投资要点
　　黄金：美联储再度释放鹰派信号，金价继续承压下探。本周美联储公布的会议纪要再度释放鹰派信号，另一方面美国方面公布PCE数据（最新1月核心PCE录得4.7%，超过预期的4.30%，前值4.4%）也显示通胀数据仍然高涨，市场对美联储加息预期升温，更有机构预测美联储3月份或重新加息50个基点。我们预计美联储3月加息可能并非终点，短期内受加息影响，黄金价格承压；长期来看，在紧缩货币政策背景下，通胀将逐步回落，经济放缓；黄金将迎来新机遇。
　　铜：铜价震荡略走高，国内政策刺激消费。供应端：铜精矿供应扰动增强，秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复，2月17日加拿大第一量子矿业公司表示，在政府暂停其在巴拿马港口的装载许可后，该公司可能于2月23日停止Cobre Panama铜矿的运营，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，铜精矿加工费承压。周内TC价格继续下降至78.5美元/吨。需求端：高库存高铜价下，下游拿货较为谨慎，入市拿货意愿表现不佳。乘联会预计2月乘用车零售销量135万辆，环比增加4.3%，1-2月合计264万辆，较去年同期下滑20%以上，这与近期下游反映新订单不足相吻合，消费的回升力度非常弱，要注意旺季实际需求偏弱的可能性。整体来看，消费修复继续，铜需求将持续好转，对铜价有所支撑。
　　铝：云南减产落地，减产约70万吨产能。周内根据SMM消息云南铝厂减产开始落地，预计减产规模约为70万吨，此次减产势必进一步恶化国内电解铝的供应量。广西地区有少量产能复产。2月以来中游铝加工企业的开工率逐步回升，铝挤压龙头企业开工率环比增长0.5pct，不少企业反馈建筑型材订单开始复苏。库存方面，目前电解铝累库1.5万吨，速度已经放缓，下游铝棒库存已经连续两周去库，下游铝棒采购恢复较好。
　　锂：锂价继续下跌，宜春严打锂矿非法开采。周内碳酸锂价格继续下跌，上游部分锂盐厂反应询价增多，并且有少量现货成交，下游正极材料企业采购需求仍较弱，产品库存仍处于去库状态，部分厂家开工率依旧不足。周五“宜春发布”公众号发布通告，决定对涉锂电新能源产业违法犯罪依法进行严厉打击，依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采、以探代采、超深越界开采锂矿等矿产资源行为和非法买卖、存储、加工、运输无合法来源矿产品行为。
　　稀土：第一批稀土指标发放在即，增速或放缓。本周氧化镨钕价格受生产成本支撑总体持平，氧化镝、铽价格下跌3.54%/3.81%，下游需求未见明显改善，2023年第一批稀土供给指标发布在即，考虑到北方稀土冶炼分离能力有限，工信部明确发声维稳稀土价格，我们认为2023年轻稀土指标难以维持去年25%的增速，中重稀土指标或继续持平，总体供给增速有所下降。需求方面短期表现不佳，长期关注地产链复苏带来高效节能空调更新换代的需求，以及新能源、智能机器人等新需求带来的边际变化。
　　锑：价格高位运行，观望情绪渐起。本周锑锭价格在极地黄金拍卖完成后整体保持高位运行，市场观望情绪渐起，下游备货略有放缓，以按需采购为主，部分节前备货充足锑锭仍处于供需偏紧格局，价格预计维持强势。
　　重点关注
　　建议关注天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源、中钢天源、龙磁科技等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告有色金属行业周报2023年2月25日行业投资评级有色金属行业周报2023220-2023225强于大市维持美联储再度释放鹰派信号金属价格承压行业基本情况投资要点收盘点位510137黄金美联储再度释放鹰派信号金价继续承压下探本周美联52周最高601564储公布的会议纪要再度释放鹰派信号另一方面美国方面公布PCE数据最新1月核心PCE录得47超过预期的430前值44也52周最低412606显示通胀数据仍然高涨市场对美联储加息预期升温更有机构预测行业相对指数表现美联储3月份或重新加息50个基点我们预计美联储3月加息可能有色金属沪深300并非终点短期内受加息影响黄金价格承压长期来看在紧缩货0币政策背景下通胀将逐步回落经济放缓黄金将迎来新机遇-3-6铜铜价震荡略走高国内政策刺激消费供应端铜精矿供应-9-12扰动增强秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复2月17日加拿大第一-15-18量子矿业公司表示在政府暂停其在巴拿马港口的装载许可后该公-21-24司可能于2月23日停止CobrePanama铜矿的运营目前海外不少国-27家精铜供应都受到了干扰铜精矿加工费承压周内TC价格继续下-302022-022022-052022-072022-092022-122023-02降至785美元吨需求端高库存高铜价下下游拿货较为谨慎入市拿货意愿表现不佳乘联会预计2月乘用车零售销量135万辆资料来源聚源中邮证券研究所环比增加431-2月合计264万辆较去年同期下滑20以上这研究所与近期下游反映新订单不足相吻合消费的回升力度非常弱要注意分析师李帅华旺季实际需求偏弱的可能性整体来看消费修复继续铜需求将持SAC登记编号S1340522060001Emaillishuaihuacnpseccom续好转对铜价有所支撑研究助理张亚桐铝云南减产落地减产约70万吨产能周内根据SMM消息云SAC登记编号S1340122080030南铝厂减产开始落地预计减产规模约为70万吨此次减产势必进Emailzhangyatongcnpseccom一步恶化国内电解铝的供应量广西地区有少量产能复产2月以来近期研究报告中游铝加工企业的开工率逐步回升铝挤压龙头企业开工率环比增长铜行业报告传统新兴领域需求共05pct不少企业反馈建筑型材订单开始复苏库存方面目前电解振打开成长空间-20230222铝累库15万吨速度已经放缓下游铝棒库存已经连续两周去库下游铝棒采购恢复较好锂锂价继续下跌宜春严打锂矿非法开采周内碳酸锂价格继续下跌上游部分锂盐厂反应询价增多并且有少量现货成交下游正极材料企业采购需求仍较弱产品库存仍处于去库状态部分厂家开工率依旧不足周五宜春发布公众号发布通告决定对涉锂电新能源产业违法犯罪依法进行严厉打击依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采私挖滥采无证开采以探代采超深越界开采锂矿等矿产资源行为和非法买卖存储加工运输无合法来源矿产品行为稀土第一批稀土指标发放在即增速或放缓本周氧化镨钕价格受生产成本支撑总体持平氧化镝铽价格下跌354381下游需求未见明显改善2023年第一批稀土供给指标发布在即考虑到北方稀土冶炼分离能力有限工信部明确发声维稳稀土价格我们认市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分为2023年轻稀土指标难以维持去年25的增速中重稀土指标或继续持平总体供给增速有所下降需求方面短期表现不佳长期关注地产链复苏带来高效节能空调更新换代的需求以及新能源智能机器人等新需求带来的边际变化锑价格高位运行观望情绪渐起本周锑锭价格在极地黄金拍卖完成后整体保持高位运行市场观望情绪渐起下游备货略有放缓以按需采购为主部分节前备货充足的下游目前并不急于补库目前锑锭仍处于供需偏紧格局价格预计维持强势重点关注建议关注天山铝业云铝股份湖南黄金中矿资源中钢天源龙磁科技等风险提示宏观经济大幅波动需求不及预期供应释放超预期公司项目进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1板块行情52公司公告跟踪63价格74库存105利润116风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1本周长江一级行业指数涨跌幅5图表2本周涨幅前10只股票5图表3本周跌幅前10只股票5图表4LME铜价格美元吨7图表5LME铝价格美元吨7图表6LME锌价格美元吨7图表7LME铅价格美元吨7图表8LME锡价格美元吨8图表9COMEX黄金价格美元盎司8图表10COMEX白银价格美元盎司8图表11NYMEX铂价格美元盎司8图表12NYMEX钯价格美元盎司8图表13LME镍价格美元吨8图表14长江有色金属网钴价格元吨9图表15碳酸锂价格元吨9图表16氢氧化锂锂价格元吨9图表17长江有色金属网镁锭1价格元吨9图表18磷酸铁锂价格万元吨9图表19三元正极材料价格万元吨9图表20全球交易所铜库存吨10图表21全球交易所铝库存吨10图表22全球交易所锌库存吨10图表23全球交易所铅库存吨10图表24全球交易所锡库存吨11图表25全球交易所镍库存吨11图表26全球交易所黄金库存金盎司11图表27全球交易所白银库存金盎司11图表28国内碳酸锂利润万元吨12图表29国内电解铝利润元吨12请务必阅读正文之后的免责条款部分41板块行情根据长江一级行业划分有色金属行业本周涨幅为23排名第10图表1本周长江一级行业指数涨跌幅资料来源Wind中邮证券研究所本周有色板块涨幅排名前5的是龙磁科技宏达股份屹通新材ST园城铂科新材跌幅排名前5的是ST荣华未来股份永兴材料华光新材深圳新星图表2本周涨幅前10只股票图表3本周跌幅前10只股票资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分52公司公告跟踪鑫铂股份2023年度向特定对象发行A股股票预案修订稿本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过13450000万元在扣除发用后的净额将全部用于以下项目年产60万吨再生铝项目数字化建设项目华友钴业关于公司技术中心被认定为国家企业技术中心的公告根据国家发展和改革委员会科技部财政部海关总署国家税务总局联合发布的关于印发第29批新认定及全部国家企业技术中心名单的通知发改高技2023139号浙江华友钴业股份有限公司以下简称公司技术中心被认定为2022年第29批国家企业技术中心按照国家企业技术中心认定管理办法规定可享受国家相关税收政策支持天山铝业关于境外孙公司收购PTIntiTambangMakmur100股份暨铝土矿投资的公告公司拟通过注册于新加坡的全资孙公司MIGHTYSKYINTERNATIONALPTELTD以下简称SgCo1TRILLIONSKYINTERNATIONALPTELTD以下简称SgCo2以自有资金购买LATIPNG先生以下简称LN先生IRRYANTO先生以下简称IR先生合计持有的PTIntiTambangMakmur以下简称ITM公司100股份从而间接取得PTPersadaPratamaCemerlang以下简称PPC公司PTPersadaBuanaGemilang以下简称PBG公司及PTPaloanMajuAbadi以下简称PMA公司与PPC公司PBG公司合称矿业子公司三家矿业子公司的全部已发行B类股份并取得该等矿业子公司的控制权该等矿业子公司在印度尼西亚各拥有一个铝土矿的采矿权中矿资源关于签署框架协议投资URT锂矿项目的公告为进一步加强锂矿矿产资源储备保障锂盐业务原料多渠道供应中矿资源集团股份有限公司与LithiumCenturyLLC以下简称世纪锂业及蒙古国籍自然人TsogbatManjUrnaaManjGanbaatarSamdan于2023年2月12日签署投资性框架协议以下简称本协议公司拟出资合计2000万美元通过收购和增资取得URT锂矿项目51权益TsogbatManjUrnaaManjGanbaatarSamdan合计持有世纪锂业100股权世纪锂业持有蒙古国Tuv省URT锂矿项目100权益常铝股份关于全资子公司签订工程总承包合同的公告近日江苏常铝铝业集团股份有限公司以下简称公司全资子公司上海朗脉洁净技术股份有限公司以下简称上海朗脉与上海博沃生物科技有限公司以下简称博沃生物签订新疫苗研发及制造基地项目工程总承包合同由上海朗脉负责博沃生物新疫苗产业基地项目工程施工铜陵有色关于对全资子公司铜陵铜冠能源科技有限公司增资的公告为满足经营业务发展需要进一步提升铜陵铜冠能源科技有限公司以下简称铜冠能源的综合竞争力铜陵有色金属集团股份有限公司以下简称公司拟以自有资金4000万元人民币对全资子公司铜冠能源增资本次增资完成后铜冠能源的注册资本由1000万元增加到5000万元请务必阅读正文之后的免责条款部分63价格总结除铜锡外其余金属价格下跌基本金属方面本周LME铜价下跌349铝价下跌201锌价上涨010铅价上涨053锡价下跌370贵金属方面本周COMEX黄金下跌180白银下跌391钯金下跌348铂金上涨296新能源金属方面本周LME镍价下跌139钴价上涨445碳酸锂下跌725氢氧化锂下跌265图表4LME铜价格美元吨图表5LME铝价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表6LME锌价格美元吨图表7LME铅价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表8LME锡价格美元吨图表9COMEX黄金价格美元盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表10COMEX白银价格美元盎司图表11NYMEX铂价格美元盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表12NYMEX钯价格美元盎司图表13LME镍价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表14长江有色金属网钴价格元吨图表15碳酸锂价格元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表16氢氧化锂锂价格元吨图表17长江有色金属网镁锭1价格元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表18磷酸铁锂价格万元吨图表19三元正极材料价格万元吨三元523三元622三元81145000040000035000030000025000020000015000010000050000020200102202101022022010220230102资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分94库存总结镍贵金属去库其余金属全面累库基本金属方面本周全球显性库存铜累库4467吨铝去库44818吨锌累库2420吨铅去库28882吨锡去库401吨镍去库1261吨贵金属方面黄金去库1007万金盎司白银去库14595万金盎司图表20全球交易所铜库存吨图表21全球交易所铝库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表22全球交易所锌库存吨图表23全球交易所铅库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表24全球交易所锡库存吨图表25全球交易所镍库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表26全球交易所黄金库存金盎司图表27全球交易所白银库存金盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所5利润总结锂盐利润有所下降电解铝利润不断震荡碳酸锂利润目前国内碳酸锂利润在677万元吨锂盐利润有所下降电解铝利润目前国内电解铝利润为829元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分11图表28国内碳酸锂利润万元吨资料来源Wind中邮证券研究所图表29国内电解铝利润元吨资料来源Wind中邮证券研究所6风险提示宏观环境变化需求不及预期政策不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分12中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分13公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分14