事件：公司发布业绩快报，2022年实现营收5.2亿元，同增41%；归母净利润1.1亿元，同增59%；扣非净利润0.8亿元，同增36%，其中Q4营收1.3亿元，同增33%，环减6%；归母净利润0.2亿元，同增13%，环减21%；扣非净利润0.1亿元，符合市场预期。
　　点焊设备份额快速上升、滚焊设备2024年规模放量。传统焊接看，充分享受国产替代化，我们预计2022年收入3亿元，国内市占率40%，其中宁德、比亚迪市占率超50%，随着二线电池厂合作加深，预计2023年市占率升至近50%，预计收入4亿元。滚焊设备看，公司斩获宁德2024年底前独供协议，预计2023年小批量确认收入，2024年大规模放量，预计收入3-4亿元。耗材看，2022年预计收入1亿元，2023年预计收入1.5-2亿元，随着滚焊等高损耗设备的放量，后续预计保持高速增长。此外IGBT+线束领域已通过核心客户验证，2023年实现放量，同时布局键合机与医美领域，打造长期增长曲线。
　　持续享受技术溢价、后续预计量利双升。盈利方面，传统焊接看，单GWh价值量150-200万元，公司发生器/换能器自制比例较低，随着零部件自供比例不断提升，毛利率有望维持50%。滚焊设备看，单极单GWh价值量400-500万元，技术壁垒高，验证周期久，短期竞争对手实现量产较难，具备技术溢价，毛利率高于传统焊接设备。耗材看，产品客户粘性高，享受较高盈利水平，毛利率预计50-60%，打造持续优质现金流。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司22-24年归母净利润预测1.1/1.8/3.6亿元，同增59%/66%/95%，给予24年40倍PE，对应目标价173.5元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术进度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池骄成超声688392年业绩快报点评业绩符合市场预期20222023年02月28日滚焊设备打开增量空间证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元3715197271286执业证书S0600517120002021-60199793同比40404077ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元69110182356证券分析师岳斯瑶同比-22596695执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-084134222434yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄15429971758653004关键词TableTag业绩符合预期股价走势TableSummary骄成超声沪深300事件公司发布业绩快报2022年实现营收52亿元同增41归母474033净利润11亿元同增59扣非净利润08亿元同增36其中Q4261912营收13亿元同增33环减6归母净利润02亿元同增135-2环减21扣非净利润01亿元符合市场预期-9-16-232022927202211172023172023227点焊设备份额快速上升滚焊设备2024年规模放量传统焊接看充分享受国产替代化我们预计2022年收入3亿元国内市占率40市场数据其中宁德比亚迪市占率超50随着二线电池厂合作加深预计2023收盘价元13030年市占率升至近50预计收入4亿元滚焊设备看公司斩获宁德一年最低最高价10205186582024年底前独供协议预计2023年小批量确认收入2024年大规模放市净率倍619量预计收入3-4亿元耗材看2022年预计收入1亿元2023年预流通A股市值百计收入15-2亿元随着滚焊等高损耗设备的放量后续预计保持高速227339万元增长此外IGBT线束领域已通过核心客户验证2023年实现放量总市值百万元1068460同时布局键合机与医美领域打造长期增长曲线基础数据持续享受技术溢价后续预计量利双升盈利方面传统焊接看单GWh每股净资产元LF2105价值量150-200万元公司发生器换能器自制比例较低随着零部件自资产负债率LF1894供比例不断提升毛利率有望维持50滚焊设备看单极单GWh价总股本百万股8200值量400-500万元技术壁垒高验证周期久短期竞争对手实现量产流通A股百万股1745较难具备技术溢价毛利率高于传统焊接设备耗材看产品客户粘性高享受较高盈利水平毛利率预计打造持续优质现金流相关研究50-60骄成超声688392超声波滚盈利预测与投资评级我们维持公司22-24年归母净利润预测111836焊设备乘风启航耗材模式反哺亿元同增596695给予24年40倍PE对应目标价1735元平台化拓扩维持买入评级2023-02-12风险提示新技术进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告骄成超声三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产559196422322794营业总收入3715197271286货币资金及交易性金融资产152146315071438营业成本含金融类188260351585经营性应收款项203229384666税金及附加4235存货187240305624销售费用274762109合同资产8162239管理费用25354777其他流动资产9171426研发费用466591160非流动资产73103146184财务费用10-8-8长期股权投资0000加其他收益8181526固定资产及使用权资产4266100129投资净收益1011在建工程051015公允价值变动1000无形资产13151922减值损失-8-1100商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用4444营业利润83118197385其他非流动资产14141414营业外净收支-1000资产总计632206623782977利润总额82118197385流动负债273301430674减所得税991529短期借款及一年内到期的非流动负债11950净利润73109182356经营性应付款项9685157248减少数股东损益4-100合同负债105130175292归属母公司净利润69110182356其他流动负债617793134非流动负债14161616每股收益-最新股本摊薄元084134222434长期借款0000应付债券0000EBIT81132188375租赁负债11131313EBITDA88139200391其他非流动负债3333负债合计287317446690毛利率4915498651765452归属母公司股东权益341174819302285归母净利率1868211725042765少数股东权益3222所有者权益合计344175019322287收入增长率4010401240087681负债和股东权益632206623782977归母净利润增长率-2244587865689523现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-3152103-11每股净资产元555213123532787投资活动现金流-50-137-54-53最新发行在外股份百万股82828282筹资活动现金流1291296-4-5ROIC295211449371632现金净增加额49121045-69ROE-摊薄20296299441556折旧和摊销771216资产负债率4547153318752317资本开支-13-38-55-54PE现价最新股本摊薄15429971758653004营运资本变动-115-75-91-381PB现价2348611554468数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn