第一：海外市场再次关注高通胀之下美联储加息预期走强带来的影响，原油价格跌后反弹，国内市场更加侧重于对两会政策端利好的预期交易当中，全国五十城二手房成交数据回暖、疫情放开之后出行需求提振、工业用电提升带动下，纺服产业链品种小幅反弹。
　　第二：织造当前处于阶段性补库的过程。订单内升外降。外贸订单表现较差，欧美订单量普遍下降20-30%，国内消费应季面料需求尚可，秋冬季面料备库需求不足。当前织造开机率提升至75%，加弹开工提升至80%，但面料整体加工费较低，本轮备库较难有惊喜。
　　第三：原料端，聚酯开工目前86%,但按照当前的产销率，较难去库，未来聚酯长丝的库存压力仍然较大。然而原料端PTA和乙二醇加工费低位倒逼工厂减产，3-4月份紧平衡。
　　PTA：短期震荡市，上方空间有限，多PTA空PX,多PTA空PF。当前PTA现货加工费维持在200元/吨上下波动，全行业进入亏损装填，企业开工积极性明显下降。3-4月份英力士、恒力石化、东营威联、百宏等多套装置减产降负荷，PTA供应收紧存去库预期。而刚需方面聚酯开工提升至86%。不过当前聚酯开工水平之下，长丝环节产销持续低迷，未来库存压力将进一步显现。织造工厂本周阶段性备库，加上聚酯促销，带动产销阶段性好转，这种现象持续性较差，因此对于原料端的成本驱动并不强。PX广东揭阳石化投产，供应短线小幅宽松，PX成本支撑偏弱，然而多套PTA装置检修计划下，建议做扩PTA加工费。终端消费仍不足，建议多PTA空PF。
　　乙二醇：供需结构改善，中期仍偏弱。乙二醇在煤化工装置开工下滑、一体化装置转产以及海外装置集中检修的情况下，国产开工维持57%的低位，进口预计在48-50万吨的规模。乙二醇国产供应及进口量都出现阶段性的收紧。港口库存累积不及预计维持在105万吨上下波动，港口发货数据同时维持低位，显示当前供需双弱的现状。随着终端补库，聚酯产销回暖，乙二醇单边价格重心上移。然而现货方面基差和5-9月差同时维持在-80元/吨左右，未出现明显的上涨。在此结构下，预计乙二醇中期价格仍偏弱。建议5-9反套操作为主，上方止损位在-65元/吨。
　　涤纶短纤：做缩加工费。当前市场看到了江浙地区的终端染厂和织造的转好，但是我们认为短纤市场的下游仍然是以福建地区纱厂为核心参考区域。江浙地区处于环保整改严格、产业从东部向中西部转移、订单从中国向东南亚转移的时间节点，染厂产能出清、织造大量投产导致了终端市场面临了与往年截然不同的格局，反而是福建地区的纱厂能反映出最直接的需求格局。我们认为此前持续推荐的做缩利润头寸虽然已经处于估值偏低区间，但是开工率还没有降低之前，仍然没有结束加工费缩的趋势。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月26日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报终端补库节点关注持续性2橡胶短期窄幅整理下方空间有限17合成橡胶成本支撑区间震荡25沥青供应压力初显静待需求释放39国LLDPE区间震荡48泰PP短期或有压力中期震荡市53君纸浆震荡偏弱60安甲醇反弹或有限上方存压制69期尿素承压运行78货苯乙烯偏强震荡85研玻璃短期仍偏弱中期震荡市92究纯碱高位震荡上方压制明显92PVC小幅累库警惕回调112所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年2月26日二二年度PTAMEGPF周报终端补库节点关注持续性贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产业黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom服务报告导读研第一海外市场再次关注高通胀之下美联储加息预期走强带来的影响原油价格跌后反弹国内市场究更加侧重于对两会政策端利好的预期交易当中全国五十城二手房成交数据回暖疫情放开之后出行需求所提振工业用电提升带动下纺服产业链品种小幅反弹第二织造当前处于阶段性补库的过程订单内升外降外贸订单表现较差欧美订单量普遍下降20-30国内消费应季面料需求尚可秋冬季面料备库需求不足当前织造开机率提升至75加弹开工提升至80但面料整体加工费较低本轮备库较难有惊喜第三原料端聚酯开工目前86但按照当前的产销率较难去库未来聚酯长丝的库存压力仍然较大然而原料端PTA和乙二醇加工费低位倒逼工厂减产3-4月份紧平衡PTA短期震荡市上方空间有限多PTA空PX多PTA空PF当前PTA现货加工费维持在200元吨上下波动全行业进入亏损装填企业开工积极性明显下降3-4月份英力士恒力石化东营威联百宏等多套装置减产降负荷PTA供应收紧存去库预期而刚需方面聚酯开工提升至86不过当前聚酯开工水平之下长丝环节产销持续低迷未来库存压力将进一步显现织造工厂本周阶段性备库加上聚酯促销带动产销阶段性好转这种现象持续性较差因此对于原料端的成本驱动并不强PX广东揭阳石化投产供应短线小幅宽松PX成本支撑偏弱然而多套PTA装置检修计划下建议做扩PTA加工费终端消费仍不足建议多PTA空PF乙二醇供需结构改善中期仍偏弱乙二醇在煤化工装置开工下滑一体化装置转产以及海外装置集中检修的情况下国产开工维持57的低位进口预计在48-50万吨的规模乙二醇国产供应及进口量都出现阶段性的收紧港口库存累积不及预计维持在105万吨上下波动港口发货数据同时维持低位显示当前供需双弱的现状随着终端补库聚酯产销回暖乙二醇单边价格重心上移然而现货方面基差和5-9月差同时维持在-80元吨左右未出现明显的上涨在此结构下预计乙二醇中期价格仍偏弱建议5-9反套操作为主上方止损位在-65元吨涤纶短纤做缩加工费当前市场看到了江浙地区的终端染厂和织造的转好但是我们认为短纤市场的下游仍然是以福建地区纱厂为核心参考区域江浙地区处于环保整改严格产业从东部向中西部转移订单从中国向东南亚转移的时间节点染厂产能出清织造大量投产导致了终端市场面临了与往年截然不同的格局反而是福建地区的纱厂能反映出最直接的需求格局我们认为此前持续推荐的做缩利润头寸虽然已经处于估值偏低区间但是开工率还没有降低之前仍然没有结束加工费缩的趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存723开工及检修824进出口93MEG931库存932开工1033进出口104涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图31乙二醇港口库存调查图32乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年02月26日二三年度橡胶短期窄幅整理下方空间有限高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安年全球天胶产量料增需求量降最新发布的报告预测期1ANRPC20232201ANRPC2023货年全球天胶产量料增加22至14672万吨其中泰国增25印尼增01中国增研14印度增45越南增01马来西亚增5究2023年全球天胶消费量料减少01至14738万吨其中中国增31印度增4泰国所降26马来西亚增25报告指出2023年仍是充满挑战的一年全球经济从疫情中复苏仍存在不确定性世界银行和国际货币基金组织IMF预计2023年的增长率较去年预计分别放缓至17和29对于2023年经济复苏的预期增长均持谨慎乐观态度尽管天然橡胶市场基本面良好但通胀压力地缘政治紧张局势全球原油市场等其他外部因素均会对天胶市场产生影响2越南1月天胶混合胶合计出口量同比降30最新数据显示2023年1月越南出口天然橡胶41万吨同比下降37从各品种来看标胶出口23万吨同比降41烟片胶同比降67乳胶同比降25天胶出口中国13万吨同比增301月份越南混合橡胶出口至中国94万吨同比下降27综合来看1月份越南天然橡胶混合胶合计出口135万吨同比降30合计出口中国107万吨同比降233孟加拉国橡胶产量上升以帮助轮胎制造商减少进口依赖据外媒2月20日报道一位业内人士表示孟加拉国橡胶产量上升正帮助当地轮胎制造商减少对进口橡胶的依赖根据孟加拉国橡胶局和生产商的数据由于种植面积的增加2022年生产了67939吨生胶较2021年的43000吨增加了58种植者估计当地生胶市场的规模为102亿塔卡生产商和加工商都从产量上升中受益41月欧盟乘用车销量增长113电动车开年表现强劲根据欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示2023年1月欧盟乘用车市场增长113至760041辆以积极的方式开启了新的一年然而这主要是由于2022年的比较基数异常温和当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平在国家层面该地区的积极表现体现在四个主要市场中的三个涨幅最大的是西班牙514和意大利19其次是法国增长较为温和但仍然稳健88这一趋请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究势的例外是德国下降了26正文6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2303SHF12215125501216012420168-485-56RU2305SHF12455127051234512590108-56310-3900RU2309SHF12545127951243512675104-11588395资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨1800013600340160001340029013200140002401300012000190128001000014012600908000124004060001220012000-102023-01-242023-02-032023-02-132023-02-23资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨1800002015201620172018201935000201520162017201820192020202120222023202020212022202316000030000140000250001200001000002000080000150006000010000400002000050000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存图67天然橡胶期货库存图68天然橡胶库存小计期货库存天然橡胶仓库总计吨吨库存小计天然橡胶仓库总计60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图69总库存图70保税库存和一般贸易库存青岛地区总库存吨青岛地区天然橡胶保税现货库存吨20162017201820199000009000002020202120222023青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存80000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源隆众资讯国泰君安期货研究资料来源隆众资讯国泰君安期货研究10成本和利润请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图71泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图72泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023805570504560405035403030252020资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图73泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图74泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023908080707060605050404030302020101000资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图13泰国20号胶理论生产成本图14泰国三号烟片理论生产成本泰国20号标胶理论生产成本泰国三号烟片理论生产成本元吨元吨180002015201620172018201925000201520162017201820191600020202021202220232020202120222023140002000012000150001000080001000060004000500020000001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20