项目储备充足，资金支持力度大。根据我们对于已经公布的各省2023年重点项目规划的整理，部分重点省份今年投资规划较2022年同比提升：例如广东省计划新开工项目249个，续建项目1281个，计划总投资额8.4万亿元（2022：7.67万亿元），其中年度投资额1万亿元，同比+11%；福建省计划推进重点项目1580个，年度投资6480亿元，同比+5%；山东省计划推进重点项目602个，涉及总投资2.5万亿元，同比+17%。上述重点项目主要涉及市政基建、能源、生态环保以及工业项目，判断上述项目全年储备较为充足。此外，我们同样判断2023年资金层面确定性较高：1）财政部表态集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，财政支持力度较大；2）专项债提前顶格下发2万亿元，3）企业中长期贷款同比大增，体现制造业企业和基建企业资本支出意愿提升。
　　复工情况良好，春季躁动行情可期。根据我们对于水泥板块春季表现的复盘，在复工启动快、元宵节后水泥价格较早上涨的年份，板块往往有春季躁动行情。而根据半年数据统计，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年(农历二月初二，下同）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点，而华东水泥价格也在2月10-17日上涨20-30元/吨，进入上涨通道。判断疫情管控政策优化后，施工扰动减少，叠加基建需求恢复，水泥小旺季价格表现预计好于2021及2022年同期，板块整体春季躁动行情可期。
　　推荐三条主线布局。
　　主线1：阶段性底部的水泥行业。2022年销量、价格、盈利均承受较大压力，处于阶段性盈利底部，2023伴随基建施工复苏，春季小旺季价格表现或优于2022年同期，低估值下配置性价比优秀。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、外加剂企业苏博特、垒知集团等。东宏股份产业受益。
　　主线2：以工业企业客户为主的供应商。疫情管控优化，生产扰动和不确定性减少，资本支出意愿增加，材料及工程供应商核心受益。推荐钢结构企业鸿路钢构、精工钢构；工业模块企业利柏特、市政工业消防企业青鸟消防等。海洋王等产业受益。
　　主线3：低估值建筑央企及地方国企。2022年订单保持良好增长，经济下行压力下稳健盈利能力凸显价值。推荐山东路桥。中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等产业受益。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、需求不及预期、系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业投资策略报告TableDate2023年02月22日TableTitle春季躁动可期推荐水泥链钢构及大建筑等TableTitle2行业点评评级及分析师信息TableSummary项目储备充足资金支持力度大根据我们对于已经公布的行业评级TableIndustryRank推荐各省2023年重点项目规划的整理部分重点省份今年投资规划较2022年同比提升例如广东省计划新开工项目249个行业走势图TablePic续建项目1281个计划总投资额84万亿元2022767万亿元其中年度投资额1万亿元同比11福建省计划推0进重点项目1580个年度投资6480亿元同比5山东-7省计划推进重点项目602个涉及总投资25万亿元同比-1417上述重点项目主要涉及市政基建能源生态环保以-21及工业项目判断上述项目全年储备较为充足此外我们同-28样判断2023年资金层面确定性较高1财政部表态集中财力-35办大事在打基础利长远补短板调结构上加大投资财202202202205202208202211202302政支持力度较大2专项债提前顶格下发2万亿元3企业建筑材料沪深300中长期贷款同比大增体现制造业企业和基建企业资本支出意愿提升TableAuthor分析师郁晾复工情况良好春季躁动行情可期根据我们对于水泥板块春邮箱yulianghx168comcn季表现的复盘在复工启动快元宵节后水泥价格较早上涨的年SACNOS1120521050001联系电话份板块往往有春季躁动行情而根据半年数据统计截至2月21日全国施工企业开复工率为861较上期提升96个百分点同比去年农历二月初二下同提升57个百分点劳务到位率839较上期提升157个百分点同比去年提升28个百分点而华东水泥价格也在2月10-17日上涨20-30元吨进入上涨通道判断疫情管控政策优化后施工扰动减少叠加基建需求恢复水泥小旺季价格表现预计好于2021及2022年同期板块整体春季躁动行情可期推荐三条主线布局主线1阶段性底部的水泥行业2022年销量价格盈利均承受较大压力处于阶段性盈利底部2023伴随基建施工复苏春季小旺季价格表现或优于2022年同期低估值下配置性价比优秀推荐海螺水泥上峰水泥华新水泥外加剂企业苏博特垒知集团等东宏股份产业受益主线2以工业企业客户为主的供应商疫情管控优化生产扰动和不确定性减少资本支出意愿增加材料及工程供应商核心受益推荐钢结构企业鸿路钢构精工钢构工业模块企业利柏特市政工业消防企业青鸟消防等海洋王等产业受益主线3低估值建筑央企及地方国企2022年订单保持良好增长经济下行压力下稳健盈利能力凸显价值推荐山东路桥中国建筑中国交建中国铁建中国中铁等产业受益风险提示原材料价格上涨需求不及预期系统性风险138708请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业投资策略报告正文目录1项目储备充足资金支持力度大看好基建工业投资复苏32板块春季躁动可期推荐布局三条主线63风险提示9图表目录图1交通运输仓储邮政业资金来源划分4图2财政支持力度与基建投资增速总体正相关5图3专项债新增融资额5图4企业中长期贷款增加6图5华东水泥价格7图6华东水泥库存7图7山东路桥季度订单8图8中国建筑季度订单8图9中国中铁季度订单8图10中国铁建季度订单9图11中国交建季度订单9表12023年重点项目规划较为强劲3表2最新一周开复工率继续快速上升6表3水泥板块春季行情复盘7表4水泥企业2023年经营预测7表5盈利预测及估值9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业投资策略报告1项目储备充足资金支持力度大看好基建工业投资复苏2023年各省重点项目储备较为充足2023年是疫情三年后经济重启的破局之年而自1月以来部分省份已经陆续公布2023年重点项目投资计划根据我们对于公开数据的整理各省重点项目主要包括交通基础设施生态环境建设能源以及工业产业项目部分重点省份2023年规划重点项目投资额较2022年同比有所提升例如广东省计划新开工项目249个续建项目1281个计划总投资额84万亿元2022767万亿元其中年度投资额1万亿元同比11福建省计划推进重点项目1580个年度投资6480亿元同比5山东省计划推进重点项目602个涉及总投资25万亿元同比17在重点省份加大重点项目投资力度背景下判断全年市政基建工业产业项目储备充足是拉动固投的主力方向表12023年重点项目规划较为强劲2023年2023总投资2023年计2022总投资2022年计划省市自治项目个额划投资额额投资额2023年项目清单区数万亿元亿元万亿元亿元计划安排正式项目191项其中科技产业类77项社会民生类27项生态文明建设类17项城市基础设施类上海市239未公布2150未公布200062项城乡融合与乡村振兴类8项另计划交排预备项目48项1重点建设项目673个总投资153万亿元年度计划投资236057亿元其中新开工项目192个总投资天津市8551922360571172158315454亿元年度投资93412亿元续建项目481个总投资122万亿元年度投资142644亿元2重点储备项目182个总投资383462亿元包括101个重点建设项目52个重点预备开工项目51个重点前期项目其中自治区本级重点建设项目101个总投资4049亿元年度计划投资667亿元包含产宁夏回族自业项目67个基础设海项目21个社会事业项目5个2040868786403078601治区民生政善工程8个自治区本级重点预备开工项目52个项目总投资约1393亿元年度计划投资约197亿元自治区本级重点前期工作项目51个项目总投资约13245亿元省在建重点项目1409个包括一农林水利104个二交通116个三能源37个四城乡建设与生态环保184个五工业691个六服务业135个七社会事业142个福建省158040964804086168省预备重点项目171个包括一农林水利11个二交通29个三能源12个四城乡建设与生态环保20个五工业77个六服务业12个七社会事业10个续建项目1281个其中力争投产项目222个新开工项目249个分行业计划投资情况基础设施工程年度计划投资广东省1530841000076790006159亿元为全部项目年度计划投资的616产业工程年度计划投资3109亿元为全部项目年度计划投资的311民生保障工程年度计划投资732亿元为全部项目年度计划投资的73新开工项目261项总投资54551亿元年度预计投资10934亿元续建项目194项总投资66461亿元年河北省507132260011122500度预计投资12988亿元建成投产项目52项总投资1131亿元年度预计投资2079亿元2023年省重大项目共602个包括525个实施类项目和77个准备类项目总投资25万亿元其中现代产业项山东省60225未公布12857目297个总投资8676亿元基础设施项目137个总投资13万亿元支撑平台项目113个总投资2349亿元社会民生项目55个总投资1395亿元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业投资策略报告共列700个项目其中续建项目464个新开工项目236个四川省700未公布未公布未公布未公布其中产业类项目数量最多为346个其次是基础设施项目271个民生工程及社会事业项目生态建设及环境保护项目分别为60个23个约191万亿约244万合计6217个元亿元资料来源各省市发改委官网中国防水编辑部华西证券研究所资金支持力度大确定性较高从资金端而言基建的主要资金来源包括财政自筹资金及银行贷款其中自筹资金主要包括专项债PPP等而我们认为2023年全年重点项目资金的确定性较高图1交通运输仓储邮政业资金来源划分03923481217自筹资金国家预算内资金其他资金国内贷款利用外资资料来源Wind华西证券研究所国家财政预计继续给予基建端支持财政端对于基建的支持力度是基建投资增速的晴雨表根据历史复盘近年来国家财政支出中投向基建的比例与基建投资增速呈现正相关趋势而根据相关新闻报道财政部2023年将集中财力办大事在打基础利长远补短板调结构上加大投资落实国家重大战略任务财力保障判断财政端给予基建的支持力度仍然较大请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业投资策略报告图2财政支持力度与基建投资增速总体正相关基建类公共财政支出占总支出比重基础设施建设投资同比增速2945402735253023252120151910175150200820122016202020072009201020112013201420152017201820192021资料来源Wind华西证券研究所专项债顶格提前下发2023年专项债提前下发额度219万亿元2022146万亿元显示专项债对于重点项目的支持力度较大图3专项债新增融资额新增地方政府债券亿元yoy500006045000504000035000403000030250002020000150001010000050000-10201720182019202020212022资料来源Wind华西证券研究所融资端向基建和制造业倾斜信贷投放快速上升2023年1月社会融资规模增量为598万亿元22年1月为历史单月最高的617万亿元比上年同期少1959亿元信贷端1月新增人民币贷款49万亿元创下历史记录其中企业中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元显示出信贷积极向基建和制造业等投放请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业投资策略报告图4企业中长期贷款增加企事业单位中长期贷款万亿元yoy400003003500025030000200250001502000010015000501000005000-500-100资料来源Wind华西证券研究所项目储备有望加速向实物工作量转换根据百年建筑调研12220个工程项目数据显示截至2月21日全国施工企业开复工率为861较上期提升96个百分点同比去年农历二月初二下同提升57个百分点劳务到位率839较上期提升157个百分点同比去年提升28个百分点拆分来看基建投资和市政投资的开工率分别达到了873和882判断基建投资阶段性的将优于房建的进度从而更快的形成实物量随着疫情管控政策优化疫情对施工端扰动减少我们认为2023年全年项目储备向实物工作量的转换进度有望加速表2最新一周开复工率继续快速上升地区开复工率与上期相比同比农历华东929010475华南830069-34华中908072118西南8510141121西北58708-34华北6360101149东北214071-195全国86109657资料来源百年建筑网华西证券研究所2板块春季躁动可期推荐布局三条主线我们以水泥为板块代表对近年来一季度的行情做了复盘在节后施工需求恢复水泥在元宵节后能够迅速涨价且涨价窗口期持续较长的年份水泥板块整体往往有春季躁动行情唯一的例外是2018年主要是受到去杠杆和外部环境影响而目前节后各地施工恢复情况相对正常2月10日至17日长三角高标水泥价格上涨20-请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业投资策略报告30元吨滞后元宵节5天再近年来属于较快启动同时10天内华东水泥已上涨19元吨幅度超2022全年且接近2020年整个春季小旺季涨幅判断施工复苏下春季水泥涨价较为确定板块春季躁动可期表3水泥板块春季行情复盘华东高标水泥海螺水泥年份元宵节时间涨价幅度涨价持续启动时间结束时间延迟天数春季躁动涨跌幅元天数2016年201622247201622220165607435072017年20172114520172242017519138419832018年201832402018322018610915092019年20192193120193222019517315629232020年2020282120204172020529694220392021年2021226602021319202151421560882022年2022215162022225202241103515972023年202325192023210进行中5进行中进行中资料来源卓创Wind华西证券研究所主线1周期阶段性底部布局水泥和外加剂企业2022年由于地产需求下滑严重且原材料价格高位水泥企业销量价格盈利均承受较大压力行业整体处于阶段性底部而2023年水泥整体需求有望伴随基建施工复苏改善3-5月小旺季价格走势有望明显优于2022年低估值下配置性价比优秀推荐海螺水泥华新水泥上峰水泥等同时推荐外加剂产业链苏博特垒知集团外加剂企业我们认为是具备更强弹性的成长性企业工程管材企业东宏股份产业受益图5华东水泥价格图6华东水泥库存90650805507045060350502504015030资料来源数字水泥网华西证券研究所资料来源数字水泥网华西证券研究所表4水泥企业2023年经营预测2022吨净利2022销量2023吨净利2023销量万吨元吨PB估算估算预测预测海螺水泥57270006528000093上峰水泥481920572100161华新水泥296000406200140资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业投资策略报告主线2下游以工业客户为主的企业如前文所示在疫情扰动不确定性大幅下降后我们判断工业企业2023年资本支出意愿将明显提升相关材料工程供应商核心受益推荐钢结构企业鸿路钢构精工钢构推荐工业模块企业利柏特工业市政消防企业青鸟消防等海洋王等产业受益主线3低估值建筑央企及地方国企2022年重点央企新签订单增速仍然良好经济下行压力较大背景下央企盈利能力稳健驱动高分红和高股息率叠加央国企抵御经济周期波动较强价值凸显推荐山东路桥中国建筑中国交建中国中铁中国铁建等产业受益图7山东路桥季度订单当期新签订单亿元yoy450600400500350400300300250200200100150010050-1000-20020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告Wind华西证券研究所图8中国建筑季度订单图9中国中铁季度订单当季新签合同额亿元当期新签订单亿元yoyyoy1200050140001001000040120008030100006080002080004060001060002040000400002000-102000-200-200-4020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告Wind华西证券研究所资料来源公司公告Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业投资策略报告图10中国铁建季度订单图11中国交建季度订单当期新签订单亿元当期新签订单亿元yoyyoy16000506000120140001004050001200080304000100006080002030004060002010200040000010002000-200-100-4020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告Wind华西证券研究所资料来源公司公告Wind华西证券研究所表5盈利预测及估值归母净利润预测百万元PE估值代码公司名称2022E2023E2024E2022E2023E2024E603916SH苏博特383577730211140110605167SH利柏特116210268342189148002960SZ青鸟消防5728071044314222172002541SZ鸿路钢构127216331984193150124600496SH精工钢构81598711721038572000498SZ山东路桥250432303945513932601668SH中国建筑567366350070350423834601800SH中国交建202872269125089746660601390SH中国中铁311263511139530494338601186SH中国铁建277593110034682403532603856SH东宏股份1493865072148363为华西预测其余为Wind一致预期资料来源Wind华西证券研究所3风险提示原材料价格上涨如果原材料价格上涨则行业收益情况可能不及我们预期需求不及预期如果市场恢复不及预期则相关标的可能恢复不及预期系统性风险A股整体走势及估值可能影响公司股价表现TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业投资策略报告分析师与研究助理简介郁晾CFA建筑和建材行业高级分析师天普大学金融工程硕士贝勒大学信息管理硕士分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业投资策略报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11