研究报告全文：骄成超声688392打造超声波工艺平台复合集流体前景广阔2022-12-28投资亮点首次覆盖骄成超声688392给予跑赢行业评级目标价16255元基于PE估值法对应2024e目标PE倍数40倍PEG为059理由如下掌握超声波底层工艺打造超声波技术平台型公司公司是国内超声波设备领导者专注超声波工业应用15年是国内为数不多掌握设备核心零部件及整机系统的设计制造及检测等工艺know-how的厂商公司研发团队涉及多个交叉学科对超声波工艺理解深刻技术底蕴深厚我们认为公司最大的优势在于其雄厚的技术实力使其具备延伸拓展更多应用场景打造超声波平台型公司的潜力极耳焊接设备国产替代加速公司实现弯道超车动力电池超声波极耳焊接设备具备定制化与耗材属性我们预计到2025年市场有望达15亿元相比外资厂商公司具备定制化能力强快速响应客户的优势创新提出焊接监控一体机一体式楔杆焊头等技术变革解决客户虚焊等痛点实现国产替代弯道超车我们估算2021年公司份额约30我们认为凭借其快速响应能力及头部客户积累的产品口碑公司或有望继续扩大其他电池厂份额未来2-3年市占率有望提升至50以上受益复合集流体渗透率提升公司超声波滚焊设备先发优势突出我们判断复合集流体或有望于23年小规模量产24年大规模应用到2025年应用于复合集流体的超声波滚焊市场有望达48亿元超声波滚焊设备技术壁垒更高在焊头高频振动的同时高速转动系统一致性与稳定性要求严苛公司为目前少数可量产且参数领先的供应商并已供货宁德时代我们判断公司未来2年或有望凭借先发优势保持较高市占率我们与市场的最大不同市场认为超声波滚焊亦有多家供应商参与研发竞争格局或存在恶化的风险我们认为公司超声波滚焊技术壁垒较高短期内后进入者追赶难度较大公司先发优势或有望保持潜在催化剂电池厂复合集流体超声波滚焊设备订单的签订盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为144252406元CAGR为68公司当前股价对应202324年市盈率为57x35x我们认为公司作为超声波工业应用领导者底层技术积淀深厚未来有望受益复合集流体渗透率加速提升业绩增长弹性较大给予2024e40x目标PE对应目标价16255元较当前股价有143涨幅空间首次覆盖给予跑赢行业评级风险复合集流体产业化进度不及预期竞争加剧超预期新领域拓展不及预期经营现金流为负风险客户集中度较高风险零部件进口比重较高风险