相比于前一交易日变动了141从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图750035730030710069002567002065006300156100105900557005500020227212022821202292120221021202211212022122120231212023221000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR7500168200730014770071001274006900171006700650008680063000665006100046200590057000259005500056005200400020000200040006000call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图5510005045500400003530-50025-10002015-150010-20005200580063006800730078002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构451854035180301752520230417020202303165151601051550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于412694点涨跌为5748点成交量为15602亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为1142万手总持仓量为1522万手其中期权主力合约成交量为993万手持仓量为970万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200看跌期权最大持仓价位为4200这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为7624持仓量PCR为7940期权全部合约成交量PCR为7894持仓量PCR为8867波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1560相比于前一交易日变动了039同期限历史波动率为1719相比于前一交易日变动了080从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将上涨偏度分析偏度值为182相比于前一交易日变动了112从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量1629000625435000429275157220200057583550062832552291351400052063600062600111592401000043383650082457244883170260004332370012234833418165120003843750142151726228543210520983374380018197811472339164106134628523850281861164921651323366194124183900421724251132321415102917011932395078166932902751217332951698150840001381609807243882877599616071102405024415776517379352931410415567584100408155284453968416510037154649441506581580485526898949862615923184200958155833874487373246481618192425013041471673174963494182165811443001786175336513862055146617006643502218170439240383113641766444002714195330571资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230315600391719080182112420042002023041591-0041452036-20807245004000资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图500030004800460025004400420020004000380015003600340010003200300050020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR500014480048001346004600124450440011420043001400041500938004000360008385034000737003200063550300005340031002022612022712022812022912023112023218000300020007000202331202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线5510005045500400003530-50025-10002015-150010-200031003500375040004250450048002022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35170302516520202304202303160151015550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2777点涨跌为0031点成交量为1075亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为26310万手总持仓量为20494万手其中期权主力合约成交量为22221万手持仓量为16425万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为28看跌期权最大持仓价位为275这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8243持仓量PCR为9019期权全部合约成交量PCR为8706持仓量PCR为9765波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1644相比于前一交易日变动了-021同期限历史波动率为1726相比于前一交易日变动了055从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为207相比于前一交易日变动了-137从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量2349101921950238525500016192531486361801941397196702237256400021900713199681462955181825018872600039188341041633243774103619520178261300044182870081125413441321101739014252650007717757653976897679058391753013242662000861721114381442829559979131701010082700157171120090910616886591768216930092427110017316573031016021875112612681654006512750029516432599111193321499134183163400582761003341622336701317814710229142216430038428005371664152928800811525337166166200347281005881640381541654712680421125917170022328500851634672604192816667252211699001942859009161633216255829209892754176500122901261727122931811018667159241787001092909013571849605289352442333521841000652950170217601391566518466747118380005729580176816933073593647802609719300003630217618447304311资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031644-0211726055207-137282752023041699-0251497022-1160873275资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图3230003282500262000241500222100020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR163311429092912285127612708270626132504255232465022421022682122022612022712022812022912023112023212023312022101202211120000010000001000002000002022121成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图2330002220002110002000019-10001817-200016-30002452514262662275281292958312022612022912022121202331主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4018535301802520230417520202303151701016550160IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于412点涨跌为0049点成交量为1180亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为16306万手总持仓量为14295万手其中期权主力合约成交量为12893万手持仓量为10856万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为41这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8334持仓量PCR为9597期权全部合约成交量PCR为8048持仓量PCR为10735波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1570相比于前一交易日变动了-010同期限历史波动率为1676相比于前一交易日变动了063从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-042相比于前一交易日变动了127从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量70628423210434437000081975496517962349324119670392537410001519743123146997969129920880336638000251860315405358540127261991029838400037179698711391924805108931841024139000717255062166515104277277175302059393800098165415773187742916292593164201524001921615107577724281138231615163001244037002741584295611442572061218586157700815410049156617752882158234314604015750062941350065515663727017144939711520511546003544201042156890587516421842722687157600265423401264151448296410639456126516430014943018151589124471262219909904516200014332020821532573325248992272661744000644027251636194831981300463941794000484430299136127515523939789901933000314503699178015411551551611861932000224529039972005329721319322862052000144604692201573629资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031570-0101676063-04212742412023041594-0341355024-459-188454资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图53000482500464420004241500381000363450032300020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR54529481544464413423442114143938380936383407364332344630531511500001000005000005000010000020226120227120227312022830202292920231272023226202210292022112820221228call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线200034150010002950000024-500-100019-1500-200014-25003151344636433839384142342022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4017335171301692516720230416520202303163151611015951570155IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于641点涨跌为004点成交量为184亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为4485万手总持仓量为6353万手其中期权主力合约成交量为3163万手持仓量为4421万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为675看跌期权最大持仓价位为6这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为10619持仓量PCR为10803期权全部合约成交量PCR为9151持仓量PCR为11322波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1523相比于前一交易日变动了-025同期限历史波动率为1237相比于前一交易日变动了-027从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-376相比于前一交易日变动了226从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量88625227150664900003374250787264823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