研究报告全文：甲醇月报专业研究创造价值2023年2月27日甲醇强预期博弈弱现实甲醇宽幅震荡核心观点fa甲醇-MA甲醇步入2023年2月以来宏观面偏空氛围重新笼罩国内外商品期货市场由于美国和欧洲通胀压力环比回落幅度不及预期导致美联储和欧洲央行继续释放鹰派信号从而令全球大宗商品做多信心降低与此同时国内港口甲醇库存步入累库阶段以及下游需求改善乏力此前偏强的供需预期未能兑现在弱现实因素占据主导的背景下国内甲醇期货2305合约在上攻至2818元吨一线后涨势衰竭期价重新步入单边回落的走势前期涨幅宝城期货研究所尽数回吐最低下探至2521元吨一线才震荡企稳随着国家对于楼市以及投资咨询团队基建的稳增长扶持政策不断发力叠加三月两会来临强预期将再度趋浓并盖过弱现实成为主导甲醇的重要驱动逻辑在强预期与弱现实频繁切换转变中单边投机策略将变得非常困难可以考虑采取对冲策略目前甲醇5-9正套逻辑逐渐弱化一方面甲醇港口库存转入持续累库中另一方面甲醇下游需求未见显著改善所依赖的利多优势仅剩下3-5月份的春检乐观预期但潜在利多被证伪那么未来5-9月差升水空间将受限并出现拐点后市或将步入贴水格局后市可尝试逢高做空5-9月差实施反套策略仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值124请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124甲醇月报目录第1章2023年2月甲醇走势回顾4第2章欧美通胀环比回落有限鹰声依然嘹亮6第3章疫情因素弱化开年经济景气回升11第4章2023年国内煤炭优质产能有望持续释放16第5章节后国内甲醇装置复工供应略有回升18第6章外部进口出现回落内陆甲醇库存向港口转移22第7章2023年2月我国煤制甲醇亏损幅度有所收敛27第8章2023年2月国内甲醇下游需求改善有限30第9章总结35分析师简介及免责声明36专业研究创造价值224请务必阅读文末免责条款甲醇月报图表目录图1国内甲醇期货主力合约走势图4图22018-2023年国内甲醇基差走势图4图3欧美制造业PMI走势图5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图5图5美联储在3月加息概率图9图6美联储利率走势图9图7美国非农就业人数走势图10图8美国失业率走势图10图9美国CPI同比增速走势图8图10美国PPI同比增速走势图8图11我国GDP增速走势图8图12我国官方和财新制造业PMI走势图9图13我国工业增加值月度同比走势图9图14我国固定资产完成额增速走势图10图15我国房地产开发投资增速走势图10图16社会零售额增速走势图11图17国内CPI和PPI同比增速走势图11图18我国月度社会融资规模走势图12图19我国发电量及同比增速走势图12图20我国原煤产量月度走势图13图21ZC-MA-PP相关性分析图13图22全国甲醇行业平均开工率走势图15表12023年2月国内甲醇装置检修情况15图23国内甲醇周度产量走势图15图24国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图15图25国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图16图26国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图16表2国外甲醇装置停工降负汇总表17图27中国甲醇主要进口国分析17图282023年1-2月进口预报走势图18图29国内甲醇进口量走势图万吨18图30甲醇进口与华东报价及价差走势图19专业研究创造价值324请务必阅读文末免责条款甲醇月报图31中国港口甲醇库存走势图20图32国内华东华南港口甲醇库存走势图20图33国内各区域甲醇社会库存走势图20图34我国部分上市公司原料煤采购价格20图35我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图20图36我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图20图37我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图21图38我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图21图392015-2023年国内甲醛开工率走势图21图402015-2023年国内醋酸开工率走势图21图412015-2023年国内二甲醚开工率走势图21图422015-2023年国内MTBE开工率走势图22图432015-2023年国内烯烃装置开工率走势图22图442015-2023年国内盘面烯烃装置毛利走势图22图45国内甲醇烯烃装置运行情况明细22表32022-2023年我国甲醇月度供需平衡表22专业研究创造价值424请务必阅读文末免责条款甲醇月报一2023年2月甲醇走势回顾步入2023年2月以来宏观面偏空氛围重新笼罩国内外商品期货市场由于美国和欧洲通胀压力环比回落幅度不及预期导致美联储和欧洲央行继续释放鹰派信号从而令全球大宗商品做多信心降低与此同时国内港口甲醇库存步入累库阶段以及下游需求改善乏力此前偏强的供需预期未能兑现在弱现实因素占据主导的背景下国内甲醇期货2305合约在上攻至2818元吨一线后涨势衰竭期价重新步入单边回落的走势前期涨幅尽数回吐最低下探至2521元吨一线才震荡企稳我们认为支撑目前甲醇5-9正套逻辑逐渐弱化一方面甲醇港口库存转入持续累库中另一方面甲醇下游需求未见显著改善所依赖的利多优势仅剩下3-5月份的春检乐观预期但潜在利多可能被证伪那么未来5-9月差升水空间将受限转为压制甚至步入贴水格局预计后市可尝试逢高做空5-9月差实施反套策略图1国内甲醇期货主力合约走势图图22018-2022年国内甲醇基差走势图数据来源博易大师宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所二欧美通胀环比回落有限鹰声依然嘹亮近两年以来一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升并先后迫使欧美央行开启货币正常化2022年3月以来为应对油价食品价格和其他生活成本的全面飙升美联储已七次加息加息幅度累计达425个基点美国通胀水平开始显露出见顶回落的迹象不过由于国际原油期货价格止跌企稳美国2023年1月通胀月环比回落幅度有限据美国劳专业研究创造价值524请务必阅读文末免责条款甲醇月报工部公布的数据显示2023年1月美国CPI同比上涨64涨幅月环比仅下滑01同时美国1月核心CPI同比涨幅为56环比涨幅为04从数据上看通胀降幅趋于停滞美联储仍将维持货币紧缩立场据美联储于2月22日发布的今年首次货币政策会议纪要显示美联储将继续上调联邦基金利率以抗击通胀但多数官员支持放缓加息步伐这意味着在3月21日至22日举行的下次货币政策会议上美联储可能继续加息25个基点与目前市场普遍预期一致自2022年3月以来美联储已连续八次加息其中连续四次加息幅度高达75个基点多家机构预计美联储今年还将加息三次其中预计美联储将在3月份和5月份的会议上加息两次每次加息25个基点同事增加了6月份加息25个基点的预测预计终端基金利率为525-55较美国通胀形势更为严峻的欧洲在2023年上半年地缘政治冲突的不确定性和通胀压力仍是困扰其经济的主要因素地缘政治冲突如果继续升级将继续给欧洲经济带来供给冲击和能源危机能源危机是推升欧洲通胀压力重要推手2023年1月欧元区CPI初值为85虽较2022年12月有所下降但仍在较高水平核心CPI为52与2022年12月持平通胀压力导致欧洲央行不得不加大加息力度2月欧洲央行再度释放鹰派信号表示需要采取更有力的行动来控制通胀在几乎所有情境下3月份加息50个基点都是需要的通胀前景仍然是欧洲央行未来加息的关键因素尽管欧元区通胀正在回落但仍处历史高位此外工资增长强劲也让通胀面临上行风险预计工资增长或使通胀在未来几年保持在5的高位高于欧洲央行2的通胀目标在欧美央行实施的超常规利率政策释放负面效应背景下2023年上半年全球经济衰退预期加重世界银行将2023年全球经济增长预期下调至17较去年6月预测下调13个百分点为近30年来第三低水平背后逻辑为受通胀高企利率上升投资减少乌克兰危机等因素影响全球经济增长正急剧放缓到危险地接近陷入衰退的程度极高的通胀引发全球出乎意料的快速且同步的货币政策收紧而为遏制高通胀而采取的激进货币政策收紧金融状况恶化信心下降以及普遍的能源短缺导致全球经济增长预期被大幅下调近30年来17的全球经济增长预期仅次于2020年疫情暴发期间以及2009年国际金融危机造成的全球衰退同时世行预计2023年发达经济体经济增长05较去年6月预测下调17个百分点其中美国经济增长预期被下调19个百分点至05是除1970年衰退期以外表现最差的一年欧元区经济增长预期被下调19个百分点至零增长此外世行预计2023年新兴市场和发展中经济体经济将增长34较此前预期下调08个百分点2023年全球贸易总量或将增长16较此前预期下调27个百分点世行预计2024年全球经济增长有望回升至27未来美国和欧洲经济衰退压力将逐渐增大因为2022年美联储快速加息的影响将在2023年集中显现2023年欧美国家PMI等先行指标持续回落表明欧美经济可能陷入衰退这对全球大宗商品或将形成不利影响专业研究创造价值624请务必阅读文末免责条款甲醇月报图3欧美制造业PMI走势图图4美国10年期和2年期国债收益率数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图5美联储在3月加息概率图图6美联储利率走势图数据来源美联储数据来源美联储专业研究创造价值724请务必阅读文末免责条款甲醇月报图7美国非农就业人数走势图图8美国失业率走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图9美国CPI同比增速走势图图10美国PPI同比增速走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所三疫情因素弱化开年经济景气回升随着国内疫情第一波高峰过去在防疫措施优化后的居民消费预期回暖叠加制造业景气略微回升我国经济在开年获得超预期改善据国家统计局最新发布的数据显示2023年1月我国制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升从分类指数看经济恢复基础强化经济恢复联动性较好经济活力有所提升持续恢复前景可期其中生产指数为498比上月上升52个百分点新订单指数为509比上月上升70个百分点原材料库存指数为496比上月上升25个百分点表明制造业生产景气水平较快回暖除制造业PMI数据好于预期外1月我国非制造业和综合PMI也均出现超预期的明显回升反映出政策调整后国内经济已经从去年12月份疫情高峰的阴霾中走出总体呈现出专业研究创造价值824请务必阅读文末免责条款甲醇月报三个明显特点一是虽然叠加春节影响但数据仍有大幅上升二是信心指标改善尤其显著三是需求改善超过供给此外2023年1月财新中国制造业采购经理指数PMI录得492高于上月02个百分点连续第六个月处于收缩区间国际货币基金组织IMF上调了中国经济增长预期根据IMF1月发布的世界经济展望报告IMF将今年中国经济增长预期从44大幅上调至52认为中国优化调整防疫政策等因素将改善中国经济增长前景为全球经济带来动力其他指标方面2022年12月中国规模以上工业增加值同比增长13环比增长0062022年全国规模以上工业增加值比上年增长362022年12月中国社会消费品零售总额同比下降18降幅比上月收窄41个百分点2022年社会消费品零售总额439733亿元比上年下降022022年12月中国固定资产投资不含农户环比增长0492022年全国固定资产投资不含农户572138亿元比上年增长51展望后市虽然2022年4季度经济将面临局部疫情较大的冲击但疫情防控政策的优化和政策支持力度增大料将在疫情冲击过后逐步提振经济基本面尤其是消费和地产内需将呈现逐渐向好的趋势在国内经济开启修复初期仍需稳增长政策支撑保持开年经济的稳步回升尽管外需下滑的风险不容忽视但综合考虑各项因素若没有疫情地缘政治等超预期风险的扰动预计2022年4季度到2023年上半年中国经济或能保持持续复苏的势头在没有超预期疫情冲击的情况下5是政府经济目标的底线在投资需求保持稳定消费需求边际回暖的假设下预计2023年GDP增速有望达到5专业研究创造价值924请务必阅读文末免责条款甲醇月报图112015-2023年中国GDP增速走势图图122023年分季度中国GDP增速预估走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图132022年四个季度我国GDP增速图14我国官方和财新制造业PMI走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图15我国工业增加值月度同比走势图图16我国固定资产完成额增速走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图17我国房地产开发投资增速走势图图18我国社会零售额增速走势图专业研究创造价值1024请务必阅读文末免责条款甲醇月报数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图19国内CPI和PPI同比增速走势图图20我国月度社会融资规模走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图21我国发电量及同比增速走势图数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1124请务必阅读文末免责条款甲醇月报四2023年国内煤炭优质产能有望持续释放为了保障我国基础能源有序平稳供应同时渐进推进新能源发展立足以煤为主的基本国情传统能源不会过快退出在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下今年以来国内主要产煤省份和煤炭企业持续做好煤炭增产增供各项工作在确保安全的前提下充分释放优质煤炭产能推动煤矿稳产达产据国家统计局发布的最新数据显示原煤生产增速略有放缓进口降幅收窄2022年12月份我国生产原煤40亿吨同比增长24增速比上月放缓07个百分点日均产量1299万吨我国进口3091万吨同比下降01降幅比上月收窄77个百分点2022年我国生产原煤450亿吨同比增长90进口煤炭29亿吨同比下降92与此同时我国煤炭生产结构持续优化升级十年来煤炭高效开发利用能源保供压舱石稳定器作用充分发挥数据显示2021年全国原煤产量完成413亿吨创历史新高产量提升的同时煤炭集约开发布局进一步优化煤炭生产重心加快向资源禀赋好开采条件好的晋陕蒙新地区集中向优势企业集中2021年山西内蒙古陕西新疆贵州安徽6个省份原煤产量超亿吨产量共计354亿吨占全国的858截至2021年底全国煤矿数量减少至4500处以内年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国的85左右其中建成年产千万吨级煤矿72处产能1124亿吨年在建千万吨级煤矿24处左右设计产能30亿吨年左右年产30万吨以下小型煤矿产能占全国的比重下降至2左右此外国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查通知要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80以上发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制另外在强化能源保障方面近期长江中游城市群发展十四五实施方案已经国务院批复同意方案中强调统筹布局区域性煤炭储备基地鼓励煤炭应急储备项目建设抓好煤炭清洁高效利用基于我国不断推进释放优质煤炭产能的战略部署预计2023年我国优质煤炭产能有望持续释放展望2023年预计国内煤炭供需维持紧平衡但阶段性紧张的可能性仍在煤价中枢或略回落但仍将处于高位主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价而海外煤价又受海外气价支撑高气价的核心原因难有效解决意味着煤价或继续维持偏高水平考虑到国内需求复苏节奏及天气等不确定性扰动不排除国内供需出现阶段性错配甲醇成本支撑逻辑有望获得支撑专业研究创造价值1224请务必阅读文末免责条款甲醇月报图22我国原煤产量月度走势图图23ZC-MA-PP相关性分析图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所五节后国内甲醇装置复工供应略有回升据统计2021-2022年中国甲醇生产有效产能为97385万吨年其中煤制甲醇装置产能占比近80比2017年占比多近8个百分点中国甲醇生产产能规模扩大主要来自于中国煤制甲醇产能的增加截止2022年底我国煤制甲醇产能占比已高达7125煤制甲醇产能占比继续呈现增长焦炉气制甲醇产能占比达1608而天然气制甲醇占比在1129其中西北甲醇产能5362万吨占全国甲醇总产能的5533依然是国内甲醇主产区年内甲醇产能增速也有放缓主要有延长二期60万吨中煤鄂能化100万吨新疆众泰20万吨甲醇装置投产其中新增中多数为下游配套上游的完善去年年底至今年年初春节前备货需求释放内地经历两轮排库库存压力有所缓解西北主产区价格企稳目前来看春检未放量开工未上提并存2月中上旬仅新增山西华昱宁夏宝丰一期荆门盈德等装置检修计划另外宁东三期240万吨甲醇投产推迟至3月供应压力不减或增加的情况下2月下旬起内地库存消化进度有待观察目前西南地区气头装置多已重启且运行相对稳定宝丰150万煤单醇装置于2月9日停车检修预计2月底恢复山西华昱装置停车悦安达山西光大等装置环保减产市场供应存一定利好支撑截止2023年2月24日当周国内甲醇平均开工率维持在6900周环比小幅回落120月环比小幅回落048受此影响我国甲醇周度产量环比小幅减少089万吨至15184万吨据不完全统计2023年1月份甲醇产量约606万吨较上月减少9245万吨环比减少1248从中长期角度来看2023年国内甲醇新增产能投放增速不高全年只有接近250万吨新产能增速较2022年明显下降预计在24且投产主要集中在下半年供应增量压力料不及2022年叠加每年3-5月份为国内甲醇传统检修季节预计未来内部甲醇供应压力料减弱专业研究创造价值1324请务必阅读文末免责条款甲醇月报图24全国甲醇行业平均开工率走势图表12023年2月国内甲醇装置检修情况数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图25国内甲醇周度产量走势图图26国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图27国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图图28国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1424请务必阅读文末免责条款甲醇月报六外部进口出现回落内陆甲醇库存向港口转移国际甲醇装置方面本月伊朗marjanFPC以及kimiya等甲醇装置重启负荷维持在5-7成kaveh预计最快三月中旬左右重启ZPC1负荷维持在3成左右后续进口货源或有所增加由于节后归来国内华东下游烯烃需求以刚性为主港口库存有所减少主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限导致港口地区甲醇库存有所下降2023年1月甲醇进口船货抵港量止增转降中东部分区域在限气影响下供应低位同时下半月受天气等影响频繁封航影响船只卸货速度来源国方面来看月内进口来源国整体维稳中东部分区域货源抵港量缩减至4077万吨附近环比缩减2291一方面沿海烯烃需求表现一般整体买盘接货意愿有限另一方面受到限气影响供应同时部分船只转移至南美至中国航线相对船只运力略有缩减装船量逐步回落至低点水平非伊货源基本维持中高水平供应月内受到卸货速度等影响新西兰地区货源抵港缩减明显环比降幅7470南美以及东南亚地区整体供应波动不大合约供应居多另外配合少数委内瑞拉区域现货抵港另外中东非伊方面卡塔尔近期抵港增量相对明显仍需关注后续合约以及现货对于国内供应情况俄罗斯地区目前亦维持稳定供应月内抵港量月763万吨环比增量13121据统计2023年1月我国进口甲醇船货抵港量预估8962万吨较12月份海关数据9674万吨缩减712万吨降幅736展望后市中东部分区域合约进展缓慢同时在限气影响下供应未有完全恢复月内装船量再度下降至3125万吨附近达到历史低点非伊方面供应相对良好主要以新西兰以及南美区域货源供应为主中东非伊多维持合约供应增量有限另外受下旬频繁封航影响下部分货源尚存推迟可能初步预估2月份甲醇进口船货抵港计划或将在85-88万吨附近水平截止2023年2月24日当周我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在5550万吨周环比小幅回落232万吨月环比回升105万吨较去年同期回升162万吨截至2023年2月22日当周我国内陆甲醇库存合计达4112万吨周环比小幅下跌529万吨同比下滑619万吨此前港口低库存与内陆高库存形成的鲜明反差随着国内防疫政策优化以后甲醇公路运输受阻现象缓解内陆库存逐渐向港口地区转移内高港低现象继续平滑预计后市内陆库存还将继续向港口转移专业研究创造价值1524请务必阅读文末免责条款甲醇月报表2国际甲醇装置运行情况汇总表图292022年12月中国甲醇主要进口国分析数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图302023年1-2月进口预报走势图图31国内甲醇进口量走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图32甲醇进口与华东报价及价差走势图图33中国港口甲醇库存走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1624请务必阅读文末免责条款甲醇月报图34国内华东华南港口甲醇库存走势图图35国内各区域甲醇社会库存走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所七2023年2月我国煤制甲醇亏损幅度有所收敛甲醇根据不同制法主要分为煤制天然气制焦炉气制三种而三种制法的分布区域以及成本各有不同目前国内70以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达30左右由于以煤炭为原料的工艺占总产能的四分之三以上而从煤制甲醇装置成本结构来看原料煤和燃料煤的成本又占到总成本的70-80因此煤炭价格走势对甲醇成本端的影响还是比较明显目前煤制甲醇的成本受原料成本影响差异较大原料煤为西北内部采购的企业成本明显较低而华东外采企业成本较高焦炉气制甲醇成本较低且单套规模较小开工率与焦化整体利润关系更大天然气制甲醇成本较为稳定相比煤制成本也较低其中西北地区华中和山东地区以煤炭制造甲醇工艺为主而西南地区则以天然气制甲醇为主且利润较为可观2019年开始甲醇产业进入低利润时代在低利润背景下利润对于开工率传导呈现阶梯式其中河南山东等地为边际产能开工率下滑反应较快且幅度较大可以作为领先指标参考而陕西内蒙古等地不明显西北内部采购的原料煤价格最具优势从原料煤采购价格来看地理位置越靠北且以集团内部采购为主的生产企业最具优势西北地区的煤制甲醇企业的一个大概成本总的成本包括生产成本管理成本财务成本管理成本就是一些人员费用杂费财务成本就是甲醇很多装置你需要银行贷款的包括你的资金使用利息以年化6来核算原料原料煤燃料煤及动力的成本一般占到甲醇总成本的75以上其中原料煤约占518专业研究创造价值1724请务必阅读文末免责条款甲醇月报截止2023年2月17日当周我国西北地区煤制甲醇制造成本在3484元吨而完全成本在3734元吨而2023年2月17日国内甲醇期货2305合约期价维持在2560元吨以制造成本核算西北地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到924元吨成本利润率在-2652左右山东地区的煤炭采购成本要比西北地区高总的成本包括生产成本管理成本财务成本管理成本就是一些人员费用杂费财务成本就是甲醇很多装置你需要银行贷款的包括你的资金使用利息以年化6来核算截止2023年2月17日当周我国山东地区煤制甲醇制造成本在3578元吨而完全成本在3829元吨而2023年2月17日国内甲醇期货2305合约期价维持在2560元吨以制造成本核算山东地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到1018元吨成本利润率在-2845左右内蒙地区的煤制甲醇企业大概成本总的成本包括生产成本管理成本财务成本计算发现截止2023年2月17日当周我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3423元吨而完全成本在3674元吨而2023年2月17日国内甲醇期货2305合约期价维持在2560元吨以制造成本核算山东地区煤制甲醇处于亏损状态亏损额达到863元吨成本利润率在-2521左右步入2022年下半年开始受甲醇下游需求偏弱拖累甲醇价格低迷导致煤制甲醇亏损幅度重新扩大这种亏损现象延续至2023年依然未能有明显的改善迹象甲醇产业链利润分配持续失衡利润主要集中在煤炭端导致上下游均处于连续亏损状态考虑到煤炭大概率是供需双增的情况节奏上取决于新产能释放以及经济企稳回升带动需求复苏的进程煤炭价格中枢预计较今年会有下移因此甲醇上下游利润会有一定修复叠加基于2023年我国经济增速回升带动在下游需求改善的提振下预计甲醇价格回暖有助于改善煤制甲醇装置亏损幅度专业研究创造价值1824请务必阅读文末免责条款甲醇月报图36我国部分上市公司原料煤采购价格图37我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图38我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图图39我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图40我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1924请务必阅读文末免责条款甲醇月报八2023年2月国内甲醇下游需求改善有限近些年以来我国甲醇年度表观消费量呈现平稳增长的态势不过从增速角度来看从2018年开始逐年下滑从传统下游产业来看2022上半年除醋酸行业产能有增外近两年甲醛行业新增产能释放也逐步加快且新增项目在新旧产能替换过程中整体向大型化发展特点明显2022年中国甲醇表观消费量较去年有所增加其中上半年增加幅度较为明显据显示2022年全年中国甲醇表观消费总量927312万吨较去年同期增加37579万吨同比增加422烯烃方面依旧处于外采甲醇需求收缩状态中斯尔邦鲁西化工中原石化维持停车2月中下旬待宁波富德检修预期兑现另外虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求MTO利空隐患对2305合约估值不利且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期近期国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升截止2023年2月24日当周国内甲醛开工率维持在2486月环比大幅回升767同时二甲醚方面开工率维持在2156月环比小幅回落194醋酸开工率维持在8970月环比大幅回升808MTBE开工率维持在4988月环比小幅回落164除了传统消费领域改善有限外作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱截止2023年2月下旬国内MTOMTP平均开工率维持8025月环比略微回升025截止2023年2月23日国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-40元吨月环比小幅回升79元吨随着春节假期的结束场内流运输逐渐恢复加之部分下游市场陆续复工预计后市需求或将稳步提升后市来看因甲醇下游多数处于亏损和严重亏损状态如果无法扭亏为赢那么其开工率就无法提升甲醇需求就无从谈起从季节性来看2023年一季度甲醇需求并无亮点可循专业研究创造价值2024请务必阅读文末免责条款