逻辑：
　　去年四季度织造坯布库存顺利去化；得益于坯布库存的去化，织造工厂在去年年底主动追加原料储备，到今年春节前后，织造原料库存天数已升至23天附近。近期新订单仍有待释放，不过生产已率先抬升，近期江浙织机开机率升至71%，接近去年高点。
　　聚酯产销仍不平衡：一是生产在恢复，近期聚酯开工率上升至83%，高于去年平均水平；二是涤纶长丝生产在提升但产销疲弱，也带来涤纶长丝库存的不断上升。
　　在供应端，2月初以来PTA开工率在75.6%，短期趋于稳定；2月初以来乙二醇开工率降至60.4%，较1月份均值降低2.7个百分点。乙二醇供给调整及需求扩张之下，边际的改善是相对更加直观的。
　　整体逻辑：1.织造生产恢复，新订单仍有待跟踪；2.聚酯产销偏弱，生产提升也助推库存回补；3.PTA面临成本高、加工费低、基差弱的状态；4.乙二醇供需有改善的预期。
　　操作策略：
　　PTA低位震荡，建议逢低积极做多。一方面PX海外供应偏紧，价格偏强，抑制PTA价格下行空间；另一方面聚酯生产在加快恢复，这有利于PTA供需的改善。乙二醇供需有改善的预期，建议逢低买入；短纤价格跟随原料波动，加工费处在中性偏低水平，关注加工费扩张的交易机会。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工估值支撑叠加需求恢复预期化工渐企稳周报20230219中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点短期价格震荡逢低布局多单品种周观点中期展望逻辑去年四季度织造坯布库存顺利去化得益于坯布库存的去化织造工厂在去年年底主动追加原料储备到今年春节前后织造原料库存天数已升至23天附近近期新订单仍有待释放不过生产已率先抬升近期江浙织机开机率升至71接近去年高点聚酯产销仍不平衡一是生产在恢复近期聚酯开工率上升至83高于去年平均水平二是涤纶长丝生产在提升但产销疲弱也带来涤纶长丝库存的不断上升在供应端2月初以来PTA开工率在756短期趋于稳定2月初以来乙二醇开工率降至604较1月份均值降低27个百分点乙二醇供给调整及需求扩张之下边际的改善是相对更加直观的PTAMEG整体逻辑1织造生产恢复新订单仍有待跟踪2聚酯产销偏弱生产提升也助推库存回补震荡PF3PTA面临成本高加工费低基差弱的状态4乙二醇供需有改善的预期操作策略PTA低位震荡建议逢低积极做多一方面PX海外供应偏紧价格偏强抑制PTA价格下行空间另一方面聚酯生产在加快恢复这有利于PTA供需的改善乙二醇供需有改善的预期建议逢低买入短纤价格跟随原料波动加工费处在中性偏低水平关注加工费扩张的交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点估值和供需预期承压甲醇或震荡偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北华中地区开工负荷下降的影响导致全国甲醇开工负荷下降后期部分装置计划重启供应有增量预期关注内地春检动态2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比小幅提升其中外采型MTO开工环比略增传统下游加权开工环比增加其中甲醛二甲醚醋酸开工上涨甲醛开工提升显著MTBE开工下降3库存方面本周工厂出货一般企业库存环比窄幅下降企业订单待发量大幅下跌上游企业签单不畅新签单环比减少明显港口地区卸货依然缓慢太仓提货量显著增加库存环比小幅去库4煤炭方面近期港口煤价止跌反弹坑口暂时企稳短期市场情绪稍有好转中期仍有下行预期甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看煤炭暂时企稳短期市场情绪稍有好转但往后进入用煤淡季煤价下行趋势仍存甲醇成本重心有继续下移可能供需方面供应端甲醇开工小幅下降后期国内部分大型装置计划重启叠加煤制企业成本压力缓解甲醇供应预期增量关注春检及宝丰投产情况需求端内地部分CTO本周结束外采鲁西和中原乙烯暂无复产计划宁波富德下周计划检修MTO需求弹性不足传统下游节后陆续恢复开工稳步提升但幅度相比历年同期偏弱整体而言甲醇现实端供需矛盾不大但后期供应增量预期强于需求基本面或逐步承压且煤炭下行预期仍存甲醇预计震荡偏弱运行主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9短期震荡中期考虑逢高反套PP-3MA考虑逢低做扩风险提示上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行313LLDPE与PP周度观点需求逐步恢复聚烯烃仍谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面一方面揭阳和海南炼化投放中关注压力的传导另一方面PP检修明显增多短期缓解现实压力中期供应弹性不容忽视第三就是海外2月检修较多中短期进口冲击压力有限但中长期供应弹性压力仍较大2需求方面下游开工已在恢复只是因高库存和低订单下游采购原材料偏谨慎近期需求支撑不足未来仍关注终端需求启动环节下游产品库存的压力进而逐步提振下游原料采购的需求我们认为本周开始有望提升3库存方面上游库存同期偏低且已出现拐点中下游环节库存压力仍较大下游压力集中在产品库存上短期中间环节仍有累库预期但斜率或有下降且一旦下游采购需求逐步回升将有望逐步进入到LLDPE去库周期震荡偏强PP4估值方面相对估值支撑仍存且近期也转化为了驱动PP减产增多另外动态估值主要关注原油近期原油有所承压但整体价格偏低认为压力有限5整体逻辑近期聚烯烃逻辑变化不大目前估值叠加需求回升预期支撑仍存但弱现实压力也拖累盘面底部运行可能延续不过未来边际支撑有增加预期核心仍是要需求启动加快供应端弹性仍需估值端修复因此中期有反弹可能但由于潜在供应弹性大反弹空间或偏谨慎近期PE和PP仍继续关注8100和7800附近支撑操作上仍或逢低买入为主策略推荐中短期05合约或逢低偏多为主不建议追涨5-9逢低偏正套L-P仍逢低扩大多L空3MA谨慎维持风险提示需求恢复节奏及力度都低于预期库存持续回升原油持续回落414PVC周度观点需求环比改善PVC或弱反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应环比增加上游暂无大规模减停产计划供应趋势性提升2需求方面下游需求环比改善订单一般追涨积极性不足6100左右低价有备货意愿3库存方面社库爆满短期卸货困难库存小幅去化若需求恢复一般中期去库难度较大4估值方面氯碱综合折算的PVC成本下移偏慢电石价格偏承压烧碱短期偏弱5整体逻辑刚需环比改善社库小幅去化推动盘面上行短期需求处于恢复阶段PVC震荡旺季需求预期暂无法证实证伪盘面仍可能延续弱反弹下游追涨积极性不足上行空间或受出口价格制约中期角度地产复苏或偏慢PVC以反弹偏空对待氯碱综合成本或渐下移电石价格偏弱主要是电石供需偏过剩烧碱或先弱后强短期出口签单一般电解铝减产中期下游复工复产烧碱可能反弹操作策略05弱反弹不建议追多风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点供需渐改善苯乙烯或反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面检修计划逐步落地存量供应弹性有限2需求方面PS与EPS开工缓慢修复ABS产量仍处于高位3库存方面苯乙烯供需格局改善港口迎来阶段性去库纯苯高库存压力尚存短期难见去库中期进口压力缓解纯苯或趋势性去库4估值方面中短期乙烯偏强主要是东北亚乙烯检修装置较多纯苯仍受高库存压制短期难有趋势性行情中期调油情况尚需观察苯乙烯整体逻辑短期受加息预期扰动原油回落中期检验旺季油品去库情况若需求韧性偏震荡强原油纯苯仍将坚挺裂解检修偏多乙烯表现偏强成本端强势苯乙烯回归盈亏平衡附近8300左右估值偏低随上游检修逐步落地下游处于复苏进程苯乙烯港口库存或迎来去化估值仍存修复驱动策略推荐03谨慎偏强风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点短期需求集中释放带动尿素反弹后期关注需求持续性品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比上升周均日产较上周增加044万吨至1611万吨附近后期仍有部分气头企业计划复产供应预计维持宽松尿素日产有进一步提升预期2需求方面需求端出口目前仍缺乏支撑但近期价格下跌带动工农业补货需求集中释放往后将进入春耕用肥旺季且部分国储仍有补货需求国内整体需求预期向好3库存方面下游需求陆续释放尿素工厂出货增加库存去化港口库存环比增加4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑本周尿素先跌后涨周初工厂降价促进收单随后中下游集中入市补货且期货反尿素震荡弹提振市场情绪周后成交明显增加估值方面无烟煤维持低位尿素固定床利润良好静态估值偏高动态去看煤价有继续下跌可能尿素估值支撑或转弱供需方面供应端尿素开工和库存处于同期高位煤头开工稳定气头企业陆续恢复尿素日产持续攀升供应维持宽裕后期仍有气头计划重启此外淡储货源抛储临近供应有进一步增量预期需求端近期工农业补货需求集中释放往后进入春耕用肥旺季且部分国储仍有补货需求需求预期向好整体而言尿素将呈现供需双增格局但供应增速或高于需求且成本重心仍有下移预期因此对于旺季尿素高度偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期717沥青燃料油周度观点沥青-高硫价差快速修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油海外汽柴油裂解价差均回落低硫燃油裂解价差跟随走弱美国成品油持续累库存汽沥青油需求走弱施压裂解价差尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期柴油高裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力仍震荡偏弱低硫在高低硫燃油价差持续修复燃油沥青当周开工环比下降库存积累节后沥青需求不及预期当前沥青期货价格估值已全面接近或超过2020年水平目前沥青裂解价差中等偏上沥青与高硫燃油价差高位沥青与低硫燃油价差高位沥青与沥青混凝土价差高位沥青与螺纹钢价差高位绝对价格高于2020年同期估值反映强基建预期全面接近或超过2020年水平估值溢价较高操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青9PTAMEGPF短期价格震荡逢低布局多单单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点短期价格震荡逢低布局多单逻辑去年四季度织造坯布库存顺利去化得益于坯布库存的去化织造工厂在去年年底主动追加原料储备到今年春节前后织造原料库存天数已升至23天附近近期新订单仍有待释放不过生产已率先抬升近期江浙织机开机率升至71接近去年高点聚酯产销仍不平衡一是生产在恢复近期聚酯开工率上升至83高于去年平均水平二是涤纶长丝生产在提升但产销疲弱也带来涤纶长丝库存的不断上升在供应端2月初以来PTA开工率在756短期趋于稳定2月初以来乙二醇开工率降至604较1月份均值降低27个百分点乙二醇供给调整及需求扩张之下边际的改善是相对更加直观的整体逻辑1织造生产恢复新订单仍有待跟踪2聚酯产销偏弱生产提升也助推库存回补3PTA面临成本高加工费低基差弱的状态4乙二醇供需有改善的预期操作策略PTA低位震荡建议逢低积极做多一方面PX海外供应偏紧价格偏强抑制PTA价格下行空间另一方面聚酯生产在加快恢复这有利于PTA供需的改善乙二醇供需有改善的预期建议逢低买入短纤价格跟随原料波动加工费处在中性偏低水平关注加工费扩张的交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1111PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势2月17日国内PX装置开工率在74较前一期抬升11个百分点单位元吨装置方面2月15日广东石化260万吨年PTA装置产出合格品不2月3日2月10日2月17日过负荷仍然偏低价格方面2月17日PXCFR中国价格回落至1005美元吨PX与石脑油价差下降至2918美元吨57005650PTA现货价格震荡加工费及基差低位有所反弹截至2月17日5600PTA现货价格收在5450元吨现货加工费上升至229元吨PTA55505500现货基差上升至-15元吨54502月17日PTA期货仓单增加至64778张其中PTA实物仓单5400535058197张对应实物库存上升至291万吨PTA厂库信用仓单减少53003810张至6581张现货TA303CZCTA304CZCTA305CZCTA306CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1211PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202208202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211202212202301202302资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1312MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800430050010038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率有所降低截至2月17日国内乙二醇综合开工率在5824单位元吨较前一期降低近037个百分点其中煤制乙二醇开工率在47432月3日2月10日2月17日较前一期降低383个百分点4300乙二醇期货价格震荡截至2月17日乙二醇期货主力合约价格收在41964250元吨乙二醇现货价格收在4140元吨较前一周同期上涨105元吨同4200期乙二醇美金船货价格收在514美元吨较前一周同期上涨10美元吨41504100石脑油价格震荡乙烯继续抬升近期以石脑油CFR日本价格乙烯CFR东4050北亚价格核算的乙二醇现金流分别在-214美元吨以及-152美元吨40003950乙二醇港口人民币现货价格稍弱内外盘价差降至-157元吨乙二醇现3900货基差升至-83元吨创年初以来的新高现货远期纸货EG2303EG2304EG2305EG2306资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1413PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2304现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势2022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增25单位元吨进口059万吨同比减50环比减2132022年全年涤短进口9万吨出口996万吨现货-PF304截至2月17日直纺短纤开工率提升至75较前一期上升近12个百分1500点纯涤纱开工率上升至591000库存方面短纤工厂14D实物库存降至22天权益库存降至107天纱厂原料库存升至201天纱厂成品库存天数升至156天500短纤期货和现货价格窄幅波动截至2月17日14D直纺涤纶短纤现货0价格收在7135元吨期货4月合约收在7068元吨短纤现货及期货现051806180718081809181018111812180118金流分别走弱至188元吨以及122元吨500资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1521PTA装置动态及开工率企业名称设计产能地点备注虹港石化1502022年3月15日起停车连云港PTA开工率虹港石化二期250正常运行计划3月检修150单位福海创150福建漳州5成负荷运行PTA负荷指数150扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定100浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起停车长停906520216起停车80逸盛宁波200浙江宁波正常运行70220正常运行22520221127附近停车计划3月重启60逸盛大连辽宁大连375正常运行50逸盛新材料1360浙江负荷89成逸盛新材料2360浙江逸盛海南200海南负荷9成亚东石化75上海市负荷调整至8成上海金山石化40上海市2021220起停车长停PTA同期开工率及对比110小幅降负英力士原珠海BP珠海单位125小幅降负计划3月中检修中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成MaxMin2023年Avg中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停汉邦石化220江苏江阴202117起停车100120江苏江阴正常运行三房巷90120江苏江阴25附近停车重启待定80蓬威90重庆2020310附近停车四川能投原晟达100四川目前负荷9成7012012028中泰石化新疆附近停车原计划重启目前推后60福建百宏250福建负荷89成山东威联化学250东营负荷7成附近50W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51嘉通能源250江苏负荷9成W11资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000504020021002000150022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1镇海炼化80浙江宁波70-80国内PX装置开工率2扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-854金陵石化70江苏南京95105中国PX负荷5洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化70上海90-1007海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启时间可能推迟至4月待跟踪808福建联合石化100福建泉州6575709乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐6070PX负荷提升中10辽阳石化100辽宁辽阳55-656011彭州石化75四川彭州75-8512青岛丽东100山东青岛06513中海油惠州95广东惠州70-8014福佳大化140大连大孤山08国外PX装置开工率15福化集团160福建漳州40-50一条80万吨2022年6月停车重启时间未定单位16中金石化160浙江宁波70-80歧化装置2月10日开始检修PX负荷基本无影响17恒力炼化500中国大连90100国外PX负荷18600中化弘润山东潍坊9019浙江石化900浙江宁波7080本周负荷有所下降20东营威联石化200山东东营45-55一期100万2022年12月20日停车目前重启中尚未出产品8021中化泉州80福建泉州708022九江石化90江西九江60-657023盛虹炼化400连云港809024广东石化260广东揭阳1030PX2月15日出合格品目前负荷低位3月计入产能6025大榭石化160宁波预计4月左右投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX供给和需求变化PX产量变化及对比PX进口量变化及对比单位万吨单位万吨-2021年2022年-2021年2022年2401402201201271252001211211221141111101101081001961801041721641771731901761881891791691899416080604040202000-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40PX供给量变化及对比PX需求量变化及对比单位万吨单位万吨-2021年2022年-2021年2022年34034032030032030430631029829929728029329429028929130025826030629729524040293293295280289285287285402772742026020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-20-40-40资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19