骄成超声发布22年业绩预告。公司22年实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比增加44.40%到68.95%。其中Q4归母净利润为1,446万元3,146万元，去年同期为2181万元，同比变动幅度为-34%到44%。
　　国内动力电池超声焊接设备龙头，订单持续大幅增长。经过多年的技术积累，骄成超声自主研发的超声波极耳焊接设备自2021年开始实现大幅增长。根据业绩预告，受益于下游电池企业需求旺盛，公司新签订单大幅增加，报告期内确认的收入与上年同期相比有较大幅度增长使得利润增长。
　　复合集流体电池有望带来更大增量，公司持续打造超声技术应用平台。新型复合集流体电池一条产线整体对超声焊接设备的需求量相较于传统电池产线更高，随着新型复合集流体电池的应用，公司超声焊接设备将面临更大市场空间。此外，公司持续增强研发投入，有望逐步走向超声技术平台型企业。根据招股书，公司募集资金拟投资于智能超声波设备制造基地建设项目和技术研发中心建设项目，用于研发和生产动力电池、IGBT、线束、无纺布等新兴领域的超声波设备。目前其动力电池超声波焊接设备、汽车轮胎裁切设备等主要产品的部分关键技术指标已达到甚至超越国际领先水平。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.08亿元/2.14亿元/2.96亿元，考虑到当前锂电设备扩产，与复合铜箔带来的更大超声设备应用空间，参考可比公司，给予公司23年归母净利润60倍估值，对应合理价值156.36元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场容量相对较小；客户集中度高及大客户依赖风险；技术变革及产品研发风险；下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告骄成超声TableTitle688392SH公司评级TableInvest买入当前价格13630元业绩高增长订单大幅增加合理价值15636元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-31核心观点骄成超声发布22年业绩预告公司22年实现归母净利润10-12亿相对市场TablePicQuote表现元同比增加4440到6895其中Q4归母净利润为1446万元-3146万元去年同期为2181万元同比变动幅度为-34到4448国内动力电池超声焊接设备龙头订单持续大幅增长经过多年的技34术积累骄成超声自主研发的超声波极耳焊接设备自2021年开始实现19大幅增长根据业绩预告受益于下游电池企业需求旺盛公司新签订5022204220622082210221222单大幅增加报告期内确认的收入与上年同期相比有较大幅度增长使-10得利润增长-24复合集流体电池有望带来更大增量公司持续打造超声技术应用平台骄成超声沪深300新型复合集流体电池一条产线整体对超声焊接设备的需求量相较于传统电池产线更高随着新型复合集流体电池的应用公司超声焊接设备分析师TableAuthor代川将面临更大市场空间此外公司持续增强研发投入有望逐步走向超SAC执证号S0260517080007声技术平台型企业根据招股书公司募集资金拟投资于智能超声波设SFCCENoBOS186备制造基地建设项目和技术研发中心建设项目用于研发和生产动力021-38003678电池IGBT线束无纺布等新兴领域的超声波设备目前其动力电daichuangfcomcn池超声波焊接设备汽车轮胎裁切设备等主要产品的部分关键技术指分析师范方舟标已达到甚至超越国际领先水平SAC执证号S0260522080001盈利预测与投资建议我们预计公司22-24年归母净利润分别为108021-38003800亿元214亿元296亿元考虑到当前锂电设备扩产与复合铜箔带fanfangzhougfcomcn来的更大超声设备应用空间参考可比公司给予公司23年归母净利分析师李靖润60倍估值对应合理价值15636元股维持买入评级SAC执证号S0260522070005风险提示市场容量相对较小客户集中度高及大客户依赖风险技术021-38003647变革及产品研发风险下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险shlijinggfcomcn请注意范方舟李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元2653715238191174骄成超声688392SH业2022-11-02增长率970401412565434绩高增研发持续投入EBITDA百万元9888140241341C骄成688392SH超声2022-10-08归母净利润百万元8969108214296的世界不止于复合铜箔增长率8283-224562976385EPS元股169113132261361TableContacts市盈率x--1033352303777ROE84920363114141EVEBITDAx--696540642795数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText骄成超声公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产220559194023242680经营活动现金流112-3115324349货币资金51101147914221669净利润8773114225311应收及预付56178161366393折旧摊销3791112存货92187188398443营运资金变动23-11527-21622其他流动资产2193112137175其它-15443非流动资产4473105123126投资活动现金流32-50-44-31-19长期股权投资00000资本支出-4-13-46-34-23固定资产2327607777投资变动-8-43000在建工程00000其他456234无形资产1313131317筹资活动现金流-1061291269-50-84其他长期资产832323232银行借款231331-3资产总计264632204524462806股权融资0164129600流动负债159273307533661其他-129-48-31-51-81短期借款23811129现金净增加额39491378-57246应付及预收329676193194期初现金余额9489614741417其他流动负债104170220328459期末现金余额4896147414171663非流动负债114141414长期借款00000应付债券00000其他非流动负债114141414负债合计160287321547675股本5362828282资本公积26218149414941494主要财务比率留存收益2762140304519至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益105341171618792095成长能力少数股东权益-1392036营业收入增长970401412565434负债和股东权益264632204524462806营业利润增长10099-167563976385归母净利润增长8283-224562976385获利能力利润表单位百万元毛利率643491516516515至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率330196218275265营业收入2653715238191174ROE84920363114141营业成本95188254396569ROIC65819866105134营业税金及附加245812偿债能力销售费用1927395782资产负债率607455157224241管理费用2025375376净负债比率1542834186288317研发费用33466898141流动比率138205633436405财务费用-41-2-29-28速动比率075125559351327资产减值损失-8-3-5-6-7营运能力公允价值变动收益01000总资产周转率100059026033042投资净收益11234应收账款周转率743424606441574营业利润9983129256354存货周转率289198279205265营业外收支0-1000每股指标元利润总额10082129256354每股收益169113132261361所得税129163142每股经营现金流20204净利润8773114225311每股净资产199555209222922555少数股东损益-2461116估值比率归属母公司净利润8969108214296PE--1033352303777EBITDA9888140241341PB--651595533EPS元169113132261361EVEBITDA--696540642795识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText骄成超声公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText骄成超声公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为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