业绩简评：公司发布业绩快报，22年实现营业总收入43.06亿元，同比+1.6%，归母净利润3.33亿元，同比-26.1%；对应Q4实现营业总收入11.69亿元，同比+0.8%，归母净利润1.14亿元，同比-22.2%，为此前招股说明书披露业绩预期中位数。
　　收入端来看：受疫情影响，公司收入暂有压力，预期随着疫情放开有望逐步修复。
　　公司产品以摄像头为主，21年摄像头收入占总营收69%，疫情宅家时间加长，消费者对摄像头监控看护需求有所降低；叠加公司线下渠道占比较高，疫情期间销售暂有承压，期待疫后修复。
　　利润端来看：22年归母净利率7.7%，同比-2.9pct，对应22Q4净利率9.8%，同比-2.9pct。一方面，受疫情影响收入端增长有限，至费用率水平较高；另一方面，公司积极进行渠道开拓及研发技术投入，或导致销售费用率及研发费用率较高，而研发及渠道投入对后续公司收入增长较为重要，有望为后续发展助力，同时随着研发技术成熟，费用率有望下降。
　　盈利预测及投资建议公司在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。把握平台、技术、产品等智能家居赛道核心竞争力，为高成长性赛道优质龙头。我们根据业绩快报调整盈利预测，2022-2024年公司收入分别为43.1、54.4、66.8亿元，同比分别+1.6%、+26.4%、+22.7%。2022-2024年公司归母净利润分别为3.3、5.0、6.7亿元，同比分别-26.1%、+51.0%、+33.0%，EPS分别为0.59、0.89、1.19元，当前股价分别对应2022-2024年58.2x、38.5x、29.0xPE。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济不及预期风险；云平台服务数据安全及个人信息保护风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评萤石网络688475SH年月日20230226增持维持疫情影响暂有承压疫后收入利所属行业家电当前价格元3446润修复可期证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S0120523010001业绩简评公司发布业绩快报22年实现营业总收入4306亿元同比16邮箱xiely3teboncomcn归母净利润333亿元同比-261对应Q4实现营业总收入1169亿元同比贺虹萍08归母净利润114亿元同比-222为此前招股说明书披露业绩预期中资格编号S0120523020003位数邮箱hehp3teboncomcn邓颖收入端来看受疫情影响公司收入暂有压力预期随着疫情放开有望逐步修复资格编号S0120523020001公司产品以摄像头为主21年摄像头收入占总营收69疫情宅家时间加长消邮箱dengying3teboncomcn费者对摄像头监控看护需求有所降低叠加公司线下渠道占比较高疫情期间销研究助理售暂有承压期待疫后修复利润端来看22年归母净利率77同比-29pct对应22Q4净利率98同比-29pct一方面受疫情影响收入端增长有限至费用率水平较高另一方面市场表现公司积极进行渠道开拓及研发技术投入或导致销售费用率及研发费用率较高萤石网络沪深300而研发及渠道投入对后续公司收入增长较为重要有望为后续发展助力同时随57着研发技术成熟费用率有望下降432914盈利预测及投资建议0-14公司在智能家居摄像机智能猫眼智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于-29市场领先地位把握平台技术产品等智能家居赛道核心竞争力为高成长性2022-022022-062022-10赛道优质龙头我们根据业绩快报调整盈利预测2022-2024年公司收入分别为沪深300对比1M2M3M431544668亿元同比分别162642272022-2024年公司绝对涨幅81319781978归母净利润分别为335067亿元同比分别-261510330EPS分别为059089119元当前股价分别对应2022-2024年582x385x相对涨幅110113701222资料来源德邦研究所聚源数据290xPE风险提示行业竞争加剧风险宏观经济不及预期风险云平台服务数据安全及相关研究个人信息保护风险1萤石网络688475智能家居拐点至与兼具的稀缺标的2023118TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股56250202020212022E2023E2024E流通A股百万股8377营业收入百万元3079423843065443667752周内股价区间元2461-3837-YOY30237716264227净利润百万元326451333503670总市值百万元1938375-YOY545382-261510330总资产百万元372958全面摊薄EPS元058080059089119每股净资产元363毛利率349353352359363资料来源公司公告净资产收益率359320678899资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评萤石网络688475SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入4238430654436677每股收益080059089119营业成本2743279034904252每股净资产25188910211199毛利率353352359363每股经营现金流051016115097营业税金及附加15223335每股股利060009012016营业税金率04050605价值评估倍营业费用455551691861PE000581638512895营业费用率107128127129PB000387338287管理费用136146207254PS366450356290管理费用率32343838EVEBITDA-178586541262929研发费用490551664768股息率030405研发费用率116128122115盈利能力指标EBIT398245358506毛利率353352359363财务费用6-13-37-39净利润率1067792100财务费用率02-03-07-06净资产收益率320678899资产减值损失-13-1000资产回报率121486169投资收益-10-0-0投资回报率200465870营业利润486345532708盈利增长营业外收支1633营业收入增长率37716264227利润总额487351535711EBIT增长率545-383460413EBITDA447263375524净利润增长率382-261510330所得税36183242偿债能力指标有效所得税率74505959资产负债率622286303304少数股东损益0000流动比率15352927归属母公司所有者净利润451333503670速动比率10292321现金比率06231815资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金1232401939794123应收帐款周转天数652800738744应收账款及应收票据76195011091371存货周转天数1359140013331360存货1021107012751584总资产周转率11060707其它流动资产60120125140固定资产周转率2781569668流动资产合计3074615964897218长期股权投资0000固定资产152277570982在建工程1071607601060现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产27364552净利润451333503670非流动资产合计65784417452465少数股东损益0000资产总计3731700282349683非现金支出67281718短期借款350000非经营收益-361-2-3应付票据及应付账款1062103213871643营运资金变动-193-270128-137预收账款0000经营活动现金流28992646547其它流动负债6597168551044资产-377-134-612-310流动负债合计2071174822422687投资00-3-3长期借款0000其他-50-0-0其它长期负债251251251251投资活动现金流-383-134-615-313非流动负债合计251251251251债权募资350-35000负债总计2322199924942939股权募资011300实收资本450563563563其他-363067-70-90普通股股东权益1409500357406744融资活动现金流3142829-70-90少数股东权益0000现金净流量2172787-40143负债和所有者权益合计3731700282349683备注表中计算估值指标的收盘价日期为2月24日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评萤石网络688475SH信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明