（一）走势回顾：Brent2304周五收盘83.2美元/桶，周-3.9%。SC2303收盘574元/桶，周+3.6%。
　　（二）金融属性再度承压：①周二美国通胀数据发布，一月通胀环比回升，同比增幅高于预期。之后美联储多位官员表示支持继续加息遏制通胀，不排除最终利率高于预期可能性。②自十二月以来美联储放缓加息预期，对金融情绪起到较好提振，使美股上行美元回落。如果高通胀维持导致美联储维持紧缩，将使金融情绪再度承压。③原油价格与美国通胀具有较明显正向性，二者拐点基本一致。去年六月油价见顶同时美国通胀见顶，而今年一月油价止跌或使通胀较难继续维持此前的快速回落。④如果利多因素推升油价上涨，导致通胀再度回升；美联储有可能扩大加息，抑制通胀同时导致经济和需求承压，使油价再度回落。⑥同时地缘方面也会引发拜登出手打压油价。例如前周五俄罗斯宣布三月减产50万桶/日后，本周拜登随即宣布三月将恢复战略储备库存抛售。⑤因此金融属性和地缘属性的负反馈效应，或将成为限制油价上方空间的重要压力因素。
　　（三）供需预期逐渐改善：①供应端是对原油价格最强支撑因素。俄罗斯宣布三月将主动减产。欧佩克本周再次声明减产预计持续全年。美国产量仍维持缓慢增长。一旦俄罗斯或欧佩克扩大减产，或难有短期供应增量可迅速填补缺口。②需求预期较最差时期逐渐改善。中国道路交通快速升至三年高位，对汽油消费需求形成确定提振。关注中国经济对柴油工业需求拉动。美欧油品需求暂时维持偏弱，但经济出现企稳迹象，需求预期存在上调可能。关注货币政策调整对海外经济影响。
　　（四）多空轮动油价震荡：①四季度布伦特原油价格在75-95美元/桶宽幅震荡，一月振幅收窄至80-90美元/桶。二月围绕85美元/桶中枢窄幅震荡。②短期来看，供需改善预期支撑油价，但库存积累限制上方空间。如果上行速度过快，或面临现实导致回落。③中期来看，上半年基本面驱动先弱后强。待需求预期兑现，油品由累库转为去库后，原油价格中枢有望抬升。
　　（五）风险提示：①下行风险：海外经济超预期衰退。②上行风险：欧佩克或俄罗斯扩大减产。

研究报告全文：首页投资咨询业务资格证监许可2012669号原油企稳托底美国通胀单击此处编辑母版标题样式加息难止金融属性承压20230219中信期货研究所石油及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货石油及制品周报目录上篇国际原油1逻辑周度评述短期关注中期展望2价量价格持仓月间价差裂解价差3供应俄罗斯欧佩克美国4需求中国美国欧洲5库存原油汽油柴油下篇中国油品1原油周度评述期货价量开工利润2汽柴油周度评述价量表现供需进展3燃料油周度评述价量表现供需进展4沥青周度评述价量表现供需进展5液化石油气周度评述价量表现供需进展中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632可在PDF阅读器中展开书签栏目或点击链接直接跳转至对应章节重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油企稳托底美国通胀加息难止金融属性承压国际原油周度评述2023219一走势回顾Brent2304周五收盘832美元桶周-39SC2303收盘574元桶周36二金融属性再度承压周二美国通胀数据发布一月通胀环比回升同比增幅高于预期之后美联储多位官员表示支持继续加息遏制通胀不排除最终利率高于预期可能性自十二月以来美联储放缓加息预期对金融情绪起到较好提振使美股上行美元回落如果高通胀维持导致美联储维持紧缩将使金融情绪再度承压原油价格与美国通胀具有较明显正向性二者拐点基本一致去年六月油价见顶同时美国通胀见顶而今年一月油价止跌或使通胀较难继续维持此前的快速回落如果利多因素推升油价上涨导致通胀再度回升美联储有可能扩大加息抑制通胀同时导致经济和需求承压使油价再度回落同时地缘方面也会引发拜登出手打压油价例如前周五俄罗斯宣布三月减产50万桶日后本周拜登随即宣布三月将恢复战略储备库存抛售因此金融属性和地缘属性的负反馈效应或将成为限制油价上方空间的重要压力因素三供需预期逐渐改善供应端是对原油价格最强支撑因素俄罗斯宣布三月将主动减产欧佩克本周再次声明减产预计持续全年美国产量仍维持缓慢增长一旦俄罗斯或欧佩克扩大减产或难有短期供应增量可迅速填补缺口需求预期较最差时期逐渐改善中国道路交通快速升至三年高位对汽油消费需求形成确定提振关注中国经济对柴油工业需求拉动美欧油品需求暂时维持偏弱但经济出现企稳迹象需求预期存在上调可能关注货币政策调整对海外经济影响四多空轮动油价震荡四季度布伦特原油价格在75-95美元桶宽幅震荡一月振幅收窄至80-90美元桶二月围绕85美元桶中枢窄幅震荡短期来看供需改善预期支撑油价但库存积累限制上方空间如果上行速度过快或面临现实导致回落中期来看上半年基本面驱动先弱后强待需求预期兑现油品由累库转为去库后原油价格中枢有望抬升五风险提示下行风险海外经济超预期衰退上行风险欧佩克或俄罗斯扩大减产中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎油价影响因素支撑压力地缘欧佩克俄罗斯减产美国拜登政府属性或其他供应中断抑制通胀与油价金融中国经济修复美欧经济放缓属性供需供应减产动态平衡经济放缓抑制需求属性中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格展望价格展望关注要点沙特和俄罗斯减产从供应端为油价提供支撑但由于库存积累现状上方空间暂时有限供应中断短期短期关注通胀高位使美联储可能改变加息节奏恢复进度对金融情绪影响程度上半年基本面驱动先弱后强若需求预期兑现需求预期中期油品由累库转为去库原油价格中枢有望抬升兑现程度全年暂时维持70-100美元桶的宽幅震荡预期70美元来自美国战略库存回购价格区间支撑地缘政治长期100美元来自经济增速回落大趋势下的重要整格局进展数关口压力中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎风险事件提示上行风险下行风险地缘冲突升级中国需求不及预期更多产油国卷入冲突严重疫情再度干扰经济活动主动减产扩大海外经济低于预期欧佩克或俄罗斯通胀失控使美联储难以停止加息需求超预期表现大国经济关系恶化美欧经济回升衰退预期落空中美经贸冲突影响全球经济中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油期货价格走势ICEBrent原油期货价格美元桶INESC原油期货价格元桶1008009570090856008050075704001001101510291105111912031210122401070114012802111008102211121126121712310121020410011008111911261203121012171224123101070114101510221029110511120121012802040211中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎大类资产价格走势美元兑人民中国10年期美国10年期标普全球标普500上证指数美元指数INE原油WTI原油SHFE黄金Comex黄金币汇率国债国债商品指数现值4079322410468810111257476341018513352周涨跌-03-11031202-0636-43-01-13-26月走势中国大类资产价格涨跌美国大类资产价格涨跌140上证指数美元兑人民币汇率标普500美元指数10年期国债收益率SHFE黄金14010年期美债收益率Comex黄金INE原油WTI原油130130120120110110100100909080807070202202212022031420220718202208082022082920220919202210102023012320230213202204042022042520220516202206062022062720221031202211212022121220230102202202212022042520220606202207182022080820220919202210312022121220230102202302132022031420220404202205162022062720220829202210102022112120230123撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注金融美国一月通胀降幅放缓利空2月14日美国劳工部数据显示1月CPI同比上涨64前值为65预期为62环比上升05创2022年6月以来最大环比增幅数据发布后至少有四位美联储官员表示需要通过继续加息来抑制通胀不排除最终利率可能高于预期水平点评美国通胀回落速度放缓增加美联储能否在年中停止加息的不确定性12月以来美联储放缓加息预期推动金融情绪修复美股上行美元回落本期通胀数据和美联储官员鹰派表态后美股回落美元回升金融属性不利油价美国经济增速与通胀水平欧元区经济增速与通胀水平75美国制造业PMI美国CPI同比变化右轴1090欧元区制造业PMI1370欧元区CPI同比变化右轴118806597060675560545050345124040-135030-3202003202211202009202001202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301202001202003202005202007202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎库存美国三月恢复投放战略库存利空美国能源部发言人表示根据2015年开始实施的预算法案计划二季度出售2600万桶战略储备库存原油点评拜登近年来持续通过抛售战略库存打压油价美国原油战略库存从拜登上任初期的638亿桶降至372亿桶是40年来的最低水平年初能源部曾计划停止更多抛售以实施战略库存回购本次俄罗斯宣布三月减产后美国马上宣布再次启动库存抛售显示出拜登打压油价意愿仍然迫切尽管由于库存已降至低位实际效果有限但地缘角度仍然不利油价美国商业原油库存亿桶美国战略储备原油库存亿桶67565555445335202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202210202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202212中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎需求中国道路交通出行增至高位利多截至2月17日中国百城道路交通指数七日均值相比前周2同比8北京上海广州较前周分别3107同比232318点评春节过后道路出行快速恢复已接近2020年以来最高水平而货运量和航空运量相比往年仍有差距汽油需求已经得到相对确定率先恢复后续关注经济进展对柴油和航煤需求的进一步拉动百城道路交通指数七日均值中国国内执行航班万次七日均值182023202220212020202320222021181716161415121410130806120411021000202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎短期利空供应俄罗斯二月供应继续增加中期利多据俄罗斯能源部数据2月上半月俄罗斯原油产量环比1至1097万桶日炼厂原油加工量环比1至576万桶日为去年3月以来最高水平点评1月以来俄罗斯原油产量出口维持高位使欧盟制裁导致减产预期落空短期利空油价但同时俄罗斯宣布3月主动减产50万桶日对中期油价利多据俄媒援引行业人士评论俄油企计划维持原油出口通过下调国内炼厂开工来兑现减产国际能源署预计俄罗斯炼厂加工量可能降至460-490万桶日俄罗斯原油加工量百万桶日俄罗斯原油产量百万桶日中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎贸易俄罗斯出口转移改变油轮格局2月5日欧盟对俄罗斯成品油出口制裁正式实施后引发相关成品油轮海运运费大幅上涨大西洋航线MR型油轮运费一周之内上涨接近4倍同时有接近400艘原油油轮和300艘成品油轮显示目的地未知达到全球总油轮数量的2010点评俄罗斯近期对欧洲成品油出口明显下降对非洲南美等低出口增加运输距离拉长以及制裁担忧使成品油轮有效供应减少推升运费快速上行如果后期俄罗斯下调炼厂开工减少成品油出口可能缓解运费压力目的地未知的MR型成品油轮数量MR型成品油轮跨大西洋运费周度变化中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎13国际原油-逻辑-中期展望2023年基准预期宽幅震荡政治属性金融属性商品属性2023金融压力仍存2020H12020H2金融地缘减产对冲地缘疫情爆发政策托市节奏动态调整美股大跌央行宽松供需原油累库累库放缓地缘共振下行跌幅修复供需供需2021金融供需疫后复苏美股新高金融原油去库2022地缘支撑向上金融共振上行金融压力向下供需边际走弱详请参考中信期货原油三重属性推动的原油重心漂移2022年二季度策略报告20220320中信期货原油三重属性分化综合动能趋弱2022年半年度策略报告20220627中信期货原油国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险2022年四季度策略报告20220926中信期货原油不确定中寻找相对确定2023年策略报告20221130撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格与油品库存原油价格与油品库存呈现高度反相关性可以用来作为油价供需估值参考2021年12月OECD商业油品库存降至十年低位2022年下半年库存止跌回升2023年1月OECD商业库存282亿桶对应历史价格区枢约为75-85美元桶3300OECD商业油品库存纵轴百万桶vsBrent油价横纵美元桶3200201101-2014063100201407-201601201601-2019123000202001-202006目前202007-2021122900位置202201-202302280027002600250020406080100120撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源国际能源署中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎