上周国内政策预期总体稳定，预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定。2月15号，央行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，与上月相同，净投放2990亿元。MLF利率维持不变说明货币政策总体仍是中性基调，符合预期；MLF净投放2990亿元主要因为近期国内资金面略偏紧，央行通过MLF投放中长期资金，维护流动性合理充裕。我们预计2月20号发布的LPR利率也维持不变。2月15号，《求是》杂志发表习近平总书记的署名文章《当前经济工作的几个重大问题》。这篇文章的内容是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分。这说明我国宏观政策基调并未发生明显变化。今年以来，我国房地产的恢复低于预期。从习总书记文章来看，今年房地产的重点是防范房地产业引发系统性风险。一方面，要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求；另一方面，要坚持“房住不炒”，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性、结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。我们认为，考虑到我国人口拐点已经出现，城镇化速度已经明显放缓，今年我国房地产的改善幅度不会很大；当然，考虑到政策鼓励合理住房需求，居民购房信心的逐步恢复，未来房地产缓慢小幅恢复的趋势是较为确定的。综合来看，上周国内政策预期总体稳定；往前看，预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定。
　　上周美国通胀与消费数据均高于预期，这使得美联储加息预期进一步抬升。美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期值6.2%；核心CPI同比上涨5.6%，亦高于预期值5.5%；核心CPI环比上涨0.4%，仍处于较高水平，且高于前值0.3%。美国CPI高于预期的根本原因是美国就业与消费好于预期。此前公布的美国1月新增非农就业51.7万，远好于市场预期的18.5万人，也远高于去年四季度月均29万的水平。较好的就业使得美国劳动力供需维持极其紧张的状态，工资增长较快，进而对美国核心商品与核心服务通胀构成支撑。美国就业与居民收入的较快增长也使得美国1月份消费表现超出预期。上周公布的数据显示，美国1月份零售和食品服务销售额环比增长3.0%，远超市场预期的1.8%。此前在美国1月份大超预期的非农数据公布会后，美联储6月加息概率显著抬升；由于美国通胀与消费数据好于预期，上周美联储6月加息至5.25%-5.5%的概率进一步抬升至50%以上。
　　风险提示：国内经济修复不及预期，海外地缘政治不确定性加大

研究报告全文：中信期货研究宏观策略周报2023-02-19国内政策预期总体稳定美国加息预期有所抬升投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数日涨跌周涨跌上周我国MLF利率维持不变求是杂志发表习近平总书记2022年12月15日在-40-20002040商品中央经济工作会议上讲话的一部分内容这些信息反映国内政策预期总体稳定往有色金属贵金属农产品前看预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定今年房地产的重点是防范能源化工黑色建材房地产业引发系统性风险预计年内房地产逐步小幅恢复上周公布的美国1月通沪深300上证50中证500胀高于预期主要因为美国1月就业与消费数据均高于预期这使得美联储加息预5年期国债10年期国债期进一步抬升摘要宏观研究团队上周国内政策预期总体稳定预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定研究员2月15号央行开展中期借贷便利MLF操作中标利率为275与上月相同净刘道钰021-80401723投放2990亿元MLF利率维持不变说明货币政策总体仍是中性基调符合预期MLFliudaoyuciticsfcom净投放2990亿元主要因为近期国内资金面略偏紧央行通过MLF投放中长期资金维从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422护流动性合理充裕我们预计2月20号发布的LPR利率也维持不变2月15号求是杂志发表习近平总书记的署名文章当前经济工作的几个重大问题这篇文章的内容是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分这说明我国宏观政策基调并未发生明显变化今年以来我国房地产的恢复低于预期从习主席文章来看今年房地产的重点是防范房地产业引发系统性风险一方面要因城施策着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求另一方面要坚持房住不炒深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化抓紧研究中长期治本之策推动房地产业向新发展模式平稳过渡我们认为考虑到我国人口拐点已经出现城镇化速度已经明显放缓今年我国房地产的改善幅度不会很大当然考虑到政策鼓励合理住房需求居民购房信心的逐步恢复未来房地产缓慢小幅恢复的趋势是较为确定的综合来看上周国内政策预期总体稳定往前看预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定上周美国通胀与消费数据均高于预期这使得美联储加息预期进一步抬升美国1月CPI同比上涨64高于预期值62核心CPI同比上涨56亦高于预期值55核心CPI环比上涨04仍处于较高水平且高于前值03美国CPI高于预期的根本原因是美国就业与消费好于预期此前公布的美国1月新增非农就业517万远好于市场预期的185万人也远高于去年四季度月均29万的水平较好的就业使得美国劳动力供需维持极其紧张的状态工资增长较快进而对美国核心商品与核心服务通胀构成支撑美国就业与居民收入的较快增长也使得美国1月份消费表现超出预期上周公布的数据显示美国1月份零售和食品服务销售额环比增长30远超市场预期的18此前在美国1月份大超预期的非农数据公布会后美联储6月加息概率显著抬升由于美国通胀与消费数据好于预期上周美联储6月加息至525-55的概率进一步抬升至50以上风险提示国内经济修复不及预期海外地缘政治不确定性加大重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观策略周报一国内政策预期总体稳定美国加息预期有所抬升上周国内政策预期总体稳定预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定2月15号央行开展中期借贷便利MLF操作中标利率为275与上月相同净投放2990亿元MLF利率维持不变说明货币政策总体仍是中性基调符合预期MLF净投放2990亿元主要因为近期国内资金面略偏紧央行通过MLF投放中长期资金维护流动性合理充裕我们预计2月20号发布的LPR利率也维持不变2月15号求是杂志发表习近平总书记的署名文章当前经济工作的几个重大问题这篇文章的内容是习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分这说明我国宏观政策基调并未发生明显变化习主席文章指出要着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险今年以来我国房地产的恢复低于预期从习主席文章来看今年房地产的重点是防范房地产业引发系统性风险一方面要因城施策着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求另一方面要坚持房住不炒深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化抓紧研究中长期治本之策推动房地产业向新发展模式平稳过渡我们认为考虑到我国人口拐点已经出现城镇化速度已经明显放缓今年我国房地产的改善幅度不会很大当然考虑到政策鼓励合理住房需求居民购房信心的逐步恢复未来房地产缓慢小幅恢复的趋势是较为确定的综合来看上周国内政策预期总体稳定往前看预计两会之前国内宏观政策预期仍大体保持稳定图表1年期MLF利率及余额图表1年与5年期LPR及其利差中期借贷便利MLF利率1年MLF期末余额万亿5年与1年LPR利差右轴BP贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年346000050100325500090488030500004670604428450005042402640000403024350002038102230000360201908202003202010202105202112202207201908202002202008202102202108202202202208资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所上周美国通胀与消费数据均高于预期这使得美联储加息预期进一步抬升美国1月CPI同比上涨64高于预期值62核心CPI同比上涨56亦高于预期值55核心CPI环比上涨04仍处于较高水平且高于前值03213中信期货宏观策略周报美国CPI高于预期的根本原因是美国就业与消费好于预期此前公布的美国1月新增非农就业517万远好于市场预期的185万人也远高于去年四季度月均29万的水平较好的就业使得美国劳动力供需维持极其紧张的状态工资增长较快进而对美国核心商品与核心服务通胀构成支撑美国就业与居民收入的较快增长也使得美国1月份消费表现超出预期上周公布的数据显示美国1月份零售和食品服务销售额环比增长30远超市场预期的18此前在美国1月份大超预期的非农数据公布会后美联储6月加息概率显著抬升由于美国通胀与消费数据好于预期上周美联储6月加息至525-55的概率进一步抬升至50以上图表美国CPI与核心CPI同比及环比图表美国CPI主要分项季调环比CPI同比核心CPI同比美国CPI主要分项季调环比CPI季调环比右轴核心CPI季调环比右轴2520100202015080975151008070504050505020501501000-052505-10-070000-15-20-19-25-05-25CPI核心能源食品商品新车二手服装服务住房医疗运输休闲教育-50-10CPI车租金护理服务服务通信2019-012019-102020-072021-042022-012022-10服务服务资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表美国CPI核心商品同比及环比图表美国CPI服务同比及环比CPI核心商品同比CPI核心商品环比右轴核心CPI服务同比核心CPI服务环比右轴1502580121202060099015400660102003300500000000-30-05-20-03-60-10-40-062019-012019-102020-072021-042022-012022-102019-012019-102020-072021-042022-012022-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所313中信期货宏观策略周报图表美国零售销售及其同比增速21年为两年平均增速图表美国食品和和饮吧销售额与汽车及其他机动车辆店销售额美国零售和食品服务销售额总计季调同比增速美国食品服务和饮吧销售额美国汽车及其他机动车辆店销售额750000200140000150700000120000100650000100000506000000080000550000-5060000-10050000040000-15045000020000-200400000-25002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表1月美国零售销售主要分项的季调环比增速1月美国零售销售主要分项的季调环比增速807060504030201000合计零售食品服务汽车及其家具和家电子和家建筑材料食品和饮食品杂货保健和个加油站服装及服日用品商杂货店零无店铺零和饮吧他机动车用装饰店用电器店店料店店人护理店装配饰店场售业售业辆店资料来源Wind中信期货研究所图表美联储6月加息至525-55的概率图表美联储加息概率美联储6月加息至525-55的概率605040302010020231620231202023232023217资料来源CME中信期货研究所资料来源CME中信期货研究所413中信期货宏观策略周报二本周重要经济数据及事件图表1重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2023-02-200915中国贷款市场报价利率LPR1年3652023-02-200915中国贷款市场报价利率LPR5年432023-02-211600欧盟2月欧元区制造业PMI初值4884852023-02-211600欧盟2月欧元区服务业PMI初值5085022023-02-211800欧盟2月欧元区ZEW经济景气指数1672023-02-212245美国2月Markit制造业PMI季调4694732023-02-212245美国2月Markit服务业PMI商务活动季调4684722023-02-212300美国1月成屋销售折年数万套4024102023-02-230300美国2月美联储公布2月货币政策会议纪要2023-02-231800欧盟1月欧元区CPI环比-04-032023-02-231800欧盟1月欧元区CPI同比92922023-02-231800欧盟1月欧元区核心CPI环比06062023-02-231800欧盟1月欧元区核心CPI同比52522023-02-232130美国2月18日当周初次申请失业金人数万人194202023-02-232130美国2月11日持续领取失业金人数万人16962023-02-242130美国1月个人消费支出季调十亿美元1773722023-02-242130美国1月核心PCE物价指数同比44432023-02-242130美国1月人均可支配收入折年数季调美元567612023-02-242300美国1月新房销售千套472023-02-242300美国2月密歇根大学消费者预期指数627资料来源Wind中信期货研究所513中信期货宏观策略周报三国内金融市场跟踪图表2国内股票市场主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数-40-35-30-25-20-15-10-05003800250上证综指-11237002003600深圳成指-2181503500100沪深300-175340050上证50-11833000中证500-1533200-503100中证1000-1533000-100创业板指-3762900-150科创-503732800-200202201202204202207202210202301融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额380040038001800037003700170003003600360016000350035002003400340015000330010033001400032003200130000310031001200030003000-10029002900110002800-200280010000202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000081006050004-0502-1000-15-20-02-25-04-30-06-3523022303230623092302230323062309资料来源Wind中信期货研究所折溢价期货价格现货价格-1613中信期货宏观策略周报图表3国内债券市场国债收益率1周变化BP国债收益率右轴10Y-5Y利差BP10年国债收益率5年国债收益率7355863260513055025304292040328230091510226001020024-030510-1-05-08-200-162203月6月1年2年3年5年7年10年30年50年202201202204202207202210202301T2303CFETF2303CFE2TF2303-T230310Y-5Y利差BP1015102010264010243510101015102230100510101020251000100510182099510161510009901014109959851012598099010100202208202210202212202302202208202210202212202302资料来源Wind中信期货研究所713中信期货宏观策略周报五国内期货市场跟踪图表4国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化资料来源Wind中信期货研究所图表5国内期货市场板块沉淀资金期货市场总持仓保证金规模亿元金融期货持仓保证金亿金融占比2600105043422500100041950402400399002300388503722008003635210075034200070033202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301中信期货商品价格指数商品持仓保证金亿元右轴商品期货市场各版块持仓保证金规模亿元2401800黑色建材有色能化农产品2301700550220500160045021015004002003501400190300130025018020017012001501601100100202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301资料来源Wind中信期货研究所813中信期货宏观策略周报图表6国内商品期货品种表现按价格涨跌幅排序资料来源Wind中信期货研究所913中信期货宏观策略周报图表7国内商品期货沉淀资金及其变化资料来源Wind中信期货研究所1013中信期货宏观策略周报四海外金融市场跟踪图表8全球股票市场全球股指5日涨跌幅MSCI发达市场MSCI新兴市场268-60-50-40-30-20-100010203600MSCI发达市场-0143400MSCI新兴市场-140上证指数-1123200恒生指数-2223000标普500-028纳斯达克指数0592800英国富时1001552600德国DAX114日经225-0572400澳洲标普200-1102200俄罗斯RTS-533巴西IBOVESPA指数1022000202201202204202207202210202301标普500波动率右轴标普500纳斯达克指数510040510017000354800480016000304500450015000254200420014000203900390013000153600360012000103300533001100030000300010000202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301资料来源Bloomberg中信期货研究所图表9全球债券市场主要国债收益率5日变化BP10Y-2Y利差BP美国国债收益率10年美国国债收益率2年-150-100-500050100150200250中国2年0915050中国5年024510040中国10年-0835美国2年1005030美国5年10025美国10年80020英国10年6015德国10年210-5010日本10年1205中美10年利差-88-10000202201202204202207202210202301资料来源WindBloomberg中信期货研究所1113中信期货宏观策略周报图表10全球外汇市场汇率5日升贬值幅度美元兑人民币美元指数右轴-25-20-15-10-050005101574120人民币-11972115离岸人民币-07470美元指数029110欧元01668105英镑-01766日元-20610064澳元-04895加元-10262巴西雷亚尔0926090202201202204202207202210202301欧元兑美元英镑兑美元日元右轴美元兑俄罗斯卢布巴西雷亚尔右轴14016015060135140581501301305612512054140120110521151301005011090481201058046100704411009560420901005040202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301资料来源Bloomberg中信期货研究所图表11海外商品海外商品5日涨跌幅COMEX黄金NYMEX原油-100-80-60-40-200020402100130COMEX黄金-1341202000COMEX白银-130110ICE布油-3901900NYMEX原油-401100LME铜175180090LME铝-237801700CBOT大豆-10570CBOT玉米-0441600ICE2号棉花-43060ICE11号糖-781150050202201202204202207202210202301资料来源Bloomberg中信期货研究所1213中信期货宏观策略周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1313