摘要：
　　行情回顾：截止2月24日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月跌6.47%，报1818.0美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌12.95%，报20.74美元/盎司；内盘沪金主力2月25日收盘报412.62元/克，月跌1.64%；沪银主力报4909元/千克，月跌5.32%。近期美国经济数据表现偏强，加息终值上移的鹰派预期影响下美元指数短线反弹，贵金属价格承压下行；月内人民币汇率持续调贬，内盘金价表现强于外盘。
　　逻辑观点：
　　（1）基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现偏强，进一步强化了海外市场对于美联储可能上调加息终值利率水平的鹰派预期，贵金属价格受此影响而大幅回落。
　　（2）就业面看，美国1月新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。
　　（3）消息面看，近期鹰派预期持续发酵，CMEFedWatch模型显示，由外盘联邦基金利率期货价格反推的加息预测中，3月加息50bp的几率进一步上升至27.0%，加息25bp的几率为73.0%；5月议息会议后累计加息75bp的几率升至29.3%，累计加息50bp几率为69.3%，累计加息100bp几率为1.4%。不过，2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。
　　（4）资金面看，白银ETF持仓持续反弹。因受信息服务供应商TimesNew Roman IONCleared Derivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。截至1月31日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4568手至84447手；COMEX白银期货投机性净多头头寸增加3966手至23787手。SPDR黄金ETF持仓报917.32吨，月内小幅流出2.05吨；SLV白银ETF持仓报15005.2吨，较上月流入69.54吨。
　　展望与建议：留意欧洲地缘政治冲突后续发展，近期美国经济景气度回升，加息终值上移的预期影响下美元短期内或延续反弹，贵金属价格短线或有所承压，建议暂以观望为主。
　　风险因素：全球金融市场出现流动性问题。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年2月26日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览贵金属联系信息美国经济数据偏强表现提振鹰派预期贵金属价格震荡下行分析师李代期货从业资格F03086605广州期货研究中心投资咨询资格Z0016791联系电话020-22836112邮箱lidaigzf2010comcn摘要联系人汤树彬行情回顾截止2月24日收盘外盘COMEX黄金期货主力月跌647期货从业资格F03087862报18180美元盎司COMEX白银期货主力月跌1295报2074美邮箱tangshubingzf2010comcn元盎司内盘沪金主力2月25日收盘报41262元克月跌164沪银主力报4909元千克月跌532近期美国经济数据表现偏强加息终值上移的鹰派预期影响下美元指数短线反弹贵金属价格承压下行月内人民币汇率持续调贬内盘金价表现强于外盘逻辑观点1基本面看近期公布的美国经济通胀数据表现偏强进一步强化了海外市场对于美联储可能上调加息终值利率水平的鹰派预期贵沪金期货主力合约价格元克金属价格受此影响而大幅回落2就业面看美国1月新增非农就业人数517万人远好于市场此前预期的185万人休闲酒店业教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项美国1月失业率创出34的半个世纪以来新低到此为止美国就业市场维持火热但未来此状态或将有所扭转美联储12月议息会议公布的经济预测显示美联储预计2023年失业率将有所上升3消息面看近期鹰派预期持续发酵CMEFedWatch模型显示由外盘联邦基金利率期货价格反推的加息预测中3月加息50bp的几相关报告率进一步上升至270加息25bp的几率为7305月议息会议后累广州期货-一周集萃-20230219-贵金属-美国通计加息75bp的几率升至293累计加息50bp几率为693累计加胀数据超预期贵金属价格震荡下行息100bp几率为14不过2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为广州期货-一周集萃-20230212-贵金属-联储官主若美国经济进一步回落失业率出现上行迹象美联储存在考虑鸽员讲话提振鹰派预期贵金属价格偏弱运行派转向的可能性4资金面看白银ETF持仓持续反弹因受信息服务供应商TimesNewRomanIONClearedDerivatives网络安全事件影响外盘COMEX持仓报告延后发布截至1月31日当周COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4568手至84447手COMEX白银期货投机性净多头头寸增加3966手至23787手SPDR黄金ETF持仓报91732吨月内小幅流出205吨SLV白银ETF持仓报150052吨较上月流入6954吨展望与建议留意欧洲地缘政治冲突后续发展近期美国经济景气度回升加息终值上移的预期影响下美元短期内或延续反弹贵金属价格短线或有所承压建议暂以观望为主风险因素全球金融市场出现流动性问题本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一行情分析研判1一贵金属价格震荡下行1二美国经济数据好于预期1三投机资金相对看好金价表现1二图表与数据2一贵金属价格震荡下行2二海外宏观美国经济景气度低位反弹2三资金面黄金白银ETF持仓反弹4四库存COMEX黄金白银库存小幅下降4五价差暂无套利机会5三近期市场动态5免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7图表目录图表1贵金属市场当月交易表现2图表2COMEX黄金和白银价格大幅回落2图表3沪金沪银期货价格震荡下行2图表4美国经济景气度变化趋势2图表5欧元区经济景气度变化趋势2图表6美国初请失业金人数维持低位3图表7全球新冠新增感染人数维持低位3图表8美国CPI核心CPI下行3图表9美国PCE及核心PCE小幅反弹3图表10美元指数及美元兑人民币汇率3图表11美十债利率及TIPS收益率3图表12SPDR黄金ETF持仓小幅流入4图表13SLV白银ETF持仓止跌反弹4图表14COMEX黄金持仓4图表15COMEX白银持仓4图表16COMEX黄金库存小幅下降4图表17COMEX白银库存小幅下降4图表18国内黄金基差暂无套利机会5图表19国内白银基差暂无套利机会5图表20金银比小幅反弹5图表21内外盘暂无套利机会5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一行情分析研判一贵金属价格震荡下行截止2月24日收盘外盘COMEX黄金期货主力月跌647报18180美元盎司COMEX白银期货主力月跌1295报2074美元盎司内盘沪金主力2月25日收盘报41262元克月跌164沪银主力报4909元千克月跌532近期美国经济数据表现偏强加息终值上移的鹰派预期影响下美元指数短线反弹贵金属价格承压下行月内人民币汇率持续调贬内盘金价表现强于外盘二美国经济数据好于预期基本面看近期公布的美国经济通胀数据表现偏强进一步强化了海外市场对于美联储可能上调加息终值利率水平的鹰派预期贵金属价格受此影响而大幅回落美国2月Markit制造业PMI初值为478服务业PMI及综合PMI初值回升至荣枯线上方分别录得505和502均高于预期及前值美国1月CPI同比涨幅回落至64创2021年10月以来最低但高于预期的62环比增05符合预期核心CPI同比增56略高于预期核心CPI环比增04符合预期美国1月PPI同比增6PPI环比增07均高于预期反映美国生产端通胀依旧高企美国1月工业产出环比持平为三个月以来首度止跌就业面看美国1月新增非农就业人数517万人远好于市场此前预期的185万人休闲酒店业教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项美国1月失业率创出34的半个世纪以来新低到此为止美国就业市场维持火热但未来此状态或将有所扭转美联储12月议息会议公布的经济预测显示美联储预计2023年失业率将有所上升消息面看近期鹰派预期持续发酵CMEFedWatch模型显示由外盘联邦基金利率期货价格反推的加息预测中3月加息50bp的几率进一步上升至270加息25bp的几率为7305月议息会议后累计加息75bp的几率升至293累计加息50bp几率为693累计加息100bp几率为14不过2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主若美国经济进一步回落失业率出现上行迹象美联储存在考虑鸽派转向的可能性三投机资金相对看好金价表现资金面看白银ETF持仓持续反弹因受信息服务供应商TimesNewRomanIONClearedDerivatives网络安全事件影响外盘COMEX持仓报告延后发布截至1月31日当周COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4568手至84447手COMEX白银期货投机性净多头头寸增加3966手至23787手SPDR黄金ETF持仓报91732吨月内小幅流出205吨SLV白银ETF持仓报150052吨较上月流入6954吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告二图表与数据一贵金属价格震荡下行图表1贵金属市场当月交易表现累计涨跌合约标的收盘价最高价最低价成交量持仓量持仓变化幅COMEX黄金主力1818-6471975201815503038365328692-60032沪金主力41314-15142598409742058419115265-56610伦敦金180987-613195974180850---上金所黄金TD41379-149426604100029367614934219706COMEX白银主力2074-129524750228451126393106027-88540沪银主力4944-4655413487014410611604474121791伦敦银2371-12482462820704---上金所白银TD4912-51653634822137953583764788383252数据来源Wind广州期货研究中心注外盘金价和银价单位均为美元盎司内盘黄金价格单位为元克白银价格单位为元千克图表2COMEX黄金和白银价格大幅回落图表3沪金沪银期货价格震荡下行210030440650020004201900254005500180038020450017003601600153403500150032014001030025002021-112022-032022-072022-112021-112022-032022-072022-11GCCMXSICMXAUSHFAGSHF数据来源Wind广州期货研究中心二海外宏观美国经济景气度低位反弹图表4美国经济景气度变化趋势图表5欧元区经济景气度变化趋势70807575706060606050454550403030304020151510300002019-112020-112021-112022-112019-112020-112021-112022-11美国Markit制造业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI美国Markit服务业PMI右轴欧元区Markit综合PMI数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表6美国初请失业金人数维持低位图表7全球新冠新增感染人数维持低位302004000000251503000000201510020000001050100000050002022-082022-102022-122023-022021-122022-042022-082022-12美国当周初次申请失业金人数万人全球确诊病例新冠肺炎当日新增人次美国持续领取失业金人数万人右轴数据来源Wind广州期货研究中心图表8美国CPI核心CPI下行图表9美国PCE及核心PCE小幅反弹10008007008006006005004004003002002001000000002019-102020-102021-102022-10美国CPI同比美国PCE当月同比美国核心CPI同比美国核心PCE当月同比数据来源Wind广州期货研究中心图表10美元指数及美元兑人民币汇率图表11美十债利率及TIPS收益率1200074050035011500720400300110007003002501050068020020010000660100150950064090006200001008500600-1000502022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-028000580-2002022-040002021-112022-032022-072022-11通胀预期右轴美十债收益率美元指数中间价美元兑人民币右轴美十债TIPS收益率数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三资金面黄金白银ETF持仓反弹图表12SPDR黄金ETF持仓小幅流入图表13SLV白银ETF持仓止跌反弹黄金持有量吨SLV白银ETF持仓量吨1350SPDRETF22002300035伦敦金价格美元盎司伦敦银价格美元盎司120020002000030180010501700025160090014000201400110001575012008000106001000数据来源Wind广州期货研究中心图表14COMEX黄金持仓图表15COMEX白银持仓300000230070000306000028250000210050000262000001900400002430000221500001700200002010000015001000018016500001300-100001401100-20000122020-09-292021-07-292022-05-292020-09-292021-07-292022-05-29CFTC黄金投机持仓净多头CFTC白银投机持仓净多头COMEX黄金收盘价COMEX白银收盘价数据来源Wind广州期货研究中心四库存COMEX黄金白银库存小幅下降图表16COMEX黄金库存小幅下降图表17COMEX白银库存小幅下降COMEX黄金库存吨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