美国1月PCE物价指数同比+5.4%，剔除能源和食品价格后，核心PCE物价指数1月同比+4.7%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。经济活动强劲和通胀降温慢于此前预期，美联储下个月议息会议加息50个基点的风险正在上升。美国2年期国债收益率继续上升至4.722%，美元指数继续偏强震荡，美股股指均下跌超1%。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023227期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023227美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终至美国核心PCE超预期上行观点分享美国1月PCE物价指数同比54剔除能源和食品价格后核心PCE物价指数1月同比47其中消费者支出创2021年以来最大增幅经济活动强劲和通胀降温慢于此前预期美联储下个月议息会议加息50个基点的风险正在上升美国2年期国债收益率继续上升至4722美元指数继续偏强震荡美股股指均下跌超1核心PCE6543210201901202010201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201904201907201910202001202004202007202101202104202107202110202201202204201601请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数期指期指外部扰动延续或仍调整上周五公布的美国PCE物价指数超预期通胀压力仍让市场继续担忧美联储政策鹰派美股美债美元均传递出对国内市场利空信号人民币跌至近7关口当前海外方面仍是最大扰动而国内方面利多不足央行货币政策执行报告显示对经济判断更趋乐观市场担忧政策宽松力度减弱预计今日市场弱势整固但大概率低开故不宜过度追空后期一方面关注海外方面是否在利空集中宣泄后有所情绪企稳国内方面更须关注二中全会后机构改革落地PMI数据和两会政策及人事安排能否传递出利多信号扭转偏弱的情绪品种关注指数生猪生猪现货稳中偏强多单继续持有近期现货持续上涨至16元公斤触及外购仔猪育肥成本线养殖端出栏积极性提升2月尚处于季节性消费淡季市场博弈情绪加剧然而根据各地草根调研数据2月二次育肥群体多以观望态度为主3-4月或为集中入场时间点存在进一步助推猪价的可能短期现货易涨难跌多单继续持有品种关注指数铜铜美元指数反弹施压价格但是基本面预期限制价格回落空间美国1月核心PCE物价指数超预期上行投资者担心美联储加大紧缩力度美元指数回升施压风险资产价格但是基本面预期将限制价格回调甚至对价格形成支撑首先海外需求依然表现良好欧美铜到港请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究Premium处于较高水平LME和COMEX铜库存回落绝对库存量处于历史同期低位其次消费旺季存在预期且价格回调后能够吸引下游企业补库预计国内社会库存将面临下降拐点同时海外铜矿供应扰动不断增强且4月多家大型冶炼厂将进行检修影响未来精铜供应套利方面出口有盈利内外反套可以持有也可以将虚盘转现货赚取出口利润品种关注指数豆油豆油阶段性供应偏紧但影响有限预计豆油维持震荡走势3月下旬之前因大豆到港量偏少国内大豆压榨量预计下降将导致豆油供应受限不过国家投放储备豆油而且下游阶段性补库完成后豆油需求转淡所以预计对价格的影响有限3月底大豆大量到港后豆油供应将大幅回升短期棕榈油偏强对豆油形成一定支撑但是一方面现货豆棕价差偏大另一方面3月底以后大豆将大量到港以上两个因素均减弱棕榈油对豆油的支撑综合来看豆油仍然缺乏明显的上涨驱动预计维持震荡走势建议等待这波反弹结束后做空提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年02月27日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金保持震荡态势7白银震荡回调7铜美元上涨施压价格9铝一波三折震荡思路11国锌多空交织震荡调整13泰铅多空交织震荡运行15君镍供应预期施压镍价外盘流动性预期修复17安不锈钢强预期尚未兑现基本面弱势拖累17期锡继续走软19货工业硅社库去化价格或存上行驱动21研铁矿石延续高位震荡23究螺纹钢产量快速上升高位反复25热轧卷板高位反复25所硅铁需求观望加剧震荡延续27锰硅库存相对高企价格承压27焦炭提涨周期开启偏强震荡29焦煤偏强震荡29动力煤供需紧平衡企稳反弹31玻璃短期有压力中期震荡市33PTA多PTA空短纤PX34MEG5-9反套操作34橡胶宽幅震荡37沥青震荡延续关注排产兑现情况39LLDPE区间震荡41PP短期或有压力中期震荡市43纸浆震荡偏弱45甲醇反弹或有限上方存压制47尿素承压运行49苯乙烯偏强震荡51纯碱高位震荡上方压制明显52LPG震荡下行54短纤逢高做缩加工费56PVC再次累库警惕回撤57燃料油小幅回撤裂解差开始修复59低硫燃料油短线难有反弹高低硫价差暂时企稳59棕榈油国内降库预期关注美豆油影响61豆油预期供需双弱61豆粕美豆期价及汇率影响偏弱或中性震荡63豆一部分粮库收购价上调期价仍高位震荡63玉米有所回落65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖区间震荡67棉花预计短期走势偏震荡69鸡蛋驱动不显维持震荡71生猪多单继续持有73请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年2月27日品研究黄金保持震荡态势白银震荡回调产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044131402941262018黄金TD4137903141286-009Comex黄金2302182650028--伦敦金现货181095-083--沪银23064944-034490900-087期货及现货电白银TD4912-0364877-077子盘Comex白银230320870-268--伦敦银现货20747-270--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230212001031947115265-11997Comex黄金2302162961-11191328692-3652沪银2302652929985076044748253Comex白银23035314219119935360昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓917320SLV白银ETF持仓前天1500523-46昨日库存较前日变动沪金千克27900库存Comex黄金金衡盎司前日21702817-29059沪银千克2021096-11110Comex白银金衡盎司前日287959774-498333昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差065058007沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差42987963502白银TD对AG2302价差3137-6沪银2212合约对2306合约价差-4961-498928买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差159-409569昨日价格较前日变动美元指数10526062美元兑人民币CNY即期694066汇率美元兑离岸人民币CNH即期693060欧元兑美元105-034美元兑日元13636466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美联储密切关注的通胀指标PCE物价指数创下去年6月以来最大环比涨幅2美联储官员强调通胀粘性并称通胀成因极其复杂短期内料难降温趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持震荡态势短期白银或有反弹我们认为通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月27日品研究铜美元上涨施压价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约69610-05768550-152究伦铜3M电子盘8695-208--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约8791729665163360-489伦铜3M电子盘2910490522520002287昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜139843-148--伦铜63775-12252391-170昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-275-1901-849保税区仓单升水23230保税区提单升水23230上海1光亮铜价格6360064200-600现货对期货近月价差-105-95-10现货近月合约对连一合约价差-130-14010买近月抛连一合约的跨期套利成本216--上海铜现货对LMEcash价差-957-1199242沪铜连三合约对LME3M价差-473-710237上海铜现货对上海1再生铜价差17811944-164再生铜进口盈亏-897-1798901资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储青睐的通胀指标1月PCE物价指数同比未放缓增长环比意外创五个月最高增速投资者担心美联储加大紧缩力度中国央行四季度货币政策执行报告推动综合融资成本稳中有降改善优质头部房企资产负债状况丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究2022年厄瓜多尔矿产品出口大幅增长印度2022年对铜需求同比增275绿色转型面临铜短缺难题第一量子宣布已暂停CobrePanam矿的矿石加工业务趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜大幅回落沪铜指数下跌美国1月PCE物价指数环比意外创五个月最高增速投资者担心美联储加大紧缩力度美元指数大幅上行秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复FirstQuantum暂停巴拿马运营等使得铜精矿供应扰动增强铜精矿现货加工费回落国内冶炼厂生产逐步修复但4月部分大型冶炼企业检修国内再生铜供需增加再生铜进口亏损缩窄精废价差缩窄但处于盈亏平衡点上方国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水较大伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元指数上行施压风险资产价格从基本面的角度看国内外库存持续减少有可能限制价格回调空间请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月27日品研究铝一波三折震荡思路王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安TT-1T-5T-22T-66期沪铝2304收盘价18635-45105-375-260货沪铝2304夜盘收盘价18365-270---LME铝3M收盘价2342-475-48-2985-53研沪铝2304成交量135293-368028257-29566-19311沪铝2304持仓量20516763175158218687-7830究期货市场LME铝3M成交量21919839268511099311996所LME注销仓单占比2068-064-299-2831-2259LME铝cash-3价差-505-72-95-150-245近月合约对连一合约价差-25-15-2020-55买近月抛连一跨期套利成本6087-123251-649455现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3050251560预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费620500340250山东1A60铝杆加工费550507550100铝锭精废价差5-31-144-763-228电解铝电解铝企业盈亏1226-1375019731022589铝现货进口盈亏-5271720-32095706780铝3M进口盈亏-708810-74072306880铝板卷出口盈亏1826-117-234-853-871国内铝锭社会库存万吨12380226529691现货市场上期所铝锭仓单万吨203-01-1671146LME铝锭库存万吨564-05-3418242国内氧化铝平均价2931008190氧化铝连云港到岸价美元吨390042140氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏-88--122-18202澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格49030303030含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议铝价近期重心下移再次回到18300附近低点过去一周累库26万吨至1238万吨从农历季节性上看我们认为上半年的去库拐点还未正式来临理论上还有一周左右触及峰值但上周铁路限装的问题或带来一定变数从下游周度开工固频的调研数据来看春节后第4周元宵节后第3周下游龙头企业周度开工回升03个百分点自615反弹至618据SMM近期对华南地区的下游调研反馈产业对消费后续的复苏持怀疑态度近期铝价走势一波三折逻辑切换快速整体仍处震荡格局短期的定价逻辑供给的减量对价格形成托底的同时需求现实如何证实宏观层面的偏强预期现实的情况是消费侧的反馈并不算乐观决定了短期的铝价方向仍是震荡后期突破震荡格局的驱动在于宏观需求预期市场仍认为未来边际存改善趋势何时证实或者证伪不论证实还是证伪都可以令铝价突破持续将近半年之久的区间向上或者向下选择方向请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月27日品研究锌多空交织震荡调整季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23505-00623095-174究伦锌3M电子盘2967-218--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约87659256528921847881伦锌3M电子盘85103287197367219昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌545202297--伦锌3340027501549-188昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水24252525-100保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水-25-20-5现货广东0锌现货升贴水-55-605天津0锌现货升贴水-95-80-15近月合约对连一合约价差-15-5-10买近月抛连一合约的跨期套利成本71--长江锌现货对LMEcash价差-1866-1840-25昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5130511020重要价Zamak5锌合金价格2447024500-30格数据Zamak3锌合金价格2407024100-30国产氧化锌均价22300223000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观央行四季度货币政策执行报告推动综合融资成本稳中有降改善优质头部房企资产负债状况短期看通胀压力总体可控我国居民消费有望稳步恢复依法向财政上缴利润不是财政赤字货币化行业近期市场传闻云南地区限电导致锌炼厂减产据了解目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知部分炼厂考虑在3月提前检修其他炼厂或小幅减产1020附近预计限电带来的影响量在请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究50006000吨月其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月预计影响量在6000余吨SMM趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期社库延续去化趋势且去库拐点出现的时间偏早于往年库存量仍位于历史偏低水平主要由于需求恢复过程中若锌价跌至低位下游逢低补库的意愿较强驱动社库消耗同时也构成价格的底部支撑不过对当下实际消费尚难以下乐观定论因此下游在锌价高企后放缓补库节奏形成锌价上方的压力短期内多空交织预计锌价以区间震荡为主跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年02月27日品研究铅多空交织震荡运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1535000315365010究伦铅3M电子盘2082146--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘3709-7931044832079昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅436032007--伦铅2510002052000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水675-5751250保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-30-300现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江铅现货对LMEcash价差-2539-2264-275再生铅-原生铅价差-75-10025再生铅盈利232284-52产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观央行四季度货币政策执行报告推动综合融资成本稳中有降改善优质头部房企资产负债状况短期看通胀压力总体可控我国居民消费有望稳步恢复依法向财政上缴利润不是财政赤字货币化行业据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示2023年2月中旬与2月上旬相比14种产品价格上涨34种下降2种持平有色金属部分电解铜微涨02铝锭下跌22铅锭下跌04锌锭下跌29国家统计局趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议此前铅价重心上移后再生铅炼厂的利润走阔再生铅贴水原生铅的幅度随之扩大限制铅价上方空间而当下消费端因暂未完全陷入淡季铅酸蓄电池企业开工率处于历史同期偏高位使得补库空间仍存下游逢低的补库意愿将构成铅价的托底支撑短期内多空条线交织预计价格以区间震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月27日品研究镍供应预期施压镍价外盘流动性预期修复不锈钢强预期尚未兑现基本面弱势拖累国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价203370-2060270-15190-158706240所期不锈钢主力收盘价16730-40190110-49050货沪镍主力成交量66073-9235-26883-74699-33941-32961不锈钢主力成交量978904726521739-1187920224-165101进口镍203800-6450-7100-19900-195505850俄镍升贴水3800-100-1200-2000-22001500镍豆升贴水23000-1200-1700-2200500近月合约对连一合约价差3380650-260-2060-510220买近月抛连一合约的跨期套利成本223-20-18-175电解镍8-12高镍生铁出厂价江苏1350-5-5-23-15-15产镍板-高镍铁价差688-60-66-177-18174业链镍豆进口利润3557145210262771528183相镍板进口利润362514378063761-9949838关红土镍矿15菲律宾CIF720001-3数据3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17200050003003042B卷-切边无锡太钢张浦1750000-100-50100304No1卷无锡168000100-50-100500不锈钢3042B-SS77040-190-21044050NISS810-006-008-066-038023电解镍不锈钢776-025-027-071-072018高碳铬铁FeCr55内蒙920000-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻根据信息披露伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易美国芝加哥商业交易所CME表示正计划推出新的镍合约使用英国全球商品控股公司GCH即将推出的新平台的镍价结算按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度-1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议预计镍价短期承压运行但需警惕反弹的可能从本周库存来看由于进口窗口打开保税区资源流入国内导致关内库存边际小幅增加由于进口利润边际改善海外资源流入导致俄镍升水跌势连连个别电积镍项目投产并且已有产出资源流入市场中期供应压力持续对镍价施压但是由于当前库存仍处于历史性低位且边际未见明显垒库海外库存低位持续去化预计现实端或对下方存在一定的支撑需警惕镍价阶段性回升的风险从下游不锈钢来看不锈钢短期呈现出供需双弱格局钢价短期或将演绎现实需求和预期博弈的逻辑偏向震荡运行由于不锈钢需求复苏有待验证建议关注库存边际去化速度请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年2月27日品研究锡继续走软王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅所沪锡主力合约212430-199210460-093伦锡3M电子盘25775-155--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约8852173835646-134伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡785833--伦锡319040657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格211500216250-4750长江有色1锡平均价211450216250-4800LME锡现货三个月升贴水-173-155-18现货近月合约对连一合约价差17000170000及价现货对期货主力价差-5300-2750-2550差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-103617341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