最新PMI报告与美国通胀数据吻合，通胀可能重新抬头。2月美国ISM制造业指数上升至47.7，为最近六个月首次出现改善。其中新订单指数47，1月前值42.5。新订单虽有反弹，但是已连续6个月收缩，未来需求或进一步走弱。新出口订单指数49.9，短期仍然难以改善。工厂就业增长略有回升，有助于供应链部分缓解投入成本通胀，工资压力和企业提高利润率的努力将进一步支撑通胀。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货202332期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读202332美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终至美国制造业PMI略有改善观点分享最新PMI报告与美国通胀数据吻合通胀可能重新抬头2月美国ISM制造业指数上升至477为最近六个月首次出现改善其中新订单指数471月前值425新订单虽有反弹但是已连续6个月收缩未来需求或进一步走弱新出口订单指数499短期仍然难以改善工厂就业增长略有回升有助于供应链部分缓解投入成本通胀工资压力和企业提高利润率的努力将进一步支撑通胀请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数白糖白糖偏强震荡国际市场驱动主要在于印度减产超预期使其出口政策收紧确定性增强短期国际贸易流偏紧纽约原糖采用印度国内现货来定价价格相对强势国内市场的驱动不显著核心是相对估值偏低配额外进口成本拉高国内价格考虑到产不足需仍在高成本进口大势所趋郑糖总体偏强震荡以回调做多为主品种关注指数期指期指等待政策落地震荡偏强昨日市场呈现温和放量上涨走势同时商品期货人民币港股亦出现大涨好于预期的2月PMI数据使得市场全面上修对金三银四经济修复预期当前逐步进入到两会时间在政策预期有一点憧憬经济修复难以证伪的情况下市场支撑明显但进一步上行也须即将到来的两会利多加持隔夜虽然加息预期升温拖累美股涨跌互现但由于缺乏新的数据驱动近两日美元美债已呈现边际走稳态势预计今日期指呈现大涨后的震荡偏强行情品种关注指数塑料塑料区间震荡目前市场的核心驱动在于疫情防控放松带来的消费复苏和下游开工的逐步恢复本周农膜开工上升114地膜生产进入旺季规模企业维持满负生产包装膜开工和订单也持续回升状态均处于近3年同期的最高水平因此刚需加囤货的持续扩张将导致短期市场或偏强但同时聚乙烯供应端压力也较大海南炼化广东石化劲海化工合计220万请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究吨产能的投产相当于聚乙烯月度产量约增加8高供应导致基差压力大而持续弱基差会导致货物流转变慢库存难以向下游转移从库存方面看本周生产企业库存略有上升社会库存累库的幅度在放缓表明当下供需格局在改善但需求端的恢复能否抵消新增产能带来的压力仍需关注在3月下旬前需求恢复预期难证伪市场将呈现区间震荡行情品种关注指数硅铁锰硅硅铁锰硅跟随逻辑为主独立驱动有限首先2月制造业PMI数据表现向好从宏观情绪渲染角度为双硅在内的商品带来系统性驱动其次下游商品供需双增从产业需求传导角度为近期已然走弱的双硅带来价格提振但是回归产业供需表现双硅当前产能过剩且库存高企成本走弱让渡产业利润其面临的独立向上驱动较为有限短期受板块氛围渲染有共振走强的可能中期在黑色需求或有证伪和下游低利润的持续抑制下其上方空间较为有限或仍有价格反复的压力提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年03月02日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金保持震荡态势7白银震荡回调7铜中国制造业复苏明显支撑价格9铝震荡拉锯价格振幅收敛11国锌区间震荡13泰铅多空交织震荡整理15君镍供应相对宽松镍价承压运行17安不锈钢需求疲软运行钢价触及成本底部17期锡夜盘再度跌落19货工业硅基本面弱势盘面震荡为主21研铁矿石宏观数据带动情绪改善23究螺纹钢产量快速上升高位反复25热轧卷板高位反复25所硅铁宏观氛围向好偏强震荡27锰硅库存压力明显上行有限27焦炭高位震荡29焦煤高位震荡29动力煤供需紧平衡弱稳运行31玻璃短期有压力中期震荡市33PTA多PTA空短纤35MEG5-9反套操作35橡胶宽幅震荡38沥青现货高位企稳下行风险仍存40LLDPE区间震荡42PP反弹难持续中期震荡市44纸浆震荡运行45甲醇深跌有限中期震荡市47尿素宏观情绪支撑震荡运行49苯乙烯8300逢低买51纯碱现货偏强预期不乐观52LPG震荡为主54短纤逢低买做缩加工费56PVC弱势延续短期或难有改观57燃料油整体平稳裂解差继续修复59低硫燃料油短期弱势难以摆脱高低硫价差进一步收窄59棕榈油产地报价稳定61豆油短期粕弱油强61豆粕美豆反弹或有反弹63豆一高位震荡63玉米区间震荡65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖上调压力位67棉花受经济数据利好提振69鸡蛋区间震荡71生猪短期情绪博弈多单继续持有72请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年3月2日品研究黄金保持震荡态势白银震荡回调产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044140403441306-005黄金TD4145304741358-014Comex黄金2302184070081--伦敦金现货183775072--沪银23064935123491100012期货及现货电白银TD49021244874-023子盘Comex白银230321080026--伦敦银现货21000057--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230288817-396470774-3066Comex黄金23021795014279325452977沪银2302676221183376621001-18928Comex白银230356890-27871069040昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91269-3SLV白银ETF持仓前天1485797-29昨日库存较前日变动沪金千克27900库存Comex黄金金衡盎司前日21651866-1833沪银千克2014014-1617Comex白银金衡盎司前日287247068-1747326昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差049-003052沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差46185214097白银TD对AG2302价差332112沪银2212合约对2306合约价差-4875-4870-5买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差181-427608昨日价格较前日变动美元指数10439-057美元兑人民币CNY即期689-078汇率美元兑离岸人民币CNH即期694-014欧元兑美元106007美元兑日元13610466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善但仍处收缩区间物价指数大反弹凸显通胀压力2美联储官员呼吁5以上利率保持到明年今年票委不排除3月加息50基点请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持震荡偏弱态势随着超预期的CPIPCE数据公布通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置短期来说偏强的利率和美元表现亦会使得贵金属承压请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年03月02日品研究铜中国制造业复苏明显支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约7008014970010-010究伦铜3M电子盘9128165--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约8760824401547874126伦铜3M电子盘199812457245000-6262昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜1430142205--伦铜63200-9004098311昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-10-19900保税区仓单升水27270保税区提单升水2327-4上海1光亮铜价格64100630001100现货对期货近月价差-50-500现货近月合约对连一合约价差-140-100-40买近月抛连一合约的跨期套利成本218--上海铜现货对LMEcash价差-1019-825-194沪铜连三合约对LME3M价差-718-459-259上海铜现货对上海1再生铜价差17351812-76再生铜进口盈亏-1432-1247-186资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产2022年厄瓜多尔矿产品出口大幅增长请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究印度2022年对铜需求同比增275绿色转型面临铜短缺难题自由港印尼称旗下Grasberg铜矿运作在洪灾后恢复正常第一量子与巴拿马即将就Cobre铜矿达成协议趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜连续回升沪铜指数上涨中国2月官方制造业PMI创2012年4月来新高提升市场风险情绪秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复但自由港印尼称Grasberg铜矿运作在洪灾后恢复正常使得铜精矿供应扰动下降国内冶炼厂生产逐步修复但4月部分大型冶炼企业检修国内再生铜供应增加再生铜进口亏损扩大精废价差下降但处于盈亏平衡点上方国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例上升COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水持稳沪铜近远月贴水略有扩大伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看中国制造业复苏明显利好风险资产价格从基本面的角度看海外库存减少注销仓单比例上升有利于支撑铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年03月02日品研究铝震荡拉锯价格振幅收敛王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安TT-1T-5T-22T-66期沪铝2304收盘价18675215-90-325-270货沪铝2304夜盘收盘价18670-5---LME铝3M收盘价2444675-15-12264研沪铝2304成交量1627761187141649-50908-11255沪铝2304持仓量205405-995314353304841851究期货市场LME铝3M成交量165982611-5321-29067471所LME注销仓单占比2013-055-216-2340-2444LME铝cash-3价差-470-03-57-160-236近月合约对连一合约价差-25-15-1010-65买近月抛连一跨期套利成本6209218149-4131026现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB305001560预焙阳极市场价6689-22-22-682-1082佛山铝棒加工费70060130340600山东1A60铝杆加工费55005050100铝锭精废价差-361-71-248-298电解铝电解铝企业盈亏1226-1375019731022589铝现货进口盈亏-703-130-93062883580铝3M进口盈亏-833-130-132050205110铝板卷出口盈亏2678400283-60792国内铝锭社会库存万吨12511315472722现货市场上期所铝锭仓单万吨202-01-0159152LME铝锭库存万吨553-07-3313739国内氧化铝平均价2928-2-32186氧化铝连云港到岸价美元吨390001140氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏-88-0-54163澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4900303030含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议近期铝价走势一波三折逻辑切换快速整体仍处震荡拉锯且振幅不断收敛短期的定价逻辑供给的减量对价格形成托底的同时需求现实如何证实宏观层面的偏强预期现实的情况是消费侧的反馈并不算乐观决定了短期的铝价方向仍是震荡后期突破震荡格局的驱动在于宏观需求预期市场仍认为未来边际存改善趋势何时证实或者证伪不论证实还是证伪都可以令铝价突破持续将近半年之久的区间向上或者向下选择方向而当下看宏观预期的印证还需要时间而微观上华东和华南现货贴水仍较大请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年03月02日品研究锌区间震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2353016223600030究伦锌3M电子盘3134328--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约101936-5391489604-6802伦锌3M电子盘95442861192187-1807昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌559191572--伦锌33225-1251543-032昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水30275250保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水1055现货广东0锌现货升贴水-20-255天津0锌现货升贴水-70-755近月合约对连一合约价差525-20买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江锌现货对LMEcash价差-2244-1976-269昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格513051300重要价Zamak5锌合金价格2410023990110格数据Zamak3锌合金价格2370023590110国产氧化锌均价2220022000200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲行业根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准根据生态环境部请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准江西省生态环境厅趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日PMI数据超预期锌价小幅拉升市场情绪偏积极不过由于目前消费端暂未体现出显著增量订单情况对比季节性同期处于偏中性位置因此部分下游在锌价高企后放缓补库节奏形成锌价上方的压力而锌价下跌后下游补库韧性仍存叠加供应端受限电等扰动造成小幅减量低库存格局也将构成托底的支撑短期内多空交织预计锌价以区间震荡为主跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年03月02日品研究铅多空交织震荡整理季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15340-00715340000究伦铅3M电子盘2142166--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘42891395102874-459昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅429990--伦铅2510002052000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-1575-675保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-50-6010现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江铅现货对LMEcash价差-2731-2731-0再生铅-原生铅价差-75-10025再生铅盈利272298-26产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高财新制造业PMI为516企业信心升至23个月新高中国引领亚洲制造业复苏势头强劲行业根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准根据生态环境部关于进一步加强重金属污染防控的意见环固体202217号等相关规定决定在重金属污染防控重点区域执行颗粒物和重点重金属污染物特别排放限值标准江西省生态环境厅趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下铅酸蓄电池企业开工率处于历史同期偏高位使得补库空间仍存下游逢低补库的意愿将构成铅价的托底支撑而铅价走高将伴随着再生铅炼厂利润增厚再生铅贴水幅度走深叠加需求端大幅增量的动能暂不足将限制价格上方空间短期内多空条线交织预计价格以区间震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年03月02日品研究镍供应相对宽松镍价承压运行不锈钢需求疲软运行钢价触及成本底部国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价195620-2310-14590-11570-23620-1510所期不锈钢主力收盘价16290-190-495-210-930-390货沪镍主力成交量1306012407747675392663058731567不锈钢主力成交量13105173733594957876553385166511进口镍198400-5500-16150-12950-24950450俄镍升贴水530023008000-7003000镍豆升贴水45003000170050002700近月合约对连一合约价差2750160-470-2060-1140-410电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本219-2-10-12-211产8-12高镍生铁出厂价江苏13300-25-33-35-35业链镍板-高镍铁价差654-55-137-97-21540相红土镍矿15菲律宾CIF720001-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17000-50-150-200-200100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17300-100-200-200-250-100304No1卷无锡16650-100-50-100-250350不锈钢3042B-SS10109029510680290NISS801000-034-037-048013电解镍不锈钢765-017-053-041-084006高碳铬铁FeCr55内蒙92000003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金以NASAAC的形式进行新的仓单注册根据信息披露伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易美国芝加哥商业交易所CME表示正计划推出新的镍合约使用英国全球商品控股公司GCH即将推出的新平台的镍价结算趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价承压运行收跌128至195620元吨在镍价回落过程中镍板呈现供需双增格局基本面偏弱运行现货升水持续下跌根据市场消息反馈俄罗斯诺里尔斯克或在以人民币计价的方式向中国出售镍定价方式为SHFE和LME混合定价模式若俄镍流入国内或将进一步增加国内供应宽松的预期则镍价有望延续承压运行从下游不锈钢来看昨日钢价收跌136至16290元吨需求恢复预期证伪现货成交疲软导致库存高位运行钢价承压回落由于当前不锈钢期货价格已接近一体化生产成本线预计下方空间或将有所收窄建议短期关注成本端镍铁价格的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年3月2日品研究锡夜盘再度跌落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约209820028206030-016所伦锡3M电子盘25355116--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约14657129235624456680伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡8279193--伦锡2940-10657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格206500209750-3250长江有色1锡平均价205950209950-4000LME锡现货三个月升贴水-222-184-38现货近月合约对连一合约价差14070140700及价现货对期货主力价差-32802390-5670差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格191500194750-3250要价60锡精矿广西价格195750198750-3000格数据63A焊锡条142250144250-200060A焊锡条136250138500-2250资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善但仍处收缩区间物价指数大反弹凸显通胀压力2美联储官员呼吁5以上利率保持到明年今年票委不排除3月加息50基点趋势强度锡趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究上周库存显著去化意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置未来难以进一步因累库而利空锡价需求来看随着节后复工复产的进行21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库支撑锡价回升但是从反弹高度来看终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始请务必阅读正文之后的免责条款部分20