▌ 2022年顺利收官，组织架构持续优化
　　最新数据显示，预计2022年归母净利润3.45-3.7亿元（同增51%-62%），扣非归母净利润2.68-2.93亿元（同增56%-71%），业绩持续走高。当前公司按照“1+5+N”整合计划成立五大中心、“1+9”组织结构配备工厂，采取定量、定岗、定变策略，以提升企业经营效率。在减亏方面，2021年公司制定弱势企业责任制，目前所有弱势子企业在2022年实现减亏，其中5-6家实现扭亏为盈。目前公司开启二次创业变革之路，紧抓十四五“五战五胜”目标，力争实现年年攀升，通过五年持续快跑实现复兴目标。
　　▌ U8百万吨目标，带动两翼产品起飞
　　十四五规划中将燕京U8百万吨销量设为大单品战略目标，2022年U8已实现40万吨、超8亿瓶的年销量，成为公司近三年成长速度最快、表现最为亮眼大单品之一，是公司利润抬升和产品结构调整重要支撑。产品打造上，公司以U8为中间带承上启下，借势带动高于及低于U8的两翼产品起飞，其中高端产品包括燕京V10、S12及狮王精酿等。目前狮王精酿已实现“20+7”产品矩阵，拟于3月初推出新品，同时公司加快布局狮王线下门店。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司治理结构持续改善，管理水平持续提升，不断激发企业活力。预计2022-2024年EPS为0.13/0.21/0.29元，当前股价对应PE分别为106/65/47倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等

研究报告全文：证券研2023年03月01日究报二次创业新篇章高端化进程望加速告燕京啤酒000729SZ公司动态研究报告买入首次投资要点分析师孙山山S10505211100052022年顺利收官组织架构持续优化sunsscfsccomcn最新数据显示预计2022年归母净利润345-37亿元同增51-62扣非归母净利润268-293亿元同增56-基本数据2023-02-2871业绩持续走高当前公司按照15N整合计划成当前股价元1349立五大中心19组织结构配备工厂采取定量定岗总市值亿元380定变策略以提升企业经营效率在减亏方面2021年公司总股本百万股2819制定弱势企业责任制目前所有弱势子企业在2022年实现减流通股本百万股2510亏其中5-6家实现扭亏为盈目前公司开启二次创业变革52周价格范围元647-1349之路紧抓十四五五战五胜目标力争实现年年攀升日均成交额百万元2491通过五年持续快跑实现复兴目标U8百万吨目标带动两翼产品起飞市场表现燕京啤酒沪深300十四五规划中将燕京U8百万吨销量设为大单品战略目标802022年U8已实现40万吨超8亿瓶的年销量成为公司近6040三年成长速度最快表现最为亮眼大单品之一是公司利润20抬升和产品结构调整重要支撑产品打造上公司以U8为中0间带承上启下借势带动高于及低于U8的两翼产品起飞其-20中高端产品包括燕京V10S12及狮王精酿等目前狮王精酿-40已实现207产品矩阵拟于3月初推出新品同时公司加快布局狮王线下门店资料来源Wind华鑫证券研究盈利预测相关研究我们看好公司治理结构持续改善管理水平持续提升不断激发企业活力预计2022-2024年EPS为013021029元当前股价对应PE分别为1066547倍首次覆盖给予买入投资评级风险提示宏观经济下行风险旺季销售不及预期U8销量不及预期高端化进程不及预期等公预测指标2021A2022E2023E2024E司主营收入百万元11961129921463516353研增长率9486126117究归母净利润百万元228357587813增长率158567643385摊薄每股收益元008013021029ROE16254054资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入11961129921463516353现金及现金等价物5059590066007269营业成本7363738782599162应收款215231241246营业税金及附加1096116913031439存货3911398541914356销售费用1559171519172126其他流动资产232321394445管理费用1438154617271913流动资产合计9418104371142612317财务费用-119-165-185-204非流动资产研发费用209221249278金融类资产20100160200费用合计3087331737084114固定资产8445790873916903资产减值损失-4000在建工程431773公允价值变动0000无形资产878834790748投资收益36111长期股权投资311311311311营业利润435115413971665其他非流动资产325325325325加营业外收入20343非流动资产合计10002939588248289减营业外支出10232资产总计19420198322025020606利润总额445115513981666流动负债所得税费用152468559650短期借款0000净利润2936878391016应付账款票据1394140714411452少数股东损益65330252203归母净利润228357587813其他流动负债2806280628062806流动负债合计5376542355305602非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债71717171营业收入增长率9486126117非流动负债合计71717171归母净利润增长率158567643385负债合计5448549456015674盈利能力所有者权益毛利率384431436440股本2819281828182818四项费用营收258255253252股东权益13972143381464814933净利率24535762负债和所有者权益19420198322025020606ROE16254054偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率281277277275净利润2936878391016营运能力少数股东权益65330252203总资产周转率06070708折旧摊销746607569532应收账款周转率556562608664公允价值变动0000存货周转率19212324营运资金变动522-52-122-110每股数据元股经营活动现金净流量1625157215381642EPS008013021029投资活动现金净流量-1406483467453PE16681064648468筹资活动现金净流量621-322-528-731PS32292623现金流量净额840173314761363PB28282828资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230301002955