研究报告全文：炬光科技688167上游业务筑基静待公司中游模组业务放量2023-03-01公司近况炬光科技发布2022年业绩快报2022年度公司预计实现营业收入552亿元同比增长16实现归母净利润127亿元同比增长88实现扣费归母净利润084亿元同比增长72对应到4Q22单季度公司业绩快报对应营收153亿元同比增长149实现归母净利润02亿元同比增长847实现扣非归母净利润015亿元同比增长2076公司业绩基本符合我们此前预期评论上游业务为主要收入来源中游模块具备长期增长潜力回顾2022年公司上游业务保持稳定增长中游业务中泛半导体制程解决方案取得突破业务增长较快成为短期内三大中游业务的主要贡献者得益于长期研发积累和精益制造能力公司2022全年综合毛利率提升由于公司在全球业务布局共享服务中心的前期投入较高随着收入规模增长以及信息化建设期间费用率持续优化不考虑股份支付展望2023年我们看好公司上游两大支柱业务继续保持稳健增长其中预制金锡材料光刻用光场匀化器科研用开放式器件等细分业务有望延续2022年的快速增长快慢轴准直镜有望受益于下游光纤激光器市场景气回暖同时中游泛半导体制程应用有望持续受益于下游需求提振和半导体设备国产化替代趋势微光学加工技术优势突出持续研发推出新产品公司在晶圆级同步结构化加工工艺方面积淀深厚该技术可实现在各种无机光学材料的晶圆基底上制备生产上万只微透镜具有易实现大批量制造低成本高一致性加工精度高等优点构筑了公司较高的上游技术壁垒根据公司官网2022年12月公司发布利用晶圆级同步结构化制造技术生产的新产品具有超大矢高Sag的硅光学元器件公司认为其或有望为下一代硅光技术生物传感智能终端等应用提供颠覆性的解决方案我们看好公司凭借技术实力平台型能力以及全球化的销售渠道持续发掘更多的业务延展空间进一步打开公司的成长天花板盈利预测与估值我们基本维持2022年盈利预测并考虑到2023年Q2开始光纤激光器市场景气度或有望逐渐复苏叠加公司预制金锡陶瓷热沉在客户侧上量上调2023年2024年盈利预测3447至197亿元274亿元公司当前股价对应20232024年554397倍PE维持跑赢行业评级我们基于SOTP估值法参考可比公司平均估值水平上调目标价12至145元较当前股价仍有20的上行空间风险激光雷达发展不及预期框架协议合作风险跨国经营及贸易政策风险