公司于2月27日发布2022年业绩预告，预计全年收入69.37亿元，同增8.60%；预计归母净利13.02亿元，同增6.40%，EPS0.82元。公司业绩亮眼，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　22Q4业绩亮眼，零售龙头逆势增长。我们测算公司22Q4营收27.74亿元，同增17.5%；归母净利5.33亿元，同增18.2%。四季度疫情多点散发，员工及下游经销商一度暂停工作；地产销售低迷的情况下逆势实现增长，彰显公司零售龙头的韧性。我们认为四季度逆势增长的主要原因有1.存量更新对冲新房销售下滑；2.同心圆业务拓展顺利，客单值+配套率稳步提升；3.成本端PVC、PPR、HDPE等在6月下行后维持相对低位，成本环境相对友好；4.过年时间较早，下游或存在年底早备货情况。
　　回看2022年波澜起伏，伟星新材彰显稳健本色。2022年历经疫情冲击+地产下滑影响，一季度与二季度伟星新材业绩分别同比增长3.87%与同比下滑17.68%，尤其在中报披露后，市场对伟星新材的一致预期陆续下调。但三四季度的逆势增长则验证了零售龙头抗地产下行的能力，市场对伟星的信心也在逐渐恢复。
　　近期二手房成交持续好转，存量更新有望支撑公司需求。公司深耕零售赛道，二手房重装修是公司重要需求来源之一，二手房交易不存在竣工交付风险，或好于新房率先恢复。但近期二手房交易的活跃表现中，三四线城市疫后返乡置业需求的持续性或存不确定性。
　　稳健特点愈发突出，业绩长虹可期。未来公司业绩增长的主要抓手在于1.管材主业深耕存量更新市场，深度绑定渠道利益，持续稳健增长。2.同心圆业务提高客单值。管材拥有先天的装修先顺位优势，“星管家”服务人员同时作为推广人员，提供管材相关服务的同时推进防水与净水业务的推广，防水与净水的配套率提升空间仍大。
　　估值
　　公司业绩亮眼，我们小幅上调2023-2024年业绩预期，预计2022-2024年，公司营收分别为69.4、84.2、95.7亿元；归母净利润分别为13.0、16.1、17.9亿元；EPS为0.82、1.01、1.13元，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　存量房更新不及预期，同心圆业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：建筑材料证券研究报告调整盈利预测2023年3月1日002372SZ伟星新材买入不惧干扰稳健成长原评级买入市场价格人民币2568公司于2月27日发布2022年业绩预告预计全年收入6937亿元同增860预计归母净利1302亿元同增640EPS082元公司业绩亮眼维持买入评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现22Q4业绩亮眼零售龙头逆势增长我们测算公司22Q4营收2774亿19元同增175归母净利533亿元同增182四季度疫情多点散发10员工及下游经销商一度暂停工作地产销售低迷的情况下逆势实现增长2彰显公司零售龙头的韧性我们认为四季度逆势增长的主要原因有1存7量更新对冲新房销售下滑2同心圆业务拓展顺利客单值配套率稳步16提升3成本端PVCPPRHDPE等在6月下行后维持相对低位成本环境相对友好过年时间较早下游或存在年底早备货情况244JulJunSepJanFebMarAprOctDecMayAugNov----22----23---22222223-222222222222回看年波澜起伏伟星新材彰显稳健本色年历经疫情冲击20222022伟星新材深圳成指地产下滑影响一季度与二季度伟星新材业绩分别同比增长387与同比今年1312下滑1768尤其在中报披露后市场对伟星新材的一致预期陆续下调至今个月个月个月但三四季度的逆势增长则验证了零售龙头抗地产下行的能力市场对伟绝对21096179109星的信心也在逐渐恢复相对深圳成指15011390234近期二手房成交持续好转存量更新有望支撑公司需求公司深耕零售发行股数百万159211赛道二手房重装修是公司重要需求来源之一二手房交易不存在竣工流通股百万145853交付风险或好于新房率先恢复但近期二手房交易的活跃表现中三总市值人民币百万4088546四线城市疫后返乡置业需求的持续性或存不确定性3个月日均交易额人民币百万13271稳健特点愈发突出业绩长虹可期未来公司业绩增长的主要抓手在于主要股东1管材主业深耕存量更新市场深度绑定渠道利益持续稳健增长2同伟星集团有限公司379心圆业务提高客单值管材拥有先天的装修先顺位优势星管家服务人资料来源公司公告Wind中银证券员同时作为推广人员提供管材相关服务的同时推进防水与净水业务的以2023年2月28日收市价为标准推广防水与净水的配套率提升空间仍大估值相关研究报告公司业绩亮眼我们小幅上调年业绩预期预计年公司营收分伟星新材202211012023-20242022-2024别为694842957亿元归母净利润分别为130161179亿元EPS为082伟星新材20220817101113元维持公司买入评级伟星新材20220428评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格存量房更新不及预期同心圆业务拓展不及预期建筑材料装修建材投资摘要TableFinchinaSimple证券分析师陈浩武年结日12月31日202020212022E2023E2024E862120328592主营收入人民币百万51056388693784199570haowuchenbocichinacom增长率9425186214137证券投资咨询业务证书编号S1300520090006人民币百万EBITDA13431515167620362256归母净利润人民币百万11931223130116091793增长率2132663237114最新股本摊薄每股收益人民币075077082101113原先预测每股收益人民币1010变动1895市盈率倍343334314254228市净率倍9583797469EVEBITDA倍202236226184164每股股息人民币0506060809股息率2725263235资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入51056388693784199570净利润11951228130616151800营业收入51056388693784199570折旧摊销135147189202216营业成本28843846413349895718营运资金变动471136153114118营业税金及附加4048607282其他455354142341销售费用543597694842957经营活动现金流13461594132819081857管理费用266338354429488资本支出216233385165165研发费用156185201244278投资变动4341116400财务费用4346343844其他2472126125其他收益5751505050投资活动现金流402265247177170资产减值损失00000银行借款00000信用减值损失66888股权融资694851101612561400资产处置收益60000其他4354304044公允价值变动收益12100筹资活动现金流65179798612161356投资收益722626125净现金流29353295515331汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润13871441154419112129营业外收入22222财务指标营业外支出44111年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额13841440154519122130成长能力所得税189211240296330营业收入增长率9425186214137净利润11951228130616151800营业利润增长率1623971237114少数股东损益35567归属于母公司净利润增长率2132663237114归母净利润11931223130116091793息税前利润增长率10013287234112EBITDA13431515167620362256息税折旧前利润增长率106128106215108EPS最新股本摊薄元075077082101113EPS最新股本摊薄增长率2132663237114资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率237214214218213资产负债表人民币百万营业利润率272226223227222年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率435398404407403流动资产35574306427853505586归母净利润率234192187191187货币资金20242410250530203350ROE276249250290302应收账款292353572457606ROIC612612556735792应收票据00000偿债能力存货769107376414531088资产负债率0202020302预付账款647871123131净负债权益比0505050506合同资产00000流动比率2830322731其他流动资产408391366297411营运能力非流动资产21022130233122922242总资产周转率1011111212长期投资522483483483483应收账款周转率184198150164180固定资产12311227140113311244应付账款周转率142163168169167无形资产258255302342376费用率其他长期资产92165146136139销售费用率10694100100100资产合计56606436660976427828管理费用率5253515151流动负债12801456134520161803研发费用率3129292929短期借款00000财务费用率0807050505应付账款399385441556587每股指标元其他流动负债880107190314601216每股收益最新摊薄0708081011非流动负债3345394240每股经营现金流最新摊薄0810081212长期借款00000每股净资产最新摊薄2731333537其他长期负债3345394240每股股息0506060809负债合计13131501138320581843估值比率股本15921592159215921592PE最新摊薄343334314254228少数股东权益2428333947PB最新摊薄9583797469归属母公司股东权益43234907519255455938EVEBITDA202236226184164负债和股东权益合计56606436660976427828价格现金流倍304257308214220资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年3月1日伟星新材2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月1日伟星新材3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本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