本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，精测转2破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息低、纯债价值较低，按6.75%的贴现率计算，则纯债部分价值为79.17元。
　　2、精测转2全部转股对A股总股本的摊薄压力为7.08%，对流通股本的摊薄压力为9.52%，对流通股本的摊薄压力较高。
　　3、精测电子目前的年化波动率约为43.49%，长期240日年化历史波动率位于52.72%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为31.58%，低于历史平均水平（50.28%）。
　　4、当精测电子的股价为64元时，转换价值为98.72元，对应转债价格在122.87元～124.13元，当精测电子的股价在56元至78元时，对应转债的市场合理定位约在116.7元～138.01元之间。
　　5、以当前市场估值水平，精测转2破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为23%时，每股配售收益约为1.08元，以64元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.57%，配售收益较高。
　　7、粗略估计剩余可申购额为0.6亿元至5亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0005%至0.0049%。当精测转2总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为2.8亿元时，中签率为0.0026%，当首日涨幅为23%时，打满的投资者网上申购收益期望值为6.1元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。客户集中风险、市场竞争加剧的风险、下游投资放缓的风险、募集项目无法达到预期收益的风险。
　　

研究报告全文：可转债研究可转债研究2023年2月28日精测转2123176投资价值分析衍生品研究本期投资提示结论或投资分析意见以当前市场估值水平精测转2破发概率不大建议投资者积极参证加配售券证券分析师研朱岚A0230511040062原因及逻辑究zhulanswsresearchcom报1票面利率较低补偿利息低纯债价值较低按675的贴现率计算则纯债部分价告值为7917元联系人张杰2精测转2全部转股对A股总股本的摊薄压力为708对流通股本的摊薄压力为952862123297401对流通股本的摊薄压力较高zhangjieswsresearchcom3精测电子目前的年化波动率约为4349长期240日年化历史波动率位于5272左右在转债股中波动性较高20日年化波动率为3158低于历史平均水平50284当精测电子的股价为64元时转换价值为9872元对应转债价格在12287元12413元当精测电子的股价在56元至78元时对应转债的市场合理定位约在1167元13801元之间5以当前市场估值水平精测转2破发概率不大6假设转债首日涨幅为23时每股配售收益约为108元以64元的股价成本参与配售综合配售收益为157配售收益较高7粗略估计剩余可申购额为06亿元至5亿元申购资金范围为102万亿至110万亿之间中签率范围估计为00005至00049当精测转2总名义申购资金为106万亿元且剩余可申购金额为28亿元时中签率为00026当首日涨幅为23时打满的投资者网上申购收益期望值为61元8风险提示与声明本报告数据均来自公开信息不涉及对未来走势的预测模型根据历史数据构建历史表现不代表未来市场环境发生重大变化时可能失效客户集中风险市场竞争加剧的风险下游投资放缓的风险募集项目无法达到预期收益的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1标的基本面311平板显示检测行业领先半导体新能源加速发展312募资加码产研基地建设协同新能源提升市场竞争力413本次可转债募投项目414风险提示52申购要点53附表5请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想1标的基本面公司主要从事平板显示半导体及新能源检测系统的研发生产与销售公司目前在显示领域的主营产品涵盖LCDOLED等各类显示器件的检测设备包括信号检测系统OLED调测系统AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备包括膜厚量测系统光学关键尺寸量测系统等在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备主要用于锂电池电芯装配和检测环节等包括锂电池化成分容系统切叠一体机等2022Q1-3公司实现营收1820亿元同比增长296归母净利润144亿元同比下降2125其中22Q3营收715亿元同比增长5006作为公司的主导产品半导体检测设备新能源近年来收入稳步上升带动营收不断增长根据2022年业绩预告公司业绩续增预计全年归母净利润约265285亿元同比增加37814821主要为政府补助收益及处置联营企业股权形成的收益扣除非经常性损益后的净利润为105125亿元同比增长-967754图1精测电子营业收入单位亿元和同比增长率图2精测电子2022Q3毛利分布资料来源wind申万宏源研究募集说明书资料来源wind申万宏源研究募集说明书11平板显示检测行业领先半导体新能源加速发展公司业务覆盖广泛涉及三大行业平板显示检测半导体检测新能源设备近年来受益于消费电子行业需求增长内显示面板市场规模快速增加带动平板显示检测设备行业持续快速发展根据FrostSullivan预计国内显示面板出货量将由2020年9110万平方米增长至2025年约12120万平方米年复合增长率为588远高于全球增长水平在移动互联网云计算大数据物联网等新兴应用领域的持续驱动以及存储器芯片模拟芯片等产品市场需求的带动下全球半导体产业产能扩张仍在继续带动半导体检测设备市场规模快速增长受益于政策和市场需求推动以动力电池和储能电池为代表的锂电池厂商加速扩产带动锂电池设备需求增加新能源设备行业进入快速发展期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想从行业竞争来看公司业绩快速增长行业地位不断提升在平板显示检测系统领域公司具有领先的行业地位产品已覆盖LCDOLEDMiniMicro-LED等各类平板显示器件检测系统客户已覆盖下游主要的面板模组厂商在半导体检测领域公司目前在半导体前道检测方面成就显著研发的膜厚OCD量测设备电子束量测设备基本填补了国内空白产品已进入广州粤芯长江存储中芯国际等知名半导体厂商在新能源锂电池设备领域公司正在加大研发投入大力拓展锂电池设备布局已成为中创新航等下游知名厂商的优选合作商综合来看公司具有较强的市场竞争优势12募资加码产研基地建设协同新能源提升市场竞争力公司的主要产品为信号检测系统AOI光学检测系统OLED调测系统平板显示自动化设备半导体检测设备及新能源设备自2019年以来公司主营业务收入主要来源于AOI光学检测系统及OLED调测系统的销售收入2019年至2021年公司营业收入不断提升同时净利润持续下降存在两个原因一是产品结构及原材料价格变化导致综合毛利率下降二是半导体新能源业务板块的持续研发投入影响了盈利2022年上半年子公司上海精测苏州精濑部分订单的采购生产物流配送等业务环节受疫情影响而延误因此公司营收以及毛利均有所下滑进入下半年随着疫情缓解公司全面复工复产积压订单得到执行2022Q3的营业收入和净利润均较去年同期大幅增长经营业绩持续下滑趋势得到缓解本次募投项目主要用于提升公司的市场竞争力和影响力符合公司战略规划一是高端显示用电子检测系统研发及产业化项目通过紧跟平板显示技术发展趋势建设新型显示生产研发基地进一步提升在该领域关键检测产品的技术和生产能力属于现有平板显示检测业务在战略细分领域的进一步扩张与公司现有产品形成良好的互补效应并实现部分原有产品的升级有助于提升市场竞争力和影响力符合公司战略规划二是精测新能源智能装备生产项目主要通过建设新能源智能装备生产研发基地以代替现有租赁场地进行生产同时根据下游需求扩大产能进一步把握行业重要市场机遇丰富公司锂电池中后段设备产品结构和提升生产能力有助于进一步扩大新能源领域业务规模和提升业务竞争力符合公司战略规划13本次可转债募投项目本次发行的募集资金总额不超过1276亿元扣除发行费用后募集资金净额拟投入以下项目1高端显示用电子检测系统研发及产业化项目项目拟投入募集资金485亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想2精测新能源智能装备生产项目项目拟投入募集资金53亿元3补充流动资金261亿元14风险提示主要风险客户集中风险市场竞争加剧的风险下游投资放缓的风险募集项目无法达到预期收益的风险1客户集中风险2市场竞争加剧的风险3下游投资放缓的风险4募集项目无法达到预期收益的风险2申购要点精测转2的股权登记日为2023年3月1日原股东认购日网上申购日期为2023年3月2日申购代码为370567申购名称为精测发债申购上限为100万元1万张配售代码为380567配售简称为精测配债每股配售额为46843元网上申购投资者需确保其资金账户在2023年3月6日T2日终有足额的认购资金3附表附表1不同申购资金上市价格及可剩余申购资金情况下网上申购收益敏感度分析单位元06亿元28亿元5亿元117120123125117120123125117120123125102000亿元10121415475563698398113123106000亿元10111314455361668094108118110000亿元09111314435159647791105114注第一横轴为可剩余申购额纵轴为放大后的申购资金第二横轴为转债上市价格资料来源申万宏源研究附表2精测转2的基本要素和条款转股期起始转股日担保发行日到期日期限保荐人评级机构信用评级发行规模限期方式2023-03-022029-03-026年55年2023-09-08广发证券中诚信AA-无1276亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想利息转股价格转股价格调整转股价格修正利息补初始溢初始转股价送股转增票面利率派息修正条件修正幅度偿价幅度格增发配股不低于本次股东大会召开日前二十个交易存续期内0204061518日公司股票交易均价10006483元调整调整30152和前一交易日公司股85票交易均价之间的较高者回售条款赎回条款赎回触发起回售期限触发条件回售价格触发条件有条件赎回价格始日最后两个计息面值当期应计利301530702023-09-08面值当期应计利息年度息130资料来源wind申万宏源研究募集说明书附图1精测电子2017年以来不同期限股票波动率走势资料来源wind申万宏源研究附表3精测电子自上市以来的波动率表现波动率统计表波动率参数3005672060120240最大值9498781667526252最小值2055245739654275平均值5028513852135272当前值3158271642264349资料来源wind申万宏源研究附表4不同股价和波动率下精测转2的理论价值横轴为股价纵轴为隐含波动率单位元56586062646668707274767832114491162211791118731214212290124601263912876130871332613511请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想34115221169911841120151223812350125441271312870132161338013673361160911765119451207612267124181261712806129611322613427136443811670118221199012135122871245612743128851309713245135111369840117481191612044122391241312515128131301413072133821364413801421180711960120811221612431126591285213047131951346513636138594411873120421221812319125201272112903130511329913466137221392746118891203312282124491261912771129361306313413135131365713943资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电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