研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年2月27日豆类生猪供应预期下调豆类延续强势核心观点外盘来看南美大豆产量持续调降继续影响南北美大豆贸易流向为美豆期价提供支撑同时在南美豆农惜售和出口物流拥堵的影响下美豆出口窗口期延长为了满足刚需主要消费国将迫不得已选择价格更高的美豆从而支撑美豆出口需求此外投机基金空翻多也反映出市场预期的转向美豆期价偏强格局有望延续宝城期货研究所1500美分蒲式耳成为美豆期价重要支撑投资咨询团队国内市场进口豆成本支撑较强此外由于此前巴西大豆装运延期导致3月份实际大豆到港量不及预期虽然油厂开工率整体下降但也难以改变港口大豆库存下降的命运随着油厂开工率整体下降油厂豆粕库存进入被动去化阶段3月份需要关注下游补库节奏和心态的变化这将决定豆粕库存去化的速度同时需要关注豆粕库存能否从被动去化转向主动去化这将决定豆粕价格的上行空间随着豆粕2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向内外市场联动转换美豆强势构成国内市场重要支撑油厂库存去化程度和基差回归情况继续影响豆粕期价上行脚步3月份豆粕期价仍有望保持强势格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值120请务必阅读文末免责条款豆类周报正文目录1市场回顾511现货价格持稳至小幅增长512豆类期价走势分化春节过后资金明显回流52中央一号文件明确扩种大豆南美大豆产量下调621美农报告下调阿根廷大豆产量和全球大豆年末库存622美豆出口向好受益于南美出口缓慢823美豆压榨环比提高同比下降824阿根廷大豆产量一降再降925巴西大豆收获缓慢丰产压力缓释1026美国豆类基金净持仓空翻多113进口大豆到港量下降港口库存缓慢修复1231进口大豆成本持稳港口大豆库存或下降1232中央一号文件发布继续扩种大豆1633豆粕基差回归油厂库存加速修复1633国家收储启动猪价止跌反弹174结论19专业研究创造价值220请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势单位元吨5图2国产大豆现货价格走势单位元吨5图3豆二04合约期现基差单位元吨5图4豆一05合约期现基差单位元吨5图5豆粕05合约期现价差单位元吨5图6美豆对华出口销售单位吨8图7美豆压榨量单位千蒲式耳9图8CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手12图9大豆港口库存单位万吨13图10现货价格与进口成本差单位元吨13图11油厂盘面压榨利润单位元吨13图12大豆现货压榨利润单位元吨13图13豆粕05基差单位元吨17图14油厂豆粕库存单位万吨17图15油厂开工率17图16内三元生猪价格单位元公斤18图17仔猪价格单位元吨18图18自繁自养生猪养殖利润单位元头18图19生猪养殖成本单位元头18图20自繁母猪存栏单位万头19图21猪粮比19专业研究创造价值320请务必阅读文末免责条款豆类周报表1美农2月报告巴西大豆玉米产量单位万吨6表2美农2月报告阿根廷大豆玉米产量单位万吨6表3美农2月报告美豆和美玉米库存单位亿蒲7表4美农2月报告全球大豆玉米库存单位万吨7表5美西进口大豆完税成本单位元吨13表6美西进口大豆盘面压榨利润单位元吨13表7美湾进口大豆完税成本单位元吨14表8美湾进口大豆盘面压榨利润单位元吨14表9巴西进口大豆完税成本单位元吨14表10巴西进口大豆盘面压榨利润单位元吨15表11阿根廷进口大豆完税成本单位元吨15表12阿根廷进口大豆盘面压榨利润单位元吨15专业研究创造价值420请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格持稳至小幅增长2023年2月份以来国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格持稳至小幅上涨国内春节假期过后油厂开工恢复豆粕库存迎来修复性回升图1进口大豆港口分销价格走势单位元吨图2国产大豆现货价格走势单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆类期价走势分化春节过后资金明显回流2023年2月份以来豆一豆二期价走势明显分化豆一期价2月份以来震荡反弹延续1月份的反弹趋势豆二期价从1月末的5000关口上方逐渐回落下跌至4660持仓来看豆一持仓大幅增仓44万手反映出春节前后市场资金的谨慎豆二期价随着主力合约的移仓换月伴随小幅增仓3万手图3豆二04合约期现基差单位元吨图4豆一05合约期现基差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕05合约期现价差单位元吨专业研究创造价值520请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所2中央一号文件明确扩种大豆南美大豆产量下调21美农报告下调阿根廷大豆产量和全球大豆年末库存美国农业部如期公布了2月份的月度供需报告美国农业部对美国大豆产量并未进行调整但由于美国大豆压榨量预估被下调期末库存预估被上调美国大豆压榨量预计为223亿蒲式耳较1月下调了1500万蒲式耳受此影响美国202223年度大豆期末库存预估上调至225亿蒲式耳高于1月预估的21亿蒲式耳对于市场关注的南美大豆产量美国农业部维持巴西大豆产量153亿吨不变同时下调阿根廷大豆产量阿根廷202223年度大豆产量预估被下调450万吨至4100万吨原因是种植面积减少和干旱天气影响单产全球202223年度大豆期末库存预估为10203亿吨低于1月预估的10352亿吨整体来看202223年度全球大豆结转库存量的缩减并未引发美豆期货价格的大幅上涨主要是被来自中国和阿根廷的大豆消费量的削减以及美豆国内用于压榨加工的削减所抵消而现阶段来自巴西大豆收获的延迟则使得美豆出口连续四周高于正常水平美豆出口窗口能否具有进一步延长的可能性值得关注表1美农2月报告巴西大豆玉米产量单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所表2美农2月报告阿根廷大豆玉米产量单位万吨专业研究创造价值620请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美农2月报告美豆和美玉米库存单位亿蒲数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美农2月报告全球大豆玉米库存单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所2月23日美国农业部在年度展望论坛开幕式上发布了谷物和油籽展望这份预测数据并不是根据NASS调查结果所得而是美国农业部根据基线预测和经济模型计算得出对2023年新季作物种植面积的初步预期表明美玉米美麦和美豆的总种植面积较上一年有所增长预计为228亿英亩同比增幅282022年春季不利的种植天气限制了当时的种植面积此外这三大作物均沿用了2月15日美国农业部基线报告长期趋势预测中的单产数据当然这些预估不包括任何由于潜在天气冲击而导致的单产损失这意味着天气形势将对2023年的新作种植面积拥有最终决定权论坛报告预计三大作物季节平均价格将低于2022年但仍高于过去10年的历史平均价格202324年度美豆播种面积为8750万英亩与2023年2月美国农业部供需报告中发布的202223年度播种面积预估基本持平但美国农业部将202324年度美豆单产调增25蒲英亩至52蒲英亩同样是基于假设正常播种进度和正常夏季生长天气条件这将使得202324年度的美豆产量将达到历史最高水平较去年增长6至451亿蒲式耳即使新年度美豆产量将创下纪录但美国本土需求的上升也可能会专业研究创造价值720请务必阅读文末免责条款豆类周报使得202324年度美豆结转库存的持续紧张美国农业部预计202324年度美豆期末库存为29亿蒲22美豆出口向好受益于南美出口缓慢相比巴西大豆对华出口装运节奏偏慢美豆出口明显提速截止至2023年2月9日202223年度美豆全球累计销售量4809万吨同比增长27美国对华累计销售量2983万吨同比增长161对比2月份美农报告中202223年度美豆出口销售目标199亿蒲美豆全球销售节奏已经完成美农报告预估全年销量目标的89新年度美豆对华累计出口装船量2680万吨同样快于去年同期的2415万吨从南北美进口大豆的升贴水来看截至2月22日3月份船期的美湾大豆CNF升贴水225美分蒲对应国内盘面榨利-433元吨而3月份巴西豆CNF为125美分蒲对应盘面榨利-83元吨可见3月份船期的巴西大豆进口性价比优势更加明显但由于1月份巴西大豆装运就出现了延迟的情况同时3月份的巴西港口的拥堵显而易见不排除后期为了满足刚需迫不得已选择相对价高的美豆的情况图6美豆对华出口销售单位吨数据来源Wind宝城期货金融研究所23美豆压榨环比提高同比下降美国全国油籽加工商协会NOPA公布的压榨数据显示1月份NOPA会员企业共加工17907亿蒲大豆比12月份的17750亿蒲提高08但是比2022年1月份的18216亿蒲降低18报告出台前分析师预计1月份NOPA大豆压榨量为181656亿蒲预测区间从17698亿蒲到18700亿蒲中值为180亿蒲NOPA数据显示1月专业研究创造价值820请务必阅读文末免责条款豆类周报份美国中西部东部东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高但是北部平原和中西部地区包括压榨量最大的衣阿华州的压榨量下降截至1月31日NOPA会员单位的豆油库存增至1829亿磅较截至12月底的1791亿磅上升21但较上年同期的2026亿磅下降97根据以往历史规律1月份的美豆压榨量仍有望维持高位对美豆消费构成支撑2023年1月底NOPA会员企业的豆油库存为1829亿磅12月豆油库存为1791亿磅环比增加212这是NOPA会员单位豆油库存连降第四个月增长2022年同期NOPA会员单位豆油库存为2026亿磅同比下降972统计数据显示1月底NOPA会员企业豆油库存近五年均值为17436亿磅2023年1月底NOPA公布的豆油库存较5年均值增长162图7美豆压榨量单位千蒲式耳数据来源NOPA宝城期货24阿根廷大豆产量一降再降2023年2月阿根廷大豆减产带来的一系列影响仍在持续发酵布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至2月15日的一周由于气温高于平均水平加上没有降雨继续对大部分进入关键单产形成期的大豆作物造成不利影响受影响最严重的地区集中在两个核心区即圣塔菲的中北部和恩特雷里奥斯的中东部当地已经出现作物受损的报告这将影响当前的大豆产量估计迄今为止629的早期种植大豆正处于单产关键形成期R3-R6在1月下半月的降雨后干燥高温天气继续影响作物的生长圣塔菲中北部以及恩特雷里奥斯中东部这两个核心区占到阿根廷大豆种植面积的38大豆单产估计比过去五年的平均单产损失多达40甚至低于201112年度受到干专业研究创造价值920请务必阅读文末免责条款豆类周报旱影响美国农业部海外农业局和阿根廷国内各大机构纷纷下调阿根廷大豆产量预估最低下调至3600万吨相比之下美国农业部2月份供需报告中预估阿根廷大豆产量4100万吨市场沉浸在各大机构会随着干旱影响的体现继续调降阿根廷大豆产量的预期中但随后阿根廷的霜冻灾害令市场猝不及防高温干旱的影响还在持续体现早霜给大豆开花关键期带来的灾难性影响接踵而至霜冻将对晚播的大豆将造成致命打击事实上大豆在5及以下的温度下会停止生长一般来说作物受霜冻的影响是在当气温下降到在其细胞内形成冰晶一段时间时就会发生而此前的数周高温又使得大豆粒重不再增长受早霜影响地区的晚熟玉米和大豆大多又处于开花关键期中期大豆生长速度最快的作物尚处于R5-R6豆荚形成初期阶段暴露最多的叶子可能会受到影响但大豆植株的叶面积很大可以恢复负面影响将出现在较小的豆荚上这些豆荚可能会中止生长第二批大豆正处在R1-R3开花期对于墒情充足的作物还有恢复的可能但对于那些已经遭受干旱影响叶面和作物接近枯萎点的植物来说如果接下来没有降雨霜冻可能会对豆荚造成致命打击导致它们完全损失目前的极端天气令阿根廷大豆产量存在继续调降的预期品质也将受到不利影响令南美大豆整体增产幅度面临更多变数这也成为近期市场关注的焦点随着巴西和阿根廷大豆产量双双调降为美豆期价提供持续支撑25巴西大豆收获缓慢丰产压力缓释近期虽然巴西大豆收割速度有所加快但是却依然落后于去年同期截至2月16日巴西202223年度的大豆收获进度为25同比依然落后8个百分点天气因素仍是造成大豆收获进度落后的主要原因尤其是中西部地区的过量降雨南部的帕拉纳州一些地方出现了一些问题但单产在预期范围内截至2月17日202223年度巴西农户已经收获了913万公顷大豆相当于播种总面积43749万公顷的209较前一周的148提高61但是继续低于去年同期的329也低于五年同期均值23在帕拉纳州农户已经收获了518万公顷大豆占到总面积575万公顷的9高于一周前的5但远远落后于去年同期的28以及五年平均水平18马托格罗索州农户收获了6844万公顷大豆占到总播种面积1180万公顷的58一周前为44上年同期为67五年平均进度为54南马托格罗索州农户收获了245万公顷大豆占到总面积408万公顷的6作为对比一周前的收获进度只有4去年同期为31五年平均值为22戈亚斯州收获了981万公顷大豆占到总面积446万公顷的22一周前为14去年同期为40五年平均进度为25圣保罗州农户收获了108万公顷大豆占到总面积135万公顷的8上周为4上年同期为16五年平均值为15米纳斯吉拉斯州收获了147万公顷大豆占到总面积210万公顷的7一周前为2去年同期为17五年平均为14天气预报显示降雨将主要集中北部可专业研究创造价值1020请务必阅读文末免责条款豆类周报能影响马托格罗索州而南部和中西部的戈亚斯州南马托格罗索州和帕拉纳州天气较为干燥湿度较低在2月24日至3月2日期间大多数州的降雨会减少降雨将主要集中在中西部和北部局部地区随着收割的不断深入巴西大豆的产量也开始从此前的154亿吨以上逐渐调降主要是因为在南里奥格兰德州出现的干旱对大豆产量带来不利影响同时在帕拉纳州和南马托格罗索州的持续降雨不紧阻碍了收割进程同时对大豆的品质也将带来不利影响目前巴西国内的咨询机构已经将巴西202223年度的大豆产量调降至1509亿吨随着收割的持续深入越来越多的产量和品质问题将开始有所体现虽然难以撼动巴西大豆产量创纪录的预期但是将面临产量从预期照进现实后实际产量从此前市场预期峰值持续回落的风险巴西大豆产量存在继续下调的可能此外在巴西大豆产量达到创纪录丰产的年份巴西大豆能否如期装运也成为市场关注的焦点由于巴西国内大豆价格下跌巴西农户囤货惜售此外即便是巴西农户愿意出售也将面临港口物流拥堵问题根据货轮排队的情况2023年2月份巴西大豆出口量将达到10234万吨环比和同比豆将出现明显增长但巴西外贸秘书处的数据显示2月份迄今巴西日均大豆出口量为1626万吨同比下降超50出口缓慢的原因在于今年巴西大豆收割速度缓慢在巴西大豆创纪录丰产的背景下目前的出口缓慢并非常态这也将增加后期尤其是3月份以后新粮集中上市带来的物流压力令巴西每年都面临的物流瓶颈问题今年可能会雪上加霜这将持续影响巴西大豆在全球的供应节奏巴西大豆的丰产压力将是缓释的过程26美国豆类基金净持仓空翻多受会员单位ION遭到勒索病毒攻击的影响CFTC在过去三周里没有发布持仓报告2月25日发布的是三周前应当发布的报告基金在大豆以及制成品市场上空翻多就大豆类产品而言美国商品期货交易委员会的报告显示1月份最后一周投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净多单截至2023年1月31日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单175504手比一周前增加29243手前一周净卖出22037手基金持有大豆期货和期权的多单193385手一周前是172806手持有空单17881手一周前26545手大豆期货期权空盘量为807030手一周前为797356手截至1月31日的一周投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场增持净多单截至2023年1月31日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT豆粕期货以及期权部位持有净多单140943手比一周前增加5440手之前一周净卖出15436手基金目前持有豆粕期货和期权的多单147248手一周前143492手空单6305手一周前7989手同期豆粕期货和期权空盘量477982手一周前470373手截至2023年1月31日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT豆油期货以及期权上持有31224手净多单比一周前减少4737手前一周净减少18047手基金专业研究创造价值1120请务必阅读文末免责条款豆类周报持有豆油期货和期权多单56423手一周前58704手空单25199手一周前22743手豆油期货和期权的空盘461965手一周前为442965手图8CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手数据来源宝城期货3进口大豆到港量下降港口库存缓慢修复2023年2月份我国大豆到港量550万吨左右预估3月份我国大豆到港量550-600万吨左右预估4月份我国大豆到港量950-1000万吨左右从南北美进口大豆的升贴水来看截至2月22日3月份船期的美湾大豆CNF升贴水225美分蒲对应国内盘面榨利-433元吨而3月份巴西豆CNF为125美分蒲对应盘面榨利-83元吨可见3月份船期的巴西大豆进口性价比优势更加明显但由于1月份巴西大豆装运就出现了延迟的情况同时3月份的巴西港口的拥堵显而易见不排除后期为了满足刚需迫不得已选择相对价高的美豆的情况31进口大豆成本持稳港口大豆库存或下降2月份以来进口大豆压榨利润从150元吨以上逐渐回落至盈亏平衡点附近影响了油厂对远期买船的积极性同时由于此前巴西大豆装运延期3月份的实际进口大豆到港量将低于市场预期的550万吨目前国内油厂周度压榨量下降至180万吨高于过去五年同周均值压榨量16367万吨2022年同期周度压榨量为17913万吨按照当前油厂周度压榨量维持在180万吨计算专业研究创造价值1220请务必阅读文末免责条款豆类周报国内港口大豆库存将结束增长再度转为去化从目前的650万吨可能降至550万吨图9大豆港口库存单位万吨图10现货价格与进口成本差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11油厂盘面压榨利润单位元吨图12大豆现货压榨利润单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所表5美西进口大豆完税成本单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所表6美西进口大豆盘面压榨利润单位元吨专业研究创造价值1320请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表7美湾进口大豆完税成本单位元吨数据来源宝城期货表8美湾进口大豆盘面压榨利润单位元吨数据来源宝城期货表9巴西进口大豆完税成本单位元吨专业研究创造价值1420请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表10巴西进口大豆盘面压榨利润单位元吨数据来源宝城期货表11阿根廷进口大豆完税成本单位元吨数据来源宝城期货表12阿根廷进口大豆盘面压榨利润单位元吨专业研究创造价值1520请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货32中央一号文件发布继续扩种大豆2月6日农业农村部召开全国春耕备耕工作视频会议会议提出加大大豆种植支持力度抓紧协调完善大豆和玉米生产者补贴政策大豆完全成本保险和种植收入保险试点县扩大覆盖面加大大豆种植支持力度着力缩小大豆玉米种植收益差千方百计稳住净作大豆从今年年初农业农村部正式提出稳面积稳产量扩大豆扩油料和提单产提自给率到如今的千方百计稳住净作大豆足可见政府保障国产油籽油料产量的决心2月13日中央一号文件正式对外发布文件要求加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程自2004年开始至今已有13份中央一号文件关注大豆生产特别是自2019年中央一号文件提出实施大豆振兴计划以来文件已经连续第四年聚焦大豆的种植推广在今年文件继续提出加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程扎实推进大豆玉米带状复合种植支持东北黄淮海地区开展粮豆轮作稳步开发利用盐碱地种植大豆文件同时指出要完善玉米大豆生产者补贴实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点从市场化的角度来看虽然2022年市场成本利润率有所下降但玉米的成本利润率仍然维持在较高水平达到3518高出大豆908而农民种植玉米意愿强烈也推高了大豆种植的流转地租金因此今年想完成国家的扩种大豆目标有很大可能将通过补贴在种植端发力结合黑龙江政府近几年维持原则上大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元左右的论调预计补贴政策今年大概率有所调整上调大豆生产者补贴而玉米补贴维持不变或略有下调大豆-玉米补贴差有望进一步扩大33豆粕基差回归油厂库存加速修复2月份以来随着国内部分地区油厂豆粕胀库问题的逐渐显现豆粕现货价格承压豆粕期货主力2305合约的基差从700上方逐渐回落至620附近近月2303合约的基差更是随着交割月的逐渐临近持续收敛回归目前国内油厂开工率维持在50以上2月下旬部分地区油厂公布了2月下旬-3月上旬停产计划主要受到部分地区豆粕胀库的影响随着油厂开工率的回落豆粕库存在经历了近期的快速攀升之后将再度转为被动去化同时随着进口大豆货源的阶段性收紧豆粕库存从被动去化转专业研究创造价值1620请务必阅读文末免责条款豆类周报为主动去化的可能性显著增加尤其是在终端市场备货需求持续存在的背景下终端采购节奏和心态的变化需要密切关注这也将成为影响豆粕库存去化节奏的重要因素图13豆粕05基差单位元吨图14油厂豆粕库存单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图15油厂开工率数据来源Wind宝城期货金融研究所33国家收储启动猪价止跌反弹2月初国内生猪出栏均价一度跌至14元公斤养殖效益亏损普遍超过200元头随着猪粮比价跌破一级预警区间后国家收储政策在市场的期盼中落地实施自从发改委宣布将于近期收储2万吨猪肉后猪价开始筑底反弹生猪期货价格更是先行迎来大幅上涨南方不少地区猪价重回16元公斤北方市场也逐渐回归成本线据商务部网站消息为维护猪肉市场稳定2月24日商务部会同发展改革委财政部开展今年第一批中央储备猪肉收储工作计划收储2万吨实际收储7100吨估算流拍率高达645成交价23980-23990元吨折合12元斤左右受国家收储政策对市场情绪的影响还有二次育肥入场的刺激同时散户也出现较强的扛价情专业研究创造价值1720请务必阅读文末免责条款豆类周报绪猪价正式启动连涨模式多地重回8元区间剑指9元大关目前养殖户入场二次育肥的比例大概在15-202月13日中央一号文件中明确指出文件强调落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产能调控能繁母猪存栏量一直是猪肉价格的先行指标根据农业农村部印发的生猪产能调控实施方案暂行的通知十四五期间以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照设定能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右最低保有量不低于3700万头按照生猪产能调控要求将能繁母猪存栏量变动划分为绿色黄色和红色3个区域1绿色区域产能正常波动能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的95-105区间含95和105两个临界值以市场调节为主不需要启动调控措施2黄色区域产能大幅波动能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的90-95和105-110区间含90和110两个临界值启动相应调控措施与市场调节共同作用促使能繁母猪存栏量回归到正常区间3红色区域产能过度波动能繁母猪存栏量低于正常存栏量的90或高于正常存栏量的110强化相关调控措施促使能繁母猪存栏量回归到正常存栏水平2022年12月末全国能繁母猪存栏量为4390万头相当于正常保有量的1071产能连续5个月处于黄色区域属于近九年能繁母猪存栏最高的年份从1月份部分大型猪企生猪销售均价和目前养殖成本对比来看销售均价高出成本价的企业极少这意味着当前大部分企业处于亏损状态2月份以后养殖亏损幅度虽然有所收窄但仍未能摆脱亏损局面截至2月末生猪养殖效益区间为-14050元头头均效益为亏损82元头在国家收储启动之后养殖亏损幅度明显收窄图16内三元生猪价格单位元公斤图17仔猪价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图18自繁自养生猪养殖利润单位元头图19生猪养殖成本单位元头专业研究创造价值1820请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图20自繁母猪存栏单位万头图21猪粮比数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所4结论外盘来看南美大豆产量持续调降继续影响南北美大豆贸易流向为美豆期价提供支撑同时在南美豆农惜售和出口物流拥堵的影响下美豆出口窗口期延长为了满足刚需主要消费国将迫不得已选择价格更高的美豆从而支撑美豆出口需求此外投机基金空翻多也反映出市场预期的转向美豆期价偏强格局有望延续1500美分蒲式耳成为美豆期价重要支撑国内市场进口豆成本支撑较强此外由于此前巴西大豆装运延期导致3月份实际大豆到港量不及预期虽然油厂开工率整体下降但也难以改变港口大豆库存下降的命运随着油厂开工率整体下降油厂豆粕库存进入被动去化阶段3月份需要关注下游补库节奏和心态的变化这将决定豆粕库存去化的速度同时需要关注豆粕库存能否从被动去化转向主动去化这将决定豆粕价格的上行空间随着豆粕2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向内外市场联动转换美豆强势专业研究创造价值1920请务必阅读文末免责条款豆类周报构成国内市场重要支撑油厂库存去化程度和基差回归情况继续影响豆粕期价上行脚步3月份豆粕期价仍有望保持强势格局仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值2020请务必阅读文末免责条款