白酒：本周白酒板块整体迎来阶段性调整，其中SW白酒周跌幅（总市值加权平均）达2.21%。客观看当前估值修复至接近合理水平，走势的震荡反映了弱复苏和逐步走强的预期出现短暂错配。三月逐步迎来政策和数据的释放期，我们认为白酒真实动销的边际改善将成为估值不断向上的强有力支撑，Q2宴席需求集中释放有望超预期、Q3渠道实现全面复苏，在动销不断向好的强预期下，估值修复仍将继续。
　　在这一轮餐饮的强复苏中，礼赠、家宴、宴席等白酒消费得以迅速恢复，商务消费复苏节奏较缓，故多数高端、区域龙头标的基本面恢复进程符合预期，回款进度亦符合预期，预计Q1业绩确定性高，估值也已修复至合理水位，我们认为当下板块β的估值修复已告一段落，而强α标的仍将继续走出优势行情。强α标的包含：全年有望实现量价齐增的五粮液，重新开始新一轮扩张周期、业绩有望超预期的舍得酒业，以及业绩持续有释放的洋河股份。
　　五粮液：春节以来动销实现强复苏，春节量增、开门红打款任务完成度高，奠定全年业绩基础。近期抓住淡季窗口期，加强价格管控，现已给到经销商停货预期，后续或将择机提出厂价，预计批价有望上行。
　　舍得酒业：次高端如舍得全年销售额增速有望超预期，但渠道端动销恢复速度仍较慢，预期的修复仍有空间。预计2023Q2淡季消化库存为主，2023Q3动销实现大幅正增长，白酒将重回以消费升级为主线的景气周期，则次高端量价弹性均较大。
　　投资建议：短期来看，高端酒、区域龙头动销最先恢复，次高端需求中商务活动占比较高，恢复速度较慢。考虑到改善的确定性，叠加预期先行的规律，强烈建议关注仍有估值修复空间的五粮液，次高端舍得酒业，洋河股份，建议关注老白干和伊力特。
　　餐饮产业链：餐饮消费需求持续恢复，积极关注主要原材料成本变化以及公司利润弹性释放的过程。主要原材料方面，近期猪肉价格持续下行，目前与去年同期基本持平；棕榈油、豆油价格近一个月维持相对低位震荡，菜油价格持续下挫。目前来看，我们对全年的餐饮链的复苏以及利润弹性释放（尤其是油脂类原材料占比较高的企业）保持乐观心态。我们建议坚持重点关注三条主线逻辑：1）由于下游连锁行业的快递提升带动产业链上游加速复苏的千味央厨，天味食品，日辰股份、佳禾食品；2）消费场景前期严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、巴比食品；3）跟随产业链快速提振，全年业绩可期的味知香、龙大美食。
　　啤酒：旺季预期驱动行情，高端化有望随现饮恢复性增长节奏加速。随着市场对消费恢复的信心增强，啤酒的旺季预期已经开始演绎。建议重点关注重庆啤酒、燕京啤酒、乐惠国际、青岛啤酒和华润啤酒。其中，重庆啤酒2022年受疫情管控影响较大，随餐饮、娱乐渠道的恢复，乌苏的增长势能与其对品牌组合的带动有望超预期；燕京啤酒产品结构与经营效率改善空间大，净利润率空间可期；乐惠国际由分渠道管理转向分城市管理，有望更好发挥城市酒厂能动性，抢占区域市场。
　　保健品：建议重点关注高壁垒益生菌原料公司科拓生物，受益于疫情带来的消费者教育，公司订单明显增加，对金华工厂扩产以缓解当前市场需求。中长期看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，公司临床循证扎实，研发实力受到下游认可，持续开发优质B端客户，益生菌业务有望保持高增。
　　乳制品：需求端逐步复苏，成本端继续小幅下行，乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性，建议关注子公司经营效率改善、费用率有望下降的新乳业和疆外扩张的天润乳业。
　　大众食品：原材料方面，本周玉米市场整体震荡调整中，小麦收购价格持续下跌，2023年初至今价格已逐渐至2022年10月初的价位，连带面粉价格也出现了下滑。稻米市场，粳稻涨势明显，糯稻保持下行趋势，考虑到黑龙江产区陈粮陆续流入市场，压制新粮购销，且23年黑龙江产区糯稻种植面积或将大幅增加，叠加海外市场今年越南糯稻种植面积创十年历史新高，预计短期内市糯稻价格上涨乏力。油脂方面，印尼方面收缩棕油出口，叠加近期国内消费端势起导致的现货市场放量，国内棕油步入去库存周期。
　　建议关注：1）东鹏饮料：近期公司围绕核心主业展开产业链上下游优质企业的投资，投资总额不超过21亿元，本次投资将有利于加强产业链合作协同，保障关键资源供应，符合公司全球化发展的战略规划。2）雪天盐业：公司盐+盐化工双轮驱动，产品结构持续升级，高端盐松態997已在省内实现渠道全覆盖，同时公司持续布局省外市场，主要渠道包括电商、全国性连锁商超及KA卖场，全国化进程的稳步推进。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。