事件描述
　　公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入5.22亿元，同比增长40.85%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长59.22%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8328.39万元，同比增长35.53%。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　受益于下游电池企业需求旺盛，公司营业收入实现快速增长。预计22Q4营收同比增长33%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.34亿元，同比增长33.33%，主要受益于下游电池企业需求旺盛，公司新签订单大幅增加，加之公司持续加大研发投入及市场拓展力度，营业收入实现快速增长。
　　公司整体盈利能力持续提升，预计22Q4净利润同比增长13%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润2472.45万元，同比增长13.36%。受益于国内新能源汽车市场蓬勃发展带动锂电池及相关超声波焊接设备需求大幅增加以及三大核心产品逐渐获得客户认可，公司内部良好运行，规模效应逐渐渐显。
　　动力电池头部客户大幅扩产，拉动极耳超声波焊接设备需求高增长，2025年动力电池规划产能超3TWh，对应的设备及其配件年需求近20亿元（不包含滚焊设备）。龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大，带来庞大的设备采购需求，假设2022-2025年间下游动力电池企业保持匀速扩产，每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达10亿元以上且逐年提升至20亿元。根据公司招股说明书披露，2021年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过50%。此外，公司还通过利元亨、海目星、联赢激光、赢合科技等整线设备集成商将产品应用在国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。2021年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有率约为20%-30%。根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况而言，公司2022年至2025年在行业内整体的市场占有率将进一步提升
　　复合集流体量产在即，预计2025年超声波滚焊设备需求将超过35亿元。公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益，实现几何级增长。复合集流体兼具安全性、高比能和长寿命等优势，有望迎来大批量应用。根据高工锂电预测，2025年PET复合铜/铝箔渗透率有望达到21%。目前公司的滚焊设备技术指标行业领先，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备，且焊接速度可达80m/min以上。结合全球动力电池出货量、公司设备需求情况和单台价值量等，我们测算2025年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将达到35~42亿元。当前，复合集流体产业化进程正在快速推进，上游订单充沛、中游扩产送样、下游积极验证，2023年有望实现小规模量产，公司滚焊设备销售有望充分受益市场红利，打开新增长空间。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年分别实现营业收入5.2、7.8、11.9亿元，同比增长40.8%、49.0%、52.4%；实现净利润1.1、1.7、2.5亿元，同比增长59.2%、57.0%、45.5%；对应EPS分别为1.3、2.1、3.1元，以2月27日收盘价132.9元计算，对应PE分别为98.9、63.0、43.3倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险；重要零部件进口占比较大的风险；客户集中度高及大客户依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；复合集流体产业化进程不及预期的风险；技术变革及产品研发风险；市场竞争加剧的风险等。

研究报告全文：其他专用机械骄成超声688392SH买入-A维持22Q4营收同比增长33新签订单大幅增加2023年2月28日公司研究公司快报公司上市以来股价表现事件描述公司披露2022年度业绩快报报告期内预计实现营业收入522亿元同比增长4085实现归属于母公司所有者的净利润110亿元同比增长5922实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润832839万元同比增长3553业绩基本符合预期事件点评受益于下游电池企业需求旺盛公司营业收入实现快速增长预计22Q4营收同比增长33根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现营业收入134市场数据年月日2023228亿元同比增长3333主要受益于下游电池企业需求旺盛公司新签订单收盘价元13293大幅增加加之公司持续加大研发投入及市场拓展力度营业收入实现快速年内最高最低元1865810205增长流通股总股本亿A017082公司整体盈利能力持续提升预计22Q4净利润同比增长13根据业流通A股市值亿2319绩预告我们测算公司2022Q4实现归母净利润247245万元同比增长总市值亿109001336受益于国内新能源汽车市场蓬勃发展带动锂电池及相关超声波焊接设备需求大幅增加以及三大核心产品逐渐获得客户认可公司内部良好运基础数据2022年9月30日行规模效应逐渐渐显基本每股收益139动力电池头部客户大幅扩产拉动极耳超声波焊接设备需求高增长摊薄每股收益1392025年动力电池规划产能超3TWh对应的设备及其配件年需求近20亿元每股净资产元2108不包含滚焊设备龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大带来庞大净资产收益率490的设备采购需求假设2022-2025年间下游动力电池企业保持匀速扩产每数据来源最闻山西证券研究所年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达10亿元以上且逐年提升至20亿元根据公司招股说明书披露2021年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过分析师50此外公司还通过利元亨海目星联赢激光赢合科技等整线设备集成商王志杰将产品应用在国轩高科中创新航亿纬锂能蜂巢能源等公司的动力电池执业登记编码S0760522090001生产线中2021年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的邮箱wangzhijiesxzqcom市场占有率约为20-30根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况杨晶晶而言公司2022年至2025年在行业内整体的市场占有率将进一步提升执业登记编码S0760519120001复合集流体量产在即预计2025年超声波滚焊设备需求将超过35亿元邮箱yangjingjingsxzqcom公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益实现几何级增长复合集流体兼具安全性高比能和长寿命等优势有望迎来大批量应用根据高工锂电预测2025年PET复合铜铝箔渗透率有望达到21目前公司的滚焊设备技术指标行业领先已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报中同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备且焊接速度可达80mmin以上结合全球动力电池出货量公司设备需求情况和单台价值量等我们测算2025年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将达到3542亿元当前复合集流体产业化进程正在快速推进上游订单充沛中游扩产送样下游积极验证2023年有望实现小规模量产公司滚焊设备销售有望充分受益市场红利打开新增长空间投资建议预计公司2022-2024年分别实现营业收入5278119亿元同比增长408490524实现净利润111725亿元同比增长592570455对应EPS分别为132131元以2月27日收盘价1329元计算对应PE分别为989630433倍维持买入-A评级风险提示下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险重要零部件进口占比较大的风险客户集中度高及大客户依赖风险新业务拓展不及预期的风险复合集流体产业化进程不及预期的风险技术变革及产品研发风险市场竞争加剧的风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2653715227781185YoY970401408490524净利润百万元8969110173252YoY8283-224592570455毛利率643491508515519EPS摊薄元109084134211307ROE8412115884109PE倍12211574989630433PB倍1037319575247净利率338187211223212数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产220559217323122509营业收入2653715227781185现金51101147415641629营业成本95188257378570应收票据及应收账款53163185236303营业税金及附加245812预付账款315202437营业费用19274973110存货92187267292387管理费用2025345173其他流动资产2193227196154研发费用334669103158非流动资产4473145218290财务费用-41-17-37-45长期投资00000资产减值损失-7-8-15-20-30固定资产232761111163公允价值变动收益01000无形资产1313466482投资净收益11111其他非流动资产832384245营业利润9983126199288资产总计264632231925302800营业外收入00000流动负债159273390425439营业外支出01000短期借款2381626010利润总额10082126199288应付票据及应付账款329664100108所得税129152233其他流动负债104170163265321税后利润8773111177255非流动负债114141414少数股东损益-24134长期借款00000归属母公司净利润8969110173252其他非流动负债114141414EBITDA10283113170258负债合计160287404439453少数股东权益-134811主要财务比率股本5362828282会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积26218165716571657成长能力留存收益2762173350605营业收入970401408490524归属母公司股东权益105341191120842336营业利润10099-167523577450负债和股东权益264632231925302800归属于母公司净利润8283-224592570455获利能力现金流量表百万元毛利率643491508515519会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率338187211223212经营活动现金流112-31-48207106ROE8412115884109净利润8773111177255ROIC682194466691折旧摊销3461016偿债能力财务费用-41-17-37-45资产负债率607455174173162投资损失-1-1-1-1-1流动比率1420565457营运资金变动23-119-14759-119速动比率0712474647其他经营现金流412-0-0-0营运能力投资活动现金流32-50-207-52-37总资产周转率1108040304筹资活动现金流-1061291627-65-5应收账款周转率4734303744应付账款周转率3729324655每股指标元估值比率每股收益最新摊薄109084134211307PE12211574989630433每股经营现金流最新摊薄137-037-058253130PB1037319575247每股净资产最新摊薄128416233025412848EVEBITDA10631294831545357数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5