投资要点
　　▌脱胎于海康威视，逐步成长为智能家居服务商及物联网云平台提供商
　　萤石网络脱胎于海康威视2013年成立的互联网业务中心，成立之初就推出以云平台为核心的智能家居摄像机产品，2021年萤石网络的家用摄像机出货量约1800万台，全球的市占率约18%，是家用摄像机龙头之一。经过多年的产品拓展，公司主营业务变为面向智能家居场景下的消费者用户提供以视觉交互为主的智能生活解决方案以及面向行业客户提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。受益于公司的产品扩充以及平台技术优势，公司业绩实现了快速增长：营收从2018年的15.29亿元增长至2021年的42.38亿元，CAGR为40.48%，对应的归属净利润也从1.32亿元提高到4.50亿元，CAGR为50.54%。2022年前三季度公司实现营收31.37亿元（+1.92%），实现归母净利润2.19亿元（-27.97%），前三季度业绩增速放缓主要受疫情影响。
　　▌智能家居行业空间广阔，公司具备技术、产品、平台优势有望脱颖而出
　　根据Statista分析及预测，全球智能家居的市场规模将由2020年的276亿美元增长到2024年的471亿美元，未来几年保持每年14.26%的复合增速增长，其中家居安防产品的市场占比将由24%提高到28%左右，预计2024年全球家居安防类产品的市场规模将达130亿美元以上。公司具备技术、产品、平台等核心优势，技术方面：公司管理层及核心技术骨干均来自海康威视，具备技术和产品研发经验，公司掌握了云平台构建、视音频AI、产品智能化等一些列技术，并不断进行创新升级；产品方面：公司打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四大类智能家居核心产品以及智能新风、智能净水、智能宠物喂食器等多元化生态产品组成的“4+N”产品体系，未来还将根据智能家居行业发展进行产品拓展；平台方面：公司打造了智能家居的生态体系的核心和基础-萤石物联网平台，该平台能同时接入公司和第三方的IoT设备，截至2022年6月末，萤石物联云平台全球接入设备超过1.82亿台，平台注册用户超过1亿名，月活跃用户数量超过3900万，日活跃用户超过1600万。公司有望凭借技术产品平台等优势在智能家居行业快速发展中脱颖而出。
　　▌募投项目提升公司竞争力，高管增持彰显信心
　　公司此次上市募集资金净额31.21亿元，主要投向智能制造重庆基地项目、新一代物联网云平台项目、智能家居核心关键技术研发项目、智能家居产品产业化基地项目等，这些募投项目均围绕主业展开，能够扩大公司产能、提高技术水平、提升公司的竞争力等，利于公司长期发展。2022年12月29日公司董事长兼总经理蒋海清与副总、董秘兼财务总监郭航标分别以25.12/25.31元/股的价格增持了公司3306/200万元，上市第二个交易日高管增持展现出公司管理层对未来发展充满信心。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司在智能家居行业的竞争优势，预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.26、4.55、6.50亿元，EPS分别为0.58、0.81、1.15元，当前股价对应PE分别为48、35、24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▌风险提示
　　产品研发及推广不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、市场需求不及预期的风险、下游客户隐私保护的风险、同业竞争的风险、募投项目进展不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：证券研2023年01月05日究报家用安防龙头逐步成长为智能家居服务商及物联告网云平台提供商萤石网络688475SH公司动态研究报告买入首次投资要点分析师宝幼琛S1050521110002脱胎于海康威视逐步成长为智能家居服务商及baoyccfsccomcn物联网云平台提供商分析师任春阳S1050521110006rencycfsccomcn萤石网络脱胎于海康威视2013年成立的互联网业务中心成立之初就推出以云平台为核心的智能家居摄像机产品2021基本数据2023-01-04年萤石网络的家用摄像机出货量约1800万台全球的市占率当前股价元2788约18是家用摄像机龙头之一经过多年的产品拓展公司主营业务变为面向智能家居场景下的消费者用户提供以视总市值亿元157觉交互为主的智能生活解决方案以及面向行业客户提供用于总股本百万股563管理物联网设备的开放式云平台服务受益于公司的产品扩流通股本百万股84充以及平台技术优势公司业绩实现了快速增长营收从52周价格范围元2461-27882018年的1529亿元增长至2021年的4238亿元CAGR为日均成交额百万元535824048对应的归属净利润也从132亿元提高到450亿元CAGR为50542022年前三季度公司实现营收3137市场表现亿元192实现归母净利润219亿元-2797萤石网络沪深300前三季度业绩增速放缓主要受疫情影响50智能家居行业空间广阔公司具备技术产品-5平台优势有望脱颖而出-10-15根据Statista分析及预测全球智能家居的市场规模将由-202020年的276亿美元增长到2024年的471亿美元未来几年保持每年1426的复合增速增长其中家居安防产品的市资料来源Wind华鑫证券研究场占比将由24提高到28左右预计2024年全球家居安防类产品的市场规模将达130亿美元以上公司具备技术相关研究产品平台等核心优势技术方面公司管理层及核心技术骨干均来自海康威视具备技术和产品研发经验公司掌握了云平台构建视音频AI产品智能化等一些列技术并不断进行创新升级产品方面公司打造了智能家居摄像机智能入户智能控制和智能服务机器人四大类智能家居核心公产品以及智能新风智能净水智能宠物喂食器等多元化生司态产品组成的4N产品体系未来还将根据智能家居行业发展进行产品拓展平台方面公司打造了智能家居的生态体研系的核心和基础-萤石物联网平台该平台能同时接入公司和究第三方的IoT设备截至2022年6月末萤石物联云平台全球接入设备超过182亿台平台注册用户超过1亿名月活跃用户数量超过3900万日活跃用户超过1600万公司有望凭借技术产品平台等优势在智能家居行业快速发展中脱颖而出募投项目提升公司竞争力高管增持彰显信心证券研究报告公司此次上市募集资金净额3121亿元主要投向智能制造重庆基地项目新一代物联网云平台项目智能家居核心关键技术研发项目智能家居产品产业化基地项目等这些募投项目均围绕主业展开能够扩大公司产能提高技术水平提升公司的竞争力等利于公司长期发展2022年12月29日公司董事长兼总经理蒋海清与副总董秘兼财务总监郭航标分别以25122531元股的价格增持了公司3306200万元上市第二个交易日高管增持展现出公司管理层对未来发展充满信心盈利预测我们看好公司在智能家居行业的竞争优势预测公司2022-2024年归母净利润分别为326455650亿元EPS分别为058081115元当前股价对应PE分别为483524倍首次覆盖给予买入评级风险提示产品研发及推广不及预期的风险竞争加剧的风险宏观经济下行风险市场需求不及预期的风险下游客户隐私保护的风险同业竞争的风险募投项目进展不及预期的风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元4238431155577360增长率37717289324归母净利润百万元451326455650增长率382-277395429摊薄每股收益元100058081115ROE3206890117资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入4238431155577360现金及现金等价物1232434228862899营业成本2743277135644717应收款7616507921008营业税金及附加15192533存货10217119741223销售费用455517645817其他流动资产6069848687管理费用136150189243流动资产合计3074577155005817财务费用610-17-17非流动资产研发费用490599750957金融类资产88776591费用合计1088127615661999固定资产152232293464资产减值损失-5-1-2-2在建工程107260710991公允价值变动0000无形资产27252423投资收益-1-100长期股权投资0000营业利润486324480686其他非流动资产371371371371加营业外收入1111非流动资产合计65788813981849减营业外支出0000资产总计3731665968987667利润总额487325481687流动负债所得税费用36-12638短期借款35027000净利润451326455650应付账款票据10627198851145少数股东损益0000归母净利润451326455650其他流动负债395395395395流动负债合计2071164915701884非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债251251251251营业收入增长率37717289324非流动负债合计251251251251归母净利润增长率382-277395429负债合计2322190018222135盈利能力所有者权益毛利率353357359359股本450563563563四项费用营收257296282272股东权益1409475950775532净利率106768288负债和所有者权益3731665968987667ROE3206890117偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率622285264279净利润451326455650营运能力少数股东权益0000总资产周转率11060810折旧摊销2091316应收账款周转率56667073公允价值变动0000存货周转率27393739营运资金变动-18171-225-176每股数据元股经营活动现金净流量289406242489EPS100058081115投资活动现金净流量-383-232-1279-267PE278481345241筹资活动现金净流量32032944-406-195PS30362821现金流量净额31103117-144427PB89333128资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究许思琪澳大利亚国立大学硕士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230105105517