【策略观点】
　　央行本周公开市场净投放210亿元，资金面偏紧，资金利率上行。债市对2023年的经济展望偏乐观，经济增速终将上行的预期使得利率债承压。2月份的高频数据显示经济复苏进度与强度皆有改善，生产活动有所好转，线下消费场景逐步恢复。短期来看股市调整、配置力量较强影响下期债价格表现偏强。技术上，期债处于反弹之后的盘整过程中，实体信贷需求回暖短期对利率债有压力，建议逢高试空。

研究报告全文：国债期货周报国元期货研究咨询部2023年2月21日权益市场调整期债震荡走强投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号央行本周公开市场净投放210亿元资金面偏紧资金利率上许雯行债市对2023年的经济展望偏乐观经济增速终将上行的预期使电话010-84555101得利率债承压2月份的高频数据显示经济复苏进度与强度皆有改邮箱善生产活动有所好转线下消费场景逐步恢复短期来看股市调xuwenguoyuanqhcom整配置力量较强影响下期债价格表现偏强技术上期债处于反弹之后的盘整过程中实体信贷需求回暖短期对利率债有压力建期货从业资格号议逢高试空F3023704投资咨询资格号Z0012103国债期货周报目录一行情回顾1一期货市场1二现券市场1三行业要闻2二资金面分析2三综合分析3四技术分析及建议4国债期货周报一行情回顾一期货市场本周国债期货全线上行本周资金面持续偏紧资金利率波动较大短端承压明显中长端较为平稳本周由于地产链改善不明显债市降息降准预期有一定程度地升温股市延续调整股债跷跷板带动期债上涨目前经济景气回升预期阶段兑现市场等待进一步的基本面政策面更新期债中长期方向暂不明显表1国债期货行情合约收盘价日涨跌周涨跌成交量持仓量日增仓周增仓TS23061006850000012952633134530414889TF2306100640-0010123574462127700626719T230699820-0040264347898703875137942数据来源Wind国元期货二现券市场本周国债现券收益率曲线小幅波动为主长端略有下行短端受资金面影响有所上行短端国债到期收益率曲线2年期收益率245较上日08BP较上周09BP中期5年期国债收益率270较上日06BP较上周02BP长端10年期国债收益率289较上日01BP较上周-08BP从2月的高频经济数据来看经济复苏的进度与强度有所提升基本面对债券市场的支撑有所削弱年内经济景气将逐步回升是市场共识市场普遍认为2023年我国经济恢复性增长同时也对经济修复的过程中不确定性有一定担忧当前债市等待进一步的基本面数据跟进以及货币政策动向的变化市场博弈较为激烈我们认为中长期来看我国经济增速回升是大概率的信用扩张也会伴随经济增速回升而增强基本面对债市的压力随着时间推进逐步累积表2银行间国债到期收益率期限利率日涨跌bp周涨跌bp3M20412581Y22006292Y24508093Y253-10-055Y27006027Y28601-1610Y28901-0830Y32800-03数据来源Wind国元期货第1页共7页国债期货周报三行业要闻1银保监会央行就商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远新规是巴III国际监管改革在我国全面落地实施有利于提高银行体系风险抵御能力增强经营稳健性新规拟于2024年1月1日起正式实施给商业银行预留较为充足的过渡时间2央行上海总部截至1月末境外机构持有银行间市场债券328万亿元约占银行间债券市场总托管量的26从券种看境外机构的主要托管券种是国债托管量为223万亿元占比679其次是政策性金融债托管量为072万亿元占比2201月新增4家境外机构主体进入银行间债券市场3发改委生猪价格低位运行猪粮比价低于51处于过度下跌一级预警区间为推动生猪价格尽快回归至合理区间发改委会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作拟于近日收储2万吨冻猪肉并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储4证监会央行发布重要货币市场基金监管暂行规定自5月16日起施行明确重要货币市场基金定义及评估条件标准程序重要货币市场基金是指因基金资产规模较大或投资者人数较多与其他金融机构或者金融产品关联性较强满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金应纳入评估范围5上Swift1月在基于金额统计的全球支付货币排名中人民币保持全球第五大最活跃货币的位置占比191人民币支付金额总体环比减少了1279同时所有货币支付金额总体减少了1546我国债券市场深化对外开放再获新进展央行就内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法征求意见稿公开征求意见其中明确北向互换通初期可交易标的为利率互换产品报价交易及结算币种为人民币7财政部部长刘昆在求是撰文指出今年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力要强化2022年与2023年减税降费政策衔接加大对民营企业中小微企业和个体工商户支持力度要强化政府投资对全社会投资的引导带动促进恢复和扩大消费防范化解地方政府债务风险高度警惕产业金融等领域风险向财政转移集聚二资金面分析本周央行公开市场累计开展了16620亿元逆回购和4990亿元MLF操作本周公开市场共有18400亿元逆回购和3000亿元MLF到期因此本周央行公开市场净投放210亿元本周受税期等因素影响资金面偏紧本周资金利率全线上行主要货币市场利率周五7天回购定盘利率250较上日37BP较上周42BPSHIBOR7天报22较上日103BP较上周237BP银行间隔夜质押式回购加权平均利率256较上日315BP较上周673BP资金面收紧资金利率上行表3主要货币市场利率期限利率日涨跌bp周涨跌bpFR001230200400第2页共7页国债期货周报FR007250370420FR014265150450ShiborON212110250Shibor1W220103237Shibor2W260326378R001256315673R007272477639数据来源Wind国元期货三综合分析本周央行公开市场净投放210亿元本周资金面边偏紧资金利率上行长周期来看债市对2023年的经济展望偏乐观2023年中国经济终将恢复稳健增长经济增速明显提升而一般经济增速上行阶段利率债将会承压短期来看去年四季度至今多部门密集出台了稳增长举措并加大了支持房地产行业的政策力度债市宽信用的预期得到加强而2月份的高频数据也印证了经济景气回升的持续性基本面上国内景气明显好转领先指标来看1月份制造业非制造业PMI回升至扩张区间结束了连续3个月的收缩趋势1月官方制造业PMI为501较12月上升31个百分点疫情过峰之后1月份制造业景气较12月有所恢复生产活动放缓趋势有所缓和产品订货量增加受疫情等因素影响生产活动有所放缓产品订货量减少1月官方非制造业PMI为544较12月上升128个百分点非制造业大幅改善线下消费场景逐步恢复整体来看经济景气回暖1月份金融数据走高基本符合市场预期2023年1月社会融资规模存量35093万亿同比增长94M2余额27381万亿同比增长126人民币贷款余额21975万亿同比增长113社融增速小幅下降02个百分点M2较上月大幅上升08个百分点社融-M2剪刀差走阔后期将逐步收敛企业部门整体表现较强融资大幅同比多增政府部门居民部门融资同比少增居民部门融资需求仍弱由于目前仍处于经济恢复过程的初期货币政策大概率继续保持宽松助力内需走稳图1社会融资规模社会融资规模4001614350123001025086200415021000社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比第3页共7页国债期货周报数据来源Wind国元期货2023年1月价格指标走势分化CPI同比增速上升PPI同比下降1月CPI同比增长21环比上涨08PPI同比下降08环比下降04CPI-PPI剪刀差小幅上行CPI方面1月消费品价格同比涨幅小幅上升核心CPI增速上行食品价格表现偏强能源价格转弱出行文娱消费与服务价格走强PPI方面1月受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响PPI继续下行受基数影响PPI下行趋势放缓当前内部通胀不是债券市场关注重点图2CPI-PPICPI-PPI100500050100150CPI-PPI数据来源Wind国元期货外部环境来看欧美等主要经济体经济数据走弱通胀预期下降2023年2月美联储放缓加息幅度至25个基点市场预期美联储再加息1次之后大概率会暂停加息进程并将联邦基金利率维持在高位一段时间外部流动性的预期好转但也要关注高利率停驻较长时间引发的累积效果四技术分析及建议期债震荡上行股市调整配置力量增强货币政策宽松预期支撑下期债价格表现偏强经济景气回升预期逐步兑现市场博弈较为激烈债市等待基本面数据进一步跟进市场普遍认为2023年我国经济增速将显著提高同时也对经济修复过程中存在的不确定性有所担忧美联储加息周期或接近拐点外部流动性预期边际好转技术上期债处于反弹之后的盘整过程中实体信贷需求回暖短期对利率债有压力建议逢高试空第4页共7页国债期货周报图3国债收益率中债国债到期收益率3025202年5年10年数据来源Wind国元期货图4国债期限利差国债收益率利差070605040302010010年-2年10年-5年数据来源Wind国元期货第5页共7页国债期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页国债期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔通辽营业部6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第7页共7页