研究报告全文：TableInfo1TableDate骄成超声688392电池电力设备发布时间2023-01-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入国内超声波设备第一股高景气下游开启成长新曲线首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20221230骄成超声是国内超声波设备工业领域的细分龙头成立之初即切入超声TableSummary6个月目标价元波轮胎裁切领域于2015年前瞻性布局新能源行业主要提供新能源动收盘价元1447112个月股价区间元1046617900力电池制造领域的自动化解决方案下游涉猎多个高景气领域是国内总市值百万元1186622领先的专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商目前公司主总股本百万股82营业务获得下游的高度认可与宁德时代比亚迪等第一梯队的电池厂A股百万股82B股H股百万股00商建立了稳定合作关系日均成交量百万股1动力电池集中扩产助力公司核心产品快速放量公司具有行业领先的设备整机性能结合创新性的超声波金属焊接监控系统技术和一体式楔TablePicQuote历史收益率曲线杆焊接技术独创了超声波焊接监控一体机和超声波楔杆焊机该设备骄成超声沪深300打破高端外资垄断在头部厂商新增产线采购占比超过50同类产品为公司未来业绩增长提供稳定保障迎合下游动力电池集中扩产据统6050计2025底全球主要电池厂商合计规划产能约为4743GWh2025年40超声波接焊设备耗材市场空间有望达到83亿元3020锂电池新工艺复合集流体驱动设备耗材高增量市场复合集流体由于10安全性较高成本较低目前下游电池商积极布局产业化趋势明显0-10放量在即公司独创的高速滚焊设备能为极耳转印焊工序提供稳定的保-2020229202210202211202212障设备性能远超外资同行质量获头部电池厂商认可预计2025复合铜箔制成的电池渗透率达202025年超声波滚焊设备耗材市场空间分别为1311583亿元TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-338汽车线束IGBT自动化多点布局超声波平台型公司轮廓初现公相对收益-337司以超声波底层技术为基础成功横向拓展至汽车线束IGBT等高景气领域并且目前已经实现了下游订单突破二者合计订单达千万级产相关报告TableReport品经过大客户验证成功进入市场推广期公司平台化轮廓初现TOPCon抢跑领衔N型放量经济效益先行--20221027盈利预测预计公司2022-2024年净利润分别为116亿200亿290储能经济性诉求驱动钠离子电池开启量产亿对应公司222324年PE分别为102倍59倍和41倍考虑公司核之旅心设备有望受下游景气高企放量叠加平台化发展前景出现轮廓首次--20220829覆盖给予买入评级风电步入发展新周期优秀塔筒企业扬帆起风险提示下游电池厂扩产不达预期行业竞争加剧航TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20211001营业收入2653715157751104-97004010390050394252TableAuthor归属母公司净利润8969116200290-82830-2244672272664493证券分析师张晗每股收益元169113141244353执业证书编号S0550518060005市盈率000000102475935409502120361113zhanghannesccn市净率000000677607529证券分析师刘军净资产收益率8493202966010241292执业证书编号S0550516090002股息收益率00000000000000002120361113liujunnesccn总股本百万股6262828282请务必阅读正文后的声明及说明骄成超声公司深度TablePageTop目录1国内超声波设备细分龙头高景气下游开启成长新曲线5111公司历程深耕超声波设备十五载前瞻性布局新能源业务5112顶层设计管理层技术背景深厚子公司定位清晰5113产品架构超声波领域横向延展性强公司聚焦多下游应用领域7114财务分析收入利润双增业务呈现高盈利高成长态势92超声波多领域场景应用广泛国产替代突破高端市场12211超声波广泛应用与工业食品医疗领域12212超声波焊接裁切技术优势显著能为各自领域提供最佳解决方案14213国产替代大时代先发者高端外资主导历史有望打破153动力电池集中扩产助力公司核心产品快速放量16311新能源汽车高速发展上游锂电龙头集中扩产16312超声波焊接在极耳焊接环节具有不可替代性18313明星产品冲破外资垄断获得头部电池厂入场券213142025年超声波接焊设备耗材市场空间有望达到83亿元254锂电池新工艺复合集流体驱动设备耗材增量市场26411复合集流体是传统集流体的良好替代材料下游产业化进展迅速26412极耳转印焊工序催生超声波滚焊需求头部厂商公司一家独供30413动力电池领域核心竞争力产品实力超越高端外资本土化优势助力加速国产替代324142025年超声波滚焊设备耗材市场空间分别为1311583亿元345汽车线束IGBT自动化多点突破超声波平台型公司轮廓初现35511汽车线束高压线需求庞大推动超声波焊接设备发展公司焊接设备比肩外资企业35512IGBT端子焊接设备国内领先实现下游应用实现突破37513自动化镍氢领域实现国产替代技术延伸进军锂电池自动化设备40514轮胎市场超声波裁切技术积淀深厚轻量化绿色环保推动高品质裁断44515海外对标Branson有望延展全领域成为超声波平台型骄成466盈利预测与投资建议477风险提示50图表目录图1骄成超声发展历程5图2骄成超声股权结构截止2022年三季报6图3公司主营业务8图4公司三大领域下游客户9图5公司营收及其增速情况单位百万元10请务必阅读正文后的声明及说明255骄成超声公司深度TablePageTop图6公司归母净利润及其增速情况单位百万元10图7公司毛利率与净利率情况10图82016A-2021Q1公司三费其占比情况百万元10图9公司毛利率与净利率情况11图10各项产品毛利占比11图11公司资产负债率情况12图12公司ROE和ROA情况12图13超声波主要应用领域分类13图14超声波金属焊接原理示意图14图15超声波塑料焊接原理示意图14图16超声波焊接技术VS其他焊接技术关键指标对比14图17传统热刀圆盘刀与超声波裁切的对比15图18超声波设备国内外主要企业关键指标对比16图192013-2025E中国新能源汽车销量预测17图202016-2021年我国动力电池出货量和装机量17图21锂电设备市场规模以及预测18图22锂电池生产环节涉及的设备19图23方壳电池电芯结构示意图19图24超声波焊接与激光焊接应用环节20图25极耳焊接中超声波焊接VS激光焊接20图26多层极耳焊接中超声波技术和激光技术对比21图27楔杆式超声波焊接示意图22图28悬臂式焊头与直压式楔杆焊头大压力下焊头变形情况对比22图29超声波金属焊接质量监控技术系统流程示意图23图30超声波金属焊接质量监控系统24图312021年国内动力电池装机量前十25图32公司与主要电池厂合作进度25图332025年滚焊设备以及耗材市场空间测算亿元26图34PET铜箔能降低对金属铜的依赖27图35PET镀铝相比传统镀铝排污更少27图36传统集流体VS复合集流体性能对比27图37Soteria测试极短时间内切断短路电流回路产生电流微小27图38经济性测算6mPET铜箔成本已与锂电铜箔成本接近29图39相比传统铜箔PET铜箔原材料降本近7329图40相比传统铜箔规模化生产后PET铜箔整体降本近2029图41复合集流体产业化进程30图42复合集流体极耳焊接制备中多出前道工序31图43超声波滚焊机示意图32图44高强度超声波滚焊系统32图45公司动力电池领域焊接设备与同行业设备商比较33图46公司在主营业务动力电池焊接领域的核心优势34图47公司产品与竞争对手对比34图482025年滚焊设备耗材市场空间测算亿元35图49超声波焊接电阻小循环稳定性好工艺适用范围大36图50公司线束焊接设备关键技术指标37请务必阅读正文后的声明及说明355骄成超声公司深度TablePageTop图512017-2021中国IG市场规模及增速38图522014-2020中国IGBT市场规模及增速38图53半导体IGBTPin针功率模块超声波焊接--半自动全自动超声波焊接站39图542021年1-12月国内HEV节能乘用车销量分析40图552021年国内HEV节能乘用车装机量占比分析40图56公司为客户提供涵盖镍氢电池不同生产环节的主要几种解决方案41图57公司业务在镍氢电池中覆盖的工序环节42图582021年国内HEV节能乘用车各企业销量占比分析42图59公司的动力电池制造自动化系统收入43图60公司的动力电池制造自动化系统毛利率43图612013-2021年全球轮胎销量亿条44图62骄成与汽车轮胎超声波裁切系统比较45图632021TOP10轮胎企业中骄成客户46图64海外龙头必能信成长路径46图65必能信通过收并购实现超声波领域多细分赛道覆盖47图66收入拆分49图67可比公司估值对比50表1公司主要管理层技术背景深厚7表2部分子公司7表3公司IPO募集资金投资方向9表4公司超声波楔杆焊机性能优于卧式焊接22表52025年汽车线束焊接设备新增市场需求测算37表6IGBT2025年市场规模测算按渗透率38表7骄成镍氢电池领域产品性能优越43请务必阅读正文后的声明及说明455骄成超声公司深度TablePageTop1国内超声波设备细分龙头高景气下游开启成长新曲线111公司历程深耕超声波设备十五载前瞻性布局新能源业务国内超声波细分领域龙头以自研为主横向扩张骄成超声公司成立于2007年成立之初即切入超声波轮胎裁切领域主要从事超声波焊接裁切设备和配件的研发设计生产与销售公司于2015年前瞻性布局新能源行业主要提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案下游涉猎新能源动力电池橡胶轮胎汽车线束功率半导体无纺布等多个高景气领域是国内领先的专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商骄成于2022年上市是国内超声波领域上市第一股目前公司主营业务获得下游的高度认可与宁德时代比亚迪等第一梯队的电池厂商建立了稳定合作关系公司科研创新能力强大是国家专精特新小巨人企业先后获评上海市高新技术企业等荣誉公司重视研发截至2022年9月公司有各项知识产权240多项其中发明专利45项图1骄成超声发展历程数据来源公司官网骄成招股书东北证券112顶层设计管理层技术背景深厚子公司定位清晰公司成长迅速股权结构集中且稳定公司实际控制人为周宏建直接持股比例为1413同时周宏建通过阳泰企管间接持有公司股份1902综上周宏建直接及间接合计持有公司股权比例为3315创始人话语权大有助于把舵战略发展方向助力公司持续稳健地发展设立员工持股平台建立长效激励机制公司共设有2个员工持股平台上海鉴霖企业管理持有公司846股权能如企管持有鉴霖企管2035的股权通过设立员工持股平台以间接持有公司股权的方式对其进行股权激励为调动员工的积极性和创造性建立了长效激励机制请务必阅读正文后的声明及说明555骄成超声公司深度TablePageTop图2骄成超声股权结构截止2022年三季报数据来源Wind东北证券背靠优质高校技术人才资源禀赋丰厚创始团队合作关系稳固技术外溢风险小公司位于上海优秀高校以及科研机构密集基础设施全面区位优势明显公司多名核心研发人员毕业于上海交通大学并与上海交通大学开展合作研发项目不仅能够提升公司的科研实力和技术水平还有利于为公司引进更多优秀的人才管理层专业资质优越深耕行业多年周建宏石新华殷万武均为核心管理层兼核心技术人员参与多项授权专利和多个研发项目对公司的技术发展有着突出贡献其专业领域覆盖当前超声波研发前沿的焊接技术检测技术虚拟制造超声特种加工其中公司副总经理石新华为研发总负责人公司内部设立了专门的技术中心全面负责新技术的研发生产工艺的改进及产品性能的提升技术中心结合市场发展前景与客户个性化需求进行技术创新和产品研发形成完善的研发体系请务必阅读正文后的声明及说明655骄成超声公司深度TablePageTop表1公司主要管理层技术背景深厚姓名职务学历履历带领团队开发了第一代超声波裁切系统第一代超声波焊接系统等核心技术和产品其中超声波裁切系统获得国家重点新产品证书作为项目负责人上海交通大学机械工程的课题锂电池智能超声波焊接设备获得上海市闵行区科学技术委员会重大周建华总经理专业硕士产业技术攻关立项课题用于锂电池基材和金属箔材连续焊接的超声波滚动焊接设备获得上海市闵行区经济委员会先进制造业专项项目立项为公司发展做出了巨大的贡献2015年9月至今任公司技术中心总经理主攻产品与工艺开发主要研发方上海交通大学机械工程向包括超声波焊接检测技术虚拟制造制造工艺超声特种加工信号石新华副总经理专业博士处理等现负责公司新产品新技术新工艺的研发工作带领团队开发了超声波滚动焊接机超声波楔杆焊机等多项核心产品2017年至今任职于公司主导开发了超声波质量监控系统及各种算法产品大连交通大学机械制造殷万武职工监事成功应用到锂电池龙头客户的生产线同时参与非标定制项目中上位机通信工艺及其设备专业本科协议制定与编写工作负责公司核心产品超声波焊接机电气系统研发工作2019年3月起任职于公司主要负责超声波焊接系统机架及夹具的设计开上海交通大学机械工程发参与超声波滚动焊接机超声波线束焊接超声波楔杆焊机IGBT超孙稳技术部经理专业硕士声波焊接等公司多项核心产品的研发是公司承担闵行区重大产业技术攻关项目闵行区先进制造业专项项目的骨干成员数据来源公司公告东北证券子公司定位清晰形成高效有序的产业布局骄成有6家全资或控股公司为公司的关键业务拓展形成了研发产能的双重赋能2016年公司开始为新能源动力电池行业客户提供新能源汽车动力电池超声波焊接设备同年公司设立子公司青岛奥博开始为客户提供动力电池各类自动化系统实现了由单个产品到自动化集成业务的升级同年成立子公司无锡骄成主要承担公司的生产加工职能2022年上半年疫情公司通过无锡骄成构建智能制造生产基地购进先进生产设备用于生产超声波设备顺利扩大公司业务规模和生产能力公司通过与子公司专业化的分工和合作形成了高效有序的产业布局表2部分子公司参股公司直接持股比例主营业务青岛奥博智能科技有限100动力电池自动化系统的设计组装及销售公司无锡骄成智能科技有限超声波设备零部件及焊接设备裁切设备检测设备100公司的生产青岛荣博精密制造有限100动力电池自动化系统的加工公司上海勇成机电科技有限100超声波焊接和裁切设备相关的软件系统开发公司数据来源Wind东北证券113产品架构超声波领域横向延展性强公司聚焦多下游应用领域底层核心技术自主可控主营业务发展路径清晰多年的研发和技术积累公司掌握了包括超声波电源压电换能器声学工具控制器在线监控系统和自动化系请务必阅读正文后的声明及说明755骄成超声公司深度TablePageTop统在内的全套超声波设备核心部件的设计开发和应用能力通过自身的超声波技术平台依靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术拥有向不同行业应用拓展的能力可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件按照应用领域划分公司产品主要包括1动力电池超声波焊接设备超声波焊接设备是动力电池电芯生产装配流程中的必要设备适用于锂电极耳焊接PACK焊接复合集流体高速滚焊以及镍氢电池正极极片焊接等多种应用场景公司动力电池超声波焊接设备主要包括各类超声波焊机2汽车轮胎超声波裁切设备公司的超声波裁切设备主要应用于汽车轮胎橡胶裁切领域适合轮胎内衬胎侧胎面三角胶等裁切具有切割温度低切割面光洁度好绿色无污染等点3其他领域超声波焊接设备超声波焊接设备还可以广泛地应用于口罩等医疗防护用品无纺布焊接塑料焊接线束端子焊接半导体IGBT焊接等领域图3公司主营业务数据来源骄成招股书东北证券深度绑定优质客户三大领域产品均得到下游第一梯队公司认可凭借较强的技术研发实力优质的产品品质优秀的终端应用开发能力以及快速的反馈服务速度公司积累了丰富的专利技术和客户资源在国内动力电池领域公司的技术实力和产品性能受到宁德时代和比亚迪等龙头企业的认可长期作为其生产线中超声波焊接环节的设备供应商超声裁切领域公司与诸国内外轮胎行业的头部客户建立了多年合作关系请务必阅读正文后的声明及说明855骄成超声公司深度TablePageTop图4公司三大领域下游客户数据来源骄成招股书东北证券IPO募投项目总投资42亿赋能公司后续研发和产能公司募集资金拟投资项目为智能超声波设备制造基地建设项目技术研发中心建设项目及补充流动资金项目其中1智能超声波设备制造基地建设项目拟通过在无锡构建智能制造生产基地购进先进生产设备用于生产超声波设备产品主要运用于动力电池IGBT线束无纺布等领域属于科技创新领域该项目将根据下游市场发展需求扩大公司业务规模和生产能力增强公司的盈利能力2技术研发中心建设项目通过购置先进的研发设备和软件改善技术研发环境升级公司技术研发平台提升公司科技创新实力不断研发新产品新技术从而进一步提升公司的核心竞争力3补充流动资金项目为公司进一步扩大业务规模提高研发投入加快技术创新提供资金支持将重点用于科技创新领域的产品开发和销售表3公司IPO募集资金投资方向序号项目名称投资总额募集资金投资额1智能超声波设备制造基地建设项目237617723761772技术研发中心建设项目9713579713573补充流动资金900000900000合计42475344247534数据来源骄成招股书东北证券114财务分析收入利润双增业务呈现高盈利高成长态势公司整体业务发展情况良好呈现快速增长态势2018-2021年公司三年营收CAGR高达50532022Q3年营收达388亿元同比增3382归母净利润由2018年的024亿元提升至2021年的069亿元CAGR为43642022Q3归母净利润为086同比增8031由于核心设备实现下游市场突破叠加公司横向拓展领域强收入与利润都保持在较高的水平请务必阅读正文后的声明及说明955骄成超声公司深度TablePageTop图5公司营收及其增速情况单位百万元图6公司归母净利润及其增速情况单位百万元45012000388010089310004003706855100008003508069330026458000600250606000400200134340150108740002372001002020009605000000-20020182019202020212022Q320182019202020212022Q3营业收入百万元YOY归母净利润百万元YOY数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券成本管控有效核心业务毛利保持稳定2021年公司主营业务毛利率为公司4908较上年度下降公司1511主要原因是其他领域焊接设备毛利率下滑毛利率相对较低的动力电池自动化系统公司业务在收入中占比提高所致公司同类产品的毛利率相对稳定且处于较高水平综合毛利率存在较大波动主要系各期产品结构变动所致2019-2021年动力电池超声波焊接设备毛利率分别为公司54815057及公司5055核心设备毛利保持稳定整体来看净利率呈现与毛利率相同的变化趋势2022H1公司净利率略有提升为21672018-2021年公司期间费用率为3593365325512662公司期间费用的金额逐年增长期间费用率整体呈下降趋势其中2020公司年公司销售费用率快速下降并低于可比公司平均水平主要系营收规模快速增长所致2019-2021年管理费用率的持续下降同样系部分管理费用具有固定费用的特征费用增速低于收入增速所致图7公司毛利率与净利率情况图82016A-2021Q1公司三费其占比情况百万元706236642540256021604915514030211420458650163520142715403297131130212521821010196520748051020182019202020212022Q3-100020182019202020212022H1销售费用管理费用销售毛利率销售净利率财务费用三费占比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券主营业务实现下游突破横向拓展新兴领域保障收入稳定在主营领域动力电池超声波焊接设备领域随着产品陆续通过知名动力电池厂商认证客户认可度逐步提高在公司2019公司年补贴退坡导致的新能源行业调整以及公司2020公司年下半年以来新能源行业高速发展的背景下公司动力电池焊接领域收入呈现先降后增的趋势该部分2021年营收占比52932022H1进一步上升至6509对应毛利请务必阅读正文后的声明及说明1055骄成超声公司深度TablePageTop率均维持在50以上而2020公司年疫情背景下公司顺应市场需求而大力开拓超声波无纺布焊接设备导致该业务营业收入当期出现大幅增长对应其他领域超声波焊接设备领域2020年收入占比7129毛利率6765图9公司毛利率与净利率情况图10各项产品毛利占比动力电池超声波焊接设备配件动力电池超声波焊接设备配件动力电池制造自动化系统汽车轮胎超声波裁切设备动力电池制造自动化系统汽车轮胎超声波裁切设备检测类设备其他主营业务检测类设备其他主营业务检测及其他设备其他领域超声波焊接设备其他业务检测及其他设备其他领域超声波焊接设备100其他业务1008080606040402020002018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券资产负债处于健康水平长期偿债能力良好公司2019-2021年资产负债率分别为28676067及4547呈现先升后降的趋势2020年末公司资产负债率大幅变动由2867提高至6067变动原因如下公司于2020年12月对累计未分配利润中的1322000万元进行了现金股利分配股利于当月发放完毕后公司净资产金额下降进而影响期末资产负债率即便剔除发放现金股利的影响公司资产负债率仍较上年末有所提高这主要是因为2020年末公司在执行订单金额较高客户验收周期较长导致合同负债增加为推进生产而进行的材料采购导致应付票据及应付账款有所增长随着投资者投入增加及经营积累的增长2021年末公司所有者权益总额快速增长由上年末的1037128万元增加至3443815万元负债总额的增长速度低于资产总额的增长速度因而2021年末公司资产负债率下降至4547公司资产负债率整体处于较低水平主要是受到公司战略规划及资产结构的影响从公司整体的资产回报能力角度分析公司的ROA和ROE水平在近年来有所下滑公司的ROAROE在2020年出现较大幅度的增加主要系2020年疫情波动口罩业务的快速发展带来了盈利增加整体而言公司资产负债率与公司的资产规模经营模式相适应资产负债率处于合理范围以内长期偿债能力良好请务必阅读正文后的声明及说明1155骄成超声公司深度TablePageTop图11公司资产负债率情况图12公司ROE和ROA情况100ROE摊薄ROA84930760706804550560042873700034021218920290217191627201318015246520020182019202020212022Q32018201920202021数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券2超声波多领域场景应用广泛国产替代突破高端市场211超声波广泛应用与工业食品医疗领域超声波方向性好反射能力强能量集中广泛应用与工业食品医疗领域超声波是一种频率高于20kHz的声波超声波方向性好反射能力强易于获得较集中的声能超声波技术一般包括功率超声和检测超声其中功率超声技术是以物理机械振动电子材料等学科为基础通过超声波能量使物体或物体性质某些状态发生变化的应用技术工业领域的超声波焊接裁切清洗喷涂均属于功率超声领域检测超声则是利用超声波技术来进行检测工作医疗B超超声探伤则属于检测超声领域功率超声与检测超声之间存在明显技术差异可比性较弱骄成超声是功率超声领域的超声波工业设备制造商功率超声的应用广泛在金属焊接领域超声波技术可应用于动力电池极耳的焊接IGBT功率模块引脚和镀铜基板之间的焊接汽车线束焊接等在无纺布焊接领域超声波焊接设备可用于口罩一次性卫生用品等无纺布的焊接在塑料焊接领域超声波技术可以实现热塑性塑料的熔合焊接在橡胶裁切领域超声波技术可用于轮胎生产过程中的胶料裁切在工业清洗领域超声波可用于机械零件电子元件光学部件等精密零部件的清洗在喷涂领域超声波喷涂可用于精密喷涂纳米材料制备太阳能应用LED燃料电池半导体器件喷雾干燥纳米涂层PCB制造等领域在医疗领域超声波可用于制造超声波手术刀和实现超声波医疗美容在食品领域超声波用于食品切割辅助提取杀菌乳化等请务必阅读正文后的声明及说明1255骄成超声公司深度TablePageTop图13超声波主要应用领域分类数据来源骄成招股书公司官网东北证券超声波焊接根据焊接对象的不同主要可分为金属焊接塑料焊接1超声波金属焊接是将焊件置于焊座上焊头在压力作用下在焊件表面来回高频振动摩擦焊件界面间氧化物或污染被破坏挤走从而形成纯净金属之间的接触在高频超声摩擦的作用下接触的金属发生塑性变形及流动形成局部连接区域随着超声能量的持续增加金属塑性流动进一步增强局部连接区域不断扩展融合进而形成焊接接头1超声波塑料焊接当超声波作用于热塑性材料的接触面时会产生每秒几万次的高频振动通过焊件把超声能量传送到焊接区焊接区由于声阻大会产生局部高温塑料由于导热性差热量散发慢聚集在焊区的热量致使两工件的接触面迅速熔化在施压一定压力后即可使其融合成一体继续施加压力能够使其凝固定型形成坚固的分子链实现的焊接强度能接近于原材料的强度一套典型的超声波金属焊接系统包括发生器将工频交流电转换为超声频电信号换能器将超声频电信号转换为机械振动调幅器将换能器端输出的振幅进行调整焊头将调幅器端的振幅进一步放大传递到焊件表面底模即焊座支撑焊件超声波金属焊接时焊接温度远低于材料的熔点是一种固相连接的方法其既可以焊接同种材料也可以焊接异种材料特别适合焊接一些较软的和高导热性的材料如铝铜镍等请务必阅读正文后的声明及说明1355骄成超声公司深度TablePageTop图14超声波金属焊接原理示意图图15超声波塑料焊接原理示意图数据来源骄成招股书东北证券数据来源骄成招股书东北证券212超声波焊接裁切技术优势显著能为各自领域提供最佳解决方案超声波焊接同其他焊接技术的对比超声波焊接相比其他焊接技术有其独特的技术优势在金属焊接方面具有以下几点优势焊接材料不熔融近冷态焊接焊接后导电性好电阻系数极低对焊接金属表面要求低氧化或电镀均可焊接焊接时间短不需任何助焊剂气体焊料焊接无火花环保安全等优点在塑料焊接方面具有以下几点优势焊接速度快焊接强度高密封性好取代传统的焊接粘接工艺成本低廉清洁无污染且不会损伤焊接过程稳定所有焊接参数均可通过软件系统进行跟踪监控一旦发现故障很容易进行排除和维护等优点图16超声波焊接技术VS其他焊接技术关键指标对比数据来源骄成招股书公司官网东北证券超声波裁切对比其他裁切工艺有显著优势暂时不会被非接触式能量切割替代近年来超声波裁切在轮胎工业中经过多年对传统裁切方式的替代已成为轮胎制造行业的主流工艺由于橡胶材料遇高温易硫化的特性温度低阻力小一次接触式入刀是轮胎切割的必要条件目前就轮胎切割的技术发展趋势而言暂时无法用类似激光的非接触式能量切割的方式来替代超声波切割请务必阅读正文后的声明及说明1455骄成超声公司深度TablePageTop图17传统热刀圆盘刀与超声波裁切的对比数据来源公司官网骄成招股书东北证券213国产替代大时代先发者高端外资主导历史有望打破公司是国内少数能在高端超声波工业设备端具备国际竞争力的企业过去超声波焊接设备超声波轮胎裁切设备等相关市场长期被以必能信为代表的外资品牌占有行业内主要外资企业有必能信泰索迡克Sonics国内企业有新栋力科普等在动力电池金属焊接轮胎裁切领域国外实力较强历史悠久的企业必能信与公司构成直接的竞争关系其中泰索迡克和Sonics为外资超声波设备厂商在国内动力电池金属焊接和裁切设备领域拥有一定的市场份额国内方面新栋力和科普为国内超声波设备企业业务涵盖动力电池金属焊接消费类锂电池的焊接等领域产品尚未在宁德时代和比亚迪的产线中大批量应用公司产品打入头部电池厂商打破高端外资垄断锂电池极耳焊接环节作为锂电池生产过程中直接影响电池性能的关键环节之一下游动力电池厂商对其供应商及技术路线的选用有严格的要求只有最符合锂电池生产要求的设备和工艺才会被采用传统的外资企业产品偏标准化由于动力电池技术革新极快设备商需要不断地根据行业内新技术新趋势进行配套的产品开发公司基于核心技术体系开发出的相关产品成功打入了下游行业头部客户的供应商体系宁德时代和比亚迪均证明其使用公司的产品替代了其原有进口品牌的设备国内方面新栋力和科普为国内超声波设备企业业务涵盖动力电池金属焊接消费类锂电池的焊接等领域目前请务必阅读正文后的声明及说明1555骄成超声公司深度TablePageTop除公司外国内其它超声波设备企业的产品主要用于动力电池极耳常规预焊工序中极耳终焊设备则在主要锂电池客户量产线上应用极少公司的主要竞争对手为终焊领域的必能信和美国Sonics而在预焊领域也与国内超声波设备厂商如新栋力和科普形成竞争但动力电池超声波焊接设备的市场需求以终焊设备为主图18超声波设备国内外主要企业关键指标对比数据来源各公司官网21年年报骄成招股书东北证券3动力电池集中扩产助力公司核心产品快速放量311新能源汽车高速发展上游锂电龙头集中扩产汽车电动化趋势不断深入为动力电池市场广阔近年来我国新能源汽车市场高速发展全国销量由2010年的05万辆增长至2021年350万辆连续7年位居全球第一2020年我国新能源汽车渗透率仅为5402021年达134据工信部等起草的新能源汽车产业发展规划2021-2035年我国规划到2025年新能源汽车请务必阅读正文后的声明及说明1655骄成超声公司深度TablePageTop竞争力将明显提高销量占当年汽车总销量的20并在2030年销量占比达到402035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流公共领域用车全面电动化未来新能源汽车渗透率预计将逐步上升从而推动动力电池需求增长图192013-2025E中国新能源汽车销量预测图202016-2021年我国动力电池出货量和装机量装机量GWh出货量GWh销量万辆yoy700400250装机量yoy出货量yoy20018060035030020016050014025015012040020010030015010080100200605050401000200-50002013201420152016201720182019202020212025E190507190507190507190507190507190507数据来源中汽协乘联会东北证券数据来源中国汽车动力电池行业产业创新联盟东北证券锂电设备市场空间广阔驱动超声波焊接设备市场快速发展锂电设备市场规模持续增长中国已经占据全球市场的半壁江山根据起点研究院SPIR统计2021年全球锂电池设备市场规模为792亿元增长4887高工锂电数据显示2021年中国锂电设备市场规模超过500亿元预计2022年将进一步增长超过750亿元未来随着政府支持政策的继续推行新能源技术的深入发展以及市场认可度的逐步提高下游动力电池需求不断增长电池厂商扩产速度加快进而带动整个锂电制造设备市场规模的快速扩大也将为超声波焊接设备市场的快速发展带来强大发展动力请务必阅读正文后的声明及说明1755骄成超声公司深度TablePageTop图21锂电设备市场规模以及预测中国锂电电芯设备规模亿元全球锂电电芯设备规模亿元全球锂电设备增长率35007030006025005020004015003010002050010002020201620172018201920212022E2023E2024E2025E数据来源高工锂电东北证券312超声波焊接在极耳焊接环节具有不可替代性超声波焊接主要应用在锂电池极耳焊接环节在锂电池行业近年在飞速发展过程中随着头部企业产能越来越大产线速度越来越快其电池层数越来越多对超声波极耳焊接设备提出了更高的需求由于动力电池生产过程的工序复杂性材料特殊性与多元性工艺参数敏感性与高标准生产制造设备的技术先进性成为动力电池设备的关键因素以锂电池为例其生产工艺流程分为电芯制造电芯装配电芯检测电池组装4个环节其中电芯制造属于前段工艺包括制作电池正负极片中段工艺为电芯装配包括电芯卷绕叠片极耳焊接入壳封装和电芯注液电芯检测和组装后段工艺包括化成分容检测成组PACK工序公司深耕锂电中段设备领域其自主研发的超声波金属焊接设备主要应用在电芯中段的极耳焊接环节请务必阅读正文后的声明及说明1855骄成超声公司深度TablePageTop图22锂电池生产环节涉及的设备数据来源骄成招股书东北证券图23方壳电池电芯结构示意图数据来源骄成招股书东北证券动力电池焊接最常见的技术路线为激光焊接和超声波焊接两者的焊接原理技术特点优劣势有所不同分别应用在电池生产的不同环节其中激光焊接主要用于电池软连接焊接顶盖焊接密封钉焊接模组及PACK焊接超声波焊接则主要用于极耳焊接环节在部分PACK焊接工序中也存在应用总体而言在动力电池生产工序中超声波焊接的应用场景与激光焊接存在较大差异例如在中段工序中超声波焊接用于多层极耳焊接而激光焊接用于软连接焊接和顶盖焊接请务必阅读正文后的声明及说明1955骄成超声公司深度TablePageTop图24超声波焊接与激光焊接应用环节数据来源骄成招股书东北证券图25极耳焊接中超声波焊接VS激光焊接数据来源骄成招股书东北证券在多层极耳焊接环节中超声波焊接发热量小焊后内阻小拥有激光焊接难以替代的优势在动力电池装配制造过程中有大量的焊接接头当焊接接头强度不足时将造成电池组内部电阻增大不能有效供电当焊接过度时焊接热量过大电池芯和电极盖将被焊穿容易造成电解液泄漏和电池组电路短路造成电池报废因此接头焊接质量对电池组的性能可靠性起着决定性的作用超声波金属焊接是固相连接焊接过程中发热量小焊后内阻小是动力电池电芯生产装配流程中的必要设备尤其适用于多层极耳焊接在多层极耳焊接工艺上如果采用激光焊接其在对电芯的潜在风险和焊后内阻等电池性能参数上以及对极耳状态要求焊接成本焊接效率上相较超声焊接均存在劣势成本和效率随着激光技术的发展可能会得以改善但是其他方面的劣势难以解决因此超声波焊接在多层极耳焊接的环节中具有难以被取代的地位请务必阅读正文后的声明及说明2055