整体来看，上周市场整体偏弱。权益方面，海外略强于国内；大宗方面，市场整体偏弱，黑色板块偏强。
　　宏观方面，国内1月地产销售有所回暖，美国1月CPI和PPI维持高位。本周经济数据和事件主要关注美国核心PCE、成屋销售数据，以及欧元区12月CPI数据。
　　权益方面，股市从增量市转为存量市，指数对于利空敏感性上升，同时近期不乏利空催化。海外层面，政策预期重新收紧，部分指标显示热钱开始对赌美股波动加大，增大了资金负反馈的可能；国内层面，新能源利空频现、两会之前资金担心利好出尽、地缘担忧重现，A股由偏暖政策以及盈利修复所带来的确定性溢价消失；资金层面，上证综指疑似双顶，涨停个股数量减少，资金热度也在退潮。在此氛围下，多方博弈的安全边际正在下行，本周IM以减仓或观望为主。
　　风险提示：政策利多超预期。
　　大宗方面，近期海外走弱，国内复苏节奏发生变化：美联储议息会议的新信息是3月利率高点不确定，而非农数据使得金融端扰动加剧；国内方面，各地基建投资项目纷纷上马，但地产复工资金仍未明显改善，钢材表需复苏仍待观察，因此短期行情或进入震荡期，难以形成明显趋势。黑色预计后续新机会或仍来自于情绪波动后的多头机会。原油方面，关注反弹沽空机会。有色方面，锌空头中止，关注铝多头。贵金属方面，考虑单边白银多头或空金银比机会。
　　风险提示：需求不及预期。
　　

研究报告全文：中信期货研究市场精粹周报2023-02-20短期权益减仓观望商品关注铝银反弹投资咨询业务资格证监许可2012669号大宗策略团队要点提示研究员权益方面近期陆股通净流入放缓外资重仓股跑输万得全A海外资金正对美联屈涛021-80401717储首次降息时点重新计价股市微观流动性及风险偏好对于股市的定价权正在上qutaociticsfcom从业资格号F3048194升多方博弈的安全边际正在下行本周IM以减仓或观望为主投资咨询号Z0015547商品方面短期市场或进入震荡期难以形成明显趋势黑色方面需求改善预期预计将缓慢增强后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果有色方面锌空头中止关注铝多头贵金属方面考虑单边白银多头或空金银比机会摘要3700上证综指14000深证指数右3400整体来看上周市场整体偏弱权益方面海外略强于国内大宗方面市场整310012000体偏弱黑色板块偏强2800250010000宏观方面国内1月地产销售有所回暖美国1月CPI和PPI维持高位本周经202205202209202211202301济数据和事件主要关注美国核心PCE成屋销售数据以及欧元区12月CPI数据2022075000沪深3008000中证500右权益方面股市从增量市转为存量市指数对于利空敏感性上升同时近期不乏4500中证1000右7000利空催化海外层面政策预期重新收紧部分指标显示热钱开始对赌美股波动400060003500加大增大了资金负反馈的可能国内层面新能源利空频现两会之前资金担30005000心利好出尽地缘担忧重现A股由偏暖政策以及盈利修复所带来的确定性溢价202206202207202208202209202210202211202212202301消失资金层面上证综指疑似双顶涨停个股数量减少资金热度也在退潮202205在此氛围下多方博弈的安全边际正在下行本周IM以减仓或观望为主240中信期货商品指数230220210风险提示政策利多超预期200190180大宗方面近期海外走弱国内复苏节奏发生变化美联储议息会议的新信息是3170月利率高点不确定而非农数据使得金融端扰动加剧国内方面各地基建投资项202210202206202207202208202209202211202212202301202205目纷纷上马但地产复工资金仍未明显改善钢材表需复苏仍待观察因此短期行情或进入震荡期难以形成明显趋势黑色预计后续新机会或仍来自于情绪波动商品品种周涨跌幅排名生猪635后的多头机会原油方面关注反弹沽空机会有色方面锌空头中止关注铝花生仁507多头贵金属方面考虑单边白银多头或空金银比机会燃料油479苹果447风险提示需求不及预期棕榈油441棉花-214沪锡-236低硫燃料油-281LPG-292工业硅-323重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货市场精粹周报一上周市场偏弱为主图表1上周国内股票市场震荡分化图表2上周海外市场反弹为主全球股指一周涨跌幅主要股指一周涨跌幅-4-3-2-1012-40-35-30-25-20-15-10-0500MSCI发达市场-014上证综指-112MSCI新兴市场-141上证指数-112深圳成指-218恒生指数-222沪深300-175标普500-028纳斯达克指数059上证50-118英国富时100155中证500-153德国DAX114日经225-057中证1000-153澳洲标普200-117创业板指-376俄罗斯RTS-343巴西IBOVESPA指数102资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表3国内股票市场融资净买入延续回落图表4国内股票市场陆股通净买入有所回升融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数38004003800250200360030036001503400200340010050320010032000300003000-50-1002800-1002800-1502600-2002600-200202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表5标普500震荡为主图表6MSCI市场指数震荡分化标普500VIX右轴3400MSCI发达市场MSCI新兴市场22249004032004700353000304500280025430026002041001524003900102200370052000350001800202112202203202206202209202212202112202202202204202206202208202210202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所213中信期货市场精粹周报图表7国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化板块一周涨跌幅上个交易日沉淀资金变化亿一周沉淀资金变化亿沉淀资金亿合计-12704248246330金融-439404484959商品31244205161371贵金属-162075-05518114黑色建材-351713158935479有色金属-089145898226400能源化工-464-13319242782农产品-0011012149738596资料来源Wind中信期货研究所图表8大宗商品上周整体偏弱黑色相对偏强资料来源Wind中信期货研究所二宏观国内地产回暖海外通胀高位宏观研究团队1月份我国一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨02二手住宅销售价格环比由上月下降05转为上涨04二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降03转为上涨01二手住宅销售价格环比313中信期货市场精粹周报下降03降幅比上月收窄01个百分点三线城市新建商品住宅销售价格环比下降01降幅比上月收窄02个百分点二手住宅销售价格环比下降04降幅与上月相同点评1月份多数城市新建商品住宅销售价格企稳回升反映疫情的快速消退以及楼市支持力度加大对商品房销售的提振效果已经初步显现不过多数城市二手住宅销售价格仍在继续回落反映楼市情绪仍然偏弱在楼市支持政策力度已经较大的背景下随若房价的逐步企稳预计居民购房信心与意愿将逐步恢复当然由于我国人口拐点已经出现预计本轮房地产复苏的力度不会很大2023年中央一号文件13日正式发布这也是21世纪以来第20个指导三农工作的中央一号文件文件指出坚决守牢确保粮食安全防止规模性返贫等底线扎实推进乡村发展乡村建设乡村治理等重点工作加快建设农业强国建设宜居宜业和美多村点评中央一号文件将抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供放在首位强调确保全国粮食产量保持在13万亿斤以上各省自治区直辖市都要稳住面积主攻单产力争多增产文件还提出继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价稳定稻谷补贴完善农资保供稳价应对机制完善玉米大豆生产者补贴加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程深入实施饲用豆粕减量替代行动整体来看文件对我国粮食生产保质保量以及作物结构等均提出更高要求美国1月未季调GPI同比升64预期升62前值升65季调后CPI环比升05预期升05前值降01未季调核心GPI同比升56预期升55前值升57核心GPI环比升04预期升04前值升03点评美国1月CPI与核心CPI同比延续了回落态势但表现略高于预期其中核心服务GPI同比上涨72涨幅进一步升高02个百分点考虑到美国劳动力供需仍然极其紧张美国住房租金仍有较大上涨空间预计年内美国核心服务通胀压力仍然较大这可能使得美联储较长时间维持高利率水平图表9重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期2023-02-200915中国贷款市场报价利率LPR1年3652023-02-200915中国贷款市场报价利率LPR5年432023-02-211600欧盟2月欧元区制造业PMI初值4884852023-02-211600欧盟2月欧元区服务业PMI初值5085022023-02-211800欧盟2月欧元区ZEW经济景气指数1672023-02-212245美国2月Markit制造业PMI季调4694732023-02-212245美国2月Markit服务业PMI商务活动季调4684722023-02-212300美国1月成屋销售折年数万套4024102023-02-230300美国2月美联储公布2月货币政策会议纪要413中信期货市场精粹周报2023-02-231800欧盟1月欧元区CPI环比-04-032023-02-231800欧盟1月欧元区CPI同比92922023-02-231800欧盟1月欧元区核心CPI环比06062023-02-231800欧盟1月欧元区核心CPI同比52522023-02-232130美国2月18日当周初次申请失业金人数万人194202023-02-232130美国2月11日持续领取失业金人数万人16962023-02-242130美国1月个人消费支出季调十亿美元1773722023-02-242130美国1月核心PCE物价指数同比44432023-02-242130美国1月人均可支配收入折年数季调美元567612023-02-242300美国1月新房销售千套472023-02-242300美国2月密歇根大学消费者预期指数627资料来源Wind中信期货研究所三权益市场一一周回顾冲高回落情绪降温样本内0213-0217沪指冲高回落未能突破前高站稳3300点市场出现情绪降温信号一是ETF基金出现大额赎回连续两周净流出规模超百亿元二是上涨家数减少两市上涨个股占比中枢下行日涨停数量峰值降至41家赚钱效应衰减三是领涨概念退坡ChatGPT等概念龙头股止步8连板后续接力都不超3连板强势概念指数恐回吐涨幅四是风格上成长和高beta全面回撤进攻情绪收敛小盘股较大盘股抗跌图表10中信一级行业周度表现0213-0217210-1-2-3-4-5资料来源Wind中信期货研究所513中信期货市场精粹周报图表11风格指数周度表现0213-02170-1-2-3-4高中低亏微绩大大中中小小大大中中小小价价价损利优盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘股股股股股股成价成价成价低高低高低高指指指指指指长值长值长值波贝波贝波贝数数数数数数资料来源Wind中信期货研究所二权益市场下修乐观预期权益策略团队A海外负向催化增多近期陆股通净流入放缓外资重仓股跑输万得全A海外资金正对美联储首次降息时点重新计价之所以预期转变与以下催化因素有关12月数据披露以来非农PPI等屡超预期数据验证服务通胀粘性及衰退斜率缓于预期叠加周中美联储多位官员发布鹰派发言市场对于降息时点的乐观预期进行纠偏2资产价格联动显示美股对于收紧预期的计价并不充分本周美债利率异动上行而标普500却显韧性权益市场低估政策风险提供了负向预期差3交易端部分因素可能放大美股的波动一是标普500短期期权近期持仓快速增长二是开始有资金开始对赌VIX相关衍生品前者由于其投机属性可能放大市场的波动后者反映部分资金认为即将变盘外盘负反馈传导至A股的可能性增大4事件端2月非农披露在即若数据超预期将强化上述负反馈B国内资金现止盈压力在上周周报中我们提及由于外资流入放缓A股正式进入存量市股市微观流动性及风险偏好对于股市的定价权正在上升而本周的边际变化集中在偏好端出现了如下负向扰动1新能源储能事件利空一是电池行业竞争格局恶化头部电池厂要求以量换价压缩二线厂商订单和利润空间二是美国要求所有受联邦政府资助的电动汽车充电桩必须在美国生产行业核心出海需求受阻鉴于新能源赛道与中证1000关联性较强小盘资金集中兑现利润2两会临近政策乐观预期向下修正如2月降息预期落空市场担心政策炒作资金止盈离场3中伊联合声明加剧了地缘政策的不稳定性进一步压制股市偏好4技术层面上证综指本周回调之后形成双顶结构资金降仓控制回撤及产品波动613中信期货市场精粹周报图表12资产隐含未来1年联邦基金利率变动图表13美债利率上行压制大盘风格601月非农就业公布后10Y美国国债收益率上证50万得全A404005720390560-2038055-4037054-6036053-80-10035052-12034051-140330502022-12-302023-02-142023-01-062023-01-102023-01-122023-01-162023-01-182023-01-202023-01-312023-02-022023-02-062023-02-082023-02-102023-02-162023-01-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三宽基指数情绪降温大小盘风格分化权益策略团队IOMO期权持仓量PCR走势继续分化沪深300延续回落趋势中证1000上行偏强但后半周遇回调压力期权指标显示中证1000强于沪深300但情绪有所降温中期维度沪深300股息率10年国债收益率滚动800日百分位数收于85分位数沪深300PE倒数10年国债收益率滚动800日百分位数收于70分位数沪深300中期仍处于高性价比配置阶段图表14IO期权持仓量PCR图表15IO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR沪深300成交额PCR成交量PCR沪深30014460026460013244400224400122114200420018116400040000914120838003800107360008360006060534000434002022-04-012022-05-312022-07-302022-09-282022-11-272023-01-262022-04-012022-05-312022-07-302022-09-282022-11-272023-01-26资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所713中信期货市场精粹周报图表16MO期权持仓量PCR图表17MO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR中证1000成交额PCR成交量PCR中证100014760037600137400740025127200720011700027000168006800150966006600086400164000762006200050660006000055800058002022-07-222022-09-052022-10-202022-12-042023-01-182022-07-222022-09-052022-10-202022-12-042023-01-18资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表18HO期权持仓量PCR图表19HO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR上证50成交额PCR成交量PCR上证501428801628801328301428301212112780127801273008273009060826802680070426302630060205258002580资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表20沪深300股息率10年国债滚动800日百分位数图表21沪深300PE倒数10年国债滚动800日百分位数沪深300股息率10年期国债收益率百分位数滚动800天沪深300指数沪深300指数沪深300PE倒数10年期国债收益率百分位数滚动800天15000500010948004800095090846004600085074400440008064200420007507054000400006504380038000603360036000550234003400052022-01-042022-04-142022-07-232022-10-312023-02-082022-01-042022-05-042022-09-042023-01-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四量化中证500敲入风险温度计权益策略团队敲入风险温度计由风险溢价股债性价比通胀250日均线以上占比四类指标拟合而成指标分别为01234时对应的敲入概率分别为000813中信期货市场精粹周报741214325716111指标低于2是低风险敲入区域指标高于2是高风险敲入区域1月指标为2敲入风险中性图表22中证500雪球期权敲入风险温度计中证500中证500雪球期权敲入风险温度计Wind全A指数数据构建120004541000035800032560002400015120000500资料来源Wind中信期货研究所五量化均衡配置减仓电子金融工程团队根据中信期货金融工程团队的行业轮动模型本周配置前五行业分别为建材传媒综合金融钢铁电子配置权重分别为1033959938589480增仓最多的细分行业分别是建材银行钢铁传媒家电增持比例分别为664369318308294图表23权重配置前五行业中信一级图表24权重周环比变化行业中信一级1286104280-26-4-64-8-102-120建材传媒综合金融钢铁电子资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所六Alpha及重点行业驱动逻辑Alpha逢高止盈权益策略团队股市从增量市转为存量市指数对于利空敏感性上升同时近期不乏利空催化海外层面政策预期重新收紧部分指标显示热钱开始对赌美股波动加大913中信期货市场精粹周报增大了资金负反馈的可能国内层面新能源利空频现两会之前资金担心利好出尽地缘担忧重现A股由偏暖政策以及盈利修复所带来的确定性溢价消失资金层面上证综指疑似双顶涨停个股数量减少资金热度也在退潮在此氛围下多方博弈的安全边际正在下行本周IM以减仓或观望为主机械设备看好叉车工程机械等领域预期带来的行情创新发展团队工程机械地产复苏销量改善叉车工程机械等有望持续走强工程建设项目一般在每年元宵节后开工受疫情政策改善及房地产基建扶持政策影响23年元宵节后工程机械企业意向订单较多行业开工情况好转下游客户对23年持乐观态度光伏设备光伏硅料端价格阶段性反弹有望结束短期企稳长期看下降趋势不变钙钛矿产业化持续板块热度不减2月17日国家电力投资集团进行2023年第一批电商化采购光伏组件光伏逆变器根据招标公告本次组件招标共18个标段其中7个标段为182单面组件容量为135GW2个标段为210组件容量为04GW6个标段为182双面组件21GW4个标段为182及以上N型组件容量为18GW总计容量为565GW2月16日工业和信息化部电子信息司公布2022年全年光伏产业链各环节产量再创历史新高全国多晶硅硅片电池组件产量分别达到827万吨357GW318GW2887GW同比增长均超过55行业总产值突破14万亿元人民币据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华介绍2022年全球光伏新增装机230GW同比增长353我国光伏新增装机8741GW同比增长5932023年全球光伏新增装机保守预测为280GW乐观预测为330GW我国光伏新增装机保守预测为95GW乐观预测为120GW图表25重点个股陆股通持股数量一周环比变化43210-1-2-3-4资料来源Wind中信期货研究所1013中信期货市场精粹周报图表26重点个股陆股通持股数量四周环比变化2520151050-5-10资料来源Wind中信期货研究所四大宗商品黑色偏强有色关注铝多头和白银试仓机会商品策略团队一供需要闻2月10日当周美国商业原油库存累库16283万桶汽油累库230万桶点评炼厂投料需求恢复缓慢原油出口量仍然偏低美国商业原油持续累库二市场策略近期海外走弱国内复苏节奏发生变化美联储议息会议的新信息是3月利率高点不确定而非农数据使得金融端扰动加剧国内方面各地基建投资项目纷纷上马但地产复工资金仍未明显改善钢材表需复苏仍待观察因此短期行情或进入震荡期难以形成明显趋势黑色系近期持续震荡后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果房贷利率可以较好的表征政策趋松的强度利率下降一般领先地产销售根据贝壳研究院数据个人住房贷款平均利率从去年9月至今年12月已连续15个月下降前期由于疫情导致市场风险偏好和预期极差市场反应不大但随着二手房成交回暖及部分省市房价上涨带来的销售回暖需求改善预期预计将缓慢增强挖机销量与新开工面积基本同步近期挖机销量明显回暖百城土地成交面积近期下跌逐渐收缓在国内黑色低库存低利润的情况下预计后续新机会或仍来自于情绪波动后的多头机会1113中信期货市场精粹周报原油方面等待反弹沽空机会当前美国原油继续累库但俄罗斯意外减产对油价形成支撑金融端参考美联储通胀调控目标价位原油价格高点应在776美元以下结合美国战略性库存的目标收购价原油价格中枢将在70美元桶附近有色方面锌空头中止关注铝多头近期国内基建需求预期不断加强叠加海外需求韧性预期使得市场获得支撑此时国内铝库存转降且初端开工率稳步提升而云南减产预期有所上升使得未来或有多头机会锌方面国内经济复苏预期仍在且本周锌下游消费继续改善库存转降因此空头止盈铜方面近期美元指数扰动因此观望贵金属方面考虑单边白银多头或空金银比机会上周银价守住了我们关注的4900价位美元指数我们认为反弹空间有限当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓本周继续下降至8985吨上周9057吨SLV白银ETF持仓量151282吨相比上周上涨8151吨连续第二周上升相比疫情前2020年1月多38542吨因此预计白银未来或有机会此时考虑建立白银多单试仓如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比三板块逻辑图表27板块逻辑及重点关注资料来源Wind中信期货研究所1213中信期货市场精粹周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583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