研究报告全文：钢材月报专业研究创造价值2023年03月钢材月报旺季成色待验证钢价高位震荡核心观点预期与现实不断博弈2月钢价震荡走高月初因下游复工缓慢市场担忧需求不及预期钢价承压回落相应钢厂利润持续收缩低利润下成本支撑显现随后下游复工明显加快终端需求超预期恢复带来钢市基本面改善叠加两会前宏观乐观预期钢价再度触底回升并刷新阶段性价格新高展望后市钢价运行逻辑将回归品种自身基本面当前钢材终端需求表现良好给予钢价支撑但多为季节性回升而考虑到上半年需求格局仍会表现为强基建弱地产局面旺季需求高度相对谨慎然而钢厂复产积极且钢材利润尚可后续产量将延续高位提升继而钢市供应端存有隐忧抑制钢价走势总之供需双增局面下短期钢价延续高位震荡而需求乐观预期有待现实验证一旦需求释放强度不及预期则高供应下钢市供需格局将宝城期货研究所转弱届时钢价或面临下行风险投资咨询团队仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值120请务必阅读文末免责条款部分请务必阅读文末免责条款钢材月报目录12月钢价先跌后涨52库存高点已现关注去化速度63钢厂复产积极钢材供应持续回升94钢材需求如期恢复关注释放强度1241高频需求指标迎来回升1242钢材出口环比回升1443政策持续发力关注下游复苏力度165后市展望19专业研究创造价值220请务必阅读文末免责条款钢材月报图表目录图1上海螺纹钢HRB40020mm价格走势5图2上海热轧卷板475mm价格走势5图3螺纹钢05合约期现价差上海6图4热轧卷板05合约期现价差上海6图5螺纹钢地区价差走势6图6主要城市冷热板卷价差变化6图7钢材厂内库存农历7图8钢材社会库存农历7图9钢材库存周度变化农历7图10螺纹钢库存总量8图11螺纹钢库存周度变化8图12螺纹钢厂内库存8图13螺纹钢社会库存8图14热轧卷板库存总量9图15热轧卷板库存周度变化9图16热轧卷板厂内库存9图17热轧卷板社会库存9图18统计局粗钢产量情况10图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10图20全国247家钢厂生产情况10图21全国247家钢厂中盈利占比10图22螺纹钢吨钢利润变化华东长流程11图23热轧卷板吨钢利润11图24螺纹钢长流程周产量11图25螺纹钢短流程周产量11图26热轧卷板周产量12图27热轧卷板月度累计产量12图28建筑钢材月度累计需求量12图29板材月度累计需求量12图30螺纹钢周度表需13图31建筑钢材每日成交周均值13图32螺纹钢月度累计需求量13图33建筑钢材每日成交月度均值13图34热轧卷板周度表需14图35热轧卷板月度累计需求量14图36冷轧卷板周度产量14图37主要地区冷热卷板价差走势14图38钢材出口量15图39热轧卷板内外价差15图40冷轧卷板内外价差15专业研究创造价值320请务必阅读文末免责条款钢材月报图41房地产开发情况17图42商品房销售面积17图43房地产开发资金17图4430大中城市商品房成交面积17图45100大城市土地成交面积17图46基础设施建设投资18图47基建投资细分行业当月同比变化19专业研究创造价值420请务必阅读文末免责条款钢材月报12月钢价先跌后涨预期与现实不断博弈2月钢价震荡走高月初因下游复工缓慢市场担忧需求不及预期钢价承压回落相应钢厂利润持续收缩低利润下成本支撑显现随后下游复工明显加快终端需求超预期恢复带来钢市基本面改善叠加两会前宏观乐观预期钢价再度触底回升并刷新阶段性价格新高2月钢价先跌后涨月初钢材期价承压回落螺纹钢和热轧卷板主力合约期价最低分别跌至3961元吨4022元吨但在成本支撑与乐观情绪驱动下钢价再度走高截至2月24日两者分别收于4224元吨4296元吨较上月末值分别录得196342月涨幅并双双再度刷新阶段性价格新高与此同时期价上行同样带动现货价格上涨截至2月24日上海地区螺纹钢HRB400E20mm和热轧卷板475mm分别收于4260元吨4300元吨较上月末值上涨30元80元涨幅分别为071190此外钢价运行过程中延续以下几个特征首先期现基差变化不大期现联袂上涨且涨幅相近盘中一旦出现期货升水现货局面则期现套利介入积极价差再度修复其次品种间强弱延续季节性规律热卷走势弱强于建筑钢材卷螺差低位回升而板材中热卷走势要稍弱于冷轧镀锌板等最后南北地区价差维持低位北材南运受限主消费地区库存低于往年目前来看2月钢价运行逻辑在预期与现实之间切换且现实权重逐步增加月初需求疲弱时钢价承压回落但随着下游恢复加快终端需求表现较好带来钢市基本面改善同样驱动钢价再度上行展望后市钢价运行逻辑逐步回归品种自身基本面当前钢材终端需求表现良好给予钢价支撑但多为季节性回升而考虑到上半年依旧为强基建弱地产局面钢材需求高度依旧谨慎相反节后钢厂复产积极且钢材利润尚可钢材产量仍将高位提升供应端存隐忧总之供需双增局面下短期钢价延续高位震荡但需求乐观预期将迎来现实验证同时供应处于高位一旦需求释放强度减弱则易引发供需格局转弱届时钢价存回落风险图1上海螺纹钢HRB40020mm价格走势图2上海热轧卷板475mm价格走势202320222021202020192023202220212020201965007000600065006000550055005000500045004500400040003500350030003000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值520请务必阅读文末免责条款钢材月报图3螺纹钢05合约期现价差上海图4热轧卷板05合约期现价差上海RB2305RB2205RB2105RB2005RB1905HC2305HC2205HC2105HC2005HC1905105500-5-5-10-15-10-20-15-25-30-20050607080910111201020304050607080910111201020304数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化上海广州天津乐从上海-天津广东-天津8006005007004006003002005001004000-100300-2002022202220222022202220222022202220222022202220222023200202203202301202302202202202204202205202206202207202208202209202210202211202212-------------02060711120103040508091001数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所2库存高点已现关注去化速度钢材高点已现且累库幅度不及往年库存压力不大与往年类似春节后钢材库存持续增加但因下游需求逐步恢复整体累库幅度放缓库存高点显现截至2月24日当周五大品种钢材库存总量为235558万吨环比上月末值增加38555万吨增幅为1957增量主要来源于建筑钢材其库存总量月环比增加36931万吨至157291万吨而下游需求恢复较快的板材库存为78267万吨2月仅增加1624万吨此外细分库存环节来看2月钢材库存增加仍是贸易商增库为主五大品种社库总量为166944万吨环比上月末值增加32858万吨增幅为2451一方面是贸易商看好后市钢价主动增加囤货另一方面则是钢厂降库存把厂内库存转移给贸易商相应的钢厂厂内库存变化不大最新库存总量为68614万吨环比上月末值仅增加5697万吨增幅有限与此同时钢材库存高点已现五大品种库存最新数据周环比下降3093万吨当前库存高点238651万吨为近年来同期低位相较去年高点241791万吨也下降314万吨整体来看钢材库存为近五年来同期最低最新库存量较去年农历同期下降6233万吨库存压力不大导致库存相对偏低原因主专业研究创造价值620请务必阅读文末免责条款钢材月报要是前期产量不高假期整体累库幅度不及往年同时下游恢复较快尤其是板材继而使其库存拐点早早出现目前来看钢材库存高点已现且累库幅度不及往年库存压力相对良好但需注意的是目前钢材利润较好钢厂生产积极供应重回高位一旦需求释放强度减弱库存去化速度不佳预示着钢市供需格局转弱图7钢材厂内库存农历图8钢材社会库存农历数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9钢材库存周度变化农历数据来源Wind宝城期货金融研究所螺纹库存压力不大且拐点已现关注高供应下去库速度截至2月24日当周螺纹钢库存总量为125324万吨环比上月末值增加29187万吨增幅较上月放缓延续季节性累库即便节后钢厂复产积极但整体累库幅度不及往年2月周均增库为7297万吨而2221年农历同期则是分别增加7513万吨12981万吨库存增幅依旧偏低因而螺纹库存总量为近年来农历同期低位相较2221年农历同期分别下降6750万吨57852万吨整体库存压力不大细分库存结构来看供需双增局面下螺纹厂库和社库均有所增加厂库最新值为33730万吨环比上月末值增加4945万吨整体增幅不大不过细分钢厂来看伴随着复产短流程钢厂厂内钢材库存迎来显著回升最新值为3229万吨环比上月末值增加1254万吨已高出去年同期水平相应的长专业研究创造价值720请务必阅读文末免责条款钢材月报流程钢厂库存增量为3691万吨累库幅度为1377与此同时螺纹社库同样如期回升最新值为91594万吨较上月末值增加24242万吨但仍为近年来同期最低一方面是因为节前贸易商冬储相对谨慎另一方面则是供应相对偏低目前来看螺纹库存延续季节性累库但累库幅度和绝对水平是近年来同期低位库存压力不大有利于提振市场情绪但需注意的是螺纹供应仍将高位提升而需求在趋于触底一旦旺季需求表现不及预期钢市仍易出现供需格局转弱情况继而承压钢价届时库存去化也不佳图10螺纹钢库存总量图11螺纹钢库存周度变化202320222021202020192023202220212020201924004002200350200030018002502001600150140010012005001000-50800-100600-150-200400010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存20232022202120202019202320222021202020199001600800140070012006001000500800400300600200400100200010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所得益于下游需求良好恢复热卷库存拐点显现库存压力不大截至2月24日当周热卷库存总量为38654万吨连续两周下降环比上月末值也仅增加1951万吨周均增幅为488万吨低于2221年农历同期的537万吨1453万吨正是源于此2月热卷库存增幅有限绝对水平为近年来同期中等水平较2221年农历同期分别增加2819万吨减少4709万吨库存压力不大但需注意的是其下游品种和表外库存相对偏高唐山热轧带钢社库最新值为6620万吨同比增317细分库存环节来看厂库和社库增幅差异显著其中社库延续大幅累库其最新值为30006万吨较上月末值增加2978万吨且绝对水平为近5年专业研究创造价值820请务必阅读文末免责条款钢材月报来同期高位较去年农历同期增加2640万吨导致热卷社库增量主要源于两方面因素其一是强预期驱动下当前钢材期现价差明显有别于往年同期导致期现套利介入较多从而推升社库水平其二则是热卷供应相对偏高且钢厂积极把货源转向社库厂内库存长期维持偏低水平热卷厂库最新值为8648万吨2月减量1027万吨为近年来农历同期最低钢厂厂库压力不大目前来看热卷库存延续季节性增加但因下游需求恢复较好整体累库幅度有限其增量主要来源于社库而厂库已开始下降压力不大而目前钢材利润回升钢厂生产积极供应维持高位一旦后续需求减弱则供需矛盾将再度出现届时将抑制热卷价格走势图14热轧卷板库存总量图15热轧卷板库存周度变化2023202220212020201920232022202120202019600805506050045040400203500300-20250200-40010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图16热轧卷板厂内库存图17热轧卷板社会库存20232022202120202019202320222021202020192004501804001603501403001202501002008060150010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所3钢厂复产积极钢材供应持续回升节前钢材供应将至低位统计局数据显示2022年1-12月全国粗钢产量为10130000万吨全年录得下降累计减量197880万吨降幅为210降幅扩大12月粗钢产量为778900万吨环比上月增加33460万吨增幅为112而12月日均粗钢产量为25126万吨环比上月增加278万吨依旧处于年内低位相较去年同期更是下降963与此同时中钢协重点钢企粗钢产量低位运行12月日均产量为19542万吨环比上月下降257连续专业研究创造价值920请务必阅读文末免责条款钢材月报三月下降且低于去年同期水平降幅为111目前来看导致年底钢材供应收缩源于两方面因素其一是钢厂亏损面较大钢联调研数据显示12月盈利钢厂占比长期低于20钢厂生产积极性趋弱其二则是终端需求步入淡季叠加采暖季限产扰动钢厂主动检修供应迎来收缩图18统计局粗钢产量情况图19中钢协重点钢企日均粗钢产量2022202120202022同比2021同比2020同比202320222021202020192535025020330240153101023029052202700210250-5200230-10190210-15180-20190-25170170-301501600203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所不过春节后钢厂如期复产且乐观预期支撑下提产迅速高频数据均已升至相对高位截至2月24日当周钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为80988697环比上月末分别增加577438且已高出去年同期水平同别分别增长754936与此同时中钢协重点钢企粗钢产量同样低位回升2月中旬日均粗钢产量为20928万吨环比上月末值增加1056万吨同样高于去年同期水平不过两会临近钢材供应存有扰动近期北方钢厂已出台相应环保政策但考虑到近期钢价上行带来钢厂利润改善加之旺季需求临近钢厂生产积极性较高预计钢材供应会维持高位攀升局面图20全国247家钢厂生产情况图21全国247家钢厂中盈利占比20232022202120202019高炉开工率产能利用率951009090858080706075507040306520601000102030405060708091011122021-022021-042021-052021-062021-102021-112021-122022-052022-062022-072022-082022-112022-122023-012021-032021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-092022-102023-022021-01数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1020请务必阅读文末免责条款钢材月报图22螺纹钢吨钢利润变化华东长流程图23热轧卷板吨钢利润螺纹钢即期螺纹钢库存周期热卷即期热卷库存周期150015001000100050050000-500-500-1000-1000数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种建筑钢厂复产积极螺纹产量持续回升并已升至高位截至2月24日当周螺纹钢周度产量为28217万吨环比上月末值上涨5494万吨增幅为2418且已高出去年同期水平同比增862万吨2月累计产量为89230万吨较上月同期增加8224万吨增幅为1015同样高出去年同期水平同比增加1181万吨增幅为132细分流程来看长流程钢厂周产量为24589万吨环比上月末值增加2006万吨且依旧低于去年同期水平同比减量240万吨降幅为097与此同时短流程钢厂节后快速复产周产量迎来显著回升最新值为3628万吨较上月末值增加3488万吨创下自2022年5月中旬以来单周高位同样显著高于去年同期水平目前来看节后建筑钢厂复产积极螺纹钢产量持续提升供应已升至高位且品种吨钢利润较好叠加旺季需求将至钢厂生产积极性依旧较高预计螺纹供应仍将高位攀升一旦旺季需求表现不及预期则其供需格局将再度转弱届时价格存回落风险图24螺纹钢长流程周产量图25螺纹钢短流程周产量20232022202120202019202320222021202020193606034050320300402803026020240102202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种热卷产量高位平稳供应压力未解截至2月24日当周热卷周产量为30723万吨环比上月末值增加164万吨周产量近期维持高位平稳运行相较去年同期下降1302月累计产量为105430万吨较上月同期增加2357万吨增幅为101相较去年同期同样表现为增量同比增101总之热卷产量变化不大延续高位运行考虑近期利润改善且厂内库存不专业研究创造价值1120请务必阅读文末免责条款钢材月报高钢厂生产积极性较高热卷供应压力未解相对利好则是两会期间环保限产扰动图26热轧卷板周产量图27热轧卷板月度累计产量2023202220212020201920232022202120203501600340150033014003201300310120030011002902801000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所4钢材需求如期恢复关注释放强度41高频需求指标迎来回升节后钢材终端需求开如期恢复且回升节奏较好高频需求指标升至高位截至2月24日当周钢材周度表需量为96304万吨环比上月末增加43677万吨2月钢材需求总量为288027万吨环比上月同期增加41271万吨增幅为1673并显著高于去年同期水平同比增幅为1824但1-2月累计需求量仍同比下降192整体来看当前钢材需求增加多为季节性回升所致其中增量最为明显的是建筑钢材2月需求总量为105290万吨环比同比分别增31293672但1-2月累计值较去年同期仍下降641可见目前需求仍低于去年前期乐观预期暂未兑现后续需重点关注旺季表现相反板材需求表现依旧较好2月需求量为182738万吨环比同比分别增971969且累计产量也高于去年同期水平同比增050总之节后钢材需求如期恢复且整体回升节奏较好继而带来钢市基本面改善但钢材供应同样回升并升至高位一旦需求表现不佳则钢市基本面再度转弱继而抑制钢价图28建筑钢材月度累计需求量图29板材月度累计需求量20232022202120202023202220212020300030002500250020002000150015001000100050050000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1220请务必阅读文末免责条款钢材月报细分品种螺纹需求季节性回升且恢复节奏较好但需谨防旺季预期证伪截至2月24日当周螺纹钢周度表需为29367万吨环比上月末值增加26089万吨节后需求如期回升且显著高于去年农历同期水平2月需求总量为68727万吨环比上月同期增加18115万吨增幅3579多为季节性回升所致与此同时高频每日成交数据同样表现为低位回升截至2月24日全国主要贸易商建筑钢材每日成交量2月均值为1319万吨日环比上月增加10274同比增幅为3152创下2月单月新高相应的水泥磨机开工率和沥青开工率同样迎来回升且整体要高于去年农历水平可见多指标显示螺纹需求迎来季节性回升且目前恢复节奏较好与此同时稳增长目标驱动下市场对旺季需求预期较为乐观而目前钢材期现价差有别于往年同期预示着乐观预期在期价上有所体现一旦旺季需求表现不及预期乐观预期被修正叠加供应处于高位届时供需矛盾再度显现钢价将面临下行风险图30螺纹钢周度表需图31建筑钢材每日成交周均值202320222021202020192023202220212020201960035500304002530020200151001005-1000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图32螺纹钢月度累计需求量图33建筑钢材每日成交月度均值202320222021202020232022202120202019250030200025201500151000105005000102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种热卷需求恢复较好多因下游补库所致关注持续性截至2月24日当周热卷周度表需为31509万吨环比上月末值增加5663万吨节后回升节奏较好而2月累计量为123481万吨环比上月同期增加883且高于同期水平同比增625目前来看节后终端补库叠加出口回升热专业研究创造价值1320请务必阅读文末免责条款钢材月报卷需求迎来回升且恢复节奏较好但持续性待跟踪因主要行业下游冷轧基本面改善有限高产量高库存局面未变而热卷与相关下游品种价差维持低位仍易拖累热卷需求图34热轧卷板周度表需图35热轧卷板月度累计需求量202320222021202020192023202220212020370180016003501400330120010003108002906004002702002500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图36冷轧卷板周度产量图37主要地区冷热卷板价差走势20232022202120202019上海广州天津乐从800908870086846008280500784007674300727020020220320230120230220220220220420220520220620220720220820220920221020221120221268010203040506070809101112数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所42钢材出口环比回升2022年中国钢材进口量创近30年来新低2022年中国进口钢材1057万吨同比下降259为1993年以来钢材进口的最低水平2022年全球通胀货币紧缩等多重因素影响下中国钢材出口量同比小幅增长平均价格大幅上涨数据显示2022年中国出口钢材6732万吨同比增加09出口钢坯103万吨同比增加99万吨2022年中国钢材出口均价为每吨1434美元同比上涨177数据显示2022年中国进口钢材1057万吨同比减少259进口钢坯638万吨同比下降535分析原因受通胀高企能源危机等多重因素交汇影响2022年中国钢材进口成本大幅提升进口数量明显回落为1993年以来最低水平其中除冷轧薄板特厚板同比增长外其他品种进口量均不同程度下降除中厚宽钢带涂层板进口均价同比下跌外其他钢材品种进口价格均不同程度上涨专业研究创造价值1420请务必阅读文末免责条款钢材月报从品种结构看2022年中国板材进口量859万吨同比下降137占进口总量813从平均进口价格看2022年中国钢材进口均价每吨1617美元同比上涨232从进口区域来看2022年中国钢材进口集中度提高自日本韩国印尼三国进口钢材792万吨占比较2021年大幅提升118个百分点至75展望一季度亚洲市场在目前整体库存偏低的背景下补库操作可能有所持续但韩国印度俄罗斯等地内贸需求决定亚洲市场供应水平东南亚中东南美市场的需求水平则直接决定中国出口接单节奏目前印度日韩和俄罗斯钢厂对于新的一年出口报盘尚未给与明确信号但前期涨幅并未完全消化市场普遍预期钢厂出价将延续涨势在内贸存下行风险海外涨幅相对确定的背景下1月份中国出口活动持续看好根据现有接单情况2-3月份出口装船量预计非常可观同环比大概率维持增长不少钢厂完成销售计划后封盘但1季度出口接单可能不太理想如果人民币强势的走势持续下去这将会影响到上半年的出口量预计不及去年同期图38钢材出口量20222020201920182021900800700600500400300010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所图39热轧卷板内外价差图40冷轧卷板内外价差日本出口FOB中国出口FOB价差日本-中国右日本出口FOB中国出口FOB价差日本-中国右1100250115030025010002001050200900150950150800100850100507005075006000650-50500-50550-100202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1520请务必阅读文末免责条款钢材月报43政策持续发力关注下游复苏力度1地产政策释放积极重点关注复苏节奏2022年钢材需求下滑核心原因在于地产低迷导致的房建用钢需求减量虽然房地产利好政策不断出台但前期多以销售端为主并未带来房屋销售好转相反行业低迷背景房企资金趋紧频频暴雷更是引发购房者担忧年中出现停供断贷风险继而导致67月黑色金属集体快速下跌现阶段地产相关指标持续走弱地产行业仍在筑底统计局数据显示2022年1-12月房地产开发投资累计同比下降100罕见出现全年负增长情况而12月当月同比下降122降幅小幅回升相应的前端开发情况表现依然疲弱1-12月房屋新开工面积施工面积和竣工面积累计同比分别下降394720150降幅收缩有限导致前端投资低迷原因在于房屋销售不佳房企资金紧张1-12月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降243267而房企开发资金则是同比下降259不过居民加杠杆意愿不强地产销售难现大幅改善从需求端来看经济增长动能趋弱叠加疫情反复2022年居民可支配收入增速有所放缓失业率小幅上行居民对经济形势收入预期担忧升温在这种背景下尽管2022年房贷利率大幅下行部分城市放开首套房贷款标准但居民加杠杆意愿并不强烈一定程度制约政策实施效果从居民中长期贷款来看2022年以来单月居民中长期贷款明显萎缩24月甚至出现单月负新增居民净偿还房贷反映出居民端提前还房贷降杠杆此外交付担忧还款压力房价下行预期同样是抑制购房的因素尽管近期房产项目不同程度降价促销但购房意愿并未明显修复高频销售数据延续低位目前房地产投资大体遵循销售-回款-拿地-开发-销售的链条销售状况的好坏同时决定着房企投资的能力和信心房地产投资周期长投入大只有销售端持续回暖才能充裕房企的资金同时提振房企拿地的信心但目前销售难有显著回升预计房企拿地新开工意愿依然较低虽然2022年新开工大幅下滑带来基数回落但考虑销售恢复较为缓慢叠加2022年土地成交下滑部分出险房企优先保交楼预计2023年新开工将延续负增长而地产用钢中大部分集中在新开工阶段继续拖累钢材需求保交付目标下房企资金会改善继而驱动施工竣工好转带来地产用钢需求增量7月28日中央政治局会议首提压实地方主体责任保交楼稳民生8月末国开行农行等政策性银行推出2000亿保交楼专项借款11月央行向商业银行提供2000亿免息再贷款并支持商业银行提供配套资金助力施工交付同时地方政府亦推出多项举措统筹协同推动保交楼当前中央层面已推出4000亿保交楼借款地方层面保交楼落地已成为各地重点工作郑州推出100亿元房地产纾困基金从资金总量角度看不考虑项目前期债权新旧划断前提下当前保交楼纾困资金总量有望对后续建安投入形成有力支撑重点关注落地执行情况专业研究创造价值1620请务必阅读文末免责条款钢材月报目前来看近两年来地产政策密集出台行业呈现出筑底态势市场信心恢复需时日目前来看居民购房意愿不强地产销售端延续疲弱继续拖累前端投资相对利好的是保交付政策下房企资金会改善施工竣工能力将提升但仍难对冲新开工下行引发的用钢需求减量预计全年地产用钢延续负增长图41房地产开发情况图42商品房销售面积施工面积当月同比新开工面积当月同比竣工面积当月同比当月同比累计同比120801006080406020402000-20-20-40-40-60-60201002201102201208201308201502201602201608201708201808201902202002202102202108202208201108201202201302201402201408201508201702201802201908202008202202201008数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图43房地产开发资金当月同比累计同比806040200-20-40-60201705201708201711201802201805201808202005202008202011202102202105202108202111201605201608201611201702201811201902201905201908201911202002202202202205202208202211201602数据来源Wind宝城期货金融研究所图4430大中城市商品房成交面积图45100大城市土地成交面积202320222021202020192023202220212020201960060005005000400400030030002002000100100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1720请务必阅读文末免责条款钢材月报2基建将再度发力关注资金到位情况基建是2022年托底经济的最重要力量且三季度基建实物工作量已加快形成2022年全口径基建投资同比增长115在各终端需求中提升幅度最大此外2022年三季度基建实物工作量加快形成体现在两点第一2022年三季度建筑业GDP同比78在主要行业中位列第二第二高频的石油沥青装置开工率2022年三季度已恢复至2021年同期水平而三季度水泥磨机开工率和往年同期比有较大差距基建实物工作量形成而地产施工低迷是两个高频指标同比分化的原因虽然基建投资表现亮眼但对钢材需求拉动效应趋弱多因传统基建投资占比下降专项债投向多以低用钢强度的新基建水利工程等而投往高用钢强度的交运占比不大2023年基建投资仍有必要保持较高增速但财政两本账对基建的增量支持预计将有限一是2023年公共财政支出继续面临刚性支出的挤压投向基建的增量资金有限二是考虑到2022年使用了2021年末未使用的12万亿专项债资金5000亿专项债结存限额2023年专项债投向基建的规模大概率将同比少增重点关注广义财政工具能否发力一方面2022年政策性开发性金融工具已为基建项目补充资本金7399多亿投向以传统基建为主撬动总投资比例在10倍左右交通水利等重大项目施工周期在3年左右资本金不足问题缓解后2023年需解决配套融资问题由于隐性债务监管未放松商业类金融机构市场化考核预计2023年商业类金融机构对基建配套融资的意愿仍将低迷需要政策性开发性金融机构加大基建类信贷投放另一方面公共财政对基建的支持力度不足意味着2023年的部分新开工项目或继续需通过政策性开发性金融工具补充资本金图46基础设施建设投资累计同比当月同比403020100-10-20-302017-042017-102018-012018-042018-102019-072019-102020-072020-102021-072022-012022-042022-072018-072019-012019-042020-012020-042021-012021-042021-102022-102017-07数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1820请务必阅读文末免责条款钢材月报图47基建投资细分行业当月同比变化交运仓储水利环境电力燃气基建投资50404030302020101000-10-10-20-20-30-40-30数据来源Wind宝城期货金融研究所5后市展望预期与现实不断博弈2月钢价震荡走高月初因下游复工缓慢市场担忧需求不及预期钢价承压回落相应钢厂利润持续收缩低利润下成本支撑显现随后下游复工明显加快终端需求超预期恢复带来钢市基本面改善叠加两会前宏观乐观预期钢价再度触底回升并刷新阶段性价格新高展望后市钢价运行逻辑将回归品种自身基本面当前钢材终端需求表现良好给予钢价支撑但多为季节性回升而考虑到上半年需求格局仍会表现为强基建弱地产局面旺季需求高度相对谨慎然而钢厂复产积极且钢材利润尚可后续产量将延续高位提升继而钢市供应端存有隐忧抑制钢价走势总之供需双增局面下短期钢价延续高位震荡而需求乐观预期有待现实验证一旦需求释放强度不及预期则高供应下钢市供需格局将转弱届时钢价或面临下行风险仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1920请务必阅读文末免责条款钢材月报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值2020请务必阅读文末免责条款