市场逻辑：近期联储议息会议+非农数据使市场波动剧烈，美国各项经济数据出现企稳反弹，通胀数据压力再度增大。我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动，拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在1.3%附近（美联储预测美国经济+0.5%），可能预示着美国经济某些部门的复兴，而G20的整体财政支撑却为负值（-1.5%）。财政政策落地速度快于货币政策，或导致近期美国经济韧性加强，出现反弹。在积极财政+紧缩货币政策的措施下，美元指数和实际利率将提振，限制贵金属上行。但同样将使得通胀下降缓慢，同时增加美国债务偿还负担。在美国高债务偿还负担下，我们认为后续利率上行高点仍有限度（略高于5%），这使得逻辑延后但不会缺席，关注后续货币政策传导。不过短期内，黄金建议观望，主要仍以白银为目标。
　　关于白银，我们发现尽管下跌，但库存和ETF逻辑仍存，但短期需等待逻辑修正完毕。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8970吨（上周8985吨），本周SLV白银ETF持仓量15128.2吨，相比上周下降-74.35吨，相比疫情前（ 2020年1月）仍多3780吨；黄金ETF本周库存917.32吨，相比上周下降-3.76吨，相比疫情前下降112吨。
　　操作策略：短期观望，关注加息预期修正完毕，价格预计将重新企稳向上，继续关注4900价位附近在本周支撑。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵