蓝小康博士毕业于中国科学院化学研究所，2016年12月加入中欧基金，目前担任中欧红利优享A、中欧价值发现A的基金经理。截至2022Q4，其合计管理规模约为60亿元。
　　蓝小康先生有超过5年的基金管理经验，“自下而上”的视角上，偏好价值投资，对个股筛选设定了严苛的价值标准；“自上而下”的视角上，注重大周期的系统均衡，把握确定性更高的投资机会。
　　业绩优异，稳健性增强。2018年10月以来，该基金年化收益为17.37%，相对业绩基准的超额收益13.59%，长期业绩表现较好。2021至2022年相对同类红利基金有10%以上的超额收益，并且回撤分位数均值约为26%，相对2019和2020年有所降低，回撤控制能力愈发突出。
　　换手率低，对中小盘的配置比例提升。该基金平均半年度双边换手率为1.72倍，低于同类红利基金换手率均值，整体来看该基金经理不是频繁换手的交易型选手。2018H2-2020H2期间中欧红利优享对沪深300成分股的平均配置权重为55%，2021年至2022年对沪深300成分股的平均配置权重降低至36%，对中证500和中证1000指数成分股的配置比例有所提升。
　　配置上从消费切换到周期，注重大周期的系统均衡。2020Q1之前该基金主要以消费和大金融为主，2019Q4开始对周期板块的配置比例逐步提升，截至2022Q4，周期板块的配置已经上升到74%。该基金经理在多个板块都会投资，会基于大周期的系统判断对不同板块进行长期的调整，在细分行业上的集中度不高。
　　交易能力优异，偏向大盘价值和大盘均衡风格。相对同类红利基金，该基金经理的季度平均交易收益较高，为1.02%，说明基金经理在季报之后的持仓调整显著提升了基金的业绩表现。在风格上该基金偏向大盘价值和大盘均衡风格。
　　蓝小康先生管理的中欧融恒平衡（A份额：017998，C份额：017999）将于2023年3月6日开始募集。该基金是一只平衡混合型基金，股票投资比例为基金资产的20%-70%。结合美联储加息、地缘冲突升级、国内经济复苏不确定性等多重背景，保持适度稳健的仓位配置可能获得更好的持有体验和更高的性价比。
　　风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月28日基金百宝箱系列中欧蓝小康莫畏浮云遮望眼守得价值见真章核心观点金融工程专题报告蓝小康博士毕业于中国科学院化学研究所2016年12月加入中欧基金目金融工程数量化投资前担任中欧红利优享A中欧价值发现A的基金经理截至2022Q4其合证券分析师张欣慰证券分析师杨丽华021-60933159021-60933116计管理规模约为60亿元zhangxinwei1guosencomcnyanglihuaguosencomcnS0980520060001S0980521030002蓝小康先生有超过5年的基金管理经验自下而上的视角上偏好价值投资对个股筛选设定了严苛的价值标准自上而下的视角上注重大周期相关研究报告的系统均衡把握确定性更高的投资机会基金投资价值分析-行业高质量发展创新出海可期鹏华中证港股通医药卫生综合ETF投资价值分析2023-02-21业绩优异稳健性增强2018年10月以来该基金年化收益为1737基金投资价值分析-中小盘崛起乘风而上顺势而为易方达中证1000ETF投资价值分析2023-02-15相对业绩基准的超额收益1359长期业绩表现较好2021至2022学术文献研究系列第51期-基金收益预测的APB增强模型2023-02-09年相对同类红利基金有10以上的超额收益并且回撤分位数均值约为基金投资价值分析-Beta先行Alpha增厚中证1000指数增26相对2019和2020年有所降低回撤控制能力愈发突出强正当时中证1000增强ETF投资价值分析2023-02-05金融工程专题研究-公募FOF基金2022年四季报解析2023-01-30换手率低对中小盘的配置比例提升该基金平均半年度双边换手率为172倍低于同类红利基金换手率均值整体来看该基金经理不是频繁换手的交易型选手2018H2-2020H2期间中欧红利优享对沪深300成分股的平均配置权重为552021年至2022年对沪深300成分股的平均配置权重降低至36对中证500和中证1000指数成分股的配置比例有所提升配置上从消费切换到周期注重大周期的系统均衡2020Q1之前该基金主要以消费和大金融为主2019Q4开始对周期板块的配置比例逐步提升截至2022Q4周期板块的配置已经上升到74该基金经理在多个板块都会投资会基于大周期的系统判断对不同板块进行长期的调整在细分行业上的集中度不高交易能力优异偏向大盘价值和大盘均衡风格相对同类红利基金该基金经理的季度平均交易收益较高为102说明基金经理在季报之后的持仓调整显著提升了基金的业绩表现在风格上该基金偏向大盘价值和大盘均衡风格蓝小康先生管理的中欧融恒平衡A份额017998C份额017999将于2023年3月6日开始募集该基金是一只平衡混合型基金股票投资比例为基金资产的20-70结合美联储加息地缘冲突升级国内经济复苏不确定性等多重背景保持适度稳健的仓位配置可能获得更好的持有体验和更高的性价比风险提示市场环境变动风险本报告基于客观数据不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录中欧蓝小康选股严苛注重商业模式5基金经理从业经历5基金经理投资理念5中欧红利优享6业绩优异稳健性增强7保持高仓位运作换手率低10持股分散对中小盘的配置比例提升11从消费到周期注重大周期的系统均衡13超额收益拆解交易能力优异15历史风格偏向大盘价值和大盘均衡16持仓股票估值偏低17中欧融恒平衡追求更高的性价比18中欧融恒平衡18在不确定性环境中寻找更具性价比的品种19总结21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1中欧红利优享的选股策略6图2中欧红利优享的合计规模亿元7图3中欧红利优享净值20181001-202301318图4中欧红利优享季度收益2018Q4-2022Q48图5中欧红利优享的季度回撤2018Q4-2022Q49图6中欧红利优享的机构投资者占比9图7中欧红利优享的权益仓位变动10图8中欧红利优享的换手率11图9中欧红利优享持股分布按股票权重占比统计11图10中欧红利优享的前十大重仓股权重和12图11前十大重仓股权重分布按股票数量占比统计12图12中欧红利优享的重仓股留存率12图13中欧红利优享的行业配置情况14图14中欧红利优享的前三大行业占比14图15中欧红利优享加仓最多的行业15图16晨星风格箱下的基金风格配置17图17中欧红利优享基金在晨星风格箱下的平均风格配置2018H2-2022H217图18中欧红利优享与同类红利基金平均配置的历史平均风格暴露18图19中欧融恒平衡基金的投资策略19图20美国CPI当月同比19图21美国联邦基金目标利率19图22PMI-中国20图23新增社融MA3同比20图242022年主要宽基指数和基金指数表现20图25中证全指市盈率变动20050101-2023013121图26不同估值水平下平衡混合型基金指数持有一年的收益表现20040101-2023013121请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1蓝小康先生在管基金仅展示初始份额5表2蓝小康先生在管基金的分年度业绩5表3中欧红利优享基金简介7表4中欧红利优享的业绩表现20181001-202301318表5不同市场状态下的基金表现10表6中欧红利优享的长期重仓股票列表13表7中欧红利优享超额收益拆解16表8中欧融恒平衡基金简介18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告中欧蓝小康选股严苛注重商业模式基金经理从业经历蓝小康博士毕业于中国科学院化学研究所2011年至2014年期间分别在日信证券和新华基金担任行业研究员2014年至2015年任毕盛资管投资经理2015年至2016年任北京新华汇嘉投资的研究总监2016年12月加入中欧基金目前担任中欧红利优享A中欧价值发现A的基金经理截至2022Q4其合计管理规模约为60亿元表1蓝小康先生在管基金仅展示初始份额基金代码基金简称现任基金经理本基金经理任职起始日期基金成立日投资类型股票投资比例限制合并规模2022Q4亿元004814OF中欧红利优享A蓝小康2018-04-202018-04-19灵活配置型0-952614166005OF中欧价值发现A曹名长蓝小康沈悦2017-05-112009-07-24偏股混合型60-953396资料来源Wind国信证券经济研究所整理蓝小康先生有超过5年的基金管理经验历经中美贸易战国内经济去杠杆白马股和创业板大年新冠疫情石油价格战俄乌冲突美联储加息等多重市场环境和宏观冲击其分年度超额业绩愈发突出表2蓝小康先生在管基金的分年度业绩20192020202120222023M1中欧红利优享A432725772763-1020903中欧价值发现A290916842667-1241698灵活配置型基金指数297339801026-1506499偏股混合型基金指数45025591768-2103607资料来源Wind国信证券经济研究所整理本文主要以蓝小康先生独自管理的中欧红利优享为例对蓝小康的投资理念和产品特点进行全面解析基金经理投资理念1蓝小康先生将自上而下的宏观分析和自下而上的基本面分析相结合以构建预期收益更高风险更小偏绝对收益的资产组合使得投资者有更好的持有体验蓝小康先生是较为典型的价值风格在主观造成的市场波动中善于捕捉价值发现的节奏拒绝纯粹概念式的主题炒作和跟风买入寻找行业中好公司更具性价比的阶段追求长期绝对收益的目标自下而上为主选股严苛自下而上的视角上蓝小康先生对个股筛选设定了严苛的价值标准看重长期公司能否创造稳定的自由现金流对公司的商业模式行业竞争力企业治理企业文化等方面有着严格的要求同时关注公司的估值水平希望寻找在当前阶段成本合适具备性价比的股票综合寻找好公司好行业好价格的标的自上而下为辅把握确定性更高的投资机会自上而下的视角上注重宏观环境下金融周期消费医药TMT和高端制1参考2021年11月5日中欧FUND发布的中欧基金蓝小康在周期交织中探寻世界的真相请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告造等几大板块资产的研究在蓝小康先生看来各行业板块的周期阶段并不相同交错出现从而影响经济系统均衡现状这会对价值发现的节奏和效率产生影响也会影响投资者的主观共识蓝小康先生坚持从长期出发在周期波动中把握确定性更高的投资机会中欧红利优享的选股策略中欧红利优享以中证沪港深高股息精选指数作为主要基准因而该基金有明确的红利股筛选标准并将满足以下一项或多项标准的上市公司定义为红利股1过去3年内至少有2次分红若公司上市时间不足3年的至少有1次分红包括现金股利和股票股利2过去1年的股息率高于市场平均水平且不低于同期一年期定期存款的收益率3过去1年的分红率高于市场平均水平该基金会对红利股进行进一步的投资价值分析包括公司的历史沿革财务状况盈利能力及前景资产及权益价值等进行全面深入的研究分析反复推敲测算公司的合理价值自上而下判断公司所在行业在长周期中所处的位置以配合对公司合理价值的评估注重安全边际选择能为投资者持续创造价值的股票同时辅以合理价值发现和被市场认同的触发因素判断提高选股的有效性图1中欧红利优享的选股策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理中欧红利优享中欧红利优享是一只灵活配置型基金成立于2018年4月19日该基金的股票投资比例限制为0-95业绩比较基准为中证沪港深高股息精选指数收益率80中债综合指数收益率20现任基金经理蓝小康先生自2018年4月20日任职至今请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告表3中欧红利优享基金简介基金简称中欧红利优享A基金全称中欧红利优享灵活配置混合型证券投资基金基金前端代码004814OF成立日期2018-04-19发行总份额244亿投资类型灵活配置型基金现任基金经理蓝小康基金经理任职起始日2018-04-20股票投资比例限制0-95其他份额004815OFC份额业绩比较基准中证沪港深高股息精选指数收益率80中债综合指数收益率20在严格控制投资组合风险的前提下通过积极主动的资产配置力争获得超越业绩比较基准投资目标的收益本基金为混合型基金其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币场基金但低于股风险收益特征票型基金属于较高预期收益和预期风险水平的投资品种本基金将投资港股通标的股票需承担港股通机制下因投资环境投资标的市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险资料来源Wind国信证券经济研究所整理2022年一季度中欧红利优享A合计规模大幅增长至2296亿元相比2021年四季度增加1688亿元截至2022年四季度该基金规模已经达到了2614亿元同时蓝小康先生的合计管理规模达到6010亿元图2中欧红利优享的合计规模亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理业绩优异稳健性增强2018年10月以来该基金年化收益为1737相对业绩基准的超额收益1359分年度最大回撤不超过21相对基准的信息比为113长期业绩表现较好将过去四期仓位大于等于70的普通股票型基金偏股混合型基金以及灵活配置型基金并且基金简称中含有股息股利分红红利等关键词的基金定义为同类红利基金可以看到该基金2021至2022年相对同类红利基金有10以上的超额收益请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告表4中欧红利优享的业绩表现20181001-20230131年度收益率年化波动率年化夏普比分年度最大回撤基准收益超额基准信息比同类中位数收益超额同类分位数同类排名20181001起-11172748-158-1292-631-486-162-1103-01453851426201943271836203-121917942533211416915844441227202025772247113-199672418531605097-252090703943202127631878139-9157582004139575218812246492022-10202221-037-2047-1200180023-2104108519159472023M19039581380-025465438796535368816449全回测期17372090087-2047378135911313973403333824资料来源Wind国信证券经济研究所整理从基金的净值走势来看该基金表现显著超越业绩基准在多数时段都相对基准表现强势在过去17个季度中中欧红利优享有13个季度相对业绩基准取得了正的超额平均超额319部分季度超额收益可以高达13以上图3中欧红利优享净值20181001-20230131图4中欧红利优享季度收益2018Q4-2022Q4资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理计算中欧红利优享的季度回撤及其在同类红利基金中的回撤分位数回撤幅度越小对应的分位数越低自2018年四季度以来该基金的回撤分位数均值为452021年至2022年该基金的季度回撤幅度基本处于同类红利基金的前50在此期间的回撤分位数均值约为26回撤控制能力愈发突出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图5中欧红利优享的季度回撤2018Q4-2022Q4资料来源Wind国信证券经济研究所整理随着基金产品业绩表现愈发突出该基金的机构投资者占比也逐步提高截至2022年二季度末该基金的机构投资者占比已达到9348远超同类红利基金2104的平均水平体现了机构投资者对该基金的认可图6中欧红利优享的机构投资者占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理表5中分析了不同市场行情下基金的业绩表现可以看到该基金在下跌环境中的韧性较强例如在2021年12月14日至2022年4月26日期间伴随美联储加息俄乌冲突等利空因素市场一路下行中证800下跌2633中欧红利优享下跌2057超额576处于同类红利基金的前1522分位数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告表5不同市场状态下的基金表现开始时间结束时间市场状态事件基金区间收益中证800收益同类基金排名分位数区间最大回撤2018100120190103下跌中美贸易战-1360-13915652-13602019010420190421上涨去杠杆告一段落成长风格占优391139542917-5612019042220190609下跌中美贸易冲突升级-1058-14963333-12192019061020200323震荡科创板开板新冠疫情冲击石油价格战开启-2890939200-19962020032420210221上涨大盘股宁指数占优791256286250-6612021022220211213震荡成长风格略强茅指数弱势995-7502439-9152021121420220426下跌美联储加息俄乌冲突估值风格占优-2057-26331522-20572022042720220704上涨成长风格占优168820125625-3222022070520221031下跌美联储加息新冠疫情-1315-19323953-15042022110120230131上涨美联储加息减弱国内疫情政策转变206815761522-651资料来源Wind国信证券经济研究所整理保持高仓位运作换手率低自成立以来该基金始终保持80以上的高仓位运作与市场行情相关性不高可以推测基金经理更加关注选股层面当有足够多较好的投资标的时基金经理可能更倾向于保持高仓位仓位择时可能不是其首要的关注目标图7中欧红利优享的权益仓位变动资料来源Wind国信证券经济研究所整理计算中欧红利优享的换手率水平由于基金规模变动带来的被动买卖会影响基金换手率的计算我们在计算基金换手率时扣减了计算期内基金季度规模变动绝对值具体计算公式如下买入股票总成本卖出股票总收入季度规模变动绝对值调整换手率基金日均资产净值2i1其中基金日均资产净值基金半年度管理费基金管理费率下图展示了中欧红利优享的半年度双边换手率及同类红2利基金的换手率均值整体来看该基金经理不是频繁换手的交易型选手平均半年度双边换手率为172请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告倍在多数样本期都低于同类红利基金换手率均值图8中欧红利优享的换手率资料来源Wind国信证券经济研究所整理持股分散对中小盘的配置比例提升从基金半年报和年报中披露的全部持仓来看2018H2-2020H2期间中欧红利优享对沪深300成分股的平均配置权重为552021年至2022年对沪深300成分股的平均配置权重降低至36对中证500和中证1000指数成分股的配置比例有所提升图9中欧红利优享持股分布按股票权重占比统计资料来源Wind国信证券经济研究所整理前十大重仓集中度与同类红利基金近似2018年三季度以来该基金的前十大重仓股权重和平均为4778接近4564的同类红利基金中位数统计不同权重区间内重仓股的数量占比2018年三季度以来该基金的前十大重仓股权重平均约有67处于5以下从时序上来看该基金配置的5权重以上的重仓占比逐渐减少请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图10中欧红利优享的前十大重仓股权重和图11前十大重仓股权重分布按股票数量占比统计资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理重仓股留存率超6成将本期重仓与上期重仓中重合的股票记为留存股票计算2018年四季度以来的重仓股留存率结果如图12所示平均来看中欧红利优享的重仓股留存率为61即平均每期有超过6成的重仓股会得以保留图12中欧红利优享的重仓股留存率资料来源Wind国信证券经济研究所整理长期重仓股票收益高取2018年三季度以来中欧红利优享的前十大重仓股中出现次数超过4次的股票结果如表6所示其中最长连续重仓期数是指股票出现在连续报告期的次数区间收益计算的是股票在连续重仓期的收益截至2022年末进入前十大重仓股次数最多的是宁波银行格力电器中国平安连续重仓期分别为131110个季度在连续重仓期内该基金重仓股的平均收益约为21宁波银行和紫金矿业的区间收益超过100请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告表6中欧红利优享的长期重仓股票列表股票代码股票简称进入前十大的次数统计最长连续重仓期数开始日期结束日期区间收益002142SZ宁波银行1413201812312021123115880000651SZ格力电器111120180930202103316844601318SH中国平安101020180930202012313357002078SZ太阳纸业77201912312021063036982238HK广汽集团772018093020200331-557600383SH金地集团662021093020221231-361600970SH中材国际662021093020221231-2316601933SH永辉超市6620181231202003313148002572SZ索菲亚652018093020190930-2017601688SH华泰证券552021123120221231-25680966HK中国太平442019093020200630-29031071HK华电国际电力股份442018093020190630348600048SH保利发展4420211231202209301923601233SH桐昆股份442021063020220331-2705000951SZ中国重汽4320220630202212311424601899SH紫金矿业43202006302020123111509002643SZ万润股份4220210930202112312534600309SH万华化学4220200930202012313137600346SH恒力石化4220220331202206301176601677SH明泰铝业422021033120210630244资料来源Wind国信证券经济研究所整理从消费到周期注重大周期的系统均衡从消费到周期依据国信金工2021年12月16日发布的公募基金持仓还原及其应用中介绍的基金持仓还原法还原中欧红利优享的季度全部持仓将基金的A股持股占比进行归一化以查看基金股票组合的行业和板块分布情况从下图可以看到2021Q1之前该基金主要以消费和大金融为主2019Q4开始对周期板块的配置比例逐步提升截至2022Q4周期板块的配置已经上升到74结合基金季报中的基金经理观点分析基金的运作情况2020年四季度该基金降低了消费板块增加了周期板块的配置调整的逻辑在于过去两年消费科技行业的股票估值已经较高预期投资回报不佳未来1-2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力2022年四季度基金经理看好国内内需经济恢复和全球通胀持续两个逻辑主要集中于地产及产业链基建产业链金融上游资源等行业成长行业中将从国防军工医药计算机新消费风电等行业中寻找投资机会可以看到基金经理虽然在板块上有一定切换但本质上考虑的是估值与基本面的匹配截至2022年末该基金在周期和大金融的配置权重分别为7419在科技和消费板块的配置比例为43请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图13中欧红利优享的行业配置情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理图14展示了中欧红利优享的前三大行业占比之和在多数报告期内该基金的前三大行业占比都比同类红利基金均值要低说明基金在行业配置上比较分散综合以上数据来看该基金经理在多个板块都会投资会基于大周期的系统判断对不同板块进行长期的调整在细分行业上的集中度不高图14中欧红利优享的前三大行业占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理加仓行业表现计算中欧红利优享基金每期行业占比增加最多的前三个行业并且占比变动大于3观察每个季度基金经理加仓最多的行业在当期相对中证800指数的超额可以看到该基金在多数季度加仓的行业超额收益为正在2019年一季度加仓的银行2021年三季度加仓的医药超额收益较差在2020年一季度加仓的医药2021年一季度加仓的钢铁2021年三季度加仓的建筑2022年一季度加仓的煤请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告炭表现优异图15中欧红利优享加仓最多的行业资料来源Wind国信证券经济研究所整理超额收益拆解交易能力优异参考Brinson模型与基金经理隐形交易能力将基金相对同类基金平均收益的超额拆解为交易收益行业配置收益选股收益和交互项收益四部分其中表示基金f收益表示基于基金f持股计算的收益表示同类基金平均收益fR表示基于同类基金f平均持股计算的收益表示基金Bf的交易收益表示同类基金平均的交r易收益fRbrinvinvfBffBffbf交易收R益RR衡r量基R金经理r在季报后r的r调仓带in来v的超inv额收益rr可以参照Brinfson模b型拆解为行业配置收益选股收益和交互项收益三部分f行业配置收益in衡v量行in业v权重偏离带来的收益选股收益衡量行业内主动选股r带来r的收益交互项收益指的是基金经理高配有正向选股收益的行业低配有负向选股收益的行业带来的收益从下表可以看到相对同类红利基金该基金经理的季度平均交易收益较高为102说明基金经理在季报之后的持仓调整显著提升了基金的业绩表现平均选股收益为029说明相比同类红利基金该基金有一定的选股超额请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告表7中欧红利优享超额收益拆解基金收益同类平均收益超额收益交易收益配置收益选股收益交互项收益2019Q124512595-144052-267078-0072019Q2345-160505-1262492211612019Q3-044500-544-137-326-1230432019Q41171862310400-1740450382020Q1-1267-565-702-115-561-1220962020Q27632130-1367-068-600-636-0622020Q315551301255-350182616-1932020Q415791562017034-071-4164702021Q11232-1321364839254413-1422021Q22391194-955207-691-6231532021Q3365-293658466118311-2372021Q4707225482102032448-1002022Q1-847-1558711077501-1382712022Q2269695-426112-188-205-1452022Q3-641-1001360-112336434-2982022Q4209-177386228-4364891052023M1903556347127300-302223均值529455074102-079029022资料来源Wind国信证券经济研究所整理历史风格偏向大盘价值和大盘均衡参照晨星风格箱的分类方法将股票划分至不同的市值和价值成长风格板块将累计市值处于沪深市场前70的股票划分为大盘将累计市值处于其后20的股票划分为中盘其他股票划分为小盘将成长得分-价值得分2最高的13定义为成长风格最低的13定义为价值风格其他股票定义为均衡风格中欧红利优享基金的风格分布如图16所示该基金在风格上偏向大盘价值和大盘均衡风格截至2022年四季度该基金在大盘价值上的暴露最高约占组合的5818其次为大盘均衡风格占比为14182成长得分净利润增速营收增速经营性净现金流增速净资产增速4价值得分市净率倒数市销率倒数市现率倒数股息率4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图16晨星风格箱下的基金风格配置资料来源Wind国信证券经济研究所整理下图给出了该基金在2018年四季度至2022年四季度期间的平均风格配置情况平均来看该基金在大盘价值风格上的配置比例为39占比最高大盘均衡和中盘价值次之占比分别为30和10图17中欧红利优享基金在晨星风格箱下的平均风格配置2018H2-2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理持仓股票估值偏低基于2018年四季度以来基金半年报和年报的全部A股持仓计算该基金在Barra风险因子上的历史平均暴露情况并与同类红利基金平均配置进行对比从下图可以看到与同类红利基金相比该基金在BP和EP上的风格暴露较高在成长风格上的得分偏低说明该基金持仓股票估值偏低成长性稍弱请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图18中欧红利优享与同类红利基金平均配置的历史平均风格暴露资料来源Wind国信证券经济研究所整理中欧融恒平衡追求更高的性价比中欧融恒平衡蓝小康先生管理的中欧融恒平衡A份额017998C份额017999将于2023年3月6日开始募集该基金是一只平衡混合型基金股票投资比例为基金资产的20-70投资于港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50业绩比较基准为中债综合财富总值指数收益率50中证800指数收益率45中证港股通综合指数收益率5表8中欧融恒平衡基金简介基金简称中欧融恒平衡A投资类型平衡混合型基金代码017998OF基金经理蓝小康股票投资比例限制20-70其他份额017999OFC份额认购起始日202336认购终止日2023317类以普通投资群体为例类年A管理费A15万类年认购费率1M100120C152100万M500万080认购金额M元A类025年3M500万按笔收取1000元笔托管费C类025年C类无类无销售服务费AC类060年A类A类以普通投资群体为例期限7日151M100万1507日期限30日075申购费率2100万M500万10030日期限180日05申购金额M元3M500万按笔收取1000元笔赎回费率180日期限0类C类无C期限7日157日期限30日05030日期限0中债综合财富总值指数收益率中证指数收益率中证港股通综合指数收益业绩比较基准5080045率5投资目标在力争控制投资组合风险的前提下追求资产净值的长期稳健增值本基金为混合型基金其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金但低于风险收益特征股票型基金本基金如投资港股通标的股票还需承担港股通机制下因投资环境投资标的市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告在投资策略方面中欧融恒平衡仍将从大类资产配置出发通过对个股的定性和定量分析构建精细化组合由于该基金的权益上限为70预期能够相对基准获取更为稳定的收益为投资者提供更好的持有体验图19中欧融恒平衡基金的投资策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理在不确定性环境中寻找更具性价比的品种新冠疫情后美国通胀水平持续攀升2022年6月CPI当月同比已经跃升至91已经逼近1981年末的水平面对日益严峻的通胀水平美联储自2022年3月开始快速加息但通胀水平仍离2的通胀目标相去甚远预计后续政策利率大概率会继续抬升为全球股市带来更多的不确定性此外受新冠封锁和俄乌冲突的影响去全球化趋势已经开始显现供应链全球化已经盛行了数十年但地缘冲突和疫情封控迫使企业迁移供应链图20美国CPI当月同比图21美国联邦基金目标利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理新冠疫情同样影响了国内经济从下图可以看到2022年有8个月PMI处于50的荣枯线下过去三期新增社融均值同比有4个月小于0放眼2023年国内经济复苏的强度和时间点仍存在不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图22PMI-中国图23新增社融MA3同比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理在多重不确定性交织的国内市场保持适度稳健的仓位配置可能获得更好的持有体验和更高的性价比例如在2022年市场整体下跌的背景下普通股票型和偏股混合型基金指数分别下跌1986和2103而平衡混合型基金指数仅下跌972体现出更强的业绩稳健性图242022年主要宽基指数和基金指数表现资料来源Wind国信证券经济研究所整理站在当下经过2022年的下跌2023年1月31日中证全指市盈率为1684倍已经下跌至底部3569的历史分位数水平具备一定的配置性价比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20