行情回顾：截至2月24日收盘，PTA主力合约收于5638元/吨，环比大涨3.68%；行情走势大幅反弹，短期内受油价高位震荡及下游开工加速提负，PTA期价走势偏强。
　　逻辑观点：成本端原油方面，受供给端扰动二季度仍将维持高位震荡格局。随着PTA装置检修增多，加工费方面已经恢复至300元/吨。二季度集中检修落地带来供应缩减将进一步改善原料端的累库预期。需求方面，聚酯负荷超预期加速，局部大厂负荷继续提升中。近期聚酯负荷已经提升至86.1%。终端需求超预期提前回暖，江浙加弹织造开机继续提升至相对高位水平，华南终端开工率继续提升至61%相对偏高水平，内销应季面料需求提前显著回暖。
　　展望与建议：展望后市，成本端PX调油需求拉动及装置集中检修，二季度PTA成本支撑仍存。随着上半年需求旺季金三银四的到来，预估3月后需求将迎来全面恢复。近期海外部分装置检修，供需缺口扩大外盘补货需求带动TA出口套利机会增加，预估终端改善及出口驱动PTA 2月去库幅度达30万吨左右。
　　在成本偏强、需求大幅改善及出口利好的背景下，PTA价格偏强运行。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行，因供需格局存改善预期，TA近月合约维持低位加多的多头思路操作。
　　风险因素：需求改善不持续油价大幅回落
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年2月27日星期一研究报告投资咨询业务资格证监许可20121497号季度博览聚酯联系信供需格局存改善预期二季度维持回调后加多思路分析师薛晴期货从业资格F3035906广州期货研究中心投资咨询资格Z0016940联系电话020-22836112邮箱xueqinggzf2010comcn摘要行情回顾截至2月24日收盘PTA主力合约收于5638元吨环比大涨368行情走势大幅反弹短期内受油价高位震荡及下游开工加速提负PTA期价走势偏强逻辑观点成本端原油方面受供给端扰动二季度仍将维持高位震荡格局随着PTA装置检修增多加工费方面已经恢复至300元吨二季度集中检修落地带来供应缩减将进一步改善原料端的累库预期需求方面聚酯负荷超预期加速局部大厂负荷继续提升中近期聚酯负荷已经提升至861终端需求超预期提前回暖江浙加弹织造开机继续提升至相对高位水平华南终端开工率继续提升至61相对偏高水平内销应季面料需求提前显著回暖相关图表展望与建议展望后市成本端PX调油需求拉动及装置集中检修二季度PTA成本支撑仍存随着上半年需求旺季金三银四的到来预估3月后需求将迎来全面恢复近期海外部分装置检修供需缺口扩大外盘补货需求带动TA出口套利机会增加预估终端改善及出口驱动PTA2月去库幅度达30万吨左右在成本偏强需求大幅改善及出口利好的背景下PTA价格偏强运行待下游需求迎来拐点带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行因供需格局存改善预期TA近月合约维持低位加多的多头思路操相关报告作20230214广州期货-外部报告-同花顺风险因素需求改善不持续油价大幅回落-20230214-薛晴-PTA-PTA大跌3后纺服的冲动消费啥时间来20230221广州期货-外部报告-股期联动-20230221-薛晴-PTA-行业迎来复苏PTA上市大佬股价哪家强本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1一二季度PX调油需求提振及装置检修较多TA成本端支撑增强1二PTA供需存改善预期供应压力缓解1三聚酯复工复产加速库存去化明显2四终端订单回暖金三银四仍可期3二图表与数据3一行情回顾聚酯走势趋强3二供应供需存改善预期3月去库4三需求终端开工提升加速终端订单回暖5四库存产业链库存累库幅度缩窄5五成本利润现金流待改善6六价差表现基差升水PTA近强远弱7三近期市场动态7免责声明9研究中心简介9广州期货业务单元一览10广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一二季度PX调油需求提振及装置检修较多TA成本端支撑增强成本端原油方面随着俄罗斯石油减产发酵以及欧佩克维持减产策略油价仍存上涨动力关注前高压力位中长期来看随着国内石油需求修复高利率对欧美工商业生产的抑制油价将维持高位宽幅震荡PX方面2022年PX新增产能3家扩能2家合计产能增长419万吨年产能同比增速达到1327新增产能九江盛虹威联二期等带来70万吨左右的产量增长同时浙石化二期亦在2022年稳定释放产量PX全年产量在2449万吨绝对增量在287万吨产量增速在13442023年上半年广东石化260万吨盛虹炼化另外一条线200万大榭石化160万吨中海油惠州二期150万吨的PX装置都将落地2023年预估有770万吨新装置投产产能增长率2047新产能投放压力较大且集中在上半年PTA成本端支撑先降后升在国内产量提升国外需求增加及美亚套利窗口打开背景下PX2022维持去库近期美国调油组分出现快速回落短期调油逻辑的影响有所减弱考虑到目前美国汽油库存偏低不排除PX原料倾向调油生产挤压PX开工率的情况重现因此市场对二季度PX的调油需求依旧持乐观预期2022年我国PX净进口量达到1050万吨国内PX进口依存度大幅下降至299受到PX自给能力提升因素的影响后续价格中枢将逐渐下移聚酯产业链利润将重新分配产业链利润集中在PX-NAP的现象将得到改善截止2月22日PX-NAP价差为3015美元吨环比下滑2美元吨在加工差降至低位后叠加芳烃调油逻辑驱动PTA二季度仍将面临成本推涨利多二此外PX二季度检修集中近期PX市场交易货源主要以3月交货货源为主而自3月起至二季度是炼厂的传统检修旺季目前PX已开始有集中的检修动作二季度PX调油需求提振及装置检修较多TA成本端支撑增强二PTA供需存改善预期供应压力缓解2022年PTA新增产能投产860万吨总产能增至7144万吨产能增幅109而PTA的总产量累计5400万吨同比增幅仅为141产能增速大于产量增速的主要原因是2022年PTA新增产能虽计划投产偏高但装置实际投产在年底新增装置贡献产量不高因此年内实际增长有限2023年PTA将迎来投产高峰计划新增产能1520万吨产能增长率达到21将突破前高刷新历史记录其中恒力惠州600万吨延期项目预计在1季度投产嘉通能源2250万吨计划在2季度开车而海伦石化320万吨台化150万吨及仪征化纤3300万吨投产时间相对滞后2023年投产的几套装置均属于行业龙头扩张项目新增产能的成本优势非常明显可以做到300-350元吨但市场上的装置尤其是产能小于100万吨的装置其成本高达600-700元吨新增产能多数厂家拥有较为完善的产业链上下游配套装置投产的可能性较大预计2023年PTA供应过剩压力将进一步加大但PTA长期停车装置也在逐年增加2020-2022年累积有800多万吨装置长期停车最初主要是100万吨以下或缺乏上下游配套的落后产能因厂家成本广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告高被动停车或退出行业但2022年随着产能过剩压力加剧部分中大型装置也开始出现长停现象预计2023年PTA行业出清将开启淘汰单套规模相对更大缺乏上下游支持的装置PTA供给端将面临新投产能及装置长停共存的局面2023年1月新加入嘉通能源250和东营威联化学250万吨产能PTA总产能基数调整为7144万吨2月下以来部分PTA装置因加工费压缩至150元吨附近亏损严重国内开工率已从前期76偏上水平回落至732库存方面根据金联创数据显示截止2月9日PTA社会库存约2594万吨较上周增加35万吨近期供应端检修增多产量缩减需求超预期回暖累库幅度继续收窄PTA基差小幅走强至28加工费也恢复至300元吨后期来看随着传统检修季的到来如恒力石化独山能源部分PTA装置在上半年有检修计划PX-PTA装置配套PTA装置亦同步检修二季度PTA装置检修明显增加但考虑恒力惠州250万吨PTA新装置的投产以及逸盛大化225和蓬威石化90万吨计划复产检修损失与新增产能增量相抵预估PTA实际受损失产量仍有待观察进出口方面12月PTA净出口量在231万吨虽环比提升19但仍处于年内低位水平四季度PTA出口累积6075万吨环比三季度减少1105万吨环比下降154四季度出口量大幅减少主要是随着宏观方面走衰退预期海外需求萎缩PTA出口需求大幅减少2022年PTA全年净出口量累计为33755万吨出口依存度由上半年的807大幅下降至535近期韩国乐天宣布出售其在乐天化学巴基斯坦有限公司持有的7501股份彻底退出PTA业务随着国内PTA产能集中投放海外部分中小企业永久性退出及国内PTA价格相对偏低将带动PTA出口扩张2023年预估出口仍将是缓解国内产能过剩的一个有效突破口近期内盘平均加工费在200元吨附近而外盘PTA美金加工费仍多维持在80美金吨上下波动由于内外盘存在套利且外盘需求尚可但装置检修增多如印度中国台湾韩国有PTA有检修计划因此部分需求转向国内部分贸易商的出口量也有增加近期美金出口商谈氛围尚可出口量较前期预估大幅提升部分地区供需缺口扩大低价补库需求增加外盘装置检修及出口套利机会存在预估2月出口量将大幅增加三聚酯复工复产加速库存去化明显数据显示截止2022年12月聚酯产能累计7064万吨新增产能508万吨产能增速772022年聚酯全年产量累计为5771万吨同比21年增速为-043产量增速远低于产能增速为14年以来首次出现负增长1-12月聚酯累计表观消费量4869万吨同比减少213万吨增速-4而出口方面1-12月聚酯累计出口则同比增加了166万吨增速168具体到聚酯细分各项其中短纤长丝聚酯切片聚酯瓶片累计出口分别同比增长66万吨34万吨892万吨431万吨增速为71103133357可见聚酯市场内弱外强特征相对较明显出口对聚酯的产量增长贡献大于内销2023年预估聚酯新投产能600万吨产能增速865其中一季度聚酯端计划投产319万吨2月上旬江苏宿迁有一套30万吨聚酯装置投产配套生产涤纶长丝2023年在海外需求走弱的情况下内需复苏将成为今年织造旺季能否到来的主要因素节后聚酯开工基本符合预期因正月十五之后工人到岗速度加快聚酯装置集中开启如桐昆恒阳新产能30万吨开车聚酯负荷加速提升其中涤广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告丝主流大厂负荷提升较快长丝方面直纺长丝负荷提升至784切片纺负荷提升至467长丝负荷综合提升至721截至223国内大陆地区聚酯负荷在86环比节前大幅提升后续开工率逐步趋缓聚酯库存方面截至2月24日直纺长丝工厂负荷提升至近8成附近权益库存小幅去化江浙涤丝工厂POYFDYDTY权益库存分别在178-06239-08268天-13经过近期持续放量短纤工厂权益库存降至中等偏低水平综合来看节后聚酯开工率提升明显2月份下聚酯负荷已经达到86高位对PTA来讲下游聚酯开工率的大幅提升能促进其去库改善供需结构目前终端需求面临全面复苏至暗时刻已过若成本端和需求端形成良好共振产业链价格重心有望同步上移四终端订单回暖金三银四仍可期2022年四个季度我国服装出口同比分别为7416163和-138纺织品服装出口12月出口增速下滑更是扩大到-163行业年出口增速呈现前高后低的特征即前两个季度出口保持增长三季度以来国内消费受疫情及经济衰退影响各月出口均呈下降趋势海外订单不旺市场需求偏弱逐步显现随着全球步入衰退海外主要经济体的服装零售承压以全球最大的纺服消费国美国为例美联储自从2022年3月宣布正式加息之后至今累计加息8次共450个基点美联储激进紧缩引起全球加息潮企业和消费者信贷成本提高纺服需求受到抑制国家统计局最新数据显示2022年中国服装鞋帽针纺织品类零售额13003亿元同比下降652023年在海外需求走弱叠加去库存周期下出口增速将面临一定的下降压力行情提振主要依赖内需改善2023年化纤供应端负荷有望随着需求修复开启提升之路终端需求方面需求超预期提前回暖本周江浙终端开工率修复加快从聚酯需求端来看本周华南终端开工率提升至61相对偏高水平终端加弹织造开机基本处于高位运行江浙加弹综合开工提升至925江浙织机综合开工提升至754江浙印染综合开工提升至818织造上应季品订单尚可春夏季服装面料表示良好受下游有备货需求支撑内销应季面料需求提前显著回暖坯布方面库存去化明显截止2月17日坯布库存342天环比下滑08天轻纺城成交量838万米环比大幅提升随着坯布库存压力下降现金流修复织造工厂的积极性也有所提高目前在内需复苏乐观预期下纺织市场3-4月或将迎来金三银四旺季预期待下游需求迎来拐点带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行因此待TA回调完成后仍可考虑布局多单二图表与数据一行情回顾聚酯走势趋强图表1PTA2305期价走势图表2乙二醇2305期价走势广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告数据来源广州期货研究中心二供应供需存改善预期3月去库图表3PTA月度产量单位万吨图表4PTA净出口量单位万吨数据来源广州期货研究中心图表5PTA加工费单位元吨图表6PTA开工率单位广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告三需求终端开工提升加速终端订单回暖图表7聚酯开工率单位图表8涤纶长丝开工率单位数据来源广州期货研究中心图表9涤纶短纤开工率单位图表10聚酯切片开工率单位数据来源广州期货研究中心图表11江浙织机开工率单位图表12轻纺城成交量单位万米数据来源广州期货研究中心四库存产业链库存累库幅度缩窄图表13PTA库存天数单位天图表14乙二醇库存单位万吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告数据来源广州期货研究中心图表15短纤库存天数单位天图表16长丝库存天数单位天数据来源广州期货研究中心五成本利润现金流待改善图表17涤纶短纤现金流单位元吨图表18涤纶长丝POY现金流单位元吨数据来源广州期货研究中心图表19涤纶长丝FDY现金流单位元吨图表20涤纶长丝DTY现金流单位元吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告数据来源广州期货研究中心六价差表现基差升水PTA近强远弱图表21PTA基差单位元吨图表22PTA5-9价差单位元吨数据来源广州期货研究中心三近期市场动态1消费支出疲软拖累四季度美国GDP下修至27核心PCE通胀上涨43美国商务部公布了去年四季度GDP的二读数据经季节和通胀调整后的实际GDP国内生产总值年率增长27弱于上月公布的初值29和三季度的32去年四季度美国经济增长低于最初预期受到汽车和电器等耐用品购买量连续三季下降的拖累被视为潜在的危险信号当季PCE价格指数上涨37核心PCE通胀上涨43均较初值至少上修04个百分点高利率之下美国楼市走弱明显对经济增长造成拖累2央行公布1月份金融市场运行情况1月份债券市场共发行各类债券376835亿元国债发行6430亿元地方政府债券发行64349亿元金融债券发行52999亿元截至1月末债券市场托管余额为1449万亿元银行间债券市场现券成交160万亿元日均成交88662亿元银行间货币市场成交共计1073万亿元同比减少38环比减少1623一行两会一局广东省宣布横琴前海金融30条重磅利好央行银保监广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告会证监会外汇局及广东省政府联合发文提出三十条金融改革创新举措支持横琴粤澳深度合作区和前海深港现代服务业合作区建设其中提出扩大港资金融机构业务范围允许证券业金融机构在香港开展直接融资有序探索深港私募通机制扩大银行业证券业保险业开放允许境外特别是香港金融机构设立商业银行证券公司公募基金公司期货公司保险公司等4中国石油今天发布消息千万吨级炼化一体化项目广东石化炼化项目乙烯装置顺利产出合格产品进入全面试生产阶段广东石化炼化一体化项目位于广东省揭阳市占地920公顷每年可炼油2000万吨生产芳烃260万吨乙烯120万吨5近日乐天化学宣布计划出售其在乐天化学巴基斯坦有限公司LCPL持有的7501股份彻底退出精对苯二甲酸PTA业务此次业务剥离是乐天化学加强高附加值特种材料业务的中期战略的一部分LCPL位于卡拉奇卡西姆港每年生产50万吨PTA该公司以1924亿约为106亿人民币韩元乐天化学在2009年以147亿韩元收购LCPL的价格将该业务出售给巴基斯坦化工公司LuckyCoreIndustriesLCILCI主要生产PTA衍生产品聚酯在拉合尔每年生产122万吨聚酯聚合物和135万吨聚酯纤维同时在赫乌拉每年生产225万吨纯碱广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场贸易试验区苏州片区苏州工业贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室园区苏州中心广场58幢苏州中1201-1202室心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临江山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6大道1号寺右万科中心南塔6厦8层801室层层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室江大道1号寺右万科中心南道1号寺右万科中心南塔6层塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10