资要点：
　　“智能家居+云平台”双轮驱动，以视觉技术为核心能力。2021年公司各类智能硬件销量近2000万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居细分领域均处于市场领先地位；公司的“萤石云视频”应用拥有行业内前两位的月活数量。公司基于视觉技术打造差异化优势，针对C端用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；针对B端客户，依托萤石物联云平台，帮助客户推进智能化转型。在双轮驱动下，公司在2018-2021年实现了收入端CAGR 40%、利润端CAGR 51%的快速增长。
　　智能家居领域：打造“4+N”产品体系，布局全屋智能。智能家居是全球范围的高成长赛道，全球市场规模CAGR在15%左右。公司基于智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大类核心产品，叠加IoT开放生态业务，打造了“4+N”产品体系。未来行业逐步向全屋智能蓝海市场发展，公司已具备很好的卡位优势。对标竞争对手，公司产品丰富度占优、定位偏高端，摄像机和入户类产品市占率在业内排名靠前。
　　物联云平台领域：以云平台为基石，构筑商业模式的正循环。2020-2025年中国生活领域物联网云平台市场规模CAGR为20%，其中视频类相关市场规模CAGR为27%，增速显著快于智能家居设备市场。截至22H1，萤石物联云平台接入设备超过1.82亿台，视频类设备接入数占国内同类平台比例超过30%。平台月活跃用户近4000万名，平均月付费用户数超过170万名，付费率约为4.3%；开放平台注册的行业客户近24万名。公司成立以来就确立了云平台在商业模式中的核心地位，构建了“优质产品销售导流——流量累计用户基数——增值服务带来稳定收益”的正反馈循环，用户生命周期价值有望持续提升。
　　多元化渠道体系，积极开拓全球市场。经销商模式为公司智能家居产品销售的主要模式，收入占比超过60%。公司通过线上线下组合的打法，充分渗透下沉市场。此外，公司直接销售的专业客户占比提升明显，主要包括电信运营商、系统集成商、家居工程商等。公司同时持续加强国际市场开拓，重点发展东南亚、欧洲等市场，境外销售占比从2019年的12%逐年提升，22H1已达到25%。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年营收分别为43.5/54.3/71.5亿元，同比增长2.7%/24.7%/31.6%；预计归母净利润分别为3.26/5.10/7.07亿元，同比分别为-27.6%/+56.2%/+38.7%。采用分部估值：智能家居业务2023年净利润约3.5亿元，给予可比公司平均23xPE，对应81亿市值；云平台服务业务2023年收入约9.1亿元，给予可比公司平均14xPS，对应127亿市值。合计目标市值为208亿元，相比当前市值有30%以上的上行空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：智能家居行业竞争加剧的风险；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险；海外业务开拓不达预期的风险。
　　

研究报告全文：计算机2023年01月05日公司萤石网络688475深度司公市研究上以物联云平台为基的长周期增长AI系列深度之八公司暨智能家居系列之三深度报告原因首次覆盖投资要点买入首次评级智能家居云平台双轮驱动以视觉技术为核心能力2021年公司各类智能硬件销量证券近2000万台在智能家居摄像机智能猫眼智能门锁等智能家居细分领域均处于市场研市场数据2023年01月04日领先地位公司的萤石云视频应用拥有行业内前两位的月活数量公司基于视觉技术究打造差异化优势针对C端用户提供以视觉交互为主的智能生活解决方案针对B端客报收盘价元2788一年内最高最低元29532377告户依托萤石物联云平台帮助客户推进智能化转型在双轮驱动下公司在2018-2021市净率77年实现了收入端CAGR40利润端CAGR51的快速增长息率分红股价-流通A股市值百万元2336智能家居领域打造4N产品体系布局全屋智能智能家居是全球范围的高成长赛上证指数深证成指3123521109537道全球市场规模CAGR在15左右公司基于智能家居摄像机智能入户智能控制注息率以最近一年已公布分红计算智能服务机器人四大类核心产品叠加IoT开放生态业务打造了4N产品体系未来行业逐步向全屋智能蓝海市场发展公司已具备很好的卡位优势对标竞争对手公司基础数据2022年09月30日产品丰富度占优定位偏高端摄像机和入户类产品市占率在业内排名靠前每股净资产元363物联云平台领域以云平台为基石构筑商业模式的正循环2020-2025年中国生活领域资产负债率5615物联网云平台市场规模CAGR为20其中视频类相关市场规模CAGR为27增速显总股本流通A股百万56384著快于智能家居设备市场截至22H1萤石物联云平台接入设备超过182亿台视频类流通B股H股百万--设备接入数占国内同类平台比例超过30平台月活跃用户近4000万名平均月付费用一年内股价与大盘对比走势户数超过170万名付费率约为43开放平台注册的行业客户近24万名公司成立以来就确立了云平台在商业模式中的核心地位构建了优质产品销售导流流量累计用萤石网络沪深300指数收益率20户基数增值服务带来稳定收益的正反馈循环用户生命周期价值有望持续提升100多元化渠道体系积极开拓全球市场经销商模式为公司智能家居产品销售的主要模式-10收入占比超过60公司通过线上线下组合的打法充分渗透下沉市场此外公司直接-20-30销售的专业客户占比提升明显主要包括电信运营商系统集成商家居工程商等公司12-2812-2912-3012-3101-0101-0201-0301-04同时持续加强国际市场开拓重点发展东南亚欧洲等市场境外销售占比从2019年的12逐年提升22H1已达到25证券分析师首次覆盖给予买入评级预计公司2022-2024年营收分别为435543715亿元施鑫展A0230519080002同比增长27247316预计归母净利润分别为326510707亿元同比分别为shixzswsresearchcom-276562387采用分部估值智能家居业务2023年净利润约35亿元给洪依真A0230519060003hongyzswsresearchcom予可比公司平均23xPE对应81亿市值云平台服务业务2023年收入约91亿元给予刘正A0230518100001可比公司平均14xPS对应127亿市值合计目标市值为208亿元相比当前市值有30liuzhengswsresearchcom杨海燕A0230518070003以上的上行空间给予买入评级yanghyswsresearchcom风险提示智能家居行业竞争加剧的风险云平台服务的数据安全及个人信息保护风险蒲梦洁A0230519110002pumjswsresearchcom海外业务开拓不达预期的风险刘洋A0230513050006财务数据及盈利预测liuyang2swsresearchcom研究支持202122Q1-Q32022E2023E2024E程恺雯A0230122070008营业总收入百万元42383137435454297147chenkwswsresearchcom同比增长率3771927247316联系人归母净利润百万元451219326510707施鑫展同比增长率382-280-276562387shixzswsresearchcom每股收益元股100049058091126毛利率353361357357358ROE市盈率35483122注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值首次覆盖给予买入评级预计公司2022-2024年营收分别为435543715亿元同比增长27247316预计归母净利润分别为326510707亿元同比分别为-276562387采用分部估值智能家居业务2023年净利润约35亿元给予可比公司平均23xPE对应81亿市值云平台服务业务2023年收入约91亿元给予可比公司平均14xPS对应127亿市值合计目标市值为208亿元相比当前市值有30以上的上行空间给予买入评级关键假设点预计2022-2024年智能摄像机销量增速分别为72530销售单价同比分别为-6-3-2收入同比分别为12127预计2022-2024年智能入户产品销量增速分别为-53040销售单价同比分别为2-3-3收入同比分别为-32636预计云平台服务收入增速将持续跑赢公司整体2022-2024年云平台服务收入同比分别为253540费用端随着收入回归正常增长轨道公司主动控制人员规模我们认为费用率将呈现下行趋势预计2022-2024年销售费用率分别为122118117管理费用率分别为353533研发费用率分别为137125118有别于大众的认识市场可能担心来自小米360等互联网品牌的竞争公司实际上已经在渠道技术方面形成较为明显的差异化优势公司60以上的收入来自于线下经销商并通过线上线下组合的打法充分渗透进各个下沉市场与互联网品牌主要依靠线上销售有明显区分另外公司在视觉技术和软硬件结合能力上有长期积累在技术参数硬件质量产品线丰富度方面领先产品形象也更偏高端形成差异化竞争优势市场可能担心智能家居摄像机未来的行业增速下滑公司实际上通过扩充产品线强化云增值服务进行全球市场布局来保证更高成长性国内家用摄像头产品整体市场规模增速回落至10左右公司在持续提升该领域市占率的同时积极扩充产品线打造4N产品体系面向更广阔的全屋智能市场进行战略布局其次以云平台为基石通过优质产品销售导流流量累计用户基数增值服务带来稳定收益构成了正反馈循环此外海外市场空间数倍于国内需求增速也更高公司正在重点发展东南亚欧洲等市场成效显著股价表现的催化剂云平台业务收入占比持续扩大云平台月活用户数付费率等核心运营指标加速提升在双11618等购物节销量排名上升更多有竞争力的新产品发布核心假设风险智能家居行业竞争加剧的风险云平台服务的数据安全及个人信息保护风险海外业务开拓不达预期的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共30页简单金融成就梦想公司深度目录1以云平台为基构建一体化AIoT服务能力611业务智能家居云平台双轮驱动612技术视觉技术领先软硬件全栈能力813销售多元渠道体系开拓全球市场92智能家居高成长赛道把握全屋智能机遇1121丰富的产品形态支撑快速成长的市场1122全屋智能渐成潮流前后装市场增量广阔1323打造4N产品体系三大梯队接力增长163物联云平台以视觉为特色多元化服务能力1931承载产业链价值增量物联云处于发展黄金期1932公司以云平台为基石构筑商业模式的正循环204盈利预测和估值分析2441盈利预测2442投资分析意见2643风险提示27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共30页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1公司发展时间轴6图2以萤石物联云平台为基础公司整体业务架构图7图3公司近年来实现了较高的成长单位百万元7图4毛利率和净利率稳中有升7图5公司各业务板块收入占比8图6公司各业务板块毛利率8图7公司由三大类技术构建的领先的技术架构8图8公司研发费用率保持10以上单位百万元9图9公司研发人员占比为289图10公司智能家居产品的主要销售模式9图11公司智能家居产品主要通过经销商销售10图12线上销售毛利率高于线下10图13公司与大量专业客户形成了良好的合作关系10图14全球家用摄像头出货量增速高于国内11图15全球家用摄像头市场规模增速高于国内11图16智能家居产品形态的三个发展阶段13图17全球智能家居市场规模13图18全屋智能集家居控制安全防护能源监测成员看护等功能于一体14图19精装房渗透率持续提升14图202021年精装修智能家居系统配套项目数高增14图21家居购买渠道仍以线下为主15图22各品牌线下渠道处于快速扩张期15图23公司构建了三大产品梯队获得持续的成长动力17图24公司4N产品体系能够提供丰富的智能生活解决方案17图25中国视觉类智能家居企业产业结构图18图26公司300元以上高端SKU占比明显高于竞品18图27物联网云平台主要商业模式概览19图28中国生活领域物联网云平台设备连接数亿台19图中国生活领域物联网云平台市场规模亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共30页简单金融成就梦想公司深度图30中国物联网云平台企业产业结构图20图31萤石物联云平台面向C端客户提供的云增值服务21图32萤石开放平台面向行业客户提供丰富的服务内容21图33萤石物联云平台连接设备数和注册用户数单位万个21图34萤石物联云平台月活数和付费率单位万名22图35萤石云存储是当前最主要的付费点22图36萤石云AI智能识别挖掘更多付费潜力22图37萤石开放平台行业客户数和付费率单位名23图38萤石云开放平台提供的智慧工地解决方案23图39萤石云开放平台提供的零售连锁解决方案23图40公司基于云平台构筑核心竞争力并形成丰富的商业模式23表1智能家居中游具体产品及市场格局12表2我国全屋智能市场规模预测15表3全屋智能主要厂商比较16表4主要智能家居摄像机品牌SKU数量18表5收入和毛利分拆24表6智能家居可比公司26表7云计算可比公司26表8萤石网络分部估值27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共30页简单金融成就梦想公司深度1以云平台为基构建一体化AIoT服务能力11业务智能家居云平台双轮驱动公司是领先的智能家居服务商及物联网云平台提供商面向智能家居场景下的消费者用户提供以视觉交互为主的智能生活解决方案面向行业客户提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务发展历程上2013年萤石智能生活品牌正式发布推出萤石物联云平台2014年至2015年发布萤石云视频等应用终端推出云存储作为增值业务开始运营并发布萤石开放平台和萤石物联云平台海外版本2017年智能入户产品系列日趋完善2018年拓展智能控制智能服务机器人产品体系2020年正式发布IoT开放平台开放三方设备接入能力2021年智能服务机器人产品线全面铺开图1公司发展时间轴资料来源招股说明书申万宏源研究以视觉技术为特色以云平台为基础公司将视觉技术作为产品的核心特色打造智能家居产品的差异化优势针对消费者用户公司以视觉交互形式的智能家居产品为基础通过多元化的增值服务和开放式AI算法切实赋能用户的智慧生活针对行业客户公司聚焦于自身擅长的视觉技术依托萤石物联云平台通过开放平台帮助客户推进智能化转型或协助客户开发面向复杂场景的解决方案请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共30页简单金融成就梦想公司深度图2以萤石物联云平台为基础公司整体业务架构图资料来源招股说明书申万宏源研究2018-2021年实现收入端CAGR40利润端CAGR51的快速增长主要得益于1智能家居市场的快速增长2公司持续投入产品研发不断完善升级产品体系3积极开拓开放式云平台服务实现物联网设备的互联互通由于公司建成高效的供应链体系云平台收入占比提升同时费用控制得当毛利率和净利率稳中有升图3公司近年来实现了较高的成长单位百万元图4毛利率和净利率稳中有升500070403534238347336349603540003079503030002364402520001529302020151061061000451868913221132610100052018A2019A2020A2021A02018A2019A2020A2021A营业总收入归母净利润收入同比右轴净利润同比右轴销售毛利率销售净利率资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究智能家居摄像机收入占比约70云平台收入比重逐步提升至约15公司通过自主研发的物联网云平台在向用户销售智能家居产品的基础上可以将产品的价值周期延长探索提供各类针对不同智能家居场景的增值服务形成与用户更深层次的服务联系增强用户的使用黏性预计未来以云增值服务为主体的云平台收入占比将继续提升同时云平台服务也以70以上的毛利率遥遥领先于其他业务板块请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共30页简单金融成就梦想公司深度图5公司各业务板块收入占比图6公司各业务板块毛利率801007060805040603020401002002019A2020A2021A2022H1A智能家居摄像机智能入户其他智能家居产品配件产品2019A2020A2021A2022H1A云平台服务资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究12技术视觉技术领先软硬件全栈能力公司以物联网云平台为核心以视觉交互形式为特色研发核心技术在物联网云平台形成的强大中台能力基础之上配合以智能家居产品的硬件技术创新形成了为消费者用户和行业客户服务的完整技术能力技术架构中主要包括三大类技术云平台构建技术视音频AI算法技术产品智能化技术从技术演进趋势上看智能家居行业正在从智能化单品发展为互联互通的智能化系统该系统有望在隐私计算架构和AI算法的大规模应用下走向以人为中心的个性化服务公司将持续强化自身的视音频AI能力力争将视频物联网发展为视觉物联网将二维图像处理能力转变为空间信息处理能力从看得清发展为看得懂从简单智能发展为高级智能图7公司由三大类技术构建的领先的技术架构资料来源招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共30页简单金融成就梦想公司深度研发费用率保持10以上研发人员占比达28公司技术实力雄厚并在物联网云平台和智能家居等行业积累了丰富的实践经验智能家居技术方面公司在雾计算应用技术智能互联互通技术多目计算视觉技术多维感知技术等通用性技术方面有充分的技术储备物联网云平台方面公司为了满足视频IoT设备数据多流量大对带宽要求高等特点积累了低成本和高质量的媒体传输技术基于摄像机构建的海量云存储技术轻量级的云安全技术具备从嵌入式端云端移动端一体化快速工程交付能力图8公司研发费用率保持10以上单位百万元图9公司研发人员占比为28149600139137162022H1员工结构13014500116管理人员123348400研发人员10销售人员115028300857814620041002技术人员00668172018A2019A2020A2021A2022H1A研发费用研发费用营业收入生产人员132733资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究13销售多元渠道体系开拓全球市场公司拥有多元化销售渠道线上线下均有布局公司境内智能家居产品销售以线下渠道为主包括经销商渠道专业客户渠道和直营店渠道公司线上销售包括B2C和电商平台自营模式其中B2C销售平台主要为天猫和官方商城电商平台自营客户对象主要为京东平台公司境外智能家居产品销售以经销商渠道为主其他渠道销售收入和占比相对较少其中B2C主要通过亚马逊进行销售电商平台自营客户对象亦主要为亚马逊图10公司智能家居产品的主要销售模式资料来源招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共30页简单金融成就梦想公司深度线下经销商模式占比最高线上毛利率整体高于线下经销商模式为公司智能家居产品销售的主要模式收入占比超过60公司在各主要城市选定了核心经销商这些经销商会自主拓展下游销售主要销售予中间商零售商最终消费者等客户同时部分具有线上销售经验的经销商也会在电商平台销售公司的产品公司还会选择市场影响力较大的核心经销商协助他们在电脑城家居城等设立萤石品牌的专营店公司线上销售占比较为稳定在18左右毛利率方面线上整体要高于线下图11公司智能家居产品主要通过经销商销售图12线上销售毛利率高于线下智能家居产品分渠道销售占比50智能家居产品分渠道毛利率80646406030402017717720100100经销商专业客户直营店线上销售2019A2020A2021A2022H1A2019A2020A2021A2022H1A经销商专业客户直营店线上销售资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究近年来专业客户模式有较大突破公司直接销售的专业客户主要包括电信运营商系统集成商家居工程商等过往两年这类客户的销售占比提升明显其中电信运营商正在加强其对智能家居行业的投入借助宽带网络的销售渠道推广智能家居摄像机智能门铃等智能家居产品同时部分系统集成商家居工程商会承包较多房地产项目中的智能家居智慧社区等家居类的前装集成类项目对公司的智能家居产品也有较大的需求图13公司与大量专业客户形成了良好的合作关系资料来源招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共30页简单金融成就梦想公司深度加强国际市场开拓境外收入占比提升公司重点发展东南亚欧洲等市场积极拓展各个区域及国家的零售电商及电信运营商等各类渠道境外销售占比从2019年的12逐年提升2022H1的境外销售占比已达到25从市场容量看未来几年全球市场的家用摄像头产品出货量市场规模增速也高于国内图14全球家用摄像头出货量增速高于国内图15全球家用摄像头市场规模增速高于国内资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究2智能家居高成长赛道把握全屋智能机遇21丰富的产品形态支撑快速成长的市场申万宏源家电在智能家居深度系列之二-中游篇产品驱动方兴未艾全屋智能拐点在即中对行业趋势进行了深入研判智能家居中游产品端共分为智能家电智能安防智能照明连接与控制环境系统家庭娱乐与能源管理六大类大部分品类头部厂商较为集中其中智能安防智能照明赛道在历史增速及未来预测增速上均居于前列与智能技术应用较为贴合以智能服务型机器人为代表的小家电赛道亦表现出不俗潜力是AI技术的黄金试炼场渠道端消费主力向年轻一代的迁移叠加全球疫情也使得线上渠道活力日益旺盛成为多品类的主流销售渠道小米是线上渠道的龙头智能家居产品现状第一大家电对智能功能应用不高仅仅加入语音远程控制功能传统家电厂仍具有统治力第二扫地机器人智能音箱等小单品先行与智能化联系紧密互联网硬件企业发力渗透第三智能照明智能安防领域发展领先专业公司实力雄厚第四全屋智能聚焦前装市场市场广阔方便后期设备添加请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共30页简单金融成就梦想公司深度表1智能家居中游具体产品及市场格局智能家居大类具体产品类别主要产品竞争格局重点品类竞争格局图主要厂商摄像头萤石网智能摄像头智能摄像头头部厂商络小米乐橙智能门锁集中2021年CR5达门锁小米凯迪智能安防家庭自动化70智能门锁线下市仕德施曼亚太智能门铃场分散线上市场集中天能王力安防烟雾探测器度加强CR3为514智能照明市场分散灯泡光源欧普照明智能开关CR3超过智能照明灯具小米雷士照明75开关开关小米公牛智能插座CR3为76大家电市场集中龙头大家电美的海大家电智能空优势显著核心智能功尔格力海信调冰箱洗衣能变革有待挖掘扫地机科沃斯机彩电大厨石头科技小米电智能家电小家电部分品类市场云鲸分散而在扫地机电小家电清洁小饭煲等品类上集中度其他小家电苏泊电厨房小电较高与智能化联系紧尔小米九阳个护小电密飞利浦等智能中控电动窗帘杜亚布线相对较为分散仍处于连接与控制小米科创者迈智能窗帘智能转化初期舰场景面板焕风系统环境系统卫生防疫系统家庭娱乐与能影音娱乐系统源管理能源管理资料来源久谦中台天猫ZDCIDC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共30页简单金融成就梦想公司深度从产品形态的维度来看智能家居的发展趋势可分为三个阶段阶段一单品智能化阶段二单品之间互联互通阶段三系统智能化图16智能家居产品形态的三个发展阶段资料来源招股说明书申万宏源研究智能家居是全球范围的高成长赛道根据Statista2020年全球智能家居市场规模达到276亿美元未来几年将延续15左右CAGR到2024年将达到471亿美元在各类智能家居设备中家居安防控制与连接智能家电等是占据较高市场份额的品类图17全球智能家居市场规模资料来源Statista招股说明书申万宏源研究22全屋智能渐成潮流前后装市场增量广阔全屋智能是智能家居的完整系统集智能照明安防影音家电控制等于一体的整体家居解决方案单品时代更多聚焦于后装如小米广泛的SKU而全屋智能更多应用于前装市场具备装修属性在单品时代逐渐过渡至智能互联时代的大背景下全屋智能解请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共30页简单金融成就梦想公司深度决方案开始相继推出2020年海尔推出全屋智慧场景解决方案品牌三翼鸟并于2022年5月发布135N全场景全屋智慧解决方案2021年4月华为首次公布12N全屋智能解决方案等整体解决方案的推出使智能家居进一步深入前装市场打开新的市场空间图18全屋智能集家居控制安全防护能源监测成员看护等功能于一体资料来源艾瑞咨询申万宏源研究精装房渗透率提升带来结构性变革全屋智能增量市场空间广阔据奥维云网数据我国精装房渗透率已提升至30以上但对比欧美80的渗透率仍有较高提升空间预计在绿色建筑政策智能化品质化需求等加持下未来精装房渗透率仍将持续提升而全屋智能解决方案的逐渐成熟亦将在精装修中逐渐占据重要地位配套率提升至2021年的96增速迅猛据我们测算2022年精装房渗透率全屋智能配套率分别有望达到3915全屋智能市场规模将达到215亿元2025年则有望突破500亿元未来有望成为智能家居市场增长的重要驱动力且大部分贡献于增量市场图19精装房渗透率持续提升图202021年精装修智能家居系统配套项目数高增4030万套120353234602510030302820802520201560151040105205000201720182019202020212018201920202021精装房渗透率项目套数同比配套率资料来源奥维云网申万宏源研究资料来源奥维云网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共30页简单金融成就梦想公司深度表2我国全屋智能市场规模预测项目20182019202020212022E2025E住宅销售套数万套9036101941085082691030010400精装房渗透率283230疫情扰动34603950精装房销售套数万套253032623255286140175200全屋智能渗透率精装房中05905209601525全屋智能配套数万套0192516932747602613000全屋智能高端套系价格万元E10101010高端套系渗透率E35818低端套系价格E3333低端套系渗透率万元E97959282全屋智能市场规模亿元5492215554注精装房销售套数住宅销售套数精装房渗透率全屋智能配套数精装房销售套数全屋智能渗透率全屋智能市场规模全屋智能配套数套系加权平均价格资料来源奥维云网wind各公司官网申万宏源研究全屋智能的出现带动线下市场发展目前较为出圈的智能家居产品多以线上销售为主如扫地机器人线上销售占比超90洗碗机线上占比超80但线上渠道的渗透多在小家电低价值的后装领域增量市场上系统及布线方案等仍由线下渠道主导其规模增长主要贡献于线下市场如Aqara绿米全屋智能线下门店已超1000家三翼鸟线下门店共1317家并均在持续扩张存量市场上全屋智能出现则赋予传统家电企业更多可能性其更能够推广本品牌以大家电为核心的场景具有区别于互联网基因公司的优势图21家居购买渠道仍以线下为主图22各品牌线下渠道处于快速扩张期13171400家12001710003580060021600400300272001000华为云起智能绿米三翼鸟实体店购买先去店里看再上网购买先上网看再去店里买网上购买线下店铺数资料来源华经产业研究院申万宏源研究资料来源奥维云网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共30页简单金融成就梦想公司深度各阵营分工逐渐明晰前装布线方案成为较大差异点各全屋智能品牌均已能够提供完整的无线全屋智能方案ZigbeeWIFI为主要通信协议差异化则集中在基础层与布线方案表3全屋智能主要厂商比较阵营品牌平台可接入品牌布线方案通信协议线下门店数家WIFIZigbee小米米家小米飞利浦绿米等无线BLEBLEmesh67345G互联网WIFIBLEBLE企业华为美的苏泊尔海无线有meshZigbee华为华为Hilink计划年底达500尔奥克斯等线NB-IoTPLC345G海尔智无线有WIFIZigbee海尔U-home海尔及子品牌1073家线Mesh综合布线家电公司WIFI蓝牙2700门店进行全美的美的IoT美的及子品牌无线Zigbee等屋智能场景升级Homekit苹科沃斯海信美的松WIFI蓝牙Aqara无线600果米家下苹果等Zigbee等萤石网WIFI蓝牙萤石云萤石美的等无线3000经销网点络Zigbee等Homekit苹专业智果华为CoSS5GWIFI能家居云起Hilink谷歌飞利浦爱华等无线蓝牙Zigbee300厂商亚马逊阿里云Z-wave等等Homekit苹WIFIBLEMeshyeelight果米家亚小米苹果等无线130等马逊三星等资料来源奥维云网各公司官网申万宏源研究23打造4N产品体系三大梯队接力增长公司打造了4N的智能家居产品体系其中4代表智能家居摄像机智能入户智能控制智能服务机器人四大类智能家居核心产品对于打造智能家居生态起到基石作用N代表IoT开放生态业务一方面通过向合作伙伴输出可集成至智能硬件中的Wi-Fi模组蓝牙模组视频模组等将他们的设备接入萤石物联云平台完善智能家居生态体系另一方面通过合作开发的模式打造了智能新风智能净水智能宠物喂食器等多元化智能家居产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共30页简单金融成就梦想公司深度图23公司构建了三大产品梯队获得持续的成长动力资料来源招股说明书申万宏源研究图24公司4N产品体系能够提供丰富的智能生活解决方案资料来源招股说明书申万宏源研究公司主要智能家居产品市占率在业内排名靠前根据艾瑞移动大数据平台在智能家居品类的应用程序中公司的萤石云视频应用拥有行业内前两位的月度活跃用户数量根据艾瑞咨询2021年公司智能家居摄像机占全球市场份额约18处于市场前列公司的智能猫眼已连续多年在双11618等购物节的天猫平台门镜猫眼类目品牌排行中位列第一智能门锁在2021年618购物节天猫平台电子门锁类目品牌排行升至前三位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共30页简单金融成就梦想公司深度图25中国视觉类智能家居企业产业结构图资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究对标竞争对手公司家用智能视觉产品丰富度占优定位偏高端我们对各个品牌天猫旗舰店的产品SKU数量定价进行了分析根据我们的不完全统计当前竞品的智能家居摄像机SKU基本都在10个以内而萤石达到了27个在定价方面公司300元以上的SKU占比远高于竞品从主要技术指标看公司在视频图像处理音频处理云台技术智能化程度等方面对比同行业公司优势较为明显主力产品采取了高端定价的策略主推品质产品旨在提升产品的客单价表4主要智能家居摄像机品牌SKU数量萤石小米360TP-Link海雀乐橙200元以下133452200元-300元741134300元以上1912010SKU总数2786596注海雀为华为的智能家居主要合作伙伴资料来源天猫申万宏源研究图26公司300元以上高端SKU占比明显高于竞品主要智能家居摄像机品牌产品价位分布100806040200萤石小米360TP-Link海雀乐橙200元以下200元-300元300元以上资料来源天猫申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共30页简单金融成就梦想公司深度3物联云平台以视觉为特色多元化服务能力31承载产业链价值增量物联云处于发展黄金期物联网云平台是架设在IaaS层上的PaaS层云服务平台通过联动感知层和应用层向下连接管理物联网终端设备归集存储感知数据向上提供应用开发的标准接口和共性工具模块物联网云平台是物联网体系的中枢神经协调整合海量设备信息是物联网产业的价值凝结随着设备连接量增长数据资源沉淀分析能力提升场景应用丰富且深入物联网云平台的市场潜力将持续释放图27物联网云平台主要商业模式概览资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究物联云平台市场规模快速增长视觉相关应用占据核心位置生活领域的物联网云平台普遍部署在公有云之上主要应用于智能家居智慧社区智慧楼宇等细分市场行业根据艾瑞咨询2020-2025年中国生活领域物联网云平台设备连接量CAGR为18其中视频类设备连接量CAGR为322020-2025年中国生活领域物联网云平台市场规模CAGR为20其中视频类相关设备的云平台市场规模CAGR为272020和2025年视觉相关设备占生活类云平台总体市场规模的48和62图28中国生活领域物联网云平台设备连接数亿台图29中国生活领域物联网云平台市场规模亿元CAGR18CAGR32200CAGR20CAGR2730262514715020911001511925810502852300设备连接量视频类设备连接量市场规模视频类市场规模2020A2025E2020A2025E资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共30页简单金融成就梦想公司深度物联网云平台承载了产业链中重要的价值增量竞争者包括大型互联网公司大型科技公司第三方物联网云平台企业家电品牌电信运营商等产业格局方面趋势判断1基础云资源厂商具备IaaS资源优势可以抽取物联网云平台上的通用功能模块打造为基础平台产品向外输出2深耕于细分领域的物联网云平台企业其平台能力更为下沉可以提供支撑物联网云平台开发的全套产品3软件开发能力较弱的中小企业存在自建物联网云平台的需求但从零开发平台在成本资源时间多角度考量不具备竞争优势因此中小企业有望利用云资源厂商和专业化云平台厂商的成熟平台打造平台上的平台实现物联网云平台行业的生态建设4视频数据的应用占比将持续提高视频的信息传递分析和处理将成为主流应用图30中国物联网云平台企业产业结构图资料来源艾瑞咨询招股说明书申万宏源研究32公司以云平台为基石构筑商业模式的正循环公司自成立以来就确立了云平台在商业模式中的核心地位公司云平台的发展主要可分为如下三个阶段阶段一在发展初期公司围绕视频类IoT设备的特点独立研发了大规模高安全基于公有云的物联网云平台逐步形成了较为完善的中台服务体系阶段二萤石物联云平台在视频IoT设备的基础上开始接入形态多样的智能家居产品同时发展出了多种增值服务开始为消费者用户提供智能生活的解决方案公司还打造了面向消费者用户的算法商店消费者可以在商店中选择AI算法并通过智能家居产品进行动态加载满足消费者的差异化需求阶段三为了满足行业客户的智能化转型需求公司打造了IoT开放平台加大了对外开放力度吸引了第三方IoT设备接入到云平台实现与其他智能家居品牌的互联互通请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共30页简单金融成就梦想