光伏组件封装重要材料，超白压延玻璃是主流产品
　　光伏玻璃是生产太阳能电池组件所需的封装材料，其强度、透光率对光伏组件的寿命和发电效率有重要影响。根据制作工艺的不同，光伏玻璃可分为超白压延玻璃与浮法玻璃；其中，压延玻璃主要应用于晶硅太阳能电池组件，浮法玻璃主要应用于薄膜电池组件及晶硅系列双玻组件。近年来，在光伏组件大型化、轻量化以及双玻组件渗透率提升的发展趋势下，作为封装材料的光伏玻璃也正在向大型化与薄型化发展。
　　供给相对过剩，周期底部价格承压
　　2022年，全国新增光伏装机容量87.41 GW，同比增长59.13%。2023年伴随着硅料新增产能释放，硅料供给端转松，组件企业有望加速扩产，推动光伏玻璃需求端增长。根据我们测算，2023-2025年全球光伏玻璃需求量约为2323/2703/3140万吨。
　　供给端来看，截至2023年1月末，全国光伏玻璃在产窑炉104个，产线401条，在产产能合计为7.90万T/D，同比增长91.65%。2022年全年及2023年1月，全国共有36条产线投产，日熔化量合计为3.76万T/D。我们测算2023-2025年光伏玻璃在产产能约为9.30/12.04/13.22万T/D，高于供需平衡产能10.2%/22.5%/15.5%。
　　我们认为在行业供给端充裕，价格低位运行且原燃料价格涨幅较大导致光伏玻璃企业盈利水平承压情况下，光伏玻璃企业继续扩产的意愿或有所减弱。另外，2022年11月工信部等三部门在《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》中提出，开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项目合理布局。预计后续各省将陆续对新建项目的数量、规模及投产时间加以调控。
　　双寡头格局明确，成本优势是核心竞争力
　　光伏玻璃行业基于其投资门槛、技术门槛、环保门槛较高的属性，具备一定的进入壁垒，行业格局较为集中。2022年末，光伏玻璃行业产能排名前两名的信义光能和福莱特合计市占率约为50%。南玻A、中建材、彩虹新能源、安彩高科、亚玛顿等产能排名前十的企业占比约为85%。2022 H1福莱特/信义光能/洛阳玻璃/彩虹新能光伏玻璃业务的毛利率分别为23.02%/26.7%/9.71%/14.97%，较2021年下降12.68/14.40/10.58/6.15 pct。2022年在原材料及燃料价格均大幅上涨的情况下，光伏玻璃企业的毛利率均有所下降，但福莱特、信义光能等一线龙头的毛利率仍高于二线龙头10%-15%。
　　投资建议
　　光伏玻璃需求端受益于光伏装机高增预期，行业成长属性凸显。当前光伏玻璃供给端相对充裕，原燃料价格高位运行，行业盈利正处于周期底部，预计后续价格继续下降空间有限。我们推荐具备“后发优势”的浮法龙头旗滨集团2023年光伏玻璃实现从0到1的突破将推动公司估值水平抬升；超白压延玻璃与TCO镀膜玻璃技术兼备的金晶科技，有望受益于钙钛矿电池商业化进程加速带来的TCO镀膜玻璃需求放量；建议关注洛阳玻璃*、南玻A*（标*为暂未覆盖标的）。
　　风险提示
　　光伏新增装机量不及预期；双玻组件渗透率提升不及预期；原材料、燃料价格大幅上涨风险；供给端增长过快风险。

研究报告全文：证券研究报告玻璃制造深度报告2023年2月21日行业投资评级光伏玻璃行业系列报告一强于大市首次评级风物长宜放眼量行业基本情况光伏组件封装重要材料超白压延玻璃是主流产品收盘点位578316光伏玻璃是生产太阳能电池组件所需的封装材料其强度透光率52周最高636762对光伏组件的寿命和发电效率有重要影响根据制作工艺的不同光伏52周最低437762玻璃可分为超白压延玻璃与浮法玻璃其中压延玻璃主要应用于晶硅行业相对指数表现相对值太阳能电池组件浮法玻璃主要应用于薄膜电池组件及晶硅系列双玻组件近年来在光伏组件大型化轻量化以及双玻组件渗透率提升的发玻璃制造沪深300展趋势下作为封装材料的光伏玻璃也正在向大型化与薄型化发展-1-4供给相对过剩周期底部价格承压-7-102022年全国新增光伏装机容量8741GW同比增长59132023-13-16年伴随着硅料新增产能释放硅料供给端转松组件企业有望加速扩-19产推动光伏玻璃需求端增长根据我们测算2023-2025年全球光伏-22-25玻璃需求量约为232327033140万吨-28供给端来看截至2023年1月末全国光伏玻璃在产窑炉104个-312022-022022-052022-072022-092022-122023-02产线401条在产产能合计为790万TD同比增长91652022年资料来源聚源中邮证券研究所全年及2023年1月全国共有36条产线投产日熔化量合计为376万TD我们测算2023-2025年光伏玻璃在产产能约为93012041322研究所万TD高于供需平衡产能102225155分析师丁士涛我们认为在行业供给端充裕价格低位运行且原燃料价格涨幅较大SAC登记编号S1340522090005导致光伏玻璃企业盈利水平承压情况下光伏玻璃企业继续扩产的意愿Emaildingshitaocnpseccom或有所减弱另外2022年11月工信部等三部门在关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知中提出开展光伏压延玻璃产能预近期研究报告警指导光伏压延玻璃项目合理布局预计后续各省将陆续对新建项目的数量规模及投产时间加以调控双寡头格局明确成本优势是核心竞争力光伏玻璃行业基于其投资门槛技术门槛环保门槛较高的属性具备一定的进入壁垒行业格局较为集中2022年末光伏玻璃行业产能排名前两名的信义光能和福莱特合计市占率约为50南玻A中建材彩虹新能源安彩高科亚玛顿等产能排名前十的企业占比约为852022H1福莱特信义光能洛阳玻璃彩虹新能光伏玻璃业务的毛利率分别为23022679711497较2021年下降126814401058615pct2022年在原材料及燃料价格均大幅上涨的情况下光伏玻璃企业的毛利率均有所下降但福莱特信义光能等一线龙头的毛利率仍高于二线龙头10-15投资建议光伏玻璃需求端受益于光伏装机高增预期行业成长属性凸显当前光伏玻璃供给端相对充裕原燃料价格高位运行行业盈利正处于周期底部预计后续价格继续下降空间有限我们推荐具备后发优势的浮法龙头旗滨集团2023年光伏玻璃实现从0到1的突破将推动公司估值水平抬升超白压延玻璃与TCO镀膜玻璃技术兼备的金晶科技有望受益于钙钛矿电池商业化进程加速带来的TCO镀膜玻璃需求放量建议关注洛阳玻璃南玻A标为暂未覆盖标的市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示光伏新增装机量不及预期双玻组件渗透率提升不及预期原材料燃料价格大幅上涨风险供给端增长过快风险重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS元PE倍代码简称投资评级元亿元2023E2024E2023E2024E601636SH旗滨集团买入11582914308511122741343600586SH金晶科技买入11221558807108623871263600876SH洛阳玻璃未评级21301021108815040402375000012SZ南玻A未评级70216326083096988825注股价为2023年2月20日收盘价标为未覆盖盈利预测来自iFinD的一致预测资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1光伏组件封装重要材料超白压延玻璃是主流产品611超白压延玻璃应用于晶硅组件612双玻组件渗透率提升驱动光伏玻璃薄型化发展813TCO镀膜玻璃薄膜太阳能电池组件中作用不可或缺102供给相对过剩周期底部价格承压1421硅料供给转松奠定光伏装机高增基调1422供给端新增产能较多23年扩产节奏或有所放缓193双寡头格局明确成本优势是核心竞争力254投资建议355风险提示35请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1光伏玻璃产业链图示6图表2光伏玻璃与普通玻璃特征对比6图表3两种光伏玻璃生产工艺设备及主要流程7图表4晶硅太阳能电池组件结构7图表52021年晶硅太阳能电池组件成本占比7图表6几种典型光伏玻璃的特点8图表72021-2030E不同尺寸的硅片占比8图表8双面发电示意图8图表9单玻组件与双玻组件的特点9图表10传统单玻组件与双玻组件的结构9图表11传统单玻组件与双玻组件的最大功率衰减率9图表122020-2030E单双玻组件占比10图表132020-2030E2532mm光伏玻璃占比10图表14薄膜太阳能电池主要类型10图表15薄膜太阳能电池结构10图表16TCO镀膜玻璃主要类别及性能参数11图表17FirstSolar薄膜组件转换效率11图表18CdTe薄膜组件与晶硅组件发电性能对比11图表192012-2021全球薄膜组件产量及市场份额GW12图表202021全球不同类型薄膜光伏组件产量构成GW12图表21几种典型的薄膜电池与晶硅电池组件应用于BIPV的主要特点12图表22BIPV光伏幕墙图示13图表232016-2021幕墙行业产值及同比增速亿元13图表242022-2025EBIPV光伏幕墙市场规模预测表13图表25NREL最佳实验室电池转换效率图14图表26全国钙钛矿电池产能及渗透率GW14图表27钙钛矿电池组件生产成本构成14图表282014-2022全国光伏新增装机量及同比增速GW15图表292014-2022分布集中式光伏新增装机量GW15图表302012-2030E全国光伏新增装机容量GW15图表312012-2030E全球光伏新增装机容量GW15图表32十四五期间各省规划新增光伏装机量GW16图表332012-2022E全球光伏组件产能产量及同比增速GW16图表342012-2022全国光伏组件产量及同比增速GW16图表352019-2022全国光伏组件出口量及同比增速GW16图表362019-2022全国光伏组件出口额及同比增速亿美元16图表37主要硅料生产企业扩产情况17图表38全国硅片产量及同比增速GW18图表39多晶硅料致密料现货平均价元kg18图表402020-2025E全球光伏玻璃需求量预测表19图表412018-2023全国光伏玻璃在产产能及同比增速TD19图表422018-2023全国光伏玻璃在产窑炉及生产线数量个条19图表432022-2023年1月全国光伏玻璃新投产产线情况20请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表442022年召开的光伏玻璃听证会在建及拟建生产线情况21图表452019-20233220mm镀膜玻璃市场平均价元吨22图表462018-2023光伏玻璃企业库存天数万吨天22图表47光伏玻璃成本价均价和毛利率情况元平方米22图表48光伏玻璃成片效率成品率参数23图表492020-2025E全国光伏玻璃供给量测算表23图表50安徽光伏玻璃部分已建成未投产在建项目情况24图表51福莱特2020-2022年募投项目主要情况24图表52部分光伏玻璃生产项目投资建设情况25图表532022主要光伏玻璃生产企业产能占比25图表542022主要光伏玻璃企业在产产能TD25图表55光伏玻璃行业主要生产企业与组件龙头签订的光伏玻璃采购协议26图表562014-2022H1光伏玻璃行业主要生产企业光伏玻璃销量万平方米26图表572014-2022Q3光伏玻璃行业主要生产企业资本开支情况亿元26图表582013-2022E信义光能光伏玻璃产能TD27图表59信义光能已订约但尚未产生的资本开支亿港元27图表60旗滨集团光伏玻璃预计新增产能情况27图表61洛阳玻璃光伏玻璃预计新增产能情况27图表622014-2022H1部分光伏玻璃企业光伏玻璃销售均价元平方米港元平方米28图表632014-2022H1部分光伏玻璃企业光伏玻璃单位成本元平方米港元平方米28图表642014-2022H1部分光伏玻璃企业光伏玻璃毛利率28图表652018-2022H1部分光伏玻璃企业光伏玻璃单位毛利元平方米港元平方米28图表662015-2022Q1福莱特主要原材料采购金额占比29图表672015-2022Q1福莱特主要原材料采购金额占比29图表68光伏玻璃直接材料吨用量kg29图表69主要光伏玻璃企业石英砂采购价元吨29图表702017-2021石英岩原矿均价元吨30图表712014-2022全国石英砂产量需求量万吨30图表722021玻璃用石英砂矿石地理分布30图表732021全国主要玻璃用矿石储量万吨30图表74光伏玻璃企业石英砂采矿权石英砂生产基地投资情况31图表75纯碱行业产业链上下游示意图31图表762014-2022纯碱产能产量情况万吨31图表772018-2023华东重质纯碱价格元吨32图表782018-2022纯碱出口量及同比增速万吨32图表792018-2023全国纯碱企业开工率32图表802018-2023全国纯碱库存万吨32图表812023纯碱行业预计新增产能情况33图表822016-2022Q1部分光伏玻璃企业纯碱采购价格元吨33图表832019-2023E纯碱供需平衡表33图表842020-2023石油焦市场价元吨34图表852021-2023燃料油市场价元吨34图表862020-2023液化天然气市场价元吨34图表87玻璃生产常用燃料特点34图表882014-2022Q1部分光伏玻璃企业天然气采购价元平方米34图表89光伏玻璃行业重点公司盈利预测表35请务必阅读正文之后的免责条款部分51光伏组件封装重要材料超白压延玻璃是主流产品11超白压延玻璃应用于晶硅组件光伏玻璃是生产太阳能电池组件所需的封装材料其强度透光率对光伏组件的寿命和发电效率有重要影响光伏玻璃主要用于太阳能电池组件的前后盖板具有高太阳能透光率低吸收反射率耐高温腐蚀高强度等特点可以起到提高太阳能电池组件的光电转换效率以及对电池组件进行长久保护的作用图表1光伏玻璃产业链图示资料来源信义光能FirstSolar官网福莱特招股说明书中邮证券研究所相较于传统玻璃光伏玻璃具有含铁量低透光率高耐高温耐氧化耐腐蚀等特征以满足太阳能电池长时间露天作业的严酷环境需求和抵御极端天气的影响从生产角度看光伏玻璃与普通玻璃主要原材料相同主要包括石英砂纯碱等但在原材料质量料方配比工艺系统设计窑池结构操作制度控制制度和产品质量标准等方面光伏玻璃的要求都高于普通玻璃普通玻璃产线无法轻易转换为光伏玻璃产线从产品角度看光伏玻璃在透光率及保护性能等方面的需求显著高于传统玻璃图表2光伏玻璃与普通玻璃特征对比含铁量承受温度透光率颜色抗冲击性耐腐蚀性光伏玻璃0015250915超透明较强较强普通玻璃02约8088-89偏绿色较弱不耐腐蚀资料来源头豹研究院中邮证券研究所根据在光伏组件中所处位置的不同光伏玻璃可分为面板盖板玻璃和背板玻璃根据制作工艺的不同光伏玻璃可分为超白压延玻璃与超白浮法玻璃其中压延玻璃主要应用于晶硅太阳能电池组件超白浮法玻璃主要应用于薄膜电池组件及晶硅系列双玻组件由于晶硅太阳能电池占据光伏组件中的较大市场份额超白压延玻璃亦成为光伏玻璃的主流品种请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表3两种光伏玻璃生产工艺设备及主要流程压延法配料熔制辊压成型退火冷却切裁取片包装浮法原料制备混合配料熔制锡槽成形退火切裁瓣边分片取片包装资料来源凯盛集团网站中邮证券研究所图表4晶硅太阳能电池组件结构图表52021年晶硅太阳能电池组件成本占比其他39背板52焊带接线盒2626玻璃71EVA84铝边框90电池片612资料来源天合光能中邮证券研究所资料来源全球光伏中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表6几种典型光伏玻璃的特点类别产品特点及用途28mm-32mm采用光伏玻璃熔解成型钢化和AR减反射镀膜增透工艺技术主要用于单玻组件封高透钢化镀膜玻璃装用面板玻璃单层镀膜采用薄型化光伏玻璃熔解成型钢化和AR减反射镀膜增透工艺技术具有薄型化20mm-25mm高透光率940高强度高耐候性特点主要用于单玻组件双玻组件封装用面面板高透钢化镀膜玻璃板玻璃相比传统32mm光伏玻璃重量减轻约38透光率提高约02满足用户对薄型单层镀膜玻璃组件轻量化高透光率的性能要求采用薄型化光伏玻璃熔解成型钢化和双层高透减反射镀层增透工艺技术具有薄型20mm-32mm化高透光率943高强度高耐候性特点相比单层镀膜玻璃双层高透减反高透钢化双层镀膜玻璃射镀层相比传统减反射涂层透光率增益提高05从而提升组件的发电功率和发电量薄型双层镀膜满足用户对组件单位功率提升的要求主要用于单玻组件双玻组件封装用面板玻璃采用薄型化光伏玻璃熔解成型钢化及陶瓷高反射油墨材料和打孔丝印镀釉工艺技背板20mm-25mm高透钢术可使双玻双面组件发电功率提升2具有薄型化高反射率76高强度高玻璃化丝印镀釉玻璃耐候性特点主要用于双玻组件封装用背板满足用户通过双玻双面组件提升发电效率及组件背面通过吸收背景反射光和周围环境散射光来发电的要求资料来源彩虹新能招股说明书上会稿中邮证券研究所12双玻组件渗透率提升驱动光伏玻璃薄型化发展伴随着光伏行业开启新一轮的降本增效大尺寸的182mm硅片和210mm硅片因具有提升组件功率和转换效率摊薄单位成本的优势近年来市场内占比逐年提高根据CPIA的统计及预测2022年182mm和210mm尺寸的硅片占比已经达到828预计2023年其占比将达到932图表72021-2030E不同尺寸的硅片占比图表8双面发电示意图资料来源CPIA中邮证券研究所资料来源隆基绿能中邮证券研究所双玻组件是指由两片光伏玻璃和太阳能电池片组成复合层电池片之间由导线串并联汇集到引线端所形成的光伏电池组件双玻组件正反面均为能发电的组件能接收正面直接照射的太阳光及被周围环境反射到组件背面的太阳反射光进而增大光电流和发电量另外双玻组件集成了光伏玻璃抗PID的特性平均衰减低于常规单玻组件因而使用寿命更长同时双玻组件相较于传统单玻组件耐磨损抗腐蚀性更强透水率接近于零防火等级也大大提升请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表9单玻组件与双玻组件的特点复合材料背板的耐候性较差在户外紫外线的照射下易黄变常规光伏组件其背板材料大部分为不单玻组件在水汽及酸碱环境下易降解在强风环境中易被风沙磨损透光的复合材料背板为有机材料易燃在火灾频发地区存在安全隐患由两片玻璃和太阳能电池片组成复合相比普通的单玻组件双玻光伏组件寿命更长发电效率更高双玻组件层电池片之间由导线串并联汇集到耐磨性较高绝缘性优于传统单玻组件防火等级更高引线端所形成的光伏电池组件适应更高的系统电压应用场景更广泛资料来源彩虹新能招股说明书上会稿中邮证券研究所图表10传统单玻组件与双玻组件的结构资料来源天合光能中邮证券研究所图表11传统单玻组件与双玻组件的最大功率衰减率资料来源天合光能中邮证券研究所双玻组件相较于传统单玻组件拥有发电量更高生命周期更长耐候性耐磨性耐腐蚀性更强等多重优势市场占比正在快速提升根据CPIA2022年双玻组件的渗透率为404预计到2025年双玻组件的渗透率将有望达到55双玻组件渗透率提升驱动光伏玻璃薄型化发展在光伏组件大型化轻量化以及双玻组件渗透率提升的发展趋势下作为封装材料的光伏玻璃在保障组件可靠性的前提下也正在向大型化与薄型化发展光伏玻璃的厚度主要有32mm请务必阅读正文之后的免责条款部分925mm及25mm以下这几种类型其中32mm的光伏玻璃主要应用于单玻组件25mm及25mm以下光伏玻璃主要应用于双玻组件随着双玻组件渗透率提升厚度25mm的光伏玻璃市占率逐年提高根据CPIA预计到2025年其市占率将增至50图表132020-2030E2532mm光伏玻璃占比图表122020-2030E单双玻组件占比100100909080807070606050504040303020201010002020202120222023E2025E2027E2030E202020212022E2023E2025E2027E2030E单玻组件双玻组件25mm32mm资料来源CPIA中邮证券研究所资料来源CPIA中邮证券研究所13TCO镀膜玻璃薄膜太阳能电池组件中作用不可或缺光伏电池主要有晶硅与薄膜电池两种类型透明导电氧化物TCO镀膜玻璃主要应用于薄膜电池中TCO镀膜玻璃是在平板玻璃表面通过物理或化学镀膜方法均匀镀上一层透明导电氧化物薄膜主要包括铟锡锌和镉氧化物及其复合多元氧化物薄膜由于薄膜太阳能电池中间半导体层几乎没有横向导电性能TCO玻璃在薄膜太阳能电池中的作用除了透光和减反射外还须起到收集电流的作用图表14薄膜太阳能电池主要类型图表15薄膜太阳能电池结构资料来源全球光伏中邮证券研究所资料来源用于薄膜太阳能电池的在线tco玻璃表面织构化的研究中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10按镀膜工艺划分TCO玻璃分为在线镀膜和离线镀膜TCO玻璃按膜层成分来分分为ITO-TCO玻璃掺杂氟的二氧化锡FTO-TCO玻璃掺铝氧化锌透明导电膜AZO-TCO玻璃图表16TCO镀膜玻璃主要类别及性能参数TCO类别ITOFTOZnOAZOGZOBZO等材料组成In2O3SnO2ZnO掺杂材料Sn4F-Sb5Al3Ga3Ba3F3能隙eV35-4038-4033-46迁移率cm2Vs95-13018-3128-120载流子浓度cm-3111020-141021271020-121021111020-111021电阻率cm4410-5-210-47510-5-7510-46510-5-5110-4导电率FTOZnOITO氢等离子体中的稳定性FTOZnO等离子体频率FTOZnOITO硬度ZnOITOFTO热稳定性ZnOFTO毒性ZnSnIn最低成膜温度ITOZnOFTO原料成本ZnSnInAPCVD真空蒸镀磁控溅镀化学耐久性ZnOITOFTO制程成本LPCVD溶胶凝胶PLD资料来源透明导电氧化物镀膜玻璃的光伏应用前景中邮证券研究所薄膜太阳能电池具有衰减低重量轻材料消耗少制备能耗低弱光效应好适合与建筑结合等特点目前能够商品化的薄膜太阳能电池主要包括铜铟镓硒CIGS碲化镉CdTe砷化镓GaAs等根据NREL碲化镉薄膜电池CdTeonglass实验室最佳效率为221组件实验室效率195产线平均效率为15-18铜铟镓硒CIGS薄膜太阳能电池实验室效率纪录达2335组件实验室效率约1964组件产线平均效率为15-17图表17FirstSolar薄膜组件转换效率图表18CdTe薄膜组件与晶硅组件发电性能对比2219472018161412108资料来源公司公告NREL中邮证券研究所资料来源龙焱能源科技中邮证券研究所根据CPIA2021年全球薄膜太阳电池的产能为107GW产量约为828GW同比增长277从市场份额来看2021年薄膜电池组件的产量占总组件产量的比例为38从产品类型来看碲化镉CdTe和铜铟镓硒CIGS为薄膜电池的请务必阅读正文之后的免责条款部分11主要类型其中CdTe薄膜电池产量803GW占比达到97CIGS的产量约为245MW占比为3图表192012-2021全球薄膜组件产量及市场份额图表202021全球不同类型薄膜光伏组件产量构成GWGW910897867CIGS5025645324CdTe13803022012201320142015201620172018201920202021产量GW市场份额右轴资料来源CPIA中邮证券研究所资料来源CPIA中邮证券研究所BIPV光伏幕墙增量市场广阔薄膜光伏组件需求有望增长薄膜电池组件由于结构简单透光性可调节弱光性好温度系数低等特点使得其比晶硅更适合应用于BIPV尤其是在以建筑幕墙为主的建筑立面上在建筑外立面应用领域中房屋建筑对美观大方订制化设计感等非标准化的特性更加注重而薄膜电池与晶硅电池对比的独特优势与建筑特性更加配对根据BIPVboost在建筑立面BIPV中薄膜电池组件的占比为56晶硅电池组件占比为44图表21几种典型的薄膜电池与晶硅电池组件应用于BIPV的主要特点光伏电池平均转平均温度光致衰减适用BIPV类型优势不足类型换效率系数效应高转换效率技术单晶硅-04505年屋顶建筑护难以实现定制非最10-19成熟宽太阳光谱多晶硅-041045年栏百叶窗等佳温度系数响应住宅屋顶商铜铟镓硒温度系数良好宽转换效率一般光致14-16-035065年业工业建筑屋CIGS太阳光谱响应衰减率高于晶硅顶建筑立面商业工业建筑转换效率低光致衰成本低温度系数非晶硅2-9-021085年屋顶建筑立减率高常光照条件优技术成熟面下低于标准性能碲化镉住宅屋顶建温度系数优光致转换效率一般太阳14-17-02305年CdTe筑立面衰减率低光谱响应一般资料来源BIPVBoost中邮证券研究所建筑节能与可再生能源利用通用规范于2022年4月1日起正式实施该规范要求新建建筑应安装太阳能系统太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成该政策的实施进一步打开了新建建筑应用BIPV的增量市场空间请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表22BIPV光伏幕墙图示图表232016-2021幕墙行业产值及同比增速亿元160001400-11200-21000-3800-4600-5400200-60-7201620172018201920202021幕墙产值亿元同比增速右轴资料来源龙焱能源科技中邮证券研究所资料来源中国幕墙网中邮证券研究所根据中国幕墙网的统计2021年全国幕墙产值为1225亿元同比下降09我们假设2022-2025年建筑业竣工面积增速分别为-10211在幕墙产品结构高端化背景下幕墙市场规模增速分别为2333受益于行业新规对于新建建筑安装光伏的强制要求BIPV在幕墙市场中渗透率有望快速提升预计2022-2025年BIPV在建筑幕墙的渗透率分别为3101520乐观预测BIPV在幕墙市场中的渗透率为5152530测算得出2022-2025年BIPV光伏幕墙市场规模约为375128819892732亿元乐观估计市场规模约为625193133154098亿元图表242022-2025EBIPV光伏幕墙市场规模预测表2020A2021A2022E2023E2024E2025E建筑业竣工面积亿m2384840833674374837853823同比增速-437609-10211幕墙市场规模亿元123701225512500128751326113659同比增速-62-092333中性3101520BIPV渗透率乐观5152530BIPV光伏幕墙市中性375128819892732场规模亿元乐观625193133154098资料来源iFinD中国幕墙网中邮证券研究所钙钛矿太阳能电池是利用钙钛矿结构材料作为吸光材料的太阳能电池属于第三代薄膜电池的代表相比于晶硅太阳能电池钙钛矿电池具有极限转换效率高生产成本低制备工艺简单轻薄高柔性和可定制的优势根据NREL最新的最佳实验室电池转换效率图钙钛矿单结电池实验室最高效率257钙钛矿-晶硅叠层电池的实验室最佳转换效率为325逐步接近硅电池最高效率TCO镀膜玻璃是钙钛矿电池的重要组成部分随着国内钙钛矿电池产业的蓬勃发展TCO镀膜玻璃需求有望放量请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表25NREL最佳实验室电池转换效率图资料来源NREL中邮证券研究所图表26全国钙钛矿电池产能及渗透率GW图表27钙钛矿电池组件生产成本构成180351603014025玻璃及其他封120装材料3210020电极材料378015人工成本3601040钙钛矿5能源动力14205固定资产折旧009钙钛矿电池产能GW渗透率右轴资料来源中商情报网中邮证券研究所资料来源中商情报网中邮证券研究所2供给相对过剩周期底部价格承压21硅料供给转松奠定光伏装机高增基调双碳背景下可再生能源发展重要性凸显近年来我国光伏行业发展持续高景气从应用端来看2022年全国新增光伏装机容量为8741GW同比增长5913其中分布式光伏新增装机511GW同比增长746集中式新增装机363GW同比增长418我国光伏新增装机连续10年位居全球首位累计装机量连续8年位居世界首位从国内需求端来看十四五期间各省规划新增光伏装机量合计为545GW光伏新增装机容量有望保持快速增长根据CPIA预测乐观情况下2023年全国光伏新增装机容量约为120GW请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表282014-2022全国光伏新增装机量及同比增速图表292014-2022分布集中式光伏新增装机量GWGW100609011580955070754060555030354015302020-51010-250-450201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022新增光伏装机量GW同比增速右轴分布式装机GW集中式装机GW资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表302012-2030E全国光伏新增装机容量GW图表312012-2030E全球光伏新增装机容量GW1605001401204001003008060200401002000全国-保守全国-乐观全球-保守全球-乐观资料来源CPIA中邮证券研究所资料来源CPIA中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表32十四五期间各省规划新增光伏装机量GW706050403020100云南山东山西河北甘肃青海新疆陕西宁夏贵州广东江苏江西湖北安徽广西浙江辽宁河南四川湖南西藏吉林天津福建上海海南北京黑龙江内蒙古注新疆陕西辽宁黑龙江海南十四五规划装机量为风电与光伏合计我们以光伏风电装机比例为11估算资料来源光伏头条中邮证券研究所图表332012-2022E全球光伏组件产能产量及同比图表342012-2022全国光伏组件产量及同比增速增速GWGW6008035070500300606040025050300402004020015030201002010050100000全球光伏组件产能GW全球光伏组件产量GW产量同比增速右轴光伏组件产量GW同比增速右轴资料来源CPIA中邮证券研究所资料来源CPIA中邮证券研究所图表352019-2022全国光伏组件出口量及同比增速图表362019-2022全国光伏组件出口额及同比增速GW亿美元180500200120160140100400150120803001001006080402005060204010002000-200-502019-042022-102019-012019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-10光伏组件出口量GW同比增速右轴光伏组件出口额亿美元同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分16从制造端来看2022年全国光伏组件产量为2887GW同比增长588光伏组件出口量为1536GW同比增长519出口金额为4638亿美元同比增长8592022年光伏组件主材硅料供给趋紧价格上涨幅度较大导致组件企业扩产步调放缓2023年伴随着硅料新增产能释放硅料供给端转松价格预计回归合理区间光伏组件企业上游成本端压制因素趋于缓解光伏组件企业有望加速扩产光伏玻璃需求端获得支撑图表37主要硅料生产企业扩产情况产能投资额日期企业项目地点项目进度万吨亿元2022年6月包头二期5万吨高纯晶硅项目内蒙古包头545投产预计2023Q22022年7月乐山3期12万吨项目四川乐山1260-Q3投产通威股份云南通威二期20万吨计划2024年2022年8月云南保山20140高纯晶硅绿色能源项目内竣工投产包头年产2万吨2024年2022年12月内蒙古包头20140高纯晶硅及配套项目内投产2022年6月江苏中能3万吨颗粒硅项目江苏徐州3投产2022年7月四川乐山10万吨颗粒硅项目四川乐山10投产包头基地一期投产2万吨2022年12月内蒙古包头1010万吨颗粒硅项目颗粒硅模块2022年5月协鑫科技颗粒硅及配套下游一体化项目内蒙古包头20238签约内蒙古鑫元硅材料科技有限公司2022年12月内蒙古包头30180在建年产30万吨颗粒硅项目呼和浩特1万吨电子级内蒙古预计20242022年8月10120多晶硅暨10万吨颗粒硅项目呼和浩特Q3达产内蒙古新特一期10万吨2022年12月内蒙古包头1080满产高纯多晶硅项目新特能源新疆多晶硅2022年4月特变电工新疆乌鲁木齐34投产生产线技改项目2022年3月20万吨多晶硅项目新疆昌吉准东20176在建年产20万吨高纯2022年9月大全能源内蒙古包头2024250在建多晶硅配套项目2022年3月宁夏晶体新能源材料项目宁夏石嘴山401500在建2022年7月东方希望乌海东晶新材光伏产业链项目内蒙古乌海6251827在建2022年2月多晶硅三期6万吨项目新疆昌吉州6投产一期3万吨2022年4月亚洲硅业年产6万吨电子级多晶硅项目青海西宁320投产青海丽豪半导体材料有限公司一期5万吨2022年7月青海丽豪青海西宁20180一期高纯晶硅项目投产资料来源光伏头条中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表38全国硅片产量及同比增速GW图表39多晶硅料致密料现货平均价元kg400703503506030030050250250402002003015015020100100105050000产量GW同比增速右轴2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-12资料来源SolarzoomCPIA中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所2022-2025年全球光伏玻璃需求量预测1根据集邦咨询的预测2023年全球新增光伏装机量为3506GW根据InfoLinkConsulting2024-2025年全球新增光伏装机增速约为17-20我们以15为增速进行预测则2023-2025年新增光伏装机量分别为350640324637GW2容配比根据住建部发布的光伏发电站设计规范征求意见稿一类二类三类太阳能资源地区的容配比分别不宜超过121418我们采用12的容配比估算3双玻组件因其发电增益抗PID生命周期长等优势在市场中的渗透率逐年上升根据CPIA的预测2023-2025年双玻组件的渗透率分别为455055双玻组件中主要使用25mm和20mm光伏玻璃2023-2025年20mm光伏玻璃占比分别为3540454参考南玻A的相关公告1GW单玻组件中32mm光伏玻璃用量为578m21GW双玻组件中2025mm光伏玻璃用量为1139m2根据1吨相当于322520mm光伏玻璃125160200m2的换算关系我们测算得出2023-2025年全球光伏玻璃需求量约为232327033140万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分18图表402020-2025E全球光伏玻璃需求量预测表2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球光伏新增装机量GW139616472285350640324637容配比121光伏组件需求量GW168198274421484556单玻组件占比706360555045双玻组件占比303740455055单玻组件需求量GW11781245163231242250单玻组件对32mm玻璃需求万m2680697196994459133747139826144720单玻组件对32mm玻璃需求万吨545576756107011191158双玻组件需求量GW49873911118924230625mm双玻组件占比80757065605520mm双玻组件占比202530354045双玻组件对25mm玻璃需求万m2453356314488322140166165324191707双玻组件对20mm玻璃需求万m211334210483785275474110216156851双玻组件对25mm玻璃需求万吨2833394655208760103331198双玻组件对20mm玻璃需求万吨56710521893377455117843全球光伏玻璃需求量万吨88510761497232327033140资料来源InfoLinkConsulting集邦咨询CPIA住建部南玻A非公开发行A股股票申请文件反馈意见之回复报告修订稿2020-06-09中邮证券研究所22供给端新增产能较多23年扩产节奏或有所放缓图表412018-2023全国光伏玻璃在产产能及同比增图表422018-2023全国光伏玻璃在产窑炉及生产线速TD数量个条8000010512045070000954008510035060000755000065803005525040000604520030000354015020000251001520100005500-5002018-102018-012018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01在产产能TD同比增速右轴窑炉个生产线条右轴资料来源卓创资讯中邮证券研究所资料来源卓创资讯中邮证券研究所自2021年产能置换政策放开以来光伏玻璃行业进入新一轮的产能扩张期下游光伏组件的持续高景气对光伏玻璃的旺盛需求叠加供给紧俏期间储备的超额收益提振光伏玻璃企业的扩产积极性同时硅片大尺寸化和光伏组件对轻量化的要求使得大尺寸薄型化的光伏玻璃需求增长部分原有小型窑炉无法实现生请务必阅读正文之后的免责条款部分19产要求驱动光伏玻璃企业技改或新建产线基于项目建设周期一般在15年左右2022-2023年为光伏玻璃产能释放高峰期截至2023年1月末全国光伏玻璃在产窑炉104个产线401条在产产能合计为790万TD同比增长91652022年全年及2023年1月全国共有36条光伏玻璃产线投产日熔化量合计为376万TD根据2022年各省召开的在建及拟建光伏玻璃生产线项目听证会2023-2025年规划投产的产线日熔化量合计为960536146万TD图表432022-2023年1月全国光伏玻璃新投产产线情况产能点火时间企业产线规格地区TD福莱特玻璃集团股份公司浙江1窑4线1200浙江2022年2月广西新福兴硅科技有限公司1窑5线1200广西福莱特玻璃集团股份公司浙江1窑5线1200浙江四川武骏光能股份有限公司1窑5线1000四川2022年3月安徽燕龙基新能源科技有限公司1窑4线800安徽中国建材桐城新能源材料有限公司1窑8线1200安徽郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1窑5线1200湖南湖北亿钧耀能有限公司1窑5线1200湖北河南安彩高科股份有限公司1窑4线800河南2022年4月河南安彩新能科技有限公司1窑5线900河南信义光能控股有限公司安徽1窑4线1000安徽湖北亿钧耀能有限公司1窑5线1200湖北2022年5月中国南玻集团股份有限公司1窑5线1200安徽信义光能控股有限公司安徽1窑4线1000安徽2022年6月信义光伏苏州有限公司1窑4线1000江苏江西赣悦光伏玻璃有限公司1窑4线600江西2022年7月广西新福兴硅科技有限公司1窑5线1200广西福莱特玻璃集团股份公司安徽1窑5线1200安徽2022年8月中国南玻集团股份有限公司1窑5线1200安徽安徽福莱特光伏玻璃有限公司1窑5线1200安徽中建材合肥新能源有限公司1窑5线650安徽2022年9月信义光伏苏州有限公司1窑4线1000江苏和友重庆光能有限公司1窑5线1000重庆信义光能控股有限公司安徽1窑4线1000安徽2022年10月福莱特玻璃集团股份公司安徽1窑5线1200安徽湖北咸宁南玻玻璃有限公司1窑6线1200湖北连云港荣发新材料有限公司1窑2线150江苏2022年11月福莱特玻璃集团股份公司安徽1窑5线1200安徽安徽九洲工业有限公司1窑5线1200安徽湖北亿钧耀能有限公司1窑5线1200湖北2022年12月中国南玻集团股份有限公司1窑5线1200安徽江西彩虹光伏有限公司1窑5线1000江西漳州旗滨光伏新能源科技有限公司1窑6线1200福建2023年1月四川武骏光能股份有限公司1窑5线900四川宿迁中玻新能源有限公司1窑5线1000江苏资料来源隆众资讯聚玻资讯公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分20